天士力（600535：從長(cháng)期投資價(jià)值角度看，天士力（600535）當前處于高投入之后產(chǎn)出期的前夜，從產(chǎn)業(yè)布局，創(chuàng )新品種選擇，公司治理結構和未來(lái)業(yè)績(jì)增長(cháng)點(diǎn)等視角來(lái)看， 公司都是醫藥行業(yè)中不可不配的投資品種。
公司合理PE應在25-30倍。預計公司2006年凈利潤將同比增長(cháng)8%，實(shí)現每股收益0。73元；2007，2008年凈利潤將分別同比增長(cháng)24。1%和20。0%，分別實(shí)現EPS0。91元和1。09元。由此看，公司當前股價(jià)明顯被低估，維持"強烈推薦-A"的投資評級。
天士力是我國中藥現代化進(jìn)程中的典范公司， 主打產(chǎn)品復方丹參滴丸處于成熟期， 銷(xiāo)售收入有望平穩增長(cháng)。公司開(kāi)始脫離單一品種發(fā)展階段，形成心腦血管治療藥物，抗菌病毒藥物系列多個(gè)藥物共同發(fā)展的局面。 天士力營(yíng)銷(xiāo)推廣能力強：完善的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò )：產(chǎn)品銷(xiāo)售主要由天津天士力醫藥營(yíng)銷(xiāo)集團負責， 下屬北京，陜西， 廣東，山東四個(gè)分公司，設有25個(gè)大區，191個(gè)辦事處，2000多人的銷(xiāo)售隊伍，建立了較完善的三級營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )， 覆蓋了5000多家目標醫院和10000家藥店。公司產(chǎn)品通過(guò)經(jīng)銷(xiāo)商達到公司自己的銷(xiāo)售人員，對終端市場(chǎng)的控制力和推廣力較強。
堅守信念， 決勝于"質(zhì)量就是生命"。創(chuàng )新中藥是公司執著(zhù)追求的信念。公司瞄準的中藥優(yōu)良品種，都具有很好的醫患使用滿(mǎn)意度以及較大的市場(chǎng)銷(xiāo)售規模。公司的研發(fā)隊伍對這些品種"去粗取精"， 提高有效物質(zhì)含量，減少雜質(zhì)，研制成注射粉針劑型，從而提高療效，降低副作用，實(shí)現產(chǎn)品的升級換代。
今年整個(gè)中藥注射劑產(chǎn)業(yè)陷入谷底。在產(chǎn)業(yè)界和證券投資界都"談中藥注射劑色變"之危急關(guān)頭， 公司并不退縮，"益氣復脈"粉針二次復審輕松通過(guò)，充分體現出"質(zhì)量就是生命"的真理。 國家對中藥注射粉針的要求越高， 準入越嚴，越有利于公司成為"一枝獨秀的奇葩"。
公司"三足并進(jìn)"的產(chǎn)業(yè)布局將走得更長(cháng)遠。 我們看好天士力"現代化中藥滴丸，中藥注射粉針產(chǎn)業(yè)化， 與國際前沿合作的生物制藥"，三足并進(jìn)，相輔相成的產(chǎn)業(yè)布局。這種產(chǎn)業(yè)結構既代表了中藥現代化和國際化的發(fā)展方向，又緊扣了基因工程生物藥的時(shí)代主題，二者的緊密結合將使公司走得更遠。
公司目前已經(jīng)實(shí)現了口服中藥滴丸的系列化生產(chǎn)， 產(chǎn)品有：復方丹參滴丸，荊花胃康膠丸，穿心蓮內酯滴丸等。同時(shí)，天士力中藥現代資源公司已經(jīng)建立了產(chǎn)能達1。6萬(wàn)噸的在線(xiàn)數字化提取生產(chǎn)線(xiàn)， 今后3-4年內無(wú)須增加投資。該生產(chǎn)線(xiàn)的提取物不僅能滿(mǎn)足公司自身生產(chǎn)所需，而且能出口，也是公司今后的利潤增長(cháng)點(diǎn)之一。此外，定向增發(fā)完成后，公司將對上海天士力增資1億元，順利引進(jìn)生物制藥的戰略投資者。
"復方丹參滴丸"的國際化值得期待。公司"復方丹參滴丸"瞄準國際化方向，在原藥材的種植上， 公司建成了業(yè)內一流，符合FDA認證標準的GAP種植基地，在國內首批通過(guò)GAP認證。 此外，公司建成了從中藥材種植到在線(xiàn)數字化提取再到生產(chǎn)銷(xiāo)售的完整產(chǎn)業(yè)鏈， 目前FDA認證正在二期臨床實(shí)驗中，預計2007年下半年將進(jìn)入三期臨床實(shí)驗。
