政策解讀：受益于國務(wù)院《確定擴大內需十項措施》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“國十條”）第三條“加快鐵路、公路和機場(chǎng)等重大基礎設施建設，重點(diǎn)建設一批客運專(zhuān)線(xiàn)、煤運通道項目和西部干線(xiàn)鐵路，完善高速公路網(wǎng)，安排中西部干線(xiàn)機場(chǎng)和支線(xiàn)機場(chǎng)建設”條款。
行業(yè)綜述：4萬(wàn)億投資構成中，45％約1.8萬(wàn)億將投向于鐵路、公路、機場(chǎng)、重大基礎設施建設，建筑工程占比為60％左右。因此，建筑工程行業(yè)將在2009年保持確定增長(cháng)和高景氣度。
在龐大的擴大內需計劃中，鐵路建設無(wú)疑是第一大戶(hù)。廣發(fā)證券建筑行業(yè)分析師王飛向記者表示，鐵路大規模建設中，建筑工程行業(yè)將在2009年保持高景氣度和明確的高增長(cháng)。2009年，鐵路投資達5000億元~6000億元，比2008年增長(cháng)近一倍，建筑工程所占比在60％左右，2009年建筑工程占比達3000億元~3600億元，鐵路建設80％的份額集中在中國鐵建（601186）和中國中鐵（601390） (包含中鐵二局)，這兩家企業(yè)將有2400~2880億元的增量，因此，鐵路建設將帶動(dòng)建筑工程企業(yè)在2009年超過(guò)40％以上的明確增長(cháng)，行業(yè)估值將在20倍左右，并且該行業(yè)屬于機構超配品種。
他還表示，公路投資對建筑工程行業(yè)的拉動(dòng)沒(méi)有鐵路投資明確，具有公路建筑資質(zhì)的企業(yè)很多，競爭相當激烈，且具有地方性。
另外，國元證券（000728）分析師包社在接受記者采訪(fǎng)中也認為，對建筑工程企業(yè)拉動(dòng)最明顯的是鐵路投資，災后重建則具有地方性特點(diǎn)，對上市企業(yè)貢獻度不大，水利工程明年的新增投資為500億元左右，葛洲壩（600068）將成為主要的受益者。2009年建筑工程企業(yè)具有明顯的增長(cháng)預期，盡管估值相對較高，但是行業(yè)景氣度很高，防御性與成長(cháng)性兼具。
電力設備 明年投資額是今年1.5倍
行業(yè)景氣度：★★★★政策支持度：★★★★市場(chǎng)關(guān)注度：★★★★
政策解讀：受益于“國十條”第二、三條“完善農村電網(wǎng)，加快城市電網(wǎng)改造”等相關(guān)條款。
行業(yè)綜述：業(yè)內分析師普遍認為，2009年電力設備行業(yè)將會(huì )維持今年的高景氣，“國十條”中有關(guān)支持城鄉電網(wǎng)改造的表述將成為支撐該行業(yè)明年高景氣運行的基礎。
“巨額電網(wǎng)建設投資”規模到底有多大呢？以?xún)纱箅娋W(wǎng)公司為主，對目前已經(jīng)披露的投資規劃做了不完全統計，2009年~2011年，全國電網(wǎng)總投資將達到1.4萬(wàn)億元，年均投資為4700億元，幾乎是2008年全年投資規模的1.5倍！而這個(gè)數字，對于電力設備行業(yè)又意味著(zhù)什么呢？招商證券分析師王鵬預計，輸變電設備行業(yè)將面臨4400億元的設備采購投資。
大規模電網(wǎng)投資是電力設備行業(yè)延續繁榮的主要動(dòng)力，而目前也有其他有利因素來(lái)“錦上添花”。
國信證券分析師彭繼忠指出，需求的確定，將使發(fā)電設備企業(yè)未來(lái)兩、三年業(yè)績(jì)維持高增長(cháng)。他表示，前期電力建設熱潮中，相關(guān)發(fā)電設備企業(yè)積累了較多訂單，在現有產(chǎn)能情況下，預計可維持兩年甚至更長(cháng)時(shí)間的滿(mǎn)負荷生產(chǎn)；再加上原材料價(jià)格回落，鋼材價(jià)格很難出現反彈，這些企業(yè)的銷(xiāo)售收入和盈利均有望保持增長(cháng)。
在這種情況下，政策傾向性明顯的細分子行業(yè)，投資者更要重點(diǎn)關(guān)注。
申銀萬(wàn)國分析師矯健表示，核電將成為拉動(dòng)內需的 “先行軍”。他認為，核電名列首批刺激內需項目以及發(fā)改委公布的年內開(kāi)工建設的能源基礎設施項目名單中，這意味著(zhù)已經(jīng)獲得了政策導向上的確認。據他測算，國產(chǎn)化率按75％計算，2020年國內核電市場(chǎng)總容量將超過(guò)2773億元。
估值方面，矯健通過(guò)歷史縱向和行業(yè)橫向的雙向比較之后，認為電力設備制造行業(yè)估值相對較低；而彭繼忠也認為目前估值比較合理。由于具備了確定性和抗周期性，可以看到業(yè)內分析師都很看好電力設備制造板塊。
通信設備 3G帶來(lái)獨立景氣周期
行業(yè)景氣度：★★★★政策支持度：★★★市場(chǎng)關(guān)注度：★★★
政策解讀：受益于 “國十條”第六條“支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化建設和產(chǎn)業(yè)技術(shù)進(jìn)步”條款及工信部把通信業(yè)列入明年九大重點(diǎn)支持行業(yè)。
行業(yè)綜述：從今年5月23日我國電信業(yè)重組正式啟動(dòng)以來(lái)，各大券商通信行業(yè)研究員都非?？春梦磥?lái)兩到三年內通信設備行業(yè)的高速增長(cháng)態(tài)勢，盡管那時(shí)不少數據已經(jīng)顯示出國內宏觀(guān)經(jīng)濟形勢在持續惡化。
在工信部宣布運營(yíng)商整合完成后，有望在明年年初發(fā)放的3G牌照將成為推動(dòng)通信設備廠(chǎng)企業(yè)高速成長(cháng)的最大動(dòng)因。而工信部將通信列入明年九大重點(diǎn)支持的行業(yè)之一，更是從政策上對行業(yè)發(fā)展給予了支持。聯(lián)合證券分析師關(guān)海燕就表示，3G將給行業(yè)帶來(lái) “獨立景氣周期”。
國內著(zhù)名研究機構天相投顧根據電信投資傳導過(guò)程，分析了各個(gè)細分子行業(yè)的受益情況。天相投顧指出，在運營(yíng)商整個(gè)投資中，30％用于基站設備采購，20％用于機房建設，10％用于傳輸網(wǎng)，8％用于支撐系統，5％用于核心網(wǎng)；因此，以投資額為標準，主設備商是最大的受益者，配套設備次之，終端廠(chǎng)商由于競爭激烈，業(yè)績(jì)難有表現。
不過(guò)，天相投顧特別指出，3G運營(yíng)將增加運營(yíng)商對網(wǎng)絡(luò )的重視程度，因此網(wǎng)絡(luò )優(yōu)化、網(wǎng)絡(luò )測試廠(chǎng)商的市場(chǎng)空間也有望擴大。
3G這塊蛋糕是相當大的。此前，工信部部長(cháng)李毅中表示，預計明后兩年將完成3G投資2800億元。而目前已獲悉的三大運營(yíng)商投資規劃大致是，中移動(dòng)TD—SCDMA投資明顯加速，未來(lái)兩、三年內投資總額有望達到1000億元；CDMA方面，中電信計劃投入800億元；中國聯(lián)通（600050行情,愛(ài)股,主力動(dòng)向）對WCDMA的投資也在1000億元左右。
醫藥 剛性需求%2B新醫改啟動(dòng)
行業(yè)景氣度：★★★★政策支持度：★★★★市場(chǎng)關(guān)注度：★★★★
政策解讀：受益于“國十條”第四條“加快醫療衛生、文化教育事業(yè)發(fā)展。加強基層醫療衛生服務(wù)體系建設”條款和明年新醫改的啟動(dòng)。
行業(yè)綜述：醫藥行業(yè)幾乎是不受經(jīng)濟周期影響的行業(yè)之一，在特殊的宏觀(guān)形勢和改革背景下，醫藥板塊還同時(shí)具備防御和成長(cháng)性。
相關(guān)資料顯示，目前4萬(wàn)億拉動(dòng)內需投資中，明確投入醫藥行業(yè)的已有48億元，對醫療器械行業(yè)的拉動(dòng)估計在0.8％左右，對藥品消費的拉動(dòng)估計為0.77％。
到2009年，預計將投入700億左右，這將對醫療消費構成持續拉動(dòng)。
中投證券等多家機構認為，2009年的醫藥行業(yè)將繼續保持快速增長(cháng)。推動(dòng)醫藥行業(yè)持續快速增長(cháng)的動(dòng)力主要來(lái)自于新醫改帶來(lái)的醫療市場(chǎng)擴容；醫藥產(chǎn)業(yè)相關(guān)政策偏暖以及醫藥企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率提升，行業(yè)集中度提升。
國海證券醫藥行業(yè)分析師陳東曉表示，未來(lái)兩年醫藥行業(yè)將達到20％~25％的增長(cháng)率，最終醫藥的消費增長(cháng)將體現在藥品、疫苗和醫療器械上，其中藥品的消費從大病重病用藥到慢性病用藥再到一般疾病用藥都會(huì )受到拉動(dòng)。
農業(yè) 受政策導向性非常強
行業(yè)景氣度：★★★政策支持度：★★★★市場(chǎng)關(guān)注度：★★★
政策解讀：受益于“國十條”第八條 “提高明年糧食最低收購價(jià)格，提高農資綜合直補、良種補貼、農機具補貼等標準，增加農民收入”條款。
行業(yè)綜述：申銀萬(wàn)國分析師趙金厚表示，對農業(yè)行業(yè)來(lái)說(shuō)，十七屆三中全會(huì )通過(guò)的 《中共中央關(guān)于推進(jìn)農村改革發(fā)展若干重大問(wèn)題的決定》，其若干具體規劃將會(huì )在明年啟動(dòng)，因此2009年將是農業(yè)政策頻出之年，并在此基礎上形成階段性投資機會(huì )。
趙金厚指出，惠農政策是主要看點(diǎn)，預期明年可能出臺的政策包括農業(yè)資源保護與流轉、繼續提高糧食收購價(jià)格和糧食生產(chǎn)補貼水平、加大農產(chǎn)品（如糖、棉花）國家托市吸儲力度以及增加農業(yè)生產(chǎn)保障投入等；而這些政策將對行業(yè)長(cháng)期發(fā)展產(chǎn)生重大影響，相關(guān)上市公司經(jīng)營(yíng)環(huán)境將會(huì )發(fā)生新的變化。
天相投顧則表示，他們在分析了農業(yè)板塊自2007年年底以來(lái)的走勢后，觀(guān)察到該板塊受政策的導向性非常強，幾乎所有重要農業(yè)政策的出臺都帶動(dòng)了板塊的上漲。因此天相投顧認為，農業(yè)歸屬主題性投資板塊，政策推動(dòng)下行業(yè)成長(cháng)可以確定。
不過(guò)天相投顧也指出，行業(yè)內公司軟實(shí)力的跟進(jìn)有待時(shí)日，政策利好很難在短期內就體現在公司業(yè)績(jì)上。
機械 2009年銷(xiāo)量很可能與今年持平
行業(yè)景氣度：★★政策支持度：★★市場(chǎng)關(guān)注度：★★
政策解讀：受益于“國十條”加快鐵路、交通、水利等基礎設施建設和災后重建、廉租房建設對工程機械的采購。
行業(yè)綜述：中金公司等機構認為，公路建設投資中大約7％的比例用于購買(mǎi)設備，也就是說(shuō)，未來(lái)兩年機械行業(yè)的增量需求為53億元，而累計需求量將是1162億元。這樣的話(huà)，混凝土機械、挖掘機械、裝載機械、起重機械和其余機械的占比分別為：5％、25％、20％、20％和30％，那么投資方案對機械行業(yè)的拉動(dòng)也就是53億增量拉動(dòng)結果就是，上述子行業(yè)分別有3億、13億、11億、11億和16億的配額。而鐵路投資方面，由于鐵路是本次基建投資的重點(diǎn)，可能新增工程機械需求150億元，交通部可新增工程機械需求120億，計劃對工程機械總體拉動(dòng)約412億元，但房地產(chǎn)、出口等的下滑對工程機械行業(yè)仍然是不小沖擊。因此，2009年銷(xiāo)量很可能基本與2008年持平。
平安證券王合緒分析師也表示，每年的3月是工程機械銷(xiāo)售的旺季，如果明年旺季的銷(xiāo)售量環(huán)比沒(méi)有增長(cháng)，那么，預計2009年全年的銷(xiāo)量就會(huì )很不樂(lè )觀(guān)。
鋼鐵 明年鋼價(jià)將呈現低位震蕩態(tài)勢
行業(yè)景氣度：★政策支持度：★★市場(chǎng)關(guān)注度：★
政策解讀：受益于“國十條”加快鐵路、交通、水利等基礎設施建設對鋼材的采購。
行業(yè)綜述：盡管基礎建設大投資對鋼鐵行業(yè)的推動(dòng)作用與工程機械行業(yè)類(lèi)似，但鋼鐵行業(yè)又被眾多機構認為是明年景氣度較不明朗的行業(yè)。
回顧2008年，鋼鐵行業(yè)可謂冰火兩重天。上半年鋼價(jià)一路暴漲，下半年鋼材價(jià)格高位跳水。伴隨金融危機引發(fā)的需求銳減以及鋼價(jià)的跳水，鋼鐵企業(yè)盈利能力大幅下滑，重點(diǎn)鋼鐵企業(yè)9月份銷(xiāo)售利潤率僅為1.4％，創(chuàng )近十年以來(lái)的最低。
進(jìn)入2009年，鋼鐵行業(yè)將直接受益于4萬(wàn)億政策的拉動(dòng)。渤海證券鋼鐵行業(yè)分析師馬濤表示，2009年鋼材新增量為4000萬(wàn)噸，如果需求下滑減少量大于新增量，那么，總體來(lái)說(shuō)鋼鐵行業(yè)還是下滑，并且明年鋼鐵價(jià)格會(huì )呈現出低位震蕩的態(tài)勢。所以，2009年，在需求與投資的博弈下，鋼鐵行業(yè)并不具有明確的增長(cháng)性。
旅游 受客流量下滑沖擊大
行業(yè)景氣度：★政策支持度：★市場(chǎng)關(guān)注度：★
政策解讀：受益于“國十條”第六條“支持服務(wù)業(yè)發(fā)展”條款。
行業(yè)綜述：踏入2009年，在宏觀(guān)經(jīng)濟形勢嚴峻，面臨通貨緊縮的背景下，屬于可選消費品的旅游行業(yè)，受到經(jīng)濟下滑的負面影響是非常大的。
安信證券蘇慧分析師向記者表示，旅游行業(yè)的景氣度與宏觀(guān)經(jīng)濟、消費者對收入的預期是否轉好緊密相連，4萬(wàn)億投資到底能對經(jīng)濟產(chǎn)生怎樣的拉動(dòng)，現在來(lái)看，還都是一個(gè)未知數。況且政策中，旅游行業(yè)的受益程度相對較弱，排在零售等行業(yè)之后，經(jīng)濟下行對旅游客流量的沖擊是行業(yè)面臨的最嚴重問(wèn)題，預計2009年國內游整體將同比下滑2％，外國入境游將下滑8％。
“所以，我認為明年上半年旅游行業(yè)不會(huì )有太好表現，機會(huì )可能更多地集中在10月份，一方面10月份是旅游旺季，更重要的一方面則是，宏觀(guān)經(jīng)濟是否那時(shí)候已經(jīng)見(jiàn)底，消費者信心指數是否已經(jīng)恢復，將是刺激旅游行業(yè)走強的最重要的因素?！彼蛴浾哒f(shuō)道。
房地產(chǎn) 維持調整
行業(yè)景氣度：★政策支持度：★★市場(chǎng)關(guān)注度：★★
政策解讀：央行“10·22房貸新政”和近期持續降息，“國十條”“加快建設保障性安居工程”條款。
行業(yè)綜述：盡管進(jìn)入年底后，國家對于房地產(chǎn)的支持力度在持續加強，但中金公司在行業(yè)年度策略投資報告中表示，房地產(chǎn)仍將在未來(lái)兩三年內維持中期調整態(tài)勢，不過(guò)明年下半年有望企穩。
中金公司認為，現階段政策意向的放松有利于行業(yè)軟著(zhù)陸?？傮w而言，經(jīng)過(guò)一年調整，目前房地產(chǎn)泡沫并不很?chē)乐?，供給總量仍舊不足，未來(lái)需求潛力仍很大。結構性問(wèn)題是當前面臨的主要問(wèn)題，不過(guò)9000億住房保障投資計劃將會(huì )緩解這一問(wèn)題，從結構上糾正房?jì)r(jià)過(guò)高問(wèn)題。
此外，央行近期大幅度降息也將提高居民對房產(chǎn)的購買(mǎi)力。中金公司認為，利率下調帶動(dòng)了住房按揭貸款利率的下降，購房者支付能力將進(jìn)一步提升。
同時(shí)中金公司認為，國家對維持房地產(chǎn)行業(yè)穩定的態(tài)度明確，因此預計后續仍將有利好房地產(chǎn)業(yè)的政策出臺，主要是可能涉及改善性住房政策放松、二手房交易稅費下降和提高開(kāi)發(fā)商融資能力等方面。
另外，就估值而言，中金認為目前行業(yè)已趨近合理。A股2009年平均市盈率為13.6倍，基本上處于歷史低點(diǎn)；兩市除龍頭公司估值仍然偏高外，二、三線(xiàn)地產(chǎn)股的安全邊際已開(kāi)始浮現。
家電 繼續回落
行業(yè)景氣度：★政策支持度：★★★市場(chǎng)關(guān)注度：★
政策解讀：受益于“國十條”第八條“提高城鄉居民收入”條款和政府“家電下鄉”政策。
行業(yè)綜述：中信證券（600030）等券商認為，家電消費對宏觀(guān)經(jīng)濟的敏感性最強，隨著(zhù)未來(lái)經(jīng)濟下滑預期，家電行業(yè)景氣度將繼續回落。
廣發(fā)證券家電行業(yè)分析師周瑾向記者表示，2009年家電行業(yè)的投資機會(huì )，主要還是取決于宏觀(guān)經(jīng)濟形勢對消費者收入的傳導。最近幾個(gè)月，家電出口的訂單下降很快，到2009年一季度，行業(yè)將面臨兩方面問(wèn)題：存貨和需求。存貨將被大量消耗，或許行業(yè)會(huì )迎來(lái)一些階段性的機會(huì )，但一季度之后，行業(yè)還將面臨需求問(wèn)題，預計行業(yè)將在明年年中左右見(jiàn)底。對于部分現金流緊張、銷(xiāo)售渠道控制較差的企業(yè)而言，明年將會(huì )比較困難。產(chǎn)品方面，家電中的空調產(chǎn)品季節性比較強。
他還表示，資本市場(chǎng)對政府“家電下鄉”政策反應很快，他對此則比較謹慎。實(shí)際上，“家電下鄉”是一條很漫長(cháng)的路，很多企業(yè)都中標，相當于大家都站在同一起跑線(xiàn)上。因此，盡管這一政策在一定程度上刺激了農民的消費，但更重要的是農民的收入水平若沒(méi)有真正改善，消費意愿也不會(huì )有太大提升，所以目前還很難預測“家電下鄉”對家電行業(yè)能帶來(lái)多少增量。經(jīng)濟沖擊導致收入水平向下的趨勢大于政府補貼形成向上的力量。綜合來(lái)看，“家電下鄉”對家電行業(yè)的政策影響，可能會(huì )在2009年底到2010年才顯現。
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2009年A股投資策略：黑馬藏在四大行業(yè)里
選股票，先選行業(yè)。年末臨近，全國各大券商紛紛推出了自己的2009年行業(yè)策略報告，今日精選了宏源證券推出的四大行業(yè)報告，值得投資者參考。工程機械有望在2009年二季度迎來(lái)轉機。醫藥品出口強勁中略顯放緩跡象，應關(guān)注主營(yíng)為 “內需型”的企業(yè)。消費品零售總額仍將以高于GDP的增速快速增長(cháng)。全球金融形勢不斷惡化，新能源將有重大發(fā)展機遇。
機械行業(yè)：近看復蘇、遠看成長(cháng)
成本和需求雙重壓力帶動(dòng)機械行業(yè)景氣2008年不斷下滑。上半年成本壓力不斷加大，機械行業(yè)利潤受到侵蝕，6月份以來(lái)，需求取代成本成為殺手锏，收入增速放緩，利潤增速大幅下滑，帶動(dòng)行業(yè)景氣不斷下滑。
投資加速將帶動(dòng)機械行業(yè)提前復蘇。在需求放緩的背景下，政府加大投資力度、實(shí)施擴張性的刺激經(jīng)濟政策，將帶動(dòng)機械行業(yè)提前擺脫低迷、走向復蘇。
工程機械有望在2009年二季度迎來(lái)轉機。根據對各需求定量測算，鐵路及公路等大規模投資有望彌補房地產(chǎn)需求大幅下滑，預計明后兩年國內市場(chǎng)增速為-1.5%及7.5%，機械行業(yè)2009年將企穩，全年走勢前低后高。
鐵路運輸設備景氣加速上行。鐵路投資加速一方面體現在中長(cháng)期鐵路網(wǎng)規劃有較大調整，機械行業(yè)景氣有望延長(cháng)至2013年之后，另外，未來(lái)三年投資額有顯著(zhù)提升，機械行業(yè)景氣加速上行，但對相關(guān)公司盈利貢獻體現在2010年之后。
機械行業(yè)中機床、軸承及齒輪箱等子行業(yè)復蘇要到2009年下半年之后。通用設備業(yè)直接受益于大規模投資的力度小，行業(yè)景氣同宏觀(guān)密切，復蘇時(shí)間最晚。工程機械及鐵路運輸設備長(cháng)期看仍處于成長(cháng)期。定量測算國內市場(chǎng)空間及出口空間，工程機械及鐵路運輸設備成長(cháng)空間大，成長(cháng)期將持續至2015年之后。
建議結合復蘇時(shí)間及成長(cháng)空間確定08年投資組合。超配景氣中的鐵路運輸設備業(yè)、標配率先復蘇的工程機械，低配其它專(zhuān)用設備及通用設備；重點(diǎn)推薦公司包括三一重工(600031，收盤(pán)價(jià)14.66元)、山推股份(000680，收盤(pán)價(jià)8.02元)、中國南車(chē)(601766，收盤(pán)價(jià)4.23元)、華銳鑄鋼(002204，收盤(pán)價(jià)15.57元)及宗申動(dòng)力(001696,收盤(pán)價(jià)6.91元)。
醫藥行業(yè)：關(guān)注主營(yíng)為“內需型”的企業(yè)
2008年前3季度經(jīng)濟運行回顧。2008年前三季：利潤同比增長(cháng)49%，毛利率同比增長(cháng)12%，資產(chǎn)負債率同比下降6%，應收賬款周轉率同比增長(cháng)3%，費用率下降，但存貨周轉率同比下降5%。2008年第三季：利潤增速放緩，但存貨周轉率環(huán)比增長(cháng)42%。增值稅轉型改革將增厚利潤總額5%~7%，醫藥品出口強勁中略顯放緩跡象，應關(guān)注主營(yíng)為“內需型”的企業(yè)。
醫改擴容，但任重道遠。從政府規劃和醫保規模兩方面來(lái)估算，醫改到2010年將增加2000億元以上的市場(chǎng)需求。專(zhuān)項整治將提升市場(chǎng)規范化程度，促進(jìn)優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)脫穎而出；而基本藥物制度、公立醫院改革、藥品定價(jià)等問(wèn)題暫難解決，在短期內對醫藥行業(yè)影響較小。
仿制藥和兒童用藥市場(chǎng)規模高速增長(cháng)。未來(lái)4年內全球有540億美元的專(zhuān)利藥過(guò)期，仿制藥市場(chǎng)以10%~15%的速度高速增長(cháng)；醫院對兒童用藥采購額以20%的速度增長(cháng)，兒童用藥的競爭較小，關(guān)注仁和藥業(yè)；經(jīng)營(yíng)VE和VA的原料藥企業(yè)還將維持在景氣階段，關(guān)注新和成。
中藥具備4大優(yōu)勢，穩健成長(cháng)。中藥治療某些疾病更具優(yōu)勢，在西藥新品種越來(lái)越難研發(fā)以及副作用越來(lái)越多的情況下，中藥更加受到國際認可，我國在政策上支持力度也更大。傳統中藥與現代中藥各具特色，建議關(guān)注云南白藥和天士力。
中小板企業(yè)成長(cháng)能力較強。受?chē)倚略鲋醒胪顿Y建設基層醫療體系、中醫院和生物醫藥的推動(dòng)，主營(yíng)診斷試劑、中成藥、生物制藥、醫療器械的中小板企業(yè)中具有較快的成長(cháng)能力，關(guān)注上海萊士、沃華醫藥、魚(yú)躍醫療、達安基因等。
鑒于醫藥行業(yè)的防御性及醫改擴容，給予行業(yè)“增持”評級。重點(diǎn)公司中給予通化東寶 (600867，收盤(pán)價(jià)13.98元)“買(mǎi)入”評級，給予云南白藥(000538,收盤(pán)價(jià)34.00元)、天士力(600535,收盤(pán)價(jià)12.32元)“增持”評級。
零售業(yè)：尋找冬天里的春日
零售行業(yè)中長(cháng)期依然向好。借鑒歷史，社會(huì )消費品零售總額仍將以高于GDP的增速快速增長(cháng)。居民可支配收入的穩定增長(cháng)、城市化進(jìn)程及其帶來(lái)的人口結構變化、國家拉動(dòng)內需政策的陸續出臺等均是能夠支持零售行業(yè)中長(cháng)期向好的因素。由此我們認為目前零售行業(yè)只是處于長(cháng)上升周期中的回落調整階段。
短期不利因素帶動(dòng)景氣下行。2009年宏觀(guān)經(jīng)濟形勢的不樂(lè )觀(guān)是決定短期內零售業(yè)下行的決定性因素。消費者信心指數的快速下滑以及短期內消費結構的發(fā)展趨勢與消費升級趨勢相反預示了零售行業(yè)景氣度將在短期內進(jìn)一步回落。我們預測2009年社會(huì )消費品零售總額增速將下滑至14%~15%。
零售子行業(yè)中給予超市“增持”評級，百貨、家電連鎖“中性”評級。目前各子行業(yè)銷(xiāo)售額增速回落均較為明顯，結合國際零售業(yè)的歷史，我們認為以必選消費品為主要經(jīng)營(yíng)品種的行業(yè)和公司在經(jīng)濟下行時(shí)具備更加良好的防御性，即“越低端，越穩定”，由此判斷超市優(yōu)于百貨，百貨優(yōu)于家電連鎖。
對于超市子行業(yè)，我們認為優(yōu)秀的公司可以通過(guò)有效擴張來(lái)抵御消費增速下滑的風(fēng)險，建議關(guān)注區域龍頭、擴張能力強的公司；百貨子行業(yè)建議關(guān)注定位明確、具備區域優(yōu)勢、競爭環(huán)境緩和的公司；鑒于對房地產(chǎn)行業(yè)的悲觀(guān)預期，我們對家電連鎖行業(yè)持謹慎態(tài)度。
重點(diǎn)關(guān)注上市公司。我們給予武漢中百(000759，收盤(pán)價(jià)8.89元)、步步高 (002251，收盤(pán)價(jià)42.85元)“買(mǎi)入”評級；銀座股份(600858,收盤(pán)價(jià)16.24元)、新華都(002264,收盤(pán)價(jià)17.85元)“增持”評級。
新能源：將有重大機遇
全球金融形勢的惡化，根源于能源結構無(wú)法支持經(jīng)濟的高速發(fā)展。全球經(jīng)濟的高速增長(cháng)帶來(lái)了能源的緊缺與價(jià)格的高漲，金融危機與能源價(jià)格回落只是矛盾激發(fā)的一種表現，要想恢復經(jīng)濟發(fā)展，繼續保持穩定平衡的格局，需用更為有效和合理的方式來(lái)充分利用現有的能源，并進(jìn)一步尋求新的能源來(lái)替代傳統能源。
奧巴馬政府的新政中，對新能源做出了極大的傾斜。提出到2012年，美國發(fā)電量的10%將來(lái)自可再生能源，今后5年內，僅美國市場(chǎng)的太陽(yáng)能發(fā)電設備需求量將是2007年全年新增容量的5.8倍。這將是非常大的市場(chǎng)需求，會(huì )給新能源行業(yè)帶來(lái)巨大的變化。因此我們預測未來(lái)五年光伏產(chǎn)業(yè)的增長(cháng)率仍將在至少30%以上。
風(fēng)電將逐漸成為重要的替代能源。亞洲及美國是未來(lái)三年風(fēng)電市場(chǎng)增長(cháng)的主要來(lái)源。今后國內風(fēng)機市場(chǎng)的國有化率將繼續逐步提高，國內風(fēng)機企業(yè)將分享新能源帶來(lái)的效益增長(cháng)。
新能源將使汽車(chē)擺脫“油”的瓶頸。奧巴馬的政策，對于混合動(dòng)力汽車(chē)和電動(dòng)汽車(chē)等節能汽車(chē)，將起到極大的推廣作用。中國即將出臺的燃油稅政策，也將不斷擴大混合動(dòng)力及電動(dòng)汽車(chē)的國內市場(chǎng)。
CDM給中國企業(yè)帶來(lái)新的機遇?！毒┒甲h定書(shū)》的生效使碳排放交易在全球范圍內廣泛開(kāi)展，為發(fā)展中國家尋求經(jīng)濟和環(huán)境的共贏(yíng)發(fā)展帶來(lái)了前所未有的機遇，中國的經(jīng)濟正處于高速發(fā)展中，在未來(lái)的國際碳排放交易市場(chǎng)中必將扮演重要的角色。（每日經(jīng)濟新聞）
2009年兩大思路尋找正收益行業(yè)
從本輪熊市所處經(jīng)濟運行背景出發(fā)，我們認為2009年投資者可以按照以下兩個(gè)邏輯和思路來(lái)尋求防御有效的產(chǎn)業(yè)和品種：一是基于國家推出的刺激經(jīng)濟計劃中圍繞改善民生的系列產(chǎn)業(yè)，二是與高端消費無(wú)關(guān)的傳統非周期性防御行業(yè)。
明年上證綜指1450-2550點(diǎn)
按照我們對2009年處于熊市第二階段的判斷，大盤(pán)指數波動(dòng)可能充分收窄，這就意味著(zhù)2009年將是一個(gè)平衡市，而出現的結構性機會(huì )則需要一個(gè)好的投資路線(xiàn)，即把握10％左右的年度正收益產(chǎn)業(yè)的基本路線(xiàn)。
但是，基于平衡市判斷的大前提，2009年收益的獲得還將來(lái)自于操作環(huán)節，簡(jiǎn)單的“行業(yè)配置%2B買(mǎi)入持有”策略并不適用于2009年的A股市場(chǎng)，所以我們提出2009年操作策略——均衡PE投資法則。
具體而言，均衡PE投資法則是指基于熊市第一階段和未來(lái)業(yè)績(jì)增長(cháng)率確定一個(gè)均衡PE區域進(jìn)行反向操作，即高于均衡PE區域進(jìn)行減倉，低于均衡PE區域進(jìn)行加倉的操作策略。
根據我們對2008年A股市場(chǎng)調整深度、歷史上最低指數區域的PE水平以及2009年A股上市公司業(yè)績(jì)可能負增長(cháng)的預測，我們認為，2009年上證綜指的均衡PE區域在15倍上下，上下波動(dòng)的PE區域可能在歷史極限PE水平（1994年11.50倍）到20倍之間波動(dòng)。假設2009年上市公司業(yè)績(jì)增長(cháng)-5％，均衡PE對應的上證綜指區域應該在1800-2000點(diǎn)，而對應上下波動(dòng)PE區間的上證綜指為1450-2550點(diǎn)。同時(shí)我們認為，從經(jīng)濟數據變化趨勢來(lái)看，應該會(huì )從探底逐步演變?yōu)榘l(fā)出見(jiàn)底信號（雖然不意味著(zhù)可以很快走出底部，但可能意味著(zhù)不會(huì )再差），所以市場(chǎng)向下波動(dòng)的時(shí)間應當少于向上波動(dòng)的時(shí)間。
民生經(jīng)濟下的五大受益產(chǎn)業(yè)
根據上述股市運行判斷，再回到投資策略方面。我們認為，本次經(jīng)濟刺激計劃凸現“民生經(jīng)濟”特征。民生經(jīng)濟的核心，是要通過(guò)國家政策的支持，改善廣大民眾在教育、醫療、就業(yè)、出行和居住等方面的問(wèn)題。按照這一民生經(jīng)濟的核心和最新的刺激經(jīng)濟計劃方案，我們將民生經(jīng)濟的產(chǎn)業(yè)受益鏈條歸納為以下五個(gè)方面：
第一，教育投入。我國加大教育投入主要是指加大基礎教育（特別是農村教育）的廣度和研究創(chuàng )新型教育（高等教育）的深度，前者主要涉及的是農村等基層教育經(jīng)費的保障和學(xué)校建設，而后者則涉及加大研究創(chuàng )新教育投入后的科研成果轉化?；氐酵顿Y層面，真正可以從產(chǎn)業(yè)受益角度考量的領(lǐng)域或許只有教育科研儀器設備、基礎教育軟件或網(wǎng)絡(luò )化教育等細分領(lǐng)域，而目前A股上市公司中涉及此項業(yè)務(wù)的公司中該項業(yè)務(wù)占比普遍較小。
第二，醫療衛生體制改革。最新的醫改方案已經(jīng)向全社會(huì )征求意見(jiàn)，意見(jiàn)稿提出了要建立覆蓋城鄉居民的衛生服務(wù)、醫療服務(wù)、醫藥保障和藥品供應保障四大體系。具體而言，我們認為，從產(chǎn)業(yè)受益醫改的角度出發(fā)，主要包括醫藥消費尤其是普通醫藥消費快速增加、醫療設備需求增加、醫藥銷(xiāo)售體制變化等方面。
第三，改善交通的基礎設施投入。機場(chǎng)、港口、公路等改善交通的基礎設施投入雖然仍在刺激經(jīng)濟計劃之列，但我們認為，這三大領(lǐng)域的基礎設施建設已經(jīng)從全國性需求轉為地方性需求，屬于帶有區域特點(diǎn)的結構性受益，而具有全國性普遍受益的基礎設施投入重點(diǎn)正在轉向軌道交通建設，包括鐵路和地鐵兩大范疇，涉及鋼鐵、水泥、建筑等行業(yè)。
第四，落實(shí)保障性住房建設規劃?；诜康禺a(chǎn)投入的產(chǎn)業(yè)鏈條較長(cháng)，涉及到產(chǎn)業(yè)有鋼鐵、水泥、建筑、裝修裝飾、家電等，但從國家明確的未來(lái)三年投入9000億元保障性住房看，與過(guò)去幾年占固定資產(chǎn)投資接近1/4、接近3萬(wàn)億的商品房投資規模相比，對上下游產(chǎn)業(yè)鏈的拉動(dòng)應該會(huì )較為有限。
第五，加快環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展，改善居住環(huán)境。從企業(yè)微觀(guān)主體而言，環(huán)保投入的增長(cháng)和企業(yè)效益的增長(cháng)是匹配的，因此在我們可預見(jiàn)的經(jīng)濟增長(cháng)低谷期，企業(yè)自發(fā)的環(huán)保投入增長(cháng)應該比較緩慢，投資邏輯還需要從政府支持的環(huán)保項目出發(fā)。按照2007年底國家公布的節能減排綜合性工作方案，建議重點(diǎn)關(guān)注大氣污染和污水處理相關(guān)設備、促進(jìn)垃圾資源化利用領(lǐng)域的固體廢物處理及相關(guān)設備、環(huán)境服務(wù)產(chǎn)業(yè)等。
傳統框架下的防御產(chǎn)業(yè)
根據歷史經(jīng)驗，我們認為，2009年能夠取得年度正收益的行業(yè)數量占全部二級子行業(yè)（80個(gè)左右）的比重將在10％左右，因此投資路線(xiàn)應當重點(diǎn)配置于這10％左右的二級行業(yè)。除了上文中我們重點(diǎn)分析的具有強烈催化劑因素的民生經(jīng)濟受益產(chǎn)業(yè)外，還有兩類(lèi)行業(yè)可能進(jìn)入10％行列：一是傳統的能夠抵御經(jīng)濟下滑的典型防御行業(yè)，二是具有絕對估值優(yōu)勢的個(gè)別行業(yè)。
在我們的行業(yè)研究員給予增持評級的行業(yè)中，屬于受經(jīng)濟周期影響較小的典型防御產(chǎn)業(yè)主要有軟件、醫藥、通信和化工新材料等行業(yè)，其他獲得增持評級的行業(yè)基本屬于經(jīng)濟刺激計劃中具有強力政策支持的產(chǎn)業(yè)，如農業(yè)、鐵路建設及設備、電力設備、農化產(chǎn)業(yè)，房地產(chǎn)行業(yè)，研究員做出增持評級的主要依據在于政策轉暖和估值處于歷史低位區域。
綜合民生經(jīng)濟的基本邏輯與行業(yè)分析師的評級視角，我們盡可能在交匯之處完成2009年投資路線(xiàn)，并由此預測出2009年可能獲得正收益的占比約10％的少數行業(yè)，它們分別是：醫藥、軟件、通信設備、基建、鐵路設備、農化和化工材料。另外，其他有可能獲得正收益的行業(yè)是政策導向十分強烈的農業(yè)中的糧食種植業(yè)和林業(yè)、具有傳統防御特征的食品飲料中的釀酒行業(yè)以及商業(yè)零售中的百貨業(yè)。（中國證券報）
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