www.hexun.com 【2005.07.27 10:00】中證網(wǎng) /仇彥英
『 千點(diǎn)大關(guān)：盤(pán)中短線(xiàn)抄底做多資金奮力反擊！ 咨詢(xún)電話(huà)：010-85650088 』隨著(zhù)我國股權分置改革的進(jìn)行，我們認為我國股市正處于轉型期或者過(guò)渡期，后期將逐步走向穩定發(fā)展階段。我們認為我國股市后期的投資機會(huì )要大于風(fēng)險，現在已到戰略性增倉的較好時(shí)機。在具體的投資策略上，一是
圍繞股權分置改革尋找短期內的投資機會(huì )，二是按照全流通下的價(jià)值評估標準選擇行業(yè)與公司。
新的價(jià)值驅動(dòng)因素逐步形成
上半年的統計數據說(shuō)明，我國當前的行業(yè)經(jīng)濟仍處于較高的增長(cháng)狀態(tài)，上游行業(yè)持續高度景氣的狀況仍在延續，中下游行業(yè)仍處于利潤下滑，甚至虧損的狀態(tài)。也許，上游周期性行業(yè)的投資機會(huì )已經(jīng)逝去。那么，什么行業(yè)或公司還能夠驅動(dòng)股市上漲呢？
從行業(yè)的角度看，我們認為上游行業(yè)的高盈利狀況與中下游行業(yè)的持續低盈利或虧損狀況的關(guān)系不能長(cháng)期維系。如果上游行業(yè)得不到中下游行業(yè)的需求支持，其價(jià)格會(huì )逐步回落。在宏觀(guān)經(jīng)濟依然向好的背景下，我們傾向于上游行業(yè)的價(jià)格會(huì )企穩或小有回落。那么，中下游行業(yè)的成本壓力存在降低的趨勢，盈利空間就會(huì )逐步回升。另外，國家的各項宏觀(guān)調控措施也是在逐步緩解中下游行業(yè)的成本壓力，如針對煤炭市場(chǎng)，通過(guò)增加運力、鼓勵進(jìn)口等平衡國內供需缺口，有利于緩解價(jià)格上漲壓力；針對火電成本較大的壓力，允許電力企業(yè)提高電價(jià)等。
現在，一些中下游行業(yè)已經(jīng)顯示出走出困境，盈利進(jìn)一步回升的跡象，如電力、汽車(chē)、造紙包裝等。我們可以判斷股市新的價(jià)值驅動(dòng)因素在逐步形成:一是上游周期性行業(yè)仍處于景氣狀態(tài)，將有利于市場(chǎng)的整體平穩；二是消費型行業(yè)的持續增長(cháng)趨勢還在延續，將支持股市的上漲；三是中下游行業(yè)的盈利狀況將逐步得到改善，其中率先走出低谷的行業(yè)將成為拉動(dòng)股市上漲的因素。
戰略性增倉要把握兩個(gè)機會(huì )
我們認為，在戰略性增倉時(shí)，應該從兩個(gè)方面把握機會(huì ):一是從股權分置改革中尋找過(guò)渡期的投資機會(huì )，二是從行業(yè)經(jīng)濟發(fā)展趨勢的角度尋找戰略性的投資機會(huì )。
從股權分置改革中尋找過(guò)渡期的投資機會(huì )。我們認為，投資者當前應該把重點(diǎn)放在大盤(pán)價(jià)值股與大盤(pán)成長(cháng)股上。一是這類(lèi)股票本身已經(jīng)具備相當大的投資價(jià)值，與全流通市場(chǎng)下的估值水平基本相當，可以作為長(cháng)期投資對象，如寶鋼股份、長(cháng)江電力、萬(wàn)科等。二是這類(lèi)股票最終都會(huì )推出股權分置改革方案。雖然投資者預期這些公司不會(huì )給出很高的對價(jià)，但對價(jià)能否給流通股東帶來(lái)好的收益最終取決于二級市場(chǎng)的價(jià)格，因此，孤立看待對價(jià)是錯誤的投資理念。由于這些公司本身已經(jīng)具備很高的投資價(jià)值，較低的對價(jià)還是較容易被市場(chǎng)接受。同時(shí)，這些藍籌公司在推出的對價(jià)中，基本都有認購或認沽權證，或其它承諾性條款。通過(guò)權證或者其它承諾性條款，這些大盤(pán)藍籌股的投資風(fēng)險被大大降低，甚至基本鎖定，這正是我們看重大盤(pán)藍籌股的主要原因。
從行業(yè)經(jīng)濟發(fā)展的趨勢中尋找戰略性的投資機會(huì )。第一，自然持續增長(cháng)型行業(yè)是我們永遠尋找買(mǎi)點(diǎn)的行業(yè)，其中重點(diǎn)公司股票的每一次下跌都是我們戰略性買(mǎi)入的最好時(shí)機。我們繼續推薦戰略性買(mǎi)入持續增長(cháng)性行業(yè)。在對整體行業(yè)經(jīng)濟增長(cháng)形勢不樂(lè )觀(guān)的預期下，這類(lèi)行業(yè)與公司的優(yōu)勢就會(huì )更加突出。由于這類(lèi)公司的基本經(jīng)營(yíng)情況與發(fā)展預期都被投資者所認同，同時(shí)機構集中持股也比較突出，從而影響到它們的流動(dòng)性，因此我們認為對這類(lèi)公司最重要的策略是尋找買(mǎi)點(diǎn)，而不是賣(mài)點(diǎn)，那么由于流動(dòng)性風(fēng)險導致的下跌就是買(mǎi)入它們的最好時(shí)機。
第二，進(jìn)行戰略性結構調整，適當減持上游行業(yè)的持倉比重，同時(shí)增持中下游行業(yè)中的優(yōu)勢公司。由于上游產(chǎn)業(yè)仍處于景氣高點(diǎn)，全面賣(mài)出也許理由不十分充分，但從戰略的高度看，目前仍需進(jìn)一步減持。對于中下游的部分行業(yè)，雖然當前沒(méi)有明確的信號顯示它們已經(jīng)走出困境，但從戰略的角度，我們認為這些行業(yè)已經(jīng)出現轉機。我們認為，中下游行業(yè)的投資機會(huì )主要在汽車(chē)產(chǎn)業(yè)、造紙行業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)(包括水泥、玻璃、陶瓷等)、鐵路建設行業(yè)、有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)等?，F在，我們認為這些行業(yè)的投資機會(huì )在進(jìn)一步明朗化。
我們建議投資者關(guān)注中下游行業(yè)中需求強勁、成本壓力有減輕或者緩解跡象的行業(yè)與公司。當前，這種跡象最為明顯的行業(yè)是電力、汽車(chē)、造紙包裝，而這些行業(yè)的重點(diǎn)股票在6月份的市場(chǎng)表現明顯強于大盤(pán)。我們還建議近期應該關(guān)注的行業(yè)是建材和航空。在非金屬礦物制品業(yè)中，建材需求回升較明顯，且價(jià)格企穩回升，同時(shí)成本有高位回落的趨勢。我國民航業(yè)遭遇的問(wèn)題主要是航油成本的壓力，按照當前的成本狀況，存在行業(yè)整體虧損的可能。然而，一旦油價(jià)回落趨勢明確，民航業(yè)的投資機會(huì )就會(huì )出現。
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