http://finance.sina.com.cn 2006年12月25日 15:03 新浪財經(jīng)
國金證券
龔云華
澳大利亞BJ煤炭現貨價(jià)格已由2006年11月9日的42.65美元反彈到了12月21日的52.25美元，上升幅度為26.6%。
全國煤炭訂貨會(huì )視頻會(huì )議召開(kāi)在即：煤炭漲價(jià)預期強烈。就煤炭訂貨會(huì )而言，我們的判斷觀(guān)點(diǎn)如下：
1)形勢次要，本質(zhì)問(wèn)題是對煤價(jià)繼續看漲：市場(chǎng)化改革是大趨勢。
2)煤電之爭仍舊不可避免，雙方的“博弈”程度不會(huì )降低。
3)煤炭訂貨會(huì )將成為刺激煤炭股走強的最新因素之一。
根據基本面判斷及最新變化，我們調升煤炭行業(yè)投資評級至“增持”。
目前市場(chǎng)對煤炭股投資標的之選擇與評判視點(diǎn)必須根本改變。
第一，鋼鐵股走強的案例足以顛覆市場(chǎng)對煤炭股“周期性”之擔憂(yōu)。
第二，久拖未決之“采礦權轉增國家資本金”問(wèn)題若近期獲得圓滿(mǎn)解決，將極大提升山西省內重點(diǎn)煤炭股的投資機會(huì )。
第三，暫時(shí)繞開(kāi)不確定性問(wèn)題，即山西煤炭行業(yè)征收“三項基金”的“怪圈”，尋找其它新、好投資標的。
新的建議：關(guān)注煉焦煤、焦化行業(yè)重點(diǎn)公司：西山煤電、開(kāi)灤股份。
若煤炭股繼續走強，西山煤電(000983.SH)或可擔當“龍頭”重任；理由有2個(gè)。
開(kāi)灤股份(600997.SH)是山西省以外煤炭A股最值得關(guān)注的投資標的之一；核心理由是焦化行業(yè)景氣回升，在建焦化項目將逐步進(jìn)入見(jiàn)效周期，因區域市場(chǎng)戰略性機遇、產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢支撐，其新焦化項目盈利保障程度高；2007年公司權益焦碳產(chǎn)能將新增150萬(wàn)噸/年，達到200萬(wàn)噸/年。
煤炭行業(yè)近況點(diǎn)評及最新觀(guān)點(diǎn)堅持年度策略報告中的判斷與推薦要點(diǎn)：趕緊尋找新、好投資標的！
2006年12月21日，國金證券研究所在上海舉辦了2007年度策略報告會(huì )，我們發(fā)布了《煤炭行業(yè)2007年年度報告》(定稿于2006年12月11日)，在此我們重申堅持對行業(yè)基本面的判斷及投資要點(diǎn)。
1)投資主線(xiàn)：建議緊扣“價(jià)值低估、外延擴張”的投資主線(xiàn)；優(yōu)質(zhì)煤炭股被低估，煤炭A股公司的資產(chǎn)注入或整體上市在07年必有突破！
2)煤炭供需平衡：2007年煤炭供求格局將因運力的制約而保持平衡狀態(tài)，運力的非均衡分布可能會(huì )導致局部區域供求關(guān)系緊張。
3)煤價(jià)看漲：煤價(jià)將因成本推動(dòng)、旺盛的需求拉動(dòng)而出現上升態(tài)勢。
4)煤炭成本：建議“差異化”對待，關(guān)注山西省以外煤企投資機會(huì )。
5)建議更加注重“自下而上”的投資選擇，繞過(guò)山西省“三項基金”等不確定性問(wèn)題的圈子，積極地尋求新、好投資標的。
煤炭行業(yè)近況主要變化：國際煤價(jià)大幅反彈、年度訂貨會(huì )視頻會(huì )議召開(kāi)在即..近期，國際煤炭?jì)r(jià)格大幅反彈如期而至，判斷已得到驗證。
澳大利亞BJ煤炭現貨價(jià)格已由2006年11月9日的42.65美元反彈到了12月21日的52.25美元，上升幅度為26.6%。
全國煤炭訂貨會(huì )視頻會(huì )議召開(kāi)在即：煤炭漲價(jià)預期強烈。
近日，國家發(fā)展改革委下發(fā)通知要求做好2007年跨省區煤炭產(chǎn)運需銜接工作。根據相關(guān)通知精神，12月27日將召開(kāi)視頻會(huì )議。
就煤炭的定價(jià)而言，《國家發(fā)展改革委關(guān)于做好2007年跨省區煤炭產(chǎn)運需銜接工作的通知》明確提出以下原則：完善煤炭?jì)r(jià)格市場(chǎng)形成機制，供需雙方協(xié)商定價(jià)：
1)繼續堅持煤炭?jì)r(jià)格市場(chǎng)化改革方向，由供需雙方企業(yè)根據市場(chǎng)供求關(guān)系協(xié)商確定價(jià)格。
2)堅持以質(zhì)論價(jià)、同質(zhì)同價(jià)、優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)的基本原則，對長(cháng)期大宗合同可自愿協(xié)商價(jià)格優(yōu)惠。
3)繼續實(shí)施煤電價(jià)格聯(lián)動(dòng)政策，理順煤電價(jià)格關(guān)系，為電力競價(jià)上網(wǎng)奠定基礎。
就煤炭訂貨會(huì )而言，我們的判斷觀(guān)點(diǎn)如下：
1)形勢次要，本質(zhì)問(wèn)題是對煤價(jià)繼續看漲：市場(chǎng)化改革是大趨勢。
2)煤電之爭仍舊不可避免，雙方的“博弈”程度不會(huì )降低。
3)煤炭訂貨會(huì )將成為刺激煤炭股走強的最新因素之一。
基于對行業(yè)基本面判斷的堅持、最新判斷：調升行業(yè)投資評級至“增持”..基于年度報告對行業(yè)基本面判斷的詳細論述，以及對煤炭行業(yè)最新變化的判斷，我們調升行業(yè)投資評級至“增持”。
煤炭作為國有必須保持絕對控股的7大行業(yè)之一，發(fā)展空間巨大。
我們認為：2003~2006年煤炭行業(yè)利潤大增，極大限度地彌補了歷史欠賬，徹底改善了行業(yè)經(jīng)濟運行的質(zhì)量和基礎。
12月18日，國務(wù)院辦公廳正式轉發(fā)了國資委《關(guān)于推進(jìn)國有資本調整和國有企業(yè)重組指導意見(jiàn)》，其中把煤炭作為國有資本必須絕對控股的行業(yè)。
目前市場(chǎng)對煤炭股投資標的之選擇與評判視點(diǎn)必須根本改變。
第一，鋼鐵股走強的案例足以顛覆市場(chǎng)對煤炭股“周期性”之擔憂(yōu)。
第二，久拖未決之“采礦權轉增國家資本金”問(wèn)題若近期獲得圓滿(mǎn)解決，將極大提升山西省內重點(diǎn)煤炭股的投資機會(huì )。
第三，暫時(shí)繞開(kāi)不確定性問(wèn)題，即山西煤炭行業(yè)征收“三項基金”的“怪圈”，尋找其它新、好投資標的。
建議關(guān)注煉焦煤、焦化行業(yè)的重點(diǎn)公司：西山煤電、開(kāi)灤股份..從行業(yè)階段性的投資價(jià)值排序而言，我們重點(diǎn)推薦：蘭花科創(chuàng )、神火股份、潞安環(huán)能、西山煤電、國陽(yáng)新能、恒源煤電、大同煤業(yè)。
新的建議：關(guān)注煉焦煤、焦化行業(yè)的重點(diǎn)公司：西山煤電、開(kāi)灤股份。
從下游鋼鐵行業(yè)的走強之基本面支撐因素來(lái)看，若煤炭股繼續走強，西山煤電(000983.SH)或可擔當“龍頭”重任；理由2個(gè)：
1)從優(yōu)質(zhì)主焦煤品種看，西山煤電無(wú)愧“龍頭”地位；
2)從2-3年的長(cháng)周期而言，西山煤電在2008年的成長(cháng)空間巨大。
恰如我們在年度策略會(huì )上所提出：開(kāi)灤股份(600997.SH)是山西省以外煤炭A股最值得關(guān)注的投資標的之一。
1)我們非?？春瞄_(kāi)灤股份(600997.SH)煤、焦、化一體的產(chǎn)業(yè)鏈條延伸優(yōu)勢。公司煤種好，儲量足；煤焦化一體在公司焦化項目的盈利能力上有保障。
2)焦化行業(yè)將出現景氣回升，2007年下半年~2008年焦化行業(yè)將可能迎來(lái)新的景氣高位，開(kāi)灤股份在建焦化項目將進(jìn)入投產(chǎn)見(jiàn)效周期。
2007年，開(kāi)灤股份(600997.SH)將增加約150萬(wàn)噸的焦碳權益產(chǎn)能，達到200萬(wàn)噸/年左右；“遷安中化”將扭虧為盈貢獻利潤增量，約占募集資金總額70%的投資項目“開(kāi)灤煤化工”220萬(wàn)噸/年焦化一期工程將投產(chǎn)，進(jìn)入見(jiàn)效周期。
首鋼遷鋼公司、唐鋼公司新增項目帶來(lái)對煤、焦碳的新增市場(chǎng)容量以及與開(kāi)灤股份之間的戰略合作關(guān)系將提升開(kāi)灤股份焦化項目的盈利保障度。
基于對焦化行業(yè)景氣逐步回升的預期，并看好煤、焦、化一體化的企業(yè)，我們后續將可能調升開(kāi)灤股份的盈利預測及投資評級。
風(fēng)險因素
市場(chǎng)整體的系統性風(fēng)險并不在本研究報告的考量范圍之內。
