【熱點(diǎn)】券商高成長(cháng)盛宴剛開(kāi)席 中信目標價(jià)20元 www.hexun.com 【2006.10.26 08:21】 上海證券報 【作者：張勇軍】
嘉賓精彩觀(guān)點(diǎn)摘要
● 證券行業(yè)可以獲得遠遠高于市場(chǎng)平均水平的收益率
● 未來(lái)5年內證券市場(chǎng)的規模增速將達到40%—50%
● 先上市的證券公司會(huì )有更大的機會(huì )，像中信和廣發(fā)
● 中信證券目標價(jià)是20元，廣發(fā)價(jià)格應在12元以上
● 謹慎對待借殼熱，多關(guān)注大比例參股券商的公司
●主持人：上海證券報 張勇軍
●訪(fǎng)談嘉賓：
梁靜———復旦大學(xué)管理學(xué)博士，2001年進(jìn)入國泰君安證券研究所，一直從事金融行業(yè)研究。
面臨規模和結構大發(fā)展
主持人：今年以來(lái)，證券公司的發(fā)展受到市場(chǎng)的關(guān)注，尤其是去年行情好轉以后，此前靠天吃飯的證券公司，將面臨著(zhù)什么樣的變化？
嘉賓：對于券商行業(yè)，我們可以做出兩個(gè)基本的判斷：一是證券市場(chǎng)在規模、結構上的快速擴容，將推動(dòng)整個(gè)證券行業(yè)進(jìn)入持續快速成長(cháng)階段；二是優(yōu)質(zhì)券商的成長(cháng)將領(lǐng)先于行業(yè)。首先是規模上的擴容。我國的證券市場(chǎng)才剛剛起步，無(wú)論是從證券化率還是融資結構來(lái)看，都遠遠落后于發(fā)達國家市場(chǎng)的水平。我國的這兩個(gè)指標分別是美國的1/5和1/10，巨大的落差為證券市場(chǎng)提供了很好的發(fā)展空間。我們估算未來(lái)5年內市場(chǎng)規模增速為40%—50%。其次是結構的豐富。制度變革將從根本上豐富證券市場(chǎng)的層次結構，包括場(chǎng)外市場(chǎng)、金融衍生、并購、資產(chǎn)管理市場(chǎng)都會(huì )建立和發(fā)展。市場(chǎng)的證券化、期貨、權證產(chǎn)品等將豐富起來(lái)。此外，證券市場(chǎng)本身的制度變革，如融資融券等都會(huì )使市場(chǎng)交易模式發(fā)生質(zhì)變。
證券公司將出現大分化
主持人：行業(yè)的發(fā)展前景一片光明，未來(lái)整個(gè)行業(yè)的發(fā)展脈絡(luò )如何呢？
嘉賓：優(yōu)質(zhì)券商的成長(cháng)要領(lǐng)先于行業(yè)。行業(yè)的綜合治理以及市場(chǎng)競爭已經(jīng)使得行業(yè)的集中趨勢日益明顯。進(jìn)入常規監管時(shí)期后，優(yōu)質(zhì)證券公司將憑借政策優(yōu)勢、自身的競爭實(shí)力獲得更快的發(fā)展，加速形成強者恒強的競爭格局。
主持人：看來(lái)，證券行業(yè)的前景令人興奮，但也會(huì )強者很強，那么哪些公司會(huì )勝出，最終成為證券行業(yè)的龍頭？
嘉賓：成為行業(yè)龍頭需要有強大的市場(chǎng)競爭力，這包括：資本實(shí)力，未來(lái)業(yè)務(wù)的開(kāi)展從根本上取決于資本實(shí)力；網(wǎng)絡(luò )優(yōu)勢，網(wǎng)點(diǎn)的數量、布局決定未來(lái)的產(chǎn)品銷(xiāo)售能力；創(chuàng )新能力，證券市場(chǎng)創(chuàng )新加速以及行業(yè)管制放松都將推動(dòng)證券公司創(chuàng )新業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，創(chuàng )新能力強的證券公司將獲得先發(fā)優(yōu)勢；另外還要有好的激勵機制和風(fēng)險控制能力。
看好中信和廣發(fā)
主持人：如何看待未來(lái)國內外的金融競爭？
嘉賓：未來(lái)國內外的競爭將使得證券行業(yè)面臨更大的壓力和挑戰，這也迫使證券公司要盡快提高核心競爭力，必須要盡快培育幾家具有國際競爭實(shí)力的證券公司，形成類(lèi)似于國內銀行業(yè)的競爭格局，這樣才有利于行業(yè)的發(fā)展。
主持人：在未來(lái)幾年當中，您最看好哪幾家證券公司？
嘉賓：從剛才提到的幾個(gè)方面來(lái)判斷，率先上市的證券公司會(huì )獲得更大的發(fā)展機會(huì )，像中信證券和廣發(fā)證券。
主持人：您對中信證券還是非?？春玫?，中信證券股價(jià)已經(jīng)漲了很多，現在還可以買(mǎi)嗎？您認為它的目標價(jià)位大概是多少？
嘉賓：證券行業(yè)是一個(gè)高成長(cháng)性的行業(yè)，中信是行業(yè)的壟斷者，業(yè)績(jì)增長(cháng)也比行業(yè)更快；而境外在證券行業(yè)處于成長(cháng)時(shí)期時(shí)都給予龍頭公司較高的估值水平，我們認為給予中信證券40倍的PE、5-6倍的PB是比較合適的。因此，我們的目標價(jià)是20元。
主持人：您對廣發(fā)證券又是如何判斷的呢？
嘉賓：上市之后，廣發(fā)的凈資本將有根本提高，它的競爭力也將完全體現，從明年的業(yè)績(jì)及基本面的變化來(lái)看，即便是按照中信證券的估值水平打8折，其二級市場(chǎng)價(jià)格也應在12元以上。
主持人：未來(lái)翻十倍的大牛股有可能從券商行業(yè)中產(chǎn)生嗎？
嘉賓：行業(yè)已開(kāi)始高速成長(cháng)，而且這個(gè)成長(cháng)還要維持相當長(cháng)一段時(shí)間。因此，我們認為證券行業(yè)應該是非常有投資價(jià)值的，而且可以獲得遠遠高于市場(chǎng)平均水平的收益率。
參與“借殼上市”投資風(fēng)險太大
主持人：現在市場(chǎng)有不少關(guān)于券商借殼上市的傳言，如何辨別其中的真假？
嘉賓：我們認為好的殼至少應具備：股權結構簡(jiǎn)單；殼相對比較干凈；與證券公司有一定的聯(lián)系；股價(jià)不能太高。但借殼是很復雜的事，有很大的不確定因素。對于目前的借殼熱潮，我們應該保持謹慎的態(tài)勢，畢竟投資風(fēng)險相當大，而股價(jià)太高又將推高借殼成本。
主持人：借殼的消息實(shí)在是太多，能有多少成功實(shí)現呢？
嘉賓：上市肯定是證券公司的一個(gè)目標。但目前這個(gè)行業(yè)剛開(kāi)始成長(cháng)，這一階段能夠上市的公司畢竟是少數。建議投資者在關(guān)注殼概念的同時(shí)，更應關(guān)注大比例參股證券公司的上市公司。這些公司可以從證券公司上市之后業(yè)績(jì)快速增長(cháng)以及投資增值兩方面獲益，包括遼寧成大、吉林敖東、蘭生股份、*ST信息等。（文字整理：張勇軍）
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