嘉賓精彩觀(guān)點(diǎn)摘要 ●關(guān)注并購重估、制度創(chuàng )新、新能源和節約、消費類(lèi)主題
●對下半年市場(chǎng)的分歧主要在于對宏觀(guān)調控影響的判斷
●不同機構的看法不同，應看到分歧背后的深層次問(wèn)題
●A股H股市盈率比較，要考慮到行業(yè)結構的差異因素
●調整階段的投資，要控制和把握好建倉的時(shí)機和節奏
●訪(fǎng)談嘉賓：
王國衛———華安基金管理公司總經(jīng)理助理兼基金投資部總監，中歐國際工商管理學(xué)院EMBA。13年證券、基金從業(yè)經(jīng)歷。
尚志民———華安基金管理公司基金投資部副總監、
基金安順基金經(jīng)理，華安宏利基金擬任基金經(jīng)理。10年證券、基金從業(yè)經(jīng)歷。
●主持人：上海證券報 張勇軍
調整中如何把握機會(huì ) 主持人：為何說(shuō)牛市才剛剛起步？
王國衛：我們認為現在牛市剛處于一個(gè)起步階段，主要基于以下幾方面的判斷：第一，從去年開(kāi)始，中國證券市場(chǎng)正面臨著(zhù)比較大的制度性變革。我們認為經(jīng)過(guò)股權分置改革后，中國證券市場(chǎng)長(cháng)期向好的發(fā)展軌跡已經(jīng)確立。第二，中國經(jīng)濟持續向好的發(fā)展是證券市場(chǎng)處于牛市的最基本支持。雖然近期宏觀(guān)調控的新聞和信息較多，但我們認為宏觀(guān)調控的根本目的是希望經(jīng)濟增長(cháng)的結構更健康、更持續。第三，許多上市公司的盈利業(yè)績(jì)表現相當不錯，發(fā)展速度超出了預期。
主持人：目前市場(chǎng)還處于調整階段，投資者如何把握其中的投資機會(huì )？
王國衛：我們覺(jué)得市場(chǎng)還是相當令人振奮的，下半年仍然存在一些機會(huì )。與上半年市場(chǎng)體現出整體性的復蘇機會(huì )相比，下半年市場(chǎng)更多的存在于一些點(diǎn)上的機會(huì )，不會(huì )出現一個(gè)行業(yè)的股票齊漲共跌的狀況。
主持人：你們會(huì )看好哪些方面的投資機會(huì )？
尚志民：應該從中長(cháng)期角度來(lái)選公司，我們注重公司的行業(yè)和產(chǎn)品的發(fā)展前景、公司的發(fā)展和盈利模式是不是具備一定核心競爭力，在未來(lái)是否具有長(cháng)期的持續性和穩定性，更注重目前市場(chǎng)對這些公司的估值。目前我們關(guān)注的四類(lèi)主題，包括并購與重估、制度創(chuàng )新、新能源和節約以及消費類(lèi)公司。
需要全新視野 主持人：中國證券市場(chǎng)即將步入全流通時(shí)代？如何理解市場(chǎng)的變化？
王國衛：全流通以后，市場(chǎng)的巨大變化將體現在產(chǎn)業(yè)資本上。我們在做投資評判的時(shí)候，除了估值方法，還要從產(chǎn)業(yè)的角度來(lái)考慮一個(gè)公司的發(fā)展前景。同時(shí)，全流通以后，可以預期的是，市場(chǎng)并購發(fā)生的概率比以前要大，市場(chǎng)發(fā)揮資產(chǎn)配置的功能會(huì )逐漸體現出來(lái)。
主持人：全流通時(shí)代在具體的操作和選股思路上會(huì )有什么變化？
尚志民：進(jìn)入全流通時(shí)代以后，更多的產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)入證券市場(chǎng)，我們也要考慮產(chǎn)業(yè)資本對企業(yè)的看法，包括對行業(yè)整合和并購的看法；不僅要考慮原來(lái)傳統的二級市場(chǎng)的估值指標，還要從產(chǎn)業(yè)資本的角度出發(fā)考慮成本，比如鋼鐵行業(yè)的并購中的重置成本，從而使我們的投資評判更具安全性、未來(lái)收益更具保障性。
全流通以后，越來(lái)越多的企業(yè)進(jìn)入證券市場(chǎng)，讓二級市場(chǎng)的流通股股東和投資者分享他們的成長(cháng)。這些優(yōu)質(zhì)公司的上市給證券市場(chǎng)提供了更多的新鮮血液，對投資而言，也是一個(gè)比較好的變化。
如何看待市場(chǎng)分歧
主持人：下半年對市場(chǎng)的看法，機構投資者之間有大的分歧嗎？
尚志民：對下半年市場(chǎng)看法的分歧主要體現在對未來(lái)宏觀(guān)調控可能產(chǎn)生的影響上。比如在今年三季度或者是四季度，有些機構認為調整的壓力大一些，有些機構認為獲利的空間還很大。我們認為宏觀(guān)調控從長(cháng)遠看對市場(chǎng)是有利的。另一方面，不同機構對收益的分析、倉位的輕重也會(huì )影響到其對市場(chǎng)的看法。我們覺(jué)得，應該看到分歧背后更深層次的問(wèn)題。
讀者：與其他市場(chǎng)相比，目前A股市場(chǎng)的估值水平過(guò)高嗎？
王國衛：我們現在更多地將市盈率與一些成熟市場(chǎng)相比，但由于市場(chǎng)之間的結構存在比較大的差異，所以市場(chǎng)之間市盈率是無(wú)法進(jìn)行比較的。比如，H股指數主要是由金融和能源兩大行業(yè)組成，這兩個(gè)行業(yè)的市場(chǎng)估值水平就決定了H股指數的估值水平。但在A(yíng)股市場(chǎng)，除金融、能源行業(yè)以外，還包括基礎設施類(lèi)、運輸類(lèi)、消費類(lèi)等行業(yè)。行業(yè)結構上的差異，會(huì )使得不同市場(chǎng)的整體市盈率存在比較大的差異。
滿(mǎn)足持有人需要 主持人：華安為什么選擇這一時(shí)機推出華安宏利股票基金？
王國衛：華安現有的9只基金中，主動(dòng)型基金的股票倉位相對較低，還缺少一只股票倉位比較高的基金。在下一階段，可能會(huì )發(fā)一些針對性更強的基金，比如QDII外幣基金。
讀者：這幾年尚先生管理的基金均表現穩健，收益也不錯，您的投資心得是什么？
尚志民：首先，要樹(shù)立為基金持有人贏(yíng)取回報的意識。華安基金管理公司成立后到目前給投資者的回報是在全市場(chǎng)最高的，截至今年2季度，分紅達到了69億元。同時(shí)，我一直堅信要以基本面研究作為投資的出發(fā)點(diǎn)，短期可能會(huì )承受市場(chǎng)的波動(dòng)，但是長(cháng)期來(lái)說(shuō)我們是能戰勝市場(chǎng)的。
主持人：華安宏利股票基金現在正在發(fā)行，今年大概還有4個(gè)月的操作時(shí)間，作為基金經(jīng)理將如何操作？
尚志民：市場(chǎng)還處于調整階段，在投資的時(shí)候要控制和把握好建倉的時(shí)機和節奏。在這個(gè)階段，對公司和上市公司投資股票要看得遠一點(diǎn)，如果僅僅看短期股指當然有壓力，如果看長(cháng)期投資就會(huì )更有信心。
此外，對于可能還會(huì )持續一段時(shí)期的IPO融資行為，與一般投資者相比，基金公司參與IPO更具優(yōu)勢。（文字整理：張勇軍）
