Michael Moe是美林證券的全球成長(cháng)型股票研究部主任，2006年在《下一只大牛股》一書(shū)中，列舉了一些著(zhù)名成長(cháng)股從上市初到2006年的漲幅。漲幅最驚人的是沃爾瑪，1970年上市時(shí)投資1美元，到2006年時(shí)獲得了5809美元收益，其次是家得寶，1981年上市時(shí)投資1美元，獲得1153美元。1986年微軟上市時(shí)投資1美元獲得374美元，1988年戴爾上市時(shí)的1美元獲得了338美元，1990年思科上市時(shí)投資1美元獲得274美元。

　　成長(cháng)股投資本質(zhì)上也是價(jià)值投資，按照巴菲特的說(shuō)法，把價(jià)值投資者和成長(cháng)投資者對立起來(lái)的做法是思維上的習慣，不管是價(jià)值類(lèi)公司還是成長(cháng)類(lèi)公司，其內在價(jià)值是它在余下的壽命中可以產(chǎn)生的現金流量貼現值。

　　但是，成長(cháng)股的說(shuō)法還是很流行。這種公司的特征是收益高速增長(cháng)，股本急速擴張。投資成長(cháng)股也是投資它的內在價(jià)值，但是其中有一點(diǎn)不同，那就是市場(chǎng)對高速增長(cháng)的公司有很高的預期，其市盈率水平遠遠高于一般增長(cháng)水平的企業(yè)。這就帶來(lái)了成長(cháng)股的“雙殺效應”，公司收益高速增長(cháng)獲得高市盈率倍數，再加上每個(gè)季度或年度增長(cháng)超出市場(chǎng)預期，市場(chǎng)給這類(lèi)公司更高的期望，也就是更高的市盈率，持續的高收益增長(cháng)和高市盈率倍數使得股價(jià)上漲幅度遠遠超過(guò)一般公司。

　　尋找成長(cháng)股的游戲并不都是成功的故事，有幸騎上了“千里馬”而不被顛下來(lái)的少之又少，而更多的是選了貌似千里馬的成長(cháng)股，在奔跑的過(guò)程中墜入深淵連尸骨都找不到。與星巴克差不多同時(shí)上市的波士頓炸雞也曾經(jīng)是一家高速成長(cháng)的企業(yè)，但過(guò)快的增長(cháng)加上大膽的融資和經(jīng)營(yíng)模式問(wèn)題，市值由原來(lái)的30億美元狂跌為零，投資者血本無(wú)歸。

　　即使你持有了優(yōu)秀的成長(cháng)股，你能不能忍受市場(chǎng)對它的忽冷忽熱？在成長(cháng)股的發(fā)展過(guò)程中，常常會(huì )出現星巴克總裁舒爾茨所說(shuō)的“優(yōu)等生詛咒”問(wèn)題。星巴克1992年上市，到2006年時(shí)1美元投資獲益56美元，是一只非常優(yōu)秀的成長(cháng)股。在2005年2月9日的年度股東大會(huì )上舒爾茨說(shuō)：“盡管我們一直認為同店銷(xiāo)售增長(cháng)速度保持在3%到7%是合理的，但是當我們經(jīng)常超過(guò)這個(gè)目標時(shí)，許多人就對此習以為常了。隨后當公司僅僅達到這個(gè)目標時(shí)，人們就誤認為我們在經(jīng)營(yíng)上受挫了。”在年度股東大會(huì )前，星巴克公布了2004年12月份的業(yè)績(jì)，收入同比增長(cháng)了22%，開(kāi)業(yè)時(shí)間超過(guò)13個(gè)月的店面銷(xiāo)售額較上年激增8%，但是消息出來(lái)后，星巴克股價(jià)跌了一周，跌掉10%的市值，原因在于跟蹤星巴克的分析師預測同店銷(xiāo)售額將較上年同期增長(cháng)9%-11%。

　　星巴克的例子很好的印證了低市盈率投資大師聶夫的說(shuō)法“未來(lái)的增長(cháng)率總是充滿(mǎn)變數，甚至讓人大吃一驚。負面的業(yè)績(jì)同樣會(huì )讓人吃驚，而且市場(chǎng)對此十分敏感。一個(gè)高市盈率的股票，它的關(guān)鍵支撐是基于過(guò)去良好業(yè)績(jì)和高速增長(cháng)率的較高業(yè)績(jì)預期。股價(jià)就靠這些預期維持著(zhù)，一旦事實(shí)不如預期，結果可能慘不忍睹。即使只少賺了1美分，市場(chǎng)也會(huì )認為業(yè)績(jì)已經(jīng)開(kāi)始滑坡，未來(lái)收益已經(jīng)不值得期待。”結果就會(huì )出現負的雙殺效應，股價(jià)就會(huì )暴跌。-