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　　2006年軟件業(yè)運行狀況：2006年我國軟件產(chǎn)業(yè)實(shí)現收入4800億元，同比增長(cháng)22.9%；軟件增加值1838億元，增長(cháng)22%。軟件產(chǎn)品仍是軟件收入的主要來(lái)源，占一半以上；系統集成收入增長(cháng)較快，增速達25%以上。軟件收入前5位的地區分別是北京、廣東、江蘇、上海、浙江，合計占全國的70%。

　　2007年第二季度投資看點(diǎn)：頂點(diǎn)財經(jīng)

　　軟件是消費品——企業(yè)IT消費升級潛力巨大 

　　1）ERP企業(yè)（橫向市場(chǎng)）：2006年，國內ERP市場(chǎng)復蘇，中小企業(yè)市場(chǎng)是拉動(dòng)國內ERP市場(chǎng)復蘇的主力。目前，中端市場(chǎng)成為各家巨頭爭奪的主戰場(chǎng)，主要廠(chǎng)商有SAP、微軟、用友、金蝶等。中國ERP行業(yè)，用友目前的市場(chǎng)占有率最高，在24%左右。這一行業(yè)我們認為主要的競爭體現在渠道的競爭上，各大廠(chǎng)商均在大力投入渠道的開(kāi)發(fā)。建議關(guān)注：用友軟件。

　　 2.）行業(yè)軟件供應商（縱向市場(chǎng)）：各行業(yè)個(gè)性化特征顯著(zhù)，面向具體的行業(yè)提供軟件和信息化服務(wù)時(shí)，發(fā)揮決定性作用的不再是單純的技術(shù)能力和開(kāi)發(fā)能力，需要的是熟悉客戶(hù)業(yè)務(wù)的行業(yè)專(zhuān)家，挖掘和把握客戶(hù)的業(yè)務(wù)發(fā)展需求。要做好行業(yè)定制服務(wù)，必須經(jīng)過(guò)多年的行業(yè)知識積累，對行業(yè)的具體應用和流程有深刻的理解。行業(yè)經(jīng)驗難以復制，市場(chǎng)進(jìn)入壁壘較高。建議關(guān)注：恒生電子、遠光軟件、寶信軟件、億陽(yáng)信通。頂點(diǎn)財經(jīng)

　 軟件外包——目前現實(shí)的選擇 

　　目前，軟件外包市場(chǎng)規?？焖僭鲩L(cháng)，成長(cháng)空間巨大，而且利潤率狀況較為理想。大型軟件企業(yè)具有規模和人力資源優(yōu)勢，質(zhì)量過(guò)關(guān)，能確保按時(shí)交付，使得它們容易獲得大型跨國企業(yè)的外包訂單。這類(lèi)企業(yè)普遍具有較強的客戶(hù)開(kāi)拓能力。建議關(guān)注東軟股份和中國軟件。

　　 2007年第二季度行業(yè)個(gè)股推薦：在軟件外包領(lǐng)域，我們看好東軟股份、中國軟件；行業(yè)軟件供應商我們看好恒生電子、遠光軟件、寶信軟件、億陽(yáng)信通。用友軟件在ERP領(lǐng)域的投入，將取得良好的機遇。

　　1. 2006年軟件業(yè)運行狀況 2006年我國軟件產(chǎn)業(yè)實(shí)現收入4800億元，同比增長(cháng)22.9%；軟件增加值1838億元，增長(cháng)22%。軟件產(chǎn)品仍是軟件收入的主要來(lái)源，占一半以上；系統集成收入增長(cháng)較快，增速達25%以上。軟件收入前5位的地區分別是北京、廣東、江蘇、上海、浙江，合計占全國的70%。

　　  2006年1-11月的總收入中，軟件產(chǎn)品所占比重不斷下降，軟件服務(wù)的比重有所上升。1-11月，全行業(yè)累計完成軟件產(chǎn)品收入2099.9億元，同比增長(cháng)17.3%，低于軟件業(yè)平均增速3.9個(gè)百分點(diǎn)，占全部收入的比重由去年同期的59%下降到57%；軟件服務(wù)收入648億元，同比增長(cháng)32.2%，是軟件產(chǎn)業(yè)中增長(cháng)最快的部分，占全部收入的比重上升近2個(gè)百分點(diǎn)；系統集成收入913億元，同比增長(cháng)23.3%。

　　 軟件業(yè)總體繼續保持快速穩定的發(fā)展態(tài)勢。值得一提的是，軟件服務(wù)收入同比增長(cháng)32.2%，是軟件產(chǎn)業(yè)中增長(cháng)最快的部分，遠高于軟件行業(yè)的平均增幅。信息化經(jīng)過(guò)初期的投入建設，后續服務(wù)以及具體的應用解決方案需求日益提升。軟件服務(wù)的投入將繼續快速增長(cháng)，軟件服務(wù)占軟件業(yè)總收入的比重將逐步加大。

　　  CCID數據顯示，2006中國軟件外包(ITO)市場(chǎng)規模達到14.3億美元，同比增長(cháng)55.4%。根據易觀(guān)國際數據顯示，前十名軟件離岸外包廠(chǎng)商的市場(chǎng)份額之和為20.7%，比上一季度上升了1.5%，市場(chǎng)集中度正在上升。

　　  日本依然是最大的發(fā)包市場(chǎng)，占據56.3%的份額，比上一季度的份額下降1.8%。歐美份額比上一季度上升2.3%，占據25.9%。香港方面的發(fā)包份額為10.4%。歐美市場(chǎng)的份額增產(chǎn)，一方面是國家政策上對于歐美外包的鼓勵，今年是中國軟件歐美出口工程啟動(dòng)的第一年，將有30家企業(yè)得到科技部的支持，營(yíng)造了良好的氛圍。另一方面是外包企業(yè)對于歐美軟件出口積極性增加。如中軟國際宣布在美國加州硅谷、華盛頓州和新澤西州設立分公司。

　　 2. 2007年第二季度投資熱點(diǎn)2.1軟件是消費品——企業(yè)IT消費升級潛力巨大 2.1.1軟件與消費品  比較軟件以及消費品的特征，我們不難發(fā)現兩者的相似之處：頂點(diǎn)財經(jīng)

　　 盈利模式：

　　國內軟件企業(yè)的收入主要來(lái)自以下幾方面：

　　新裝產(chǎn)品（系統）的收入；新模塊的收費（針對企業(yè)成長(cháng)過(guò)程中不斷派生的新需求）；版本升級收費（約占新產(chǎn)品收入的15%）；服務(wù)費。

　　 可以發(fā)現，軟件企業(yè)的前三點(diǎn)收入來(lái)源與消費品極其相似，收入具有持續性。所不同的是，目前的軟件企業(yè)提供的產(chǎn)品和服務(wù)多是針對企業(yè)的。但是，目前國內企業(yè)的IT投入嚴重不足，發(fā)達國家企業(yè)IT支出占總收入3%的水平，中國企業(yè)這個(gè)數字僅是1%。其中，國內企業(yè)IT硬件投入并不少，硬件水平也不低，但是，軟件系統的水平卻與發(fā)達國家差距很大。因此，我們認為伴隨著(zhù)企業(yè)的成長(cháng)，企業(yè)IT（尤其是軟件和服務(wù)）消費升級的潛力巨大。

　　 銷(xiāo)售方式——分銷(xiāo)

　　 仔細分析軟件企業(yè)的銷(xiāo)售方式，我們發(fā)現軟件企業(yè)主要是采取分銷(xiāo)的模式，多數采取自建渠道的方式，在各地設立分公司。這主要是由于提供軟件產(chǎn)品和服務(wù)需要較高的專(zhuān)業(yè)技術(shù)水平，需要一批軟件專(zhuān)業(yè)人才。但是，隨著(zhù)成本的提高，越來(lái)越多的大企業(yè)（如：用友等）開(kāi)始考慮采用銷(xiāo)售外包的形式，在當地選擇軟件企業(yè)作為自己產(chǎn)品的分銷(xiāo)商或者培育下游的分銷(xiāo)商。這一方式，跨國軟件企業(yè)經(jīng)常使用，微軟參股國內的軟件公司，SAP與東軟的戰略合作，都是為了培育下游分銷(xiāo)商，以期迅速打開(kāi)產(chǎn)品在中國市場(chǎng)的銷(xiāo)路。

　　2.2.2投資選擇：關(guān)注ERP企業(yè)（橫向市場(chǎng)）和行業(yè)軟件供應商（縱向市場(chǎng)）

　　ERP——渠道之爭，關(guān)注龍頭

　　 據CCID預測，中國的管理軟件市場(chǎng)未來(lái)4年CAGR為19.9%。結合目前國內各企業(yè)的信息化程度（信息化程度目前還不高，為西方發(fā)達國家的1/10）以及ERP供應市場(chǎng)的日益集中，我們判斷，ERP企業(yè)未來(lái)10年都會(huì )持續快速發(fā)展。

　　  2006年，國內ERP市場(chǎng)復蘇，中小企業(yè)市場(chǎng)是拉動(dòng)國內ERP市場(chǎng)復蘇的主力。目前，中端市場(chǎng)成為各家巨頭爭奪的主戰場(chǎng)，主要廠(chǎng)商有SAP、微軟、用友、金蝶等。中國ERP行業(yè)，用友目前的市場(chǎng)占有率最高，在24%左右。

　　  這一行業(yè)我們認為主要的競爭體現在渠道的競爭上，各大廠(chǎng)商均在大力投入渠道的開(kāi)發(fā)。頂點(diǎn)財經(jīng)

　　  建議關(guān)注：用友軟件。

　　  行業(yè)軟件供應商——行業(yè)經(jīng)驗不可復制  隨著(zhù)行業(yè)信息化越來(lái)越深入，各行業(yè)自身的行業(yè)背景和特性也就越發(fā)明顯，對IT基礎設施和系統方案的要求也越來(lái)越高，越來(lái)越細。面向具體的行業(yè)提供軟件和信息化服務(wù)時(shí)，發(fā)揮決定性作用的不再是單純的技術(shù)能力和開(kāi)發(fā)能力，需要的是熟悉客戶(hù)業(yè)務(wù)的行業(yè)專(zhuān)家，挖掘和把握客戶(hù)的業(yè)務(wù)發(fā)展需求。

　　  目前，多數企業(yè)的專(zhuān)長(cháng)僅限于軟件技術(shù)。有能力向用戶(hù)提供行業(yè)經(jīng)驗咨詢(xún)的企業(yè)少之又少，缺乏提供大型項目整體解決方案的實(shí)力，這一部分市場(chǎng)多被國外公司拿走。如何針對行業(yè)的具體特點(diǎn)，對各個(gè)行業(yè)對癥下藥，不斷深挖行業(yè)特征，滿(mǎn)足客戶(hù)的個(gè)性化需要，開(kāi)發(fā)出具有行業(yè)傾向的應用軟件應是今后軟件供應商努力的主要方向。

　　  要做好行業(yè)定制服務(wù)，必須經(jīng)過(guò)多年的行業(yè)知識積累，對行業(yè)的具體應用和流程有深刻的理解，好的軟件供應商應該是該行業(yè)的咨詢(xún)專(zhuān)家。因此，作為行業(yè)定制軟件供應商，其核心競爭力不僅在于行業(yè)的客戶(hù)資源，更在于行業(yè)知識經(jīng)驗的積累，這些都是別的軟件企業(yè)難以復制的，進(jìn)入壁壘較高。

　　  穩定的客戶(hù)資源、較高的利潤率水平以及不斷增長(cháng)的收入都是值得投資者關(guān)注的。建議關(guān)注：恒生電子、遠光軟件、寶信軟件、億陽(yáng)信通。

　　2.2軟件外包——目前現實(shí)的選擇  看好軟件外包的理由主要有三點(diǎn)：頂點(diǎn)財經(jīng)

　　 市場(chǎng)規?？焖僭鲩L(cháng) 過(guò)去的三年，中國軟件外包市場(chǎng)規模的增幅保持在50%左右，遠高于軟件行業(yè)的平均增幅。未來(lái)5-10年，這一市場(chǎng)仍將繼續快速增長(cháng)。

　　 成長(cháng)空間巨大 與印度軟件外包和服務(wù)市場(chǎng)相比較，規模較小的中國軟件外包和服務(wù)市場(chǎng)僅僅處于行業(yè)成長(cháng)初期。印度四大軟件外包企業(yè)之一INFOSYS公司的收入在過(guò)去十年里取得了接近100倍的增長(cháng)。與印度企業(yè)相比，東軟股份的軟件外包收入相當于INFOSYS公司1995年的水平，浙大網(wǎng)新僅相當于其1994年的水平。

　　 利潤率狀況較為理想 目前，國內企業(yè)的IT投資與發(fā)達國家相比，嚴重不足，發(fā)達國家企業(yè)IT支出占總收入3%的水平，中國企業(yè)這個(gè)數字僅是1%。因此，與國內其他軟件企業(yè)面臨的生存和競爭壓力相比，軟件外包企業(yè)的利潤率狀況是相對理想的。

　　  由于軟件外包人才瓶頸以及需求遠大于供給，短期內（5年內），我們判斷國內軟件和服務(wù)離岸外包業(yè)務(wù)的利潤率并不會(huì )因為行業(yè)規模擴大而減少。相反，隨著(zhù)外包企業(yè)的壯大，規模經(jīng)濟效應將逐步顯現。

　　 另外，不得否認，外包企業(yè)間的競爭也在逐步加劇，市場(chǎng)集中度依然在低水平徘徊，據易觀(guān)國際統計，2006年前十名軟件離岸外包廠(chǎng)商的市場(chǎng)份額之和為20.7%。位列第一的東軟，其市場(chǎng)占有率也僅有3.3%。

　　  在這一板塊，我們依然按照2007年的選股策略，選擇具有規模優(yōu)勢以及對美外包比例較高的企業(yè)，推薦東軟股份、中國軟件。

　　  3. 2007年第二季度行業(yè)個(gè)股推薦表頂點(diǎn)財經(jīng)

　　熱點(diǎn)之一、軟件消費品概念用友軟件（600588）：調整為了更好的發(fā)展 用友軟件的ERP產(chǎn)品，近年來(lái)有了長(cháng)足的發(fā)展，目前市場(chǎng)占有率在24%左右。目前，用友的高端產(chǎn)品約占產(chǎn)品收入的30%，中端產(chǎn)品占產(chǎn)品收入的60%，低端產(chǎn)品占產(chǎn)品收入的10%。因此，用友中端產(chǎn)品的增長(cháng)與否決定著(zhù)公司經(jīng)營(yíng)的成敗。

　　 公司正在投資的移動(dòng)商務(wù)將在未來(lái)2-3年內產(chǎn)生收益。移動(dòng)商務(wù)從本質(zhì)上來(lái)看是公司ERP產(chǎn)品在應用方式上的延伸。但是，盈利模式的轉變，為公司創(chuàng )造出了一塊新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

　　 億陽(yáng)信通(600289)：3G通信網(wǎng)管系統第一品牌 OSS是公司起家的產(chǎn)品，目前也依然是公司業(yè)績(jì)的支撐。在中國移動(dòng)占有90%的市場(chǎng)份額，在中國聯(lián)通占有50%的市場(chǎng)份額。預計在3G領(lǐng)域依然可以獲得50%左右的市場(chǎng)份額。

　　 國外市場(chǎng)電信網(wǎng)管支出占設備投資的比例，在2G時(shí)代為15~30%，3G時(shí)代為30%左右。國內市場(chǎng)的電信網(wǎng)管支出依然不足。隨著(zhù)3G的來(lái)臨，公司將面臨較好的收入增長(cháng)機會(huì )。

　　 公司的發(fā)展強調精益化，致力于不斷提高人均效益。公司未來(lái)發(fā)展思路清晰，在鞏固發(fā)展電信與交通領(lǐng)域優(yōu)勢業(yè)務(wù)的同時(shí)，近幾年來(lái)培育的新業(yè)務(wù)（四輪驅動(dòng)戰略）預計也將在未來(lái)2-3年內產(chǎn)生收益。

　　恒生電子（600570）：證券業(yè)務(wù)迎來(lái)高速發(fā)展時(shí)期 公司多年來(lái)致力于證券金融行業(yè)的軟件開(kāi)發(fā)，堅持技術(shù)創(chuàng )新投入，使得公司的主導產(chǎn)品與競爭對手相比有領(lǐng)先優(yōu)勢。公司堅持經(jīng)營(yíng)客戶(hù)，使得公司能夠和客戶(hù)一起共同發(fā)展。證券軟件業(yè)務(wù)收入和市場(chǎng)指數密切相關(guān)，有一定的滯后性，預計2007年開(kāi)始證券業(yè)務(wù)收入將獲得成倍增長(cháng)。證券公司對恒生的依賴(lài)程度也越來(lái)越深。由于競爭對手的減少，以前證券軟件盈利能力下降的狀況將得到扭轉。另外，銀行、期貨、交通、軟件外包領(lǐng)域的持續快速發(fā)展，將促使公司主營(yíng)業(yè)務(wù)保持快速增長(cháng)。頂點(diǎn)財經(jīng)

　　 遠光軟件（002063）：電力行業(yè)財務(wù)管理軟件資深供應商 遠光軟件是服務(wù)電力行業(yè)財務(wù)信息化近20年的資深軟件供應商，為90%的電力企業(yè)提供以財務(wù)為核心的企業(yè)管理軟件及服務(wù)。遠光軟件專(zhuān)注于電力行業(yè)生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)的研究，為電力行業(yè)財務(wù)信息化提供最佳解決方案。公司產(chǎn)品在電力行業(yè)中的適用性強，具有穩固的客戶(hù)基礎，主要產(chǎn)品在電力行業(yè)中的市場(chǎng)占有率達80%。電力行業(yè)的高速發(fā)展為公司的業(yè)務(wù)發(fā)展提供了保證，公司主要產(chǎn)品和服務(wù)的市場(chǎng)空間廣闊。預計2006年、2007年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入將繼續保持25%以上的增速。

　　 熱點(diǎn)之二、軟件外包東軟股份（600718）：以外包搶占市場(chǎng) 東軟集團的軟件外包業(yè)務(wù)規模居國內前列(集團位居第一)，有十幾年的軟件外包業(yè)務(wù)經(jīng)驗,通過(guò)了CMM系列最高級別的認證CMM5和CMMI5，目前軟件外包業(yè)務(wù)利潤占公司整體盈利50%以上。軟件外包已成為公司業(yè)績(jì)的主要增長(cháng)點(diǎn)。軟件外包作為公司核心的業(yè)務(wù)，近三年來(lái)年均增長(cháng)率52.7%，在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中的占比也從2003年的7%上升到了2006年三季度的22.2%。在業(yè)界已成功建立了東軟的品牌和客戶(hù)渠道，當前規模最大的客戶(hù)是日本阿爾派公司。其他客戶(hù)如松下、索尼、東芝以及美國的客戶(hù)等，由于發(fā)展時(shí)間不長(cháng)，其增長(cháng)潛力相對較大。公司正駛在軟件外包業(yè)務(wù)發(fā)展的快車(chē)道上，并將不斷提速。

　　中國軟件（600536）：誓做中國軟件第一品牌 作為國家隊的中國軟件，是目前軟件行業(yè)上市公司中產(chǎn)品線(xiàn)最長(cháng)的企業(yè)。公司運作機制正在改變。由原來(lái)的子公司獨立發(fā)展的模式逐漸過(guò)渡到重點(diǎn)扶植數個(gè)領(lǐng)域的發(fā)展模式。

　　 在軟件外包領(lǐng)域、安全軟件領(lǐng)域和軟件系統集成領(lǐng)域，公司具有獨特的優(yōu)勢。在金融、電信、水利等行業(yè)具有良好多的行業(yè)經(jīng)驗。預計隨著(zhù)公司在重點(diǎn)領(lǐng)域的快速發(fā)展，規模經(jīng)濟效應將逐漸體現。頂點(diǎn)財經(jīng)

　　 其他熱點(diǎn)：系統集成東華合創(chuàng )（002065）：跨行業(yè)系統解決方案供應商 東華合創(chuàng )以應用軟件開(kāi)發(fā)、計算機信息系統集成及信息技術(shù)服務(wù)為主要業(yè)務(wù)。用戶(hù)遍布電信、電力、政府、交通等行業(yè)。目前公司已取得計算機信息系統集成一級資質(zhì)、涉及國家秘密的計算機信息系統集成甲級資質(zhì)、CMMI五級資質(zhì)，這三項資質(zhì)是軟件行業(yè)內衡量一個(gè)企業(yè)綜合實(shí)力的最基本、也是最重要的資質(zhì)。

　　 公司的業(yè)務(wù)模式實(shí)際上是立足于高端客戶(hù)的IT支出，以及作為硬件產(chǎn)品的分銷(xiāo)商。高端客戶(hù)為公司提供了穩定的訂單，而且盈利能力良好。

　　 上市以后，公司的信譽(yù)和品牌提高，客戶(hù)的信任度提高。公司募集的資金投入軟件開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)，進(jìn)一步加強軟件開(kāi)發(fā)實(shí)力，承接訂單的能力也隨之增強，將促進(jìn)未來(lái)數年內公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和利潤獲得30%~50%的高速增長(cháng)。

　　 華勝天成（600410）：3G再迎發(fā)展高峰 從電信行業(yè)起家的系統集成商，經(jīng)過(guò)數年的發(fā)展，公司的實(shí)力、品牌都得到了迅速的拓展。目前公司已經(jīng)逐漸從電信業(yè)拓展到金融、郵政等領(lǐng)域。頂點(diǎn)財經(jīng)

　　 與競爭對手相比，在SUN工作站領(lǐng)域人員規模，比競爭對手高出一個(gè)數量級，顯示公司在這一領(lǐng)域具有較強的競爭力。頂點(diǎn)財經(jīng)

　　 客戶(hù)的客戶(hù)數量在增長(cháng)，服務(wù)內容在增長(cháng)，將促進(jìn)客戶(hù)不斷增加IT支出。這是未來(lái)數年內華勝天成業(yè)務(wù)收入持續增長(cháng)的基礎。3G起來(lái)以后，數據業(yè)務(wù)的快速發(fā)展對計算機軟硬件的要求更高，預計將給公司帶來(lái)較大發(fā)展機會(huì )。