【熱點(diǎn)】蘇思華：10年70倍的股票是這樣找出的
www.hexun.com 【2005.09.28 08:06】上海證券報/周宏
『 大盤(pán)震蕩我獨行 漲停黑馬在險峰 』———訪(fǎng)富蘭克林鄧普頓資產(chǎn)管理(印度)公司副總經(jīng)理兼基金經(jīng)理蘇思華
印度市場(chǎng)近幾年的紅火在中國并不為人熟悉,但在全球卻早已為投資者津津樂(lè )道。今年8月,印度孟買(mǎi)30指數攀上了1978年
成立以來(lái)的新高,報收于7859點(diǎn),9月20日,更是一舉創(chuàng )下8500點(diǎn)新高。對于海外很多地區的投資者來(lái)說(shuō),近一年來(lái)投資印度基金似乎成為掙錢(qián)的代名詞。
作為印度當地最大的基金管理公司、富蘭克林鄧普頓資產(chǎn)管理(印度)公司的副總經(jīng)理兼基金經(jīng)理蘇思華也受到大量關(guān)注。其管理的富蘭克林印度藍籌基金自1993年12月1日成立以來(lái),平均年凈值增長(cháng)高達28.14%。在過(guò)去三年中,富蘭克林印度藍籌基金的年凈值增長(cháng)率為52.13%。其投資長(cháng)達9年的HDFC銀行股上市10來(lái)年至今上漲了70倍。日前,這位印度的明星基金經(jīng)理來(lái)到中國,接受了記者的采訪(fǎng)。
記者：為什么印度股市這么紅火?
蘇思華：印度股市近期的表現,有幾個(gè)關(guān)鍵的因素。首先在經(jīng)濟方面,印度的制造業(yè)大幅復蘇、出口增長(cháng)尤其是印度的服務(wù)業(yè)出口增長(cháng)迅速,帶動(dòng)經(jīng)濟的快速發(fā)展。另外,人口方面,印度人口結構非常年輕,這成為推動(dòng)經(jīng)濟發(fā)展的關(guān)鍵動(dòng)力。第三、印度經(jīng)濟的良好表現,讓印度公司出現比較好的利潤增長(cháng),并且印度公司正在逐步完善公司的治理和標準體系。
還有很重要的一點(diǎn),海外投資者越來(lái)越關(guān)注印度股市。最近3年以來(lái),總計有這250億美元的外資流入印度購買(mǎi)印度的股票。對市場(chǎng)走高影響巨大。
記者：印度股市的總市值是多少?基金的發(fā)展狀況怎樣?基金和外資機構有沒(méi)有尋找投資目標和流動(dòng)性的困難?
蘇思華：印度股市的總市值在5000億美元左右,外資的投入相對于這個(gè)市值沒(méi)有占絕對的比例。但是,外資的影響力很大。在外資急劇流入的最近三年里,印度股市的平均漲幅達帶34.8%,遠高于之前的水平。
基金在投資方面的流動(dòng)性沒(méi)有問(wèn)題。作為最大的資產(chǎn)管理公司,富蘭克林鄧普頓(印度)公司管理的著(zhù)37.62億美元,相對于市值來(lái)說(shuō),我們有很大的成長(cháng)空間。
記者：你們投資新興市場(chǎng)的最大心得是什么?你們的投資理念是什么?
蘇思華：富蘭克林鄧普頓在各地的基金公司投資理念是一樣的———“價(jià)值投資、自下而上、長(cháng)期持有。”
我們的投資哲學(xué)建立在印度投資經(jīng)驗上,但是服從富蘭克林鄧普頓的一些原則；我們堅持自下而上的投資,不對基金進(jìn)行資產(chǎn)和行業(yè)層面進(jìn)行配置。如果我覺(jué)得這個(gè)公司好,我就會(huì )買(mǎi)入并持有相當長(cháng)的時(shí)間。當然,我會(huì )考慮投資的分散性要求,單只股票的持有一般不會(huì )超過(guò)基金凈值的5%。
對于新興市場(chǎng)來(lái)說(shuō),我們堅信成長(cháng)和價(jià)值應該是動(dòng)態(tài)的結合起來(lái),要能夠忽略市場(chǎng)短期的“噪聲”并專(zhuān)注于基本面。
記者：在自下而上的投資體系中,上市公司的選擇非常重要,你們是如何選擇公司?
蘇思華：選擇公司的關(guān)鍵在于,公司是否具備持續的成長(cháng)可能。只有持續增長(cháng)的公司才會(huì )給投資帶來(lái)豐厚的回報。我們尋找的管理團隊首先是有創(chuàng )新精神的,其次是對未來(lái)有正確判斷和能幫助公司持續發(fā)展的,能為公司及其股東創(chuàng )造財富的公司。
另外,公司治理非常重要,因為公司治理狀況將會(huì )決定公司成長(cháng)的持續時(shí)間。一個(gè)目標中的公司應該有很好的治理結構,很了解這個(gè)行業(yè)的管理層,能夠使公司保持穩定的增長(cháng),對于未來(lái)的行業(yè)看好?？傊痉€定、持續的增長(cháng)是最關(guān)鍵的。
記者：怎樣判斷一個(gè)公司能夠保持穩定的增長(cháng)?
蘇思華：判斷成長(cháng)性的很重要的標準是,它的投資回報率能否超過(guò)資金的成本。好公司的資本回報率應該遠遠超過(guò)貸款利率。對于成長(cháng)性,我們一般看公司未來(lái)5年的財務(wù)報表,如果未來(lái)5年的成長(cháng)預期能夠給我信心的話(huà),那我會(huì )把它列入投資目標的行列。
另外,PEG是個(gè)很重要的參考指標,成長(cháng)類(lèi)公司的PEG指標在1以下都是合理的。但我投資時(shí)希望有一個(gè)邊際空間,PEG在0.8以下最好。
不過(guò),對于石化、鋼鐵這樣的周期性行業(yè)我的實(shí)際操作會(huì )比較短一些。
記者：能不能舉兩個(gè)你投資的穩定增長(cháng)的公司?
蘇思華：HDFC和INFOSYS。HDFC是一個(gè)銀行股,上市10年來(lái)漲了70多倍。我是它上市第二年買(mǎi)的,管理的部分基金到現在還持有它。INFOSYS是著(zhù)名的軟件服務(wù)業(yè)的公司,獲益于世界范圍的軟件服務(wù)業(yè)的轉移,以低廉的勞動(dòng)力,為世界范圍的企業(yè)定制軟件。它現在爭取到了很多IBM等公司原來(lái)的業(yè)務(wù)。而且這個(gè)公司經(jīng)歷了網(wǎng)絡(luò )經(jīng)濟的泡沫,還能繼續成長(cháng)起來(lái)。
記者：買(mǎi)入HDFC的考慮是什么,它的估值在近十年有什么變化?
蘇思華：HDFC銀行當時(shí)的情況是,其他大銀行在拼命的占市場(chǎng)份額———ATM機、信用卡。而HDFC更關(guān)注盈利,每項新的投入都是在盈利有所積累的前提下才做。在其他公司主攻公司客戶(hù)的時(shí)候,它重點(diǎn)關(guān)注了房屋抵押放款這項中間業(yè)務(wù),更強調服務(wù)的結果。所以,它能很順利地發(fā)展起來(lái),并且做大。
HDFC的資本回報率(ROC)一直是同行的2倍,不過(guò)它的PE一直比較穩定沒(méi)有變化,十來(lái)年一直在13倍左右。他的股價(jià)的增長(cháng)動(dòng)力主要來(lái)自于公司收益的持續快速增長(cháng)。
記者：你持有它到現在?
蘇思華：我的藍籌基金在上市第二年就買(mǎi)入了HDFC,一直持有,管理的其他基金也逐步介入它的投資。
記者：你剛才講了成長(cháng)類(lèi)公司,對于周期類(lèi)行業(yè)怎么投資,中國的鋼鐵股票你怎么看?
蘇思華：周期類(lèi)行業(yè)的股票,我會(huì )在市盈率最高的時(shí)候買(mǎi)它,而在市盈率最低的時(shí)候拋出。
當然,你不可能知道什么時(shí)候是最低的。不過(guò),當一些情況出現的時(shí)候,我就會(huì )考慮買(mǎi)入,比如說(shuō),鋼鐵業(yè)的重置成本比實(shí)際市值低的時(shí)候。
不過(guò),對于中國的鋼鐵行業(yè)我暫時(shí)還不會(huì )買(mǎi)。因為中國的鋼鐵產(chǎn)量已經(jīng)占到了世界的35%,所以,它的行業(yè)產(chǎn)量的回吐可能給鋼價(jià)格造成麻煩。如果要買(mǎi)中國的鋼鐵股票,我會(huì )更多的考慮他的鐵礦石的供應、煤炭的保障。
記者：你管理的基金換手率是多少?
蘇思華：我管理的藍籌基金一年的換手率是80%左右,大概只有競爭對手的1/3。我管理的其他基金,換手率更低。
記者：按你的看法,新興市場(chǎng)未來(lái)最值得看好的三個(gè)行業(yè)是哪些?
蘇思華：我的觀(guān)點(diǎn)是,未來(lái)最值得投資的3個(gè)行業(yè)是電子業(yè)(包括軟件服務(wù)業(yè))、銀行、保險。這三個(gè)行業(yè)都屬于消費類(lèi)行業(yè),它的需求和不斷增加的人口有關(guān),這種背景支持這些行業(yè)可以長(cháng)期保持增長(cháng)。這是成長(cháng)股投資的最大要素。
另外,我要說(shuō)醫藥健康產(chǎn)業(yè)也很好,但是新興市場(chǎng)國家的公司普遍沒(méi)有核心的研發(fā)能力和知識產(chǎn)權,所以我不看好。如果企業(yè)有自主知識產(chǎn)權的話(huà),醫藥健康產(chǎn)業(yè)的公司是非常好的投資目標。
蘇思華簡(jiǎn)介:1985年在齋蒲爾REC大學(xué)獲得機械工程專(zhuān)業(yè)的工學(xué)士學(xué)位,并于1988年在印度加爾各答大學(xué)管理學(xué)院獲得MBA學(xué)位,專(zhuān)業(yè)是金融與行銷(xiāo)。在加入富蘭克林鄧普頓集團之前,他曾任印度工業(yè)開(kāi)發(fā)銀行工業(yè)金融主管。目前蘇思華管理著(zhù)富蘭克林鄧普頓集團在印度的旗艦基金和其他四只基金。
