【熱點(diǎn)】基金經(jīng)理吐露秘訣：選股要找如此公司
www.hexun.com 【2005.12.14 08:29】上海證券報/李洪波
把握主力脈搏長(cháng)期以來(lái),人們一直在尋找科學(xué)合理的估值標準來(lái)衡量公司的價(jià)值,這個(gè)標準是公司的盈利能力,還是公司的財務(wù)健康狀況?我們認為,把重心放在增加股東價(jià)值上的管理者能造就更為健康的公司,是否能為股東帶來(lái)“ 增值”應成為衡量公司價(jià)值的重要指標。因此,在衡量公司價(jià)值時(shí),不只是片面考慮公司的盈利能力或是財務(wù)指標,而是對指標綜合考核,來(lái)衡量公司的“創(chuàng )值”能力。
根據這個(gè)觀(guān)點(diǎn),德盛精選股票基金首先將通過(guò)ROIC(Return On Invested CApitAl)指標來(lái)衡量公司的獲利能力,通過(guò)WACC(Weighted Aver Age Cost of CApitAl)指標來(lái)衡量公司的資本成本；其次,將公司的獲利能力和資本成本指標相結合,選擇出創(chuàng )造價(jià)值的公司；最后,根據公司的成長(cháng)能力和估值指標,選擇股票,構建股票組合。ROIC和WACC兩個(gè)指標是國際上比較看重的指標,指標的核心就是通過(guò)比較公司資本投入與回報來(lái)衡量公司的經(jīng)營(yíng)是否能為股東創(chuàng )造價(jià)值。
具體說(shuō)來(lái),我們將主要選取那些能為股東創(chuàng )造價(jià)值的股票。第一,公司質(zhì)量要好,要健康。第二,在選取好公司的基礎上,關(guān)注ROIC和WACC指標,要考慮公司能為股東創(chuàng )造價(jià)值,投資回報率要大于投資成本的要求。在這個(gè)基礎上,我們還要考察公司的成長(cháng)性,就是公司的利潤和銷(xiāo)售收入不斷增長(cháng)。高成長(cháng)的公司一個(gè)最大的好處就是市場(chǎng)對它的估值不斷提高。比如因為考慮到一家公司的高成長(cháng),本來(lái)10倍的市盈率可以提高到20倍。第三,公司的股價(jià)要便宜。再好的東西,價(jià)格高了也就不值得投資了。
現在對企業(yè)的估值主要從每股收益增長(cháng)、凈利潤增長(cháng)、營(yíng)業(yè)收入等方面進(jìn)行評估,但實(shí)際上利潤的增長(cháng)跟企業(yè)股東的投入是息息相關(guān)的。成功的投資應該是投資回報率要大于投資成本要求的回報率。根據這個(gè)思路去精選上市公司,一定會(huì )發(fā)現能給股東帶來(lái)超額收益回報的公司,而這樣的公司也將為基金投資者創(chuàng )造良好的收益。
國際上衡量好公司的標準現在越來(lái)越集中到是否能為股東創(chuàng )造回報上,也就是說(shuō)一個(gè)公司的好壞關(guān)鍵在于它能不能為股東“創(chuàng )值”。股權分置改革后,A股市場(chǎng)加速向成熟市場(chǎng)過(guò)渡,以后公司各利益方都以公司股票在市場(chǎng)上的表現來(lái)衡量,各方股東有了共同的利益基礎,大家都會(huì )重視公司股票在市場(chǎng)上的表現。同時(shí),投資者對公司影響日增,公司管理層也會(huì )圍繞為股東創(chuàng )造回報而經(jīng)營(yíng)。面對這些新變化,基金的選股和投資策略顯然也要作出調整。(作者為國聯(lián)安德盛精選股票基金基金經(jīng)理)
