| 基金眼中的藍籌行情——開(kāi)始還是結束 |
| 2006-09-20 (中國證券報) |
| 8月下旬以來(lái)的此輪藍籌行情在近期進(jìn)入了一個(gè)小高潮，藍籌股的上漲也引發(fā)了市場(chǎng)主流機構———基金的廣泛關(guān)注。我們注意到，本周各家基金的周報中，基金經(jīng)理們談?wù)撟疃嗟木褪潜据喫{籌股行情。 由于在上半年的行情中，很多基金將題材型的股票如軍工股、券商股、新能源類(lèi)股和一些重組股做為主攻品種，而大盤(pán)藍籌股如萬(wàn)科、寶鋼、中興等股票則遭受大量減持。這使得部分未能及時(shí)轉過(guò)身來(lái)的基金在近期的行情中處境相對艱難，因為一些重倉藍籌股的基金凈值出現了較好的漲升，而自己的凈值反而出現大幅下滑。 在這樣的背景下，眾基金究竟怎樣看待此輪藍籌行情？ 機構變陣推動(dòng)藍籌行情 通觀(guān)本期基金周報，基金經(jīng)理基本肯定了當前的藍籌股行情，多數基金經(jīng)理認為是機構改變策略和藍籌行情存在相互促進(jìn)關(guān)系。 在解釋行情緣由時(shí)，廣發(fā)朱平認為可能是市場(chǎng)的主流機構在改變策略。因為當市場(chǎng)發(fā)現（題材股）高回報已不可能，從而接受較低收益預期后，低速成長(cháng)的大盤(pán)股反而成了最有吸引力的股票。易方達陳志明認為，本輪藍籌股行情是牛市格局深入運行的必然結果，是國內證券市場(chǎng)整體估值水平提升空間的打開(kāi)，更是遲到的價(jià)值回歸必然體現。在此基礎上，他還總結到：“長(cháng)期價(jià)值判斷，是注重長(cháng)線(xiàn)投資基金需要時(shí)時(shí)提醒的事，不可或忘”。 博時(shí)4號的基金經(jīng)理陳豐從資金的角度解釋這輪行情，認為近期的新增資金對前期的高成長(cháng)高估值的中小盤(pán)股票有一定的恐高心理，而對于低成長(cháng)低估值的大盤(pán)藍籌股有更多的買(mǎi)入熱情。其進(jìn)一步透露了未來(lái)組合的調整方向，“一方面我們會(huì )繼續保持對優(yōu)質(zhì)成長(cháng)股的持倉，另一方面也會(huì )增加持有一些基本面向好的大盤(pán)藍籌股。” 未來(lái)走向分歧嚴重 對于藍籌股行情的未來(lái)，基金之間仍然分歧嚴重：有的基金認為“春天”剛剛開(kāi)始，而有些則認為地產(chǎn)、銀行、航空類(lèi)藍籌股風(fēng)險不小。 一方面，長(cháng)盛基金認為大盤(pán)價(jià)值股的春天剛剛開(kāi)始，當然這個(gè)過(guò)程可能會(huì )有所反復。大盤(pán)價(jià)值股的走強，也意味著(zhù)我國股市正在進(jìn)入新的發(fā)展階段。鑒于此，其堅定看好大盤(pán)未來(lái)走勢。天治余明元認為融資融券與股指期貨推出帶來(lái)的大盤(pán)藍籌股籌碼需求，而經(jīng)濟形勢的穩定帶來(lái)周期性行業(yè)盈利的波動(dòng)性降低，未來(lái)一段時(shí)期內將有較強的可持續性，這是導致藍籌股行情的主要原因，也預示著(zhù)大盤(pán)藍籌股價(jià)值重估行情方興未艾。 另一方面，相對上述基金對藍籌股行情的熱情高漲，部分基金顯得較為謹慎。例如，南方基金對當前藍籌股中的支柱板塊地產(chǎn)股和銀行股心存謹慎。在地產(chǎn)板塊方面，南方認為新土地調控政策和各地陸續出臺房地產(chǎn)調控細則，可能再次負面影響投資人心理。估計明年上半年，政策對地產(chǎn)市場(chǎng)的影響就會(huì )有較大顯現；銀行板塊方面，受招商銀行的H股高調發(fā)行與高定價(jià)預期推動(dòng)，近期銀行股表現也非常不俗。但隨著(zhù)招商銀行股價(jià)過(guò)9元，其上漲空間縮小，對市場(chǎng)的驅動(dòng)作用減弱。此外，南方還分析，市場(chǎng)整體方面，調整階段還沒(méi)有結束，投資者要耐心等待。但鑒于市場(chǎng)理性思維逐步回歸，南方還是建議重視企業(yè)長(cháng)期投資價(jià)值，對于一些行業(yè)具有戰略投資價(jià)值的龍頭企業(yè)逐步收集。 諾安基金在肯定不少藍籌股值得看好的同時(shí)，也提示投資者關(guān)注部分基本面較差的大盤(pán)藍籌股的風(fēng)險。比如國航，雖然在上周五封住漲停，但在整個(gè)行業(yè)都持續虧損的局面下，公司的盈利和增長(cháng)能力并不被看好，其上漲原因是由于炒作航油下跌。類(lèi)似的個(gè)股在本次行情中也只能看做是反彈。 藍籌股行情仍然“在路上” 此次基金看待藍籌股行情，又將成為一次歷史性的對決：藍籌股行情究竟是開(kāi)始，還是結束？而這，也將成為決定基金下半年業(yè)績(jì)的主要指導思想。如果認為藍籌股行情剛剛開(kāi)始，那么，大規模配置優(yōu)質(zhì)藍籌股就成為不二的選擇；相反，如果認為地產(chǎn)政策的負面影響將在明年上半年體現，那么，現在無(wú)疑是賣(mài)出的好時(shí)機；銀行股、航空股的情況也一樣。但是，究竟誰(shuí)對誰(shuí)錯呢？ 此外，對于市場(chǎng)整體行情，南方認為仍在調整之中，而長(cháng)盛則堅定看好。對于大盤(pán)的不同看法，也將對資產(chǎn)的配置產(chǎn)生重大影響。如果認為市場(chǎng)仍然在調整之中，那么謹慎配置股票、適度保有現金是最好的選擇，因為調整必然意味將有更好的買(mǎi)入時(shí)點(diǎn)出現；相反，如果堅定看好后市，那么，盡量加大股票配置無(wú)疑是最好選擇。但是，究竟誰(shuí)對誰(shuí)錯呢？這還是個(gè)問(wèn)題。 筆者的看法是，首先，屁股仍然是決定腦袋的。因為你持有什么股票，往往會(huì )看重什么股票，這可以在一定程度上解釋以上基金內部的嚴重分歧。 其次，藍籌股行情仍然“在路上”。事實(shí)上，真正的藍籌股行情始于2003年的11月份，至今已經(jīng)快3年了。也就是說(shuō)，藍籌股行情已經(jīng)走了3年，但現在仍然看不出結束的征兆，因為其企業(yè)增長(cháng)仍然快于市場(chǎng)對它們的估值。以上證50為代表的藍籌股當前市盈率在14倍上下，研究機構預測未來(lái)兩年這些公司的利潤增長(cháng)率基本會(huì )在15％左右。這意味著(zhù)，在最近3年里，藍籌股在保持14倍市盈率的狀況下，將每年貢獻15％的資本利得。這決定了藍籌股在未來(lái)三年的價(jià)值軌跡，盡管價(jià)格波動(dòng)難以預料，但價(jià)值方向的確定使得當前持有藍籌股的收益遠遠大于風(fēng)險。而當我們在了解部分企業(yè)較為明確的增長(cháng)狀況后，集中地對個(gè)別公司進(jìn)行投資，這一收益率可能又將高出藍籌股平均收益數十個(gè)點(diǎn)。 第三，藍籌股上漲幅度會(huì )高于綜合指數上漲幅度，也就是說(shuō)市場(chǎng)整體的股價(jià)結構調整會(huì )伴隨著(zhù)藍籌股的牛市同時(shí)展開(kāi)。 |
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