| 大調整來(lái)臨 基金穩守藍籌股以靜制動(dòng) |
| 2007-06-04 (上海證券報) |
| 股票交易印花稅兩個(gè)千分點(diǎn)的調整，成為整個(gè)市場(chǎng)發(fā)生大幅變動(dòng)的觸媒。A股市場(chǎng)在上周經(jīng)歷了冰與火的雙重考驗，上證指數周振幅達到11.43%，為今年以來(lái)最高。兩市周成交金額突破1.9萬(wàn)億元，為歷史最高。滬深兩市連續幾日跌停板個(gè)股之多，市場(chǎng)傳言之紛亂，也創(chuàng )下本輪牛市以來(lái)的新高。 在這場(chǎng)大的市場(chǎng)變局背后，以基金為代表的機構心態(tài)和思維是否有大的變化？他們對于市場(chǎng)基礎乃至公司價(jià)值的判斷又是什么？整個(gè)市場(chǎng)在提稅以后，會(huì )進(jìn)入一個(gè)怎樣的狀態(tài)呢？ 基金：操作不受傳言影響 當記者上周五找到長(cháng)信金利基金經(jīng)理陸文俊的時(shí)候，這位基金經(jīng)理正在和基民進(jìn)行在線(xiàn)交流，這是長(cháng)信基金公司一個(gè)制度安排，每個(gè)禮拜都有一位基金經(jīng)理在線(xiàn)與投資者溝通。 毫無(wú)疑問(wèn)的是，印花稅的調整成為當期交流的首要主題。在面對不同的問(wèn)題，陸文俊的回答主要集中在兩個(gè)方面，一是市場(chǎng)出現調整是正常的。二是基金需要長(cháng)期投資，這是真正有利于基金投資者自身利益和基金經(jīng)理管理的投資行為。 事實(shí)上，這個(gè)狀況是一個(gè)行業(yè)縮影。據了解，在上周三印花稅調整后，伴隨著(zhù)市場(chǎng)波動(dòng)的加劇，各地基民的詢(xún)問(wèn)量就好象市場(chǎng)的成交量一樣火爆起來(lái)。大家共同的問(wèn)題是，印花稅調整了，市場(chǎng)會(huì )怎么樣？基金能怎么樣？ 中?；鸬难芯靠偙O張順太對于市場(chǎng)的判斷是，這個(gè)市場(chǎng)的大趨勢不會(huì )發(fā)生變化。他表示，決定一個(gè)市場(chǎng)的一個(gè)趨勢關(guān)鍵是三個(gè)因素，一個(gè)是企業(yè)效益的變化趨勢。企業(yè)利潤的增長(cháng)趨勢有沒(méi)有發(fā)生變化。第二個(gè)是資金面變化的趨勢。第三個(gè)是，企業(yè)內部的競爭力和利益取向。 張順太認為，從現在看，這三個(gè)方面都沒(méi)有轉折性變化。企業(yè)效益方面，中海覆蓋的重點(diǎn)公司今年的利潤平均增長(cháng)是40%~50%。資金方面，流動(dòng)性過(guò)剩的現象沒(méi)有得到緩解的跡象。股票在居民的投資選擇中的優(yōu)勢仍然明顯。而經(jīng)歷了股權分置改革和股權激勵后，上市公司的相關(guān)利益主體（控股大股東、流通股東、管理層等）趨于一致，公司業(yè)績(jì)真實(shí)表達的動(dòng)力大大增強。 而在操作方面，張順太認為，基金操作的大方向在階段上是相對穩定的，倉位上也不會(huì )有大幅度減倉的情況?，F階段基金投資的主要目標是找到市場(chǎng)內估值相對便宜的公司，忽視短期內的指數漲跌。 長(cháng)信金利基金經(jīng)理陸文俊也認為，找到具有足夠安全邊際的好公司，是基金具體操作的主要任務(wù)。“我的目標就是，找到嚴重低估的好公司，買(mǎi)入并持有。”這和預測短期市場(chǎng)波動(dòng)顯然是兩回事情。 有意思的是，盡管今年以來(lái)管理的基金業(yè)績(jì)排名行業(yè)前十，但陸文俊卻表示，對于此前幾個(gè)月的行情感覺(jué)是“很痛苦”的。因為，市場(chǎng)太熱，股票上漲的邏輯讓價(jià)值投資者看不懂，而這個(gè)感覺(jué)在很多基金經(jīng)理當中顯然是共通的。 據悉，面對5月30日以來(lái)的大跌，很多基金經(jīng)理都選擇了“以靜制動(dòng)”。股票倉位整體保持穩定的安排。這和一些個(gè)人投資者之間流傳的種種“基金傳言”相比，實(shí)在是比較鮮明的對比。 市場(chǎng)行情進(jìn)入新階段 對于未來(lái)一階段的市場(chǎng)熱點(diǎn)，基金經(jīng)理普遍都認為將會(huì )回歸藍籌股。這是一個(gè)最為鮮明的特點(diǎn)。也很可能預示著(zhù)，股市的運行在多重外力的作用下進(jìn)入新的階段。過(guò)去，單邊運行，低價(jià)股優(yōu)先的行情特征有可能不復存在。 根據本報之前對于12家大型基金管理公司的觀(guān)點(diǎn)統計，贊同市場(chǎng)長(cháng)期走牛的趨勢沒(méi)有改變的為100%———12家基金公司。認為短期調整較為嚴厲的有2家公司，認為短期調整幅度適中，在10%~30%之間的基金公司有8家。還有2家認為市場(chǎng)調整可能非常微弱，或是呈現明顯的結構性特點(diǎn)。 另外，在熱點(diǎn)方面，明確提出未來(lái)投資熱點(diǎn)，會(huì )集中到藍籌公司身上的基金公司超過(guò)一半。如果算上低估值或是合理估值公司的判斷，則持此意見(jiàn)的會(huì )占到市場(chǎng)全部。除了這些共識以外，還有很多基金管理公司提出了自己的獨立判斷。 比如，富國基金認為，由于市場(chǎng)估值水平已經(jīng)在很大程度上透支了強勁基本面的增長(cháng)，三季度可以采取穩健的配置策略，關(guān)注估值較低的煤炭、機械、消費服務(wù)和銀行，人民幣升值受益的地產(chǎn)行業(yè)。 光大保德信則認為，未來(lái)一段時(shí)間投資主題將繼續緊跟經(jīng)濟大勢，緊跟產(chǎn)業(yè)政策，繼續看好銀行業(yè)、地產(chǎn)業(yè)、資源行業(yè)在經(jīng)濟增長(cháng)期的表現。也將密切關(guān)注在人民幣升值過(guò)程中，剩余流動(dòng)性的流向是形成金融資產(chǎn)泡沫或能夠引領(lǐng)資金流入實(shí)業(yè)投資領(lǐng)域。 中?；鹫J為，機會(huì )將會(huì )主要存在于3類(lèi)公司，一是公司業(yè)績(jì)比較好、今年中報可能預增的公司身上。二是藍籌股整體，具備穩健增長(cháng)和確定性的優(yōu)勢，將會(huì )在接下來(lái)一段行情中受到青睞。此外，業(yè)績(jì)改善幅度較大的投資品種也會(huì )受到市場(chǎng)表?yè)P。 陸文俊則認為，市場(chǎng)整體的調整可能是全面性的，政策因素同樣會(huì )作用于所有公司。因此，未來(lái)一階段的市場(chǎng)對于基金經(jīng)理的考驗會(huì )明顯大于之前。在投資機會(huì )中，他尤其提及了那些被“錯殺”的優(yōu)質(zhì)股，即由于市場(chǎng)系統下跌，而同樣出現連續跌停的股票。這當中，真正有價(jià)值的公司會(huì )在其后市場(chǎng)心態(tài)平復后，獲得“平反”。 喜歡“錯殺股” 擔心被“錯殺” 非常有意思的是，很多基金在提及把握“錯殺股”機會(huì )的同時(shí)，也普遍擔心基金有被“錯殺”的可能，這個(gè)強烈對比的心態(tài)在很多基金經(jīng)理身上都出現。 所謂基金被“錯殺”指的是，在相對便宜、價(jià)值低估的市場(chǎng)低點(diǎn)，基金遭遇大量贖回，被迫在低位拋售股票的情況。這種向基金強制性收繳現金的情況在過(guò)往的市場(chǎng)調整中曾經(jīng)反復出現。甚至在去年3季度也一度相當的明顯。一家合資基金公司的投資總監把它稱(chēng)為：“基金的話(huà)語(yǔ)權掌握在基金持有人手里的。” 一位基金經(jīng)理很形象地描述過(guò)當時(shí)的經(jīng)歷：當基金經(jīng)理終于等待到預料到的市場(chǎng)機會(huì )出現時(shí)，卻發(fā)現自己手中的現金已經(jīng)被持有人贖完。一場(chǎng)意料中的逢低加倉，可能演變成為逢低調倉甚至逢低減倉。這對于信奉價(jià)值投資的基金來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是個(gè)痛苦的選擇。 不過(guò)，從現在情況看，這個(gè)局面可能會(huì )有所改觀(guān)。來(lái)自一線(xiàn)的基金公司反映，在5月30日，市場(chǎng)大跌之后，很多基金公司的申購情況反而出現大幅增加，這相當程度對沖了因為政策變動(dòng)而大幅增加的贖回。使得基金的現金狀況在各類(lèi)機構中占據一定優(yōu)勢。 而部分基金藍籌股的上升，則可能進(jìn)一步強化價(jià)值投資在整個(gè)市場(chǎng)中的地位。并成為整個(gè)市場(chǎng)話(huà)語(yǔ)權切換的重要節點(diǎn)。根據摩根大通經(jīng)濟師王黔的統計，目前國內銀行系統存款總額現在已經(jīng)超過(guò)了35萬(wàn)億人民幣，相比之下，A股總流通市值相當于于中國總存款的17%。此外，中國每月還以約200億美元(約1600億人民幣)的速度增加外匯儲備。中國市場(chǎng)內的流動(dòng)性不可謂不充足。 這輪印花稅調整是否會(huì )構成一個(gè)新的市場(chǎng)狀態(tài)，即基金由調整階段被錯殺到被增持，值得拭目以待。 |
聯(lián)系客服
