作者：龔小磊
近日廣發(fā)基金發(fā)布2007年度策略報告稱(chēng)，中國正在向一個(gè)可持續發(fā)展的強國邁進(jìn)，支持A股持續超越其他主要市場(chǎng)的經(jīng)濟基本條件沒(méi)有發(fā)生不利變化，A股面臨歷史性發(fā)展機遇。消費服務(wù)、裝備制造、材料礦產(chǎn)、信息技術(shù)等行業(yè)值得關(guān)注。
增長(cháng)內生性是走強真正原因
報告指出，市場(chǎng)運行方面，2006年中國股市在金磚四國中表現最好，但中國股市的真正走強是從2006年5月其他股市跟隨美國發(fā)生重大調整之后才開(kāi)始。A股市場(chǎng)之所以能在后來(lái)的時(shí)間里脫穎而出，中國經(jīng)濟的強勁表現、人民幣升值、中國經(jīng)濟相對其他金磚國家的增長(cháng)內生性起了重要的作用。2006年末滬深兩市總市值達到了77000多億元，較2005年末增長(cháng)了44000多億元。市值增長(cháng)主要來(lái)自三方面：一是新股IPO尤其大型國有商業(yè)銀行的發(fā)行超過(guò)2萬(wàn)億元；二是A股估值提升帶來(lái)的市值增加接近1.8萬(wàn)億元；三是來(lái)自上市公司利潤增長(cháng)所帶來(lái)的市值增長(cháng)。
展望2007年，上市公司盈利提升將成為推動(dòng)市場(chǎng)上升的最重要因素。根據廣發(fā)對企業(yè)盈利的多角度分析顯示，上市公司2007年潛在業(yè)績(jì)增長(cháng)達到30％以上。另外，大型優(yōu)質(zhì)國企回歸和登陸A股及民營(yíng)企業(yè)上市將為市場(chǎng)增加8000億以上的市值。此外，在剩余儲蓄產(chǎn)生過(guò)度流動(dòng)性的背景下，橫向比較、歷史分析、成長(cháng)率分析也都顯示A股整體估值仍有上升空間， A股仍將走強，但問(wèn)題是A股能否持續超越其他主要國家的市場(chǎng)？
A股面臨歷史性發(fā)展機遇
從經(jīng)濟前景角度分析，外部經(jīng)濟環(huán)境中美國經(jīng)濟軟著(zhù)陸的可能性更大，對中國經(jīng)濟的影響可能小于預期。同時(shí)，我們分析金磚四國的經(jīng)濟結構后發(fā)現：中國可能是這四國中更均衡、受美國經(jīng)濟影響更小，因而運行獨立性更強的經(jīng)濟體。然而，外部有利條件之所以起作用和經(jīng)濟全球化之所以會(huì )成為中國經(jīng)濟發(fā)展的良機，皆因為中國經(jīng)濟增長(cháng)具備了良好的內在條件和基礎。在產(chǎn)能過(guò)剩和競爭加劇導致工業(yè)企業(yè)毛利率下降的同時(shí)，勞動(dòng)生產(chǎn)率的提升是支撐中國企業(yè)投資回報率提升的重要力量。多種研究表明中國經(jīng)濟增長(cháng)的內生性在持續增強。
綜合多種增長(cháng)動(dòng)力，報告認為，可以勾勒出一幅中國經(jīng)濟增長(cháng)的路線(xiàn)圖。通過(guò)這幅圖可以清晰地發(fā)現，中國經(jīng)濟增長(cháng)的消費驅動(dòng)力、投資驅動(dòng)力、出口拉動(dòng)力仍然強勁，中國不僅已經(jīng)是一個(gè)經(jīng)濟大國，而且正在通過(guò)政府有意識的政策導向、市場(chǎng)力量的發(fā)育以及法制環(huán)境的完善和保障，驅動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)方式轉型，向一個(gè)可持續發(fā)展的強國邁進(jìn)。因此，支持A股持續超越的經(jīng)濟基本條件沒(méi)有發(fā)生不利變化，A股面臨歷史性發(fā)展機遇。
以戰略替代策略
基于對市場(chǎng)運行趨勢的判斷和對股市之經(jīng)濟背景的分析，展望2007年，廣發(fā)提出以戰略替代策略，投資中國A股。啟動(dòng)戰略投資思路的出發(fā)點(diǎn)在于對經(jīng)濟增長(cháng)前景長(cháng)期的正面展望，這需要選對戰略性品種并且長(cháng)線(xiàn)持有。戰略品種的選擇依賴(lài)于對紛繁復雜的經(jīng)濟現象背后趨勢的準確把握。在中國崛起、人民幣持續升值的大背景下，有兩只“手”為我們指出未來(lái)的道路：一是政府的有形的手，一是市場(chǎng)的無(wú)形的手。因此，廣發(fā)認為，著(zhù)眼未來(lái)應主要關(guān)注：從全球戰略看人民幣升值下的中國內需，從有形之手看產(chǎn)業(yè)政策和產(chǎn)業(yè)整合，從無(wú)形之手看企業(yè)家和競爭戰略，并關(guān)注并購重組等市場(chǎng)化資源配置手段的創(chuàng )造性運用。
行業(yè)方面，廣發(fā)表示，將主要投資的行業(yè)分為四大類(lèi)群：一是消費和服務(wù)，二是裝備制造業(yè)，三是材料、金屬和礦產(chǎn)工業(yè)，四是信息技術(shù)、新材料、新能源等。此外，牛市中新股申購也是不錯的投資策略。對于并購重組企業(yè)的投資，將堅持獲取公開(kāi)信息、確保安全邊界、有效控制風(fēng)險的原則。對于股指期貨，可以利用股指期貨對現有頭寸進(jìn)行套期保值，利用期貨市場(chǎng)與現貨市場(chǎng)定價(jià)的偏離進(jìn)行無(wú)風(fēng)險套利，乃至在期貨市場(chǎng)進(jìn)行適度的資產(chǎn)配置。
