胡立陽(yáng)：仍有20%上漲空間 李大霄：沒(méi)必要過(guò)度悲觀(guān)
胡立陽(yáng)：仍有20%上漲空間 李大霄：沒(méi)必要過(guò)度悲觀(guān)
“華爾街神童”胡立陽(yáng)（資料圖）
英大證券研究所所長(cháng)李大霄（資料圖）
本周滬深指數跌破120天均線(xiàn)這一重要的"牛熊分界線(xiàn)"，股指再次站在3000點(diǎn)十字路口，中期調整是否來(lái)臨？銀行股能否扛起拯救大盤(pán)重任？本期圓桌邀請英大證券研究所所長(cháng)李大霄、華爾街投資專(zhuān)家胡立陽(yáng)，以及2009年"券商集合理財狀元"--國信"金理財"價(jià)值增長(cháng)股票精選集合資產(chǎn)管理計劃投資經(jīng)理潘劍，共同探討A股后市方向。
李大霄胡立陽(yáng)潘劍
A股趨勢是否已"轉向"
中國證券報記者：本周股市連續下跌，滬指已經(jīng)失守3000點(diǎn)，你覺(jué)得最近A股連續大跌的主因是什么？
胡立陽(yáng)：這次是因為美國闖了個(gè)"小禍"。我之前說(shuō)過(guò)，道指到11000點(diǎn)就要回調，這次還真回調了。美國資金泛濫，投機氣氛太濃，美股的投資者也沒(méi)有從新興市場(chǎng)的調整中得到提醒，A股都調整近半年了，美股還不斷創(chuàng )新高。上周美股的大幅回調，美元大幅反彈，觸發(fā)A股進(jìn)一步調整。
潘劍：最主要的原因可能還是貨幣政策轉向的時(shí)間比市場(chǎng)預期早，資金面比大家此前預期緊張。去年市場(chǎng)普遍預期今年1月銀行信貸會(huì )放得比較多，哪怕是在政策調控的風(fēng)聲剛剛顯露時(shí)，大部分人的預期是不管怎么調控，1月銀行信貸好歹也超過(guò)一萬(wàn)億，資金面還比較充裕。
第一次上調準備金率的時(shí)候，大家的心態(tài)普遍還比較樂(lè )觀(guān)，認為既然收緊政策出臺得這么早，短期不會(huì )再有調控政策了。但是后來(lái)又傳出銀行控制信貸額度的消息，市場(chǎng)心態(tài)就發(fā)生了明顯變化。
從我們了解到的各種信息來(lái)看，目前資金面已經(jīng)偏緊，這個(gè)可能跟資金的需求變化也有很大關(guān)系，去年1月銀行放出一萬(wàn)多億元貸款，市場(chǎng)流動(dòng)性還很充裕，但今年有很多開(kāi)工項目，實(shí)體經(jīng)濟對于資金的需求也在上升，同樣放一萬(wàn)多億元貸款，市場(chǎng)可能就"吃不飽"了。
李大霄：大跌的原因主要來(lái)自三方面，一是美元反彈引發(fā)全球市場(chǎng)下跌，二是信貸額度控制的消息對市場(chǎng)信心造成很大影響，三是新股迅速擴容，資金引入速度和抽離速度失衡。
中國證券報記者：滬指本周跌破120均線(xiàn)這一重要牛熊分界線(xiàn)，你認為這是否代表A股趨勢已經(jīng)發(fā)生根本性改變？中期調整是否已經(jīng)來(lái)臨？預計調整深度怎樣？
潘劍：大盤(pán)的趨勢確實(shí)已經(jīng)向下了。從指數上講，我們的觀(guān)點(diǎn)是偏空的，目前還沒(méi)有看到止跌企穩的跡象。當然，對大盤(pán)也不用看得太悲觀(guān)，畢竟今年的經(jīng)濟形勢不錯，即使宏觀(guān)經(jīng)濟出現過(guò)熱的苗頭引發(fā)調控政策的出臺，今年整體的經(jīng)濟大勢不可能很差。我們年初對于今年的市場(chǎng)走勢曾有一個(gè)基本判斷，就是2010年市場(chǎng)上的趨勢性機會(huì )不大，股指預計將在2500點(diǎn)-3800點(diǎn)之間震蕩，現在依然堅持這個(gè)判斷。目前滬指已經(jīng)跌到2900點(diǎn)左右，即使調整到我們預計的下限2500點(diǎn)，也只有不到20%的跌幅，下跌的幅度不會(huì )很深。
胡立陽(yáng)：A股已經(jīng)調整很長(cháng)時(shí)間了，我覺(jué)得這次不會(huì )調整太久。不過(guò)，這并不代表我很樂(lè )觀(guān)，我對全球經(jīng)濟并不看好，2010年的全球經(jīng)濟還會(huì )是不死不活的狀態(tài)，而全球股市已經(jīng)漲完了80%。對于今年的A股，我的期望值也只有3800點(diǎn)，并沒(méi)有看得太遠，A股的市盈率提升空間還有20%左右。還好，我不太擔心，因為利率還很低，資金拋完股票沒(méi)有去處，最終還是得回到股市，所以股市不至于像2008年那樣暴跌。
我要提醒大家的是，現在每次大跌都是長(cháng)線(xiàn)撿便宜貨的好機會(huì )。我早說(shuō)過(guò)，A股的合理價(jià)位是3000-3100點(diǎn)之間，以長(cháng)線(xiàn)而言，只要跌破，下方都是理想買(mǎi)點(diǎn)，跌得越深，便宜貨越多。我這個(gè)長(cháng)線(xiàn)的定義當然不會(huì )是幾個(gè)月，而是兩年、五年、十年，甚至十五年。根據我對新興市場(chǎng)的統計，我對這個(gè)判斷很有把握，準確率可以達到100%?，F在的情況是大家太緊張。我一再建議，不要把市場(chǎng)看得太壞。
李大霄：目前判斷上漲趨勢已經(jīng)結束為時(shí)尚早。我們對于今年行情的判斷是，出現大泡沫和極端低迷行情的概率都非常低。2010年總體上將呈現震蕩格局，市場(chǎng)重心隨著(zhù)時(shí)間推移震蕩向上的概率偏大，但上漲速度會(huì )放緩，市場(chǎng)將有可能出現主體投資機會(huì )與階段性和結構性機會(huì )并存的局面。整個(gè)市場(chǎng)長(cháng)周期波動(dòng)幅度會(huì )減小，但短周期波動(dòng)加劇，上上下下的震蕩將是常態(tài)。如果你是短線(xiàn)投資者，你肯定要順勢而為，高拋低吸。但如果你是長(cháng)線(xiàn)投資者，現在沒(méi)必要過(guò)度悲觀(guān)，到目前為止暫未出現離場(chǎng)信號。
大盤(pán)藍籌會(huì )有大機會(huì )嗎
中國證券報記者：目前市場(chǎng)最大的擔憂(yōu)似乎是刺激政策的退出，你預計加息和貨幣政策的全面收緊何時(shí)到來(lái)？會(huì )對市場(chǎng)帶來(lái)怎樣的影響？
潘劍：政策的不確定性確實(shí)是今年市場(chǎng)的最大風(fēng)險，很難預測何時(shí)加息。從短期效果來(lái)看，貨幣政策可能已經(jīng)不是適度寬松，而是適度收緊了。我認為，全面的貨幣收緊政策不見(jiàn)得會(huì )很快，但是對房地產(chǎn)政策的調控可能會(huì )繼續，尤其是執行會(huì )更加徹底，還有物業(yè)稅政策試點(diǎn)今年也不是沒(méi)有可能。因為現在房?jì)r(jià)確實(shí)太高了，已經(jīng)到了民怨沸騰的地步了。如果未來(lái)房地產(chǎn)價(jià)格依然上漲過(guò)快，政府可能會(huì )出臺更嚴厲的調控政策。比較確定的一點(diǎn)是，無(wú)論房地產(chǎn)市場(chǎng)未來(lái)走勢如何，在新的政策環(huán)境下，房地產(chǎn)企業(yè)的盈利能力再也不可能回到從前了，目前看不到任何買(mǎi)入房地產(chǎn)股票的理由。
胡立陽(yáng)：這要從美國當初的刺激政策談起。實(shí)際上，美國經(jīng)濟缺的不是錢(qián)而是信心，華爾街金融風(fēng)暴中，市場(chǎng)上缺錢(qián)也是假相。但美國發(fā)了很多貨幣，肥了很多企業(yè)，卻苦了勞苦大眾，沒(méi)有用對方法。目前，全世界熱錢(qián)泛濫，很多資產(chǎn)也因此出現泡沫，這就是美國闖的禍。如果現在開(kāi)始加息，看起來(lái)可能對市場(chǎng)不利，實(shí)際上是一個(gè)重大利好，至少可以讓資本市場(chǎng)恢復常態(tài)。而目前這個(gè)時(shí)機也不錯，很多金融品種還漲得不太快，影響比較有限。
李大霄：今年貨幣政策全面收緊的概率偏低，因為政策退出的節奏要看經(jīng)濟復蘇的步伐，經(jīng)濟復蘇的好，政策退出就快，如果經(jīng)濟復蘇的慢，政策退出也就慢，現在經(jīng)濟還沒(méi)有好到要全面收緊貨幣政策的程度。
中國證券報記者：不少機構預測今年大盤(pán)藍籌股啟動(dòng)的時(shí)機來(lái)臨，你認為今年大盤(pán)藍籌股是否會(huì )有大機會(huì )？一直處于估值洼地的銀行股能否扛起拯救大盤(pán)的重任？
潘劍：從估值來(lái)看，銀行股是比較便宜，從基本面來(lái)講，銀行股確實(shí)有上漲的理由。唯一解釋它沒(méi)有上漲的理由，就是股市的流動(dòng)性不足。由于銀行股板塊相對其他板塊便宜，今年投資銀行股可能有相對收益，但絕對收益會(huì )比較有限，因為短期我們還是看不到流動(dòng)性有一個(gè)大的轉折。
李大霄：大盤(pán)藍籌股是整個(gè)市場(chǎng)的主心骨，也是大盤(pán)的穩定器，如果過(guò)于高估，那就說(shuō)明市場(chǎng)整體出問(wèn)題了。大盤(pán)藍籌股的表現與宏觀(guān)經(jīng)濟的成長(cháng)密切相關(guān)。既然我們每年的GDP增速達到10%已經(jīng)不易，那大盤(pán)藍籌每年的漲幅達到10%也就不錯了，指望大盤(pán)藍籌股大漲有點(diǎn)不切實(shí)際。
如何調整投資思路
中國證券報記者：既然今年股市已經(jīng)沒(méi)有趨勢性的大行情，投資者在投資時(shí)應采取怎樣的思路？
潘劍：今年最多只有小牛行情，不可能出現去年那樣的大行情了，只能采取自下而上的選股思路。個(gè)股挑選確實(shí)比較難，因為很多股票都漲過(guò)一波了，該講的故事都講過(guò)了，許多股票在去年下半年已經(jīng)透支了今年的行情。當然，并非沒(méi)有投資機會(huì )。因為目前資金面情況是很緊，但它不可能長(cháng)期保持在很緊的狀態(tài)，始終會(huì )回到適度寬松的狀態(tài)，屆時(shí)周期性的股票會(huì )迎來(lái)一波反彈行情，這也可能是今年最大的一波行情，但目前還沒(méi)到買(mǎi)入時(shí)機，需要耐心等待?？梢灾攸c(diǎn)關(guān)注以下兩個(gè)指標：首先，市場(chǎng)對于宏觀(guān)調控的預期要很充分，目前雖然有一定的預期，但還不是很充分；其次是要等市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)重新回到企業(yè)的盈利上來(lái)，一些盈利確實(shí)得到改善的公司股價(jià)企穩。
李大霄：今年必須采取自下而上的操作思路，重在選公司。在資產(chǎn)配置方向上，盡管最佳的配置時(shí)機已經(jīng)過(guò)去，但仍然可持有股票、房產(chǎn)，低配現金，債券還未出現比較好的超配時(shí)機。資產(chǎn)配置方面，投資吸引力比較排序依次為：H股、B股、封閉式基金、QDII、A股。行業(yè)方面，建議重點(diǎn)關(guān)注金融、煤炭、石油化工、房地產(chǎn)、航運、造紙、通信、工程機械、家電、鋼鐵、醫藥、農業(yè)(含林業(yè))等。建議重點(diǎn)關(guān)注三條投資主線(xiàn)：(1)上市公司業(yè)績(jì)回暖(2)產(chǎn)業(yè)整合與資產(chǎn)注入(3)低碳、環(huán)保、新能源、新材料及高新技術(shù)的應用等。
中國證券報記者：在政策不確定的大背景下，有哪些行業(yè)的股票相對確定，有望給投資者帶來(lái)驚喜？
潘劍：消費板塊的盈利比較確定。尤其是涉及消費升級概念的行業(yè)，比如汽車(chē)和百貨，在調整充分后，會(huì )有投資機會(huì )。攻守兼備的醫藥股也是我們今年必需的配置，因為醫藥公司的成長(cháng)性比較穩定，每年10%-20%的盈利增長(cháng)是看得見(jiàn)的，雖然醫藥股在去年底已經(jīng)上漲了不少，但仍有一些公司的市盈率還在20-30倍。IT行業(yè)里也有一些盈利確定的好公司。
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