新能源行業(yè)：“風(fēng)”生“火”起 “光”芒四射
——新能源行業(yè)優(yōu)秀分析師訪(fǎng)談
■主持人：紅周刊楊光
■紅周刊特約嘉賓：詹文輝、陳遜、竇澤云
編者按：國際油價(jià)近期連創(chuàng )新高，3月13日，紐約油價(jià)又一次刷新盤(pán)中紀錄，最高觸及110.70美元/桶。有關(guān)專(zhuān)家表示，國際油價(jià)還有進(jìn)一步上漲的空間，高盛甚至認為油價(jià)下一步可能沖擊200美元的目標。
隨著(zhù)油價(jià)連創(chuàng )新高，眾多新能源股持續走強?！都t周刊》記者本周采訪(fǎng)了 海通證券(600837行情,股吧)詹文輝、平安證券陳遜、竇澤云三位新能源分析師，探討行業(yè)的投資機會(huì )，分析師認為，我國的新能源產(chǎn)業(yè)目前處于起步階段，除了金風(fēng)科技主營(yíng)業(yè)務(wù)為新能源產(chǎn)業(yè)且業(yè)績(jì)較好外，眾多涉足新能源產(chǎn)業(yè)的公司處于規劃階段或者依靠政府補貼才能盈利。并且目前大盤(pán)走勢疲弱，不排除新能源股后市有補跌的風(fēng)險，投資者介入新能源股需謹慎。
風(fēng)電及設備：金風(fēng)科技帶頭大哥
《紅周刊》：國家發(fā)改委制定的《節能減排綜合性工作方案》提出要大力發(fā)展可再生能源，推進(jìn)風(fēng)能、太陽(yáng)能、生物質(zhì)能利用。給新能源上市公司提供了較好的發(fā)展機遇。我國風(fēng)力發(fā)電行業(yè)前景如何？
竇澤云：根據測算，中國陸上、海上風(fēng)電的合計儲量約為9.5億kw（千瓦），已經(jīng)超過(guò)我國目前7億kw的總裝機規模；并且風(fēng)電是可大規模開(kāi)發(fā)的新能源中成本最接近煤電的，能夠在一定程度上支撐中國未來(lái)的能源結構，將成為新能源的排頭兵。近3年我國風(fēng)電新增、累計裝機量的年均增速高達100%以上,2006年我國風(fēng)電市場(chǎng)的發(fā)展速度已居全球首位。根據2007年國家發(fā)改委頒布的《可再生能源中長(cháng)期發(fā)展規劃》，未來(lái)3年、13年新增裝機的年均復合增長(cháng)率分別約為 50%、26%左右，業(yè)界普遍認為我國有望在2020年起成為世界最大的風(fēng)電裝機量國家。
《紅周刊》：近日，根據《可再生能源風(fēng)電價(jià)格及費用分攤管理試行辦法》和《可再生能源電價(jià)附加收入調配暫行辦法》規定，廣東省制定了省內風(fēng)電標桿上網(wǎng)電價(jià)，目前暫定為0.689元/千瓦時(shí)。此政策對風(fēng)電公司有何影響？
竇澤云：此政策頒布之前風(fēng)電的上網(wǎng)電價(jià)比較低，壓縮了風(fēng)電運營(yíng)商的盈利空間，部分風(fēng)電場(chǎng)電價(jià)明顯低于運行成本。根據我的測算，新電價(jià)對于利用小時(shí)在2000左右的風(fēng)電項目，可以獲取12%左右的凈資產(chǎn)收益率回報。因此，預計該政策的推出，將極大地推進(jìn)風(fēng)電項目的進(jìn)展，廣東模式有可能在其他省份推廣，對風(fēng)力發(fā)電行業(yè)是利好。本次廣東標桿電價(jià)的制定，對于在廣東開(kāi)展風(fēng)電運營(yíng)的上市公司如 寶新能源(000690行情,股吧)、 廣州控股(600098行情,股吧)、粵電力將是直接的利好。相比之下，寶新能源由于風(fēng)電裝機規劃較之現有裝機比重最大，同時(shí)定下了新能源發(fā)展戰略目標，將是這個(gè)政策的最大受益者。2007年報，公司披露了陸豐甲湖灣海上風(fēng)電場(chǎng)1250MW（兆瓦）的立項及建設，以及重點(diǎn)推進(jìn)陸豐甲湖灣發(fā)電廠(chǎng)超臨界節能環(huán)保發(fā)電機組的立項工作，打造陸豐甲湖灣清潔能源基地的規劃，預計該項目規劃不小于120萬(wàn)千瓦。我認為，公司長(cháng)期發(fā)展脈絡(luò )已經(jīng)逐漸明晰，看好公司在風(fēng)電方面的規劃及風(fēng)電項目的盈利。
《紅周刊》：還有哪些電力企業(yè)涉足風(fēng)力發(fā)電業(yè)務(wù)？
竇澤云： 金山股份(600396行情,股吧)、 京能熱電(600578行情,股吧)等公司也從事風(fēng)力發(fā)電業(yè)務(wù)，其中金山股份的風(fēng)力發(fā)電項目開(kāi)展時(shí)間比較早，技術(shù)也比較成熟，我認為公司估值仍有提升空間，年內目標價(jià)25元，給予“推薦”的投資評級。但是，需提醒投資者注意的是，目前上市公司風(fēng)電裝機權益規劃量不大，風(fēng)力發(fā)電收入都在主營(yíng)收入的5%以下，對公司業(yè)績(jì)影響不大。
《紅周刊》：有哪些主營(yíng)風(fēng)電設備的公司可關(guān)注？
詹文輝：風(fēng)電設備公司中我看好金風(fēng)科技并上調了公司未來(lái)的盈利預測，即2008~2009年的每股收益為2.1元、3.2元以上，目前公司的動(dòng)態(tài)市盈率不足60倍，與國際市場(chǎng)風(fēng)電龍頭公司的定價(jià)水平基本接近，并不存在特別高估的嫌疑。但是考慮到公司國際收購項目的重大影響，未來(lái)國內風(fēng)電行業(yè)復合增長(cháng)率高達50%，作為國內盈利模式惟一的風(fēng)電龍頭公司，理應享受到高成長(cháng)高溢價(jià)，給予短期80元的目標價(jià)位。
東方電氣(600875行情,股吧)于2004年引進(jìn)技術(shù)開(kāi)始涉足風(fēng)電設備業(yè)務(wù)，去年生產(chǎn)風(fēng)電整機200套，今年計劃生產(chǎn)600套，公司作為國內電力設備的龍頭企業(yè)，實(shí)力雄厚。但公司風(fēng)電設備產(chǎn)量較低，目前8%的毛利率與金風(fēng)科技30%的毛利率相差甚遠，未來(lái)風(fēng)電設備業(yè)務(wù)前景不確定性較大。
長(cháng)城電工(600192行情,股吧)下屬蘭州電機有限責任公司從事風(fēng)力發(fā)電機生產(chǎn)，但對長(cháng)城電工的盈利貢獻極為有限。另外 湘電股份(600416行情,股吧)、 銀星能源(000862行情,股吧)等公司的風(fēng)電設備生產(chǎn)規模比較小，盈利比較差。與金風(fēng)科技的基本面差距較大。
燃料乙醇： 海南椰島(600238行情,股吧)“錢(qián)”景光明
《紅周刊》：什么是燃料乙醇？我國燃料乙醇行業(yè)發(fā)展情況如何？
陳遜：乙醇是一種汽油品質(zhì)改良劑和綠色增氧劑，在汽油中加入乙醇可以減少對地下水的污染，并且改善了汽油的使用性能，使汽油燃燒更充分、更徹底，能夠減少和消除汽車(chē)尾氣煙霧的形成。
我國燃料乙醇產(chǎn)業(yè)起步較晚，但發(fā)展迅速，燃料乙醇在中國具有廣闊前景。最初，我國的燃料乙醇生產(chǎn)原料主要以玉米為主，但近年我國的糧食供應已開(kāi)始日趨緊張，2006年起國家停止新批玉米燃料乙醇企業(yè)，并大力鼓勵發(fā)展非糧食作物為原料開(kāi)發(fā)燃料乙醇。而木薯具有原料、酒精生產(chǎn)率高于其他作物、乙醇生產(chǎn)的成本較低等優(yōu)勢，是替代玉米的最佳選擇，我國廣西、廣東、海南、云南等地較適宜大規模種植。
黑龍江、吉林、遼寧以及山東、河南等9個(gè)省已經(jīng)完全使用乙醇汽油，廣西宣布從2007年12月15日開(kāi)始銷(xiāo)售車(chē)用乙醇汽油，禁止銷(xiāo)售普通汽油，基本實(shí)現車(chē)用乙醇汽油替代其他汽油。
《紅周刊》：哪些上市公司從事燃料乙醇業(yè)務(wù)？
陳遜：海南椰島前期發(fā)布公告，公司在老撾租賃4498公頃土地進(jìn)行木薯種植和建設加工項目，土地租賃期限定為30年。大約能生產(chǎn)鮮木薯20萬(wàn)噸/年，已經(jīng)具備了生產(chǎn)木薯乙醇的原料資源基礎，另外，公司經(jīng)海南省發(fā)改委批準，生產(chǎn)的燃料乙醇定點(diǎn)供應省內需求。投資者可重點(diǎn)關(guān)注公司燃料乙醇業(yè)務(wù)的發(fā)展。
日前，中糧集團投資的廣西北海木薯乙醇一期工程試點(diǎn)經(jīng)國家批準已經(jīng)正式啟動(dòng)，在2007年12月投入生產(chǎn)，但下屬公司 豐原生化(000930行情,股吧)、 S吉生化(600893行情,股吧)不涉及此項目，對公司的業(yè)績(jì)沒(méi)有影響。豐原生化、S吉生化以玉米為原料生產(chǎn)燃料乙醇，生產(chǎn)成本較高，能源消耗嚴重，必須依靠政府補貼才能夠保本盈利，業(yè)績(jì)一般。
北海國發(fā)(600538行情,股吧)去年9月份擬定向發(fā)行6000~8000萬(wàn)股，募集資金5.6億，用于新建10萬(wàn)噸木薯乙醇項目。但截至目前還沒(méi)有得到國家發(fā)改委的批準，而根據發(fā)改委規定，1個(gè)省只能有1家燃料乙醇生產(chǎn)廠(chǎng)商，鑒于中糧集團的廣西北海木薯乙醇項目已投產(chǎn)，所以北海國發(fā)項目獲批的可能性不大。
太陽(yáng)能： 天威保變(600550行情,股吧)首屈一指
《紅周刊》：我國太陽(yáng)能發(fā)電產(chǎn)業(yè)前景如何？
詹文輝：2007年6月，國務(wù)院審議通過(guò)了《可再生能源中長(cháng)期發(fā)展規劃》，明確太陽(yáng)能發(fā)電是可再生能源發(fā)展的重要組成部分，當前和今后一段時(shí)間要加快開(kāi)發(fā)利用。按照國家規劃，到2010年中國光伏發(fā)電的累計裝機將達到350MW，到2020年將達到1.8GW（百萬(wàn)千瓦），到2050年將達到600GW。隨著(zhù)市場(chǎng)需求的增加，制造太陽(yáng)能電池的主要原料硅片價(jià)格上漲很快，并且我預計2010年內全球多晶硅供應仍然處于供不應求狀態(tài)。
《紅周刊》：2008年初太陽(yáng)能電池用多晶硅需求非常旺盛，近期銷(xiāo)售均價(jià)已從去年年底的170萬(wàn)元～190萬(wàn)元/噸上漲到近期的270萬(wàn)元/噸左右。哪些主營(yíng)多晶硅的上市公司可關(guān)注？
詹文輝：天威保變參股的新光硅業(yè)和天威英利是國內最為重要的太陽(yáng)能多晶硅供應商和電池組件生產(chǎn)商，公司是國內最早介入太陽(yáng)能光伏產(chǎn)業(yè)的企業(yè)，擁有最為完整的光伏產(chǎn)業(yè)鏈，是國內太陽(yáng)能光伏產(chǎn)業(yè)的龍頭企業(yè)。我預計新光硅業(yè)2008年可產(chǎn)多晶硅600~800噸，若2008年市場(chǎng)價(jià)格維持目前水平，則新光硅業(yè)將給天威保變帶來(lái)巨大的投資收益。天威英利是一家垂直整合光伏電池廠(chǎng)商，主要銷(xiāo)售光伏電池組件，2007年天威英利的太陽(yáng)能電池組件規模達100兆瓦，預計2008年將達到300兆瓦，2009年底達到500兆瓦。我預計隨著(zhù)該公司產(chǎn)能的快速增長(cháng)，未來(lái)業(yè)績(jì)仍將快速增長(cháng)。綜合公司其他業(yè)務(wù)，我預計公司2007~2009年的每股收益分別為0.56、1.35和2.06元。合理股價(jià)為67.5~82.40元。
另外， 川投能源(600674行情,股吧)持有新光硅業(yè)39%的股權， 樂(lè )山電力(600644行情,股吧)現持有新光硅業(yè)0.8%的股權，大股東四川電力集團持有新光硅業(yè)23%的股權，這部分資產(chǎn)今后有可能注入樂(lè )山電力，但我認為兩家公司目前股價(jià)已過(guò)高。
通威股份(600438行情,股吧)近期注入了永祥股份50%的股權。永祥股份3月份即將完成設備安裝的200噸多晶硅生產(chǎn)線(xiàn)和中期完成安裝的800噸多晶硅生產(chǎn)線(xiàn)將是最大的利潤增長(cháng)點(diǎn)。我對永祥股份后續龐大產(chǎn)能是否能夠如期達產(chǎn)存在疑問(wèn)，但短期少量投產(chǎn)的可能性大，關(guān)鍵是產(chǎn)出多少。我判斷即使少量產(chǎn)出，以目前的市場(chǎng)價(jià)格計算，永祥股份的股權注入也將大幅增厚公司盈利。對于永祥股份后續的龐大投資計劃，我認為如果公司大規模密集投入，必然尋求合理的資金渠道，我推斷這也是永祥股份50%股權投入上市公司的一個(gè)重要原因。假設公司2008年能夠產(chǎn)出300噸多晶硅，2009年能夠生產(chǎn)出750噸多晶硅，按照目前的市場(chǎng)價(jià)格和利潤水平，考慮合理的價(jià)格下降，2008-2009年的每股收益將達到0.70和1.16元，我認為公司的合理價(jià)位在28~34.8元之間。
特變電工(600089行情,股吧)控股子公司新疆新能源2007年的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入有翻倍增長(cháng)，但凈利潤并未同步增長(cháng)，這主要受制于太陽(yáng)能光伏產(chǎn)業(yè)上游多晶硅價(jià)格繼續暴漲的影響所致。公司近期成立特變電工多晶硅公司投資太陽(yáng)能多晶硅。短期來(lái)看，特變電工雖然動(dòng)手介入太陽(yáng)能多晶硅投資的步伐稍晚于其他公司，但在技術(shù)上相對其他國內企業(yè)更有保障，同時(shí)公司內部擁有大量煤炭資源，未來(lái)自備電廠(chǎng)將提供制造多晶硅的低成本電力，且公司多晶硅項目受到新疆自治區政府的大力支持，我認為特變電工太陽(yáng)能多晶硅2009年下半年能夠順利達產(chǎn)，則新疆新能源將擁有國內最完整的太陽(yáng)能光伏產(chǎn)業(yè)鏈，該產(chǎn)業(yè)可望為公司后續增長(cháng)帶來(lái)強勁動(dòng)力。我暫調整公司2008~2009年的每股收益為0.80和1.35元，維持目標價(jià)40.5元。
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