姜韌：明年A股或將踏上萬(wàn)點(diǎn)征途走出N型態(tài)勢

www.eastmoney.com 2009-12-10 08:11 姜韌上海證券報

　近期國際頂尖投行高盛集團提出未來(lái)20年“西金東流”的觀(guān)點(diǎn)：“西方資金正流向東方，也就是說(shuō)發(fā)達經(jīng)濟體的資金在進(jìn)入新興經(jīng)濟體，這將是未來(lái)10至20年的趨勢。”高盛集團的觀(guān)點(diǎn)與未來(lái)20年全球社會(huì )的人口結構密切相關(guān)。

　　如果把世界視作一個(gè)統一的經(jīng)濟體而不是單個(gè)的國家，那么金融市場(chǎng)允許這種交易在廣泛的地理范圍內進(jìn)行。隨著(zhù)美國在2010年步入老齡化社會(huì )，包括歐盟區和日本在內的發(fā)達經(jīng)濟體將進(jìn)入老齡化社會(huì )，而中國和印度這兩大新興經(jīng)濟體人口大國將成為財富的創(chuàng )造者，且中國人口紅利窗口要至2033年關(guān)閉，因此未來(lái)20年將是中國經(jīng)濟的機遇期。

　　雖然時(shí)光不能倒流，但是美日股市在人口紅利期的增長(cháng)曲線(xiàn)卻值得借鑒，股市復蘇的背后總是伴隨著(zhù)財政政策和經(jīng)濟增長(cháng)方式的成功轉型。1973年能源危機觸發(fā)美日股市巨幅調整，隨后1976－1980年西方經(jīng)濟體又遭遇滯脹期考驗，但美日股市的復蘇路徑卻大同小異。

　　日本是典型的制造核心國，在20世紀60年代經(jīng)濟騰飛階段，鋼鐵、機械和造船業(yè)是制造業(yè)核心，伴隨著(zhù)日元升值1954－1973年日經(jīng)225指數從314點(diǎn)漲至5350點(diǎn)，1970年大阪世博會(huì )前后日本經(jīng)濟開(kāi)始促轉型，能源危機爆發(fā)令能源100％依賴(lài)輸入的日本經(jīng)濟加速轉型，高耗能重工業(yè)核心地位迅速被低碳型電子、汽車(chē)業(yè)所取代，誕生了索尼、豐田等名企，1975年日元與日股同步向上，1974－1989年日經(jīng)225指數從3350點(diǎn)漲至38900點(diǎn)。

　　能源危機后的冷戰巔峰狀況導致美國政局動(dòng)蕩無(wú)暇經(jīng)濟，1976－1980年美股始終盤(pán)整，直至1979年，美聯(lián)儲決定采取強勢美元政策，此后美國經(jīng)濟也開(kāi)始調結構，典型特征是服務(wù)業(yè)占GDP的比重不斷提升，1972年服務(wù)業(yè)占比僅28％，1984年達33％，隨后加速上升，至2005年超過(guò)41％，一批美股新秀如INTEL、微軟等在此前后興起，1982年道指有效突破千點(diǎn)至2005年后達到14000點(diǎn)之上巔峰。

　　中國經(jīng)濟“調結構、促轉型、改善民生”的目標已被提上議事日程，而展示人類(lèi)文明的2010年世博會(huì )更有可能成為促進(jìn)經(jīng)濟加速轉型的契機，發(fā)達經(jīng)濟體老齡化社會(huì )帶來(lái)的“西金東流”趨勢將不斷鞏固人民幣強勢地位，強勢本幣和經(jīng)濟轉型是撬動(dòng)A股萬(wàn)點(diǎn)征途的催化劑。需指出的是，明年A股可能難有單邊系統性機會(huì )，對應中國經(jīng)濟增速滬指估值正常區間是25－30倍市盈率，今年A股易受估值恢復正常因素牽引單邊向上，但滬指估值超越35倍市盈率難以獲得業(yè)績(jì)增速支撐，因此，明年A股或將是萬(wàn)點(diǎn)征途中的N型驛站。

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