轉《商業(yè)周刊》——2009年投資展望 (2009-01-30 23:13:46)
2009年投資展望
作者：彼得·科伊（Peter Coy）
別沮喪！只要美國人改掉壞習慣，新的機會(huì )又將來(lái)臨
當前這般時(shí)局下，誰(shuí)要考慮投資問(wèn)題？你的大盤(pán)股已經(jīng)變成小型股，你的AAA級優(yōu)質(zhì)債券突然變成了CCC級的垃圾債券，而且你的房產(chǎn)價(jià)值已經(jīng)深海潛水，需要配帶潛水裝備才能找到大門(mén)。
| 等一下——希望依然存在。與表象相反的是，世界末日并未來(lái)臨。我們正在經(jīng)受一場(chǎng)痛苦的、曠日持久的、但最終會(huì )否極泰來(lái)的再平衡過(guò)程。美國人多年來(lái)過(guò)于放縱——從世界其他地方或者彼此之間借入大量資金用于消費。中國則過(guò)于壓抑，它抑制消費，通過(guò)投資和出口取得經(jīng)濟增長(cháng)，并積累了上萬(wàn)億美元的美國國債和按揭擔保證券。有一段時(shí)間，這種相互依存的關(guān)系似乎對雙方都有利，但這極度不穩定。而現在，大廈轟然倒塌。 | |
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待到新的均衡形成之后，美國將回歸它的勤勞傳統。它將創(chuàng )造出世界其他地區所需的商品和服務(wù)，而不是依靠借債來(lái)購買(mǎi)進(jìn)口商品。中國和其他國家的巨大產(chǎn)能將更多地用于提高本國人民的生活標準。如果一切順利，全球經(jīng)濟增長(cháng)將擁有更加穩健的根基。
極度風(fēng)險厭惡
現在的問(wèn)題是如何從眼前的失衡走向未來(lái)的平衡。在新秩序下，很多原先看似確鑿無(wú)誤的投資將會(huì )血本無(wú)歸，而新的投資機會(huì )可能姍姍來(lái)遲。失業(yè)率將會(huì )飆升，因為零售和金融等一度非常紅火的行業(yè)在未來(lái)經(jīng)濟中的作用可能會(huì )下降，因此它們將大量裁員。
從來(lái)沒(méi)有人說(shuō)過(guò)創(chuàng )造性的毀滅是好事。美國外交關(guān)系委員會(huì )（Council on Foreign Relations）駐紐約的高級研究員布萊德·賽策爾（Brad W. Setser）寫(xiě)道：“那些押寶失衡的全球經(jīng)濟能夠支撐高風(fēng)險的金融資產(chǎn)維持高估值的人都損失慘重……在長(cháng)期內，挑戰在于為全球經(jīng)濟增長(cháng)找到一個(gè)更可持久的基礎。”對投資者而言，長(cháng)期正是需要關(guān)注的焦點(diǎn)。你可能已經(jīng)損失慘重。別再跟著(zhù)那些高買(mǎi)低賣(mài)的市場(chǎng)擇機者（market timers）跑了，那樣會(huì )讓自己損失更多?，F在的風(fēng)險厭惡情緒已極端之高，以至于一些好股票和債券的價(jià)格已跌到荒唐的水平。而那種徹底遁離紅塵、尋求最大安全的行為也會(huì )伴隨高昂的代價(jià)。
換句話(huà)說(shuō)，你可以通過(guò)買(mǎi)入那些不再時(shí)髦的東西而取得不俗的成績(jì)。例如：一個(gè)多樣化的美國垃圾債券投資組合的年收益率超過(guò)20%。如果其中沒(méi)有債券違約（當然，這是不可能的），你可以用不到4年的時(shí)間將你的資金翻倍。相反，如果美國國債的收益率一直維持在0.01%，你認為你要多久才能資金翻番？答案是：7000年。假設（當然是假設）人類(lèi)可以存在那么久，你的后代也會(huì )是在銀河的某個(gè)偏遠角落。
尸橫遍野
在10年乃至更短的時(shí)間之后，今天的價(jià)格看起來(lái)將會(huì )顯得非常低廉——除非全球經(jīng)濟陷入一場(chǎng)曠日持久的嚴重衰退，而如果發(fā)生這種情況，我們的麻煩可就不止是退休金的多寡問(wèn)題了。雖然盲目的“買(mǎi)入并持有”哲學(xué)并非總是有效（過(guò)去10年內開(kāi)始積累股票的人會(huì )損失慘重），但在價(jià)格異常低廉、收益率嚴重偏高的情況下——正如現在這樣——這卻是一個(gè)已經(jīng)得到證明的策略。
這并不是說(shuō)你可以隨便買(mǎi)入股票，然后期待自己所向披靡。而應是通過(guò)買(mǎi)入其他人拋棄的超跌資產(chǎn)，從而在這場(chǎng)恐慌中獲利，正如巴倫·羅斯柴爾德（Baron Rothschild）的名言：最佳的買(mǎi)進(jìn)時(shí)機是尸橫遍野的時(shí)候。例如：隨著(zhù)油價(jià)跌至不足2008年7月份高點(diǎn)的1/3，能源行業(yè)即將迎來(lái)最終的反彈。世界最大的鋼鐵生產(chǎn)商阿塞洛-米塔爾（Arcelor-Mittal）的市盈率只有2倍。這聽(tīng)起來(lái)就像是白撿的——除非你認為整個(gè)世界從此以后永遠不再需要新的鋼鐵。土耳其和巴西都是基本面很強勁、但被市場(chǎng)搞垮的國家。
在美國，可以密切關(guān)注企業(yè)債，它們相對于美國國債的收益率溢價(jià)達到了創(chuàng )紀錄水平。在垃圾債券方面，你可以關(guān)注一些抗衰退行業(yè)，例如監獄管理（這可不是開(kāi)玩笑），這樣你的成功幾率會(huì )更大一些?；蛘呖梢钥纯匆恍┎惶忻膫ぞ?。例如，證券化的銀行債就比普通債券更為安全，因為一旦發(fā)生破產(chǎn)，它們有優(yōu)先清償權。
股市中的廉價(jià)貨可能不如企業(yè)債市場(chǎng)上那么多，原因只是股票還沒(méi)垂直跌到地板上。不過(guò)，股票依然比國債更具吸引力。標準普爾500指數的股息收益率（3.3%）自1957年以來(lái)首次超過(guò)10年期美國國債（2.2%）。這意味著(zhù)即便你的資本利得為零，你的股票投資仍比國債掙錢(qián)。
配合美國需要提高產(chǎn)出、削減消費的主題，你可以關(guān)注一下基礎設施和綠色技術(shù)方面的投資機會(huì )。而這些也恰好是即將上任的奧巴馬（Obama）政府的優(yōu)先要務(wù)。如果你想要靠得住的股票，那就找一些“放心股”——先靈葆雅（Schering-Plough）、惠普（Hewlett-Packard）和可口可樂(lè )（Coca-Cola），它們應該能比其他公司更好地度過(guò)危機。
需要說(shuō)明的是，這些推薦投資沒(méi)有哪個(gè)在短期內是穩賺不賠的買(mǎi)賣(mài)。如果你想要保存資本，那就把錢(qián)存在一個(gè)得到聯(lián)邦存款保險公司（FDIC）承保的銀行里?；蛘哔徺I(mǎi)一只貨幣市場(chǎng)共同基金，它會(huì )把所有資產(chǎn)都投在國債上。不過(guò)，即使這樣也不能保護你的全部資本。短期國債收益率如此之低，等你扣除管理費后，貨幣市場(chǎng)的收益率會(huì )變成負數。
儲蓄復興
每次衰退都有自己特殊的不幸，而人們也不可能預測此次衰退將會(huì )如何展開(kāi)。最可怕的可能性是我們承受了一切痛楚，到最后卻一無(wú)所獲。衰退結束后，全球經(jīng)濟可能依然處于失衡狀態(tài)，美國很可能仍將依靠外人的慈悲來(lái)為自己的貿易逆差埋單?，F在有一些令人擔心的跡象預示著(zhù)這樣的結局。全球的投資者仍在購買(mǎi)美國國債。盡管美元最近回落，但依然高于2008年9月危機發(fā)生時(shí)的水平。通過(guò)在國際市場(chǎng)提高美國商品價(jià)格、降低外國商品價(jià)格，強勁的美元將會(huì )拖延必要的再平衡過(guò)程。
一個(gè)令人看到希望的現象是，美國人正重新開(kāi)始儲蓄，而不是依賴(lài)資本利得代替儲蓄。政府數據顯示，2008年10月份，美國人存下了2600億美元可支配收入，高于上年同期的700億美元。雖然這會(huì )因為消費者不再支出，而在短期內加劇經(jīng)濟下行的壓力，但長(cháng)期而言，這是朝正確的方向邁出的一步。
以下這個(gè)事實(shí)可以讓大家寬心：雖然事情越來(lái)越糟糕，但我們比2007年10月更接近谷底了——當時(shí)，道瓊斯30種工業(yè)股票平均價(jià)格指數（DJIA）還在14000點(diǎn)之上。政府那時(shí)就該出手救援，而不是等到市場(chǎng)從高點(diǎn)下跌40%之后的現在。在某種程度上，即使經(jīng)濟繼續惡化，投資者和消費者也將厭倦了畏縮并重新開(kāi)始支出。就算黎巴嫩內戰進(jìn)行正酣，人們也經(jīng)常光顧貝魯特的戶(hù)外咖啡館。“謝天謝地，人類(lèi)和市場(chǎng)擁有一種奇怪的能力，會(huì )對壞消息變得麻木不仁，”Wells Fargo Economics的斯科特·安德森（Scott Anderson）表示。等到他們都適應之后，經(jīng)濟和市場(chǎng)將開(kāi)始反彈。
人們總是不由自主地想要找出市場(chǎng)的確切谷底在哪里。美國信安金融集團（Principal Financial Group）旗下管理著(zhù)逾2000億美元資產(chǎn)的信安環(huán)球投資公司（Principal Global Investors）首席執行官吉姆·麥考漢（Jim McCaughan）表示：“最短可能在半年之后，我們便可以撫胸確認，這是一個(gè)合理的好轉回升。”他說(shuō)，標準普爾500指數在2008年11月中旬下跌至752點(diǎn)，“很有可能”最終證明是此次周期的低點(diǎn)。（該指數12月12日收于880點(diǎn)。）把你的大部分資金投入市場(chǎng)吧！別讓自己錯過(guò)這場(chǎng)必然到來(lái)的反彈。只是你需要一點(diǎn)耐心。
