中國股市有個(gè)普遍的習慣，就是在分析股票或說(shuō)到估值時(shí)，人們總是強調市盈率，而不太提市凈率。我卻相反，在選擇股票和推薦股票時(shí)非常注重市凈率，而不太關(guān)注市盈率。一是因為市凈率反映凈資產(chǎn)和資產(chǎn)架空度，它是股票價(jià)值的本源，而市盈率則是股票價(jià)值的派生源。二是市凈率相對穩定，而市盈率多變。

有不少股民朋友經(jīng)常會(huì )將自己選中的股票，或買(mǎi)入的股票給我看，希望我提提建議，當當參謀。我一看，嚇一跳，市凈率那么高，都在5倍以上，這樣的股票還敢拿在手里？我不知道他們是怎么想的，也許他們根本就沒(méi)有市凈率的意識。

許多股民只是看到股票漲漲跌跌，而不太關(guān)注支撐股票漲跌的基本原理和基本要素。買(mǎi)股票的本質(zhì)是買(mǎi)企業(yè)的資產(chǎn)，資產(chǎn)越高，股票的價(jià)值越大。資產(chǎn)越低，股票價(jià)值越小。市凈率=股價(jià)/凈資產(chǎn)。市凈率越低，也就意味著(zhù)資產(chǎn)越高，或股價(jià)越低，離股票的本源價(jià)值越近，資產(chǎn)泡沫越小，自然也就有了投資價(jià)值。

當然買(mǎi)股票看市盈率也是有理由的，當企業(yè)在快速增長(cháng)時(shí)，利潤也隨之大幅上升，這些利潤除了分紅外，大部分都作為企業(yè)留成，最終轉化為資本。如果遇上鐵公雞，一毛不拔，這些利潤也就全部轉化為資本，意味著(zhù)資本增殖。所以企業(yè)每年利潤越高，也就越具有投資價(jià)值。

市盈率=股價(jià)/每股收益。市盈率越低，也就意味著(zhù)股價(jià)越低，或企業(yè)利潤越高，自然投資價(jià)值越大。當然對于高速成長(cháng)的企業(yè)，市盈率高些也無(wú)妨，但不能過(guò)高。比如100倍的市盈率也就意味著(zhù)股價(jià)是每股利潤的100倍。如果1只股票每股凈資產(chǎn)5元，每股收益0.2元，市盈率100倍，股價(jià)就是20元。即使它每年利潤增長(cháng)100%，也不分紅，那么能夠轉化為資本的利潤為：第一年0.2元，第二年0.4元，第三年0.8元，第四年1.6元，第五年3.2元，第六年6.4元，第七年12.8元……

也就是說(shuō)花了7年時(shí)間，凈資產(chǎn)才會(huì )到13元，而股價(jià)現在就到了20元，資產(chǎn)架空了20-（5+0.2）=14.8元。而且許多企業(yè)根本就沒(méi)有那么高的增長(cháng)，即使一兩年會(huì )高速增長(cháng)，但不可能長(cháng)期維持如此高的增長(cháng)。

但股市瘋狂上漲時(shí)，投資者往往顧不了那么多，只要股票上漲就是好，也就是人們常說(shuō)的，漲時(shí)重勢?？墒钱斝星榻Y束了，股市步入下降通道時(shí)，情形就不一樣了，跌時(shí)重質(zhì)，人們就要看股票的凈資產(chǎn)是多少，股價(jià)有向凈資產(chǎn)靠攏的趨勢和習性，也就是人們常說(shuō)的擠泡沫，也叫價(jià)值回歸。

此時(shí)市盈率和市凈率高的股票，就像燙手的山芋，仍也扔不掉，甩也甩不掉。當你看到其他好股票，想調倉換股，也已經(jīng)晚了。手中的股票跌去那么多，你已經(jīng)不忍心割肉拋了，因為心里無(wú)法平衡。

在當前世界的股市中，股票的市凈率通常在2～5倍。大市值的傳統股票市凈率普遍較低，許多都低于2倍。而新興產(chǎn)業(yè)的題材股大多都在2倍以上，也有超出5倍的。

當然也不是市凈率越低越好，要看股票的行業(yè)，企業(yè)是干什么的，是新興產(chǎn)業(yè)，還是夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)。許多傳統股票的股價(jià)都接近凈資產(chǎn)，一大片銀行股都跌破了凈資產(chǎn)，還有像中國中冶那樣的股票，上市后連跌4年，也跌破了發(fā)行價(jià)，市盈率也只有12倍，該具有投資價(jià)值了吧？

其實(shí)不然，當企業(yè)蒸蒸日上，正常運營(yíng)時(shí)，它的資產(chǎn)是有價(jià)值的。一旦企業(yè)不景氣了，而且要破產(chǎn)了，那它的資產(chǎn)便要處理，構成資產(chǎn)的機械設備等便被低價(jià)處理，甚至當廢舊物資處理，那就不值錢(qián)了。

就像前段日子，我們家附近新開(kāi)了一家水果店，裝潢一新，少說(shuō)也要花幾十萬(wàn)元?？墒情_(kāi)張不到3個(gè)月，沒(méi)生意，開(kāi)不下去了，現在店面被一家搞廣告的接手了。假如那家水果店是上市公司，當它的生意紅紅火火時(shí)轉讓給別人，它的資產(chǎn)是貨真價(jià)實(shí)的，甚至還可以增殖。但它現在是倒閉關(guān)門(mén)了，它原有的資產(chǎn)就不值錢(qián)了，投入的資本也就打水漂了。

有人一定會(huì )問(wèn)，有些股票的凈資產(chǎn)并不高，可股價(jià)卻依然維持在高位，而且走得很堅挺，又該如何解釋呢？其實(shí)我們前面說(shuō)到的都是傳統的實(shí)物資本，也叫有形資產(chǎn)。而在當今社會(huì )的實(shí)體經(jīng)濟中，除了實(shí)物資本外，還存在一個(gè)很重要的資本，即人的資本，也叫無(wú)形資產(chǎn)。

人的資本是指專(zhuān)利、著(zhù)作權、商標等知識產(chǎn)權形成的資本，它是無(wú)形的，也無(wú)法估值。然而在實(shí)際生產(chǎn)中，它卻能創(chuàng )造價(jià)值，給企業(yè)帶來(lái)利潤，使資本增殖。正是因為這種無(wú)形資產(chǎn)的存在，使得那些科技含量高的企業(yè)股價(jià)飛漲，并維持著(zhù)較高股價(jià)。

就像南都電源周五股價(jià)大漲，最大漲幅接近9%，突破了近期高點(diǎn)，有加速上揚的趨勢。就是因為南都電源研發(fā)的通信用耐高溫閥控式密閉電池技術(shù)已選入國家重點(diǎn)節能技術(shù)推廣目錄（第六批）征求意見(jiàn)稿，完全有可能正式列入推廣目錄。該款電池集成了公司研發(fā)的多項首創(chuàng )核心技術(shù)，其中發(fā)明專(zhuān)利6項，含1項國際發(fā)明專(zhuān)利。

該技術(shù)集成耐腐蝕的三元合金及晶界工程技術(shù)、氫氧輔助復合技術(shù)和獨創(chuàng )的耐高溫剛性高分子ABS材料技術(shù)。用于現有通信基站中，電池的工作環(huán)境溫度可由25°提高到35°，可將基站空調啟動(dòng)溫度設定值提高10°，節能效率高達60%～90%。據測算，如采用該產(chǎn)品替代現有產(chǎn)品，用于國內3大運營(yíng)商基站，每年可節約電費約70億元，相當于一個(gè)300萬(wàn)人口的城市一年的用電量。

這就是知識產(chǎn)權等人的資本的威力和價(jià)值所在，也是當前中國股市的重心為什么由主板傳統價(jià)值股向創(chuàng )業(yè)板題材股傾斜的重要原因。所以作為散戶(hù)，在選股時(shí)除了關(guān)注低市盈率和低市凈率外，還要關(guān)注企業(yè)的發(fā)展趨勢和人的資本及無(wú)形資產(chǎn)含量。