本文結合1000多家新三板企業(yè)的實(shí)踐案例，分析出未來(lái)想有所作為的新三板企業(yè)有以下3種發(fā)展路徑：
新三板作為中國中小企業(yè)轉型升級的資本孵化器，想要有所作為，要學(xué)會(huì )深耕這個(gè)市場(chǎng)，學(xué)會(huì )產(chǎn)融互動(dòng)，努力成為新三板各行業(yè)細分市場(chǎng)的隱形冠軍。新三板上大多數企業(yè)過(guò)去幾十年最擅長(cháng)的是業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)，而掛牌上市之后要學(xué)會(huì )插上資本翅膀，讓企業(yè)變成產(chǎn)業(yè)加資本雙輪驅動(dòng)的利器，也就是要學(xué)會(huì )市值管理。
關(guān)于上市公司市值管理首先來(lái)看一張圖：
通過(guò)上面一些成熟上市企業(yè)的案例分析可以看到：短期內看，市值增長(cháng)靠借殼，五年時(shí)間來(lái)看，除了借殼外，內生增長(cháng)也有很重要的作用，更長(cháng)久地看，借殼、并購、內生增長(cháng)都很重要。
而中小企業(yè)市值管理有別于成熟上市公司，新三板企業(yè)市值管理其實(shí)是一整套體系，無(wú)論企業(yè)做什么，都是圍繞讓企業(yè)在資本市場(chǎng)上有更好表現，讓企業(yè)內在價(jià)值在資本市場(chǎng)的更加凸顯（市值更高）而努力。
對于中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，究竟該如何做好市值管理呢？我們建議新三板上的中小企業(yè)要學(xué)會(huì )陽(yáng)光化的長(cháng)期市值管理，那么到底是什么呢？給大家分享一個(gè)近兩年落地的實(shí)踐公式，如圖所示。
從公式角度講，市值等于利潤乘以市盈率，但市值和利潤之間并不是完全正相關(guān)。企業(yè)往往對產(chǎn)業(yè)運作端的如何提高利潤比較熟悉，但對資本運作端的市盈率卻不知所措。什么是市盈率？很多人認為市盈率就是股價(jià)和每股收益之間的關(guān)系。洞見(jiàn)資本認為，市盈率本質(zhì)是投資人和資本市場(chǎng)對于公司利潤以及利潤成長(cháng)的預期和期望。既然是預期和期望，如果主動(dòng)去影響，就叫做管理，如果被動(dòng)受影響，那就是坐以待斃。影響市盈率的因素主要有四個(gè)：
第一個(gè)關(guān)鍵要素，就是如何完善股東結構，俗稱(chēng)巴菲特效應。簡(jiǎn)單說(shuō)，就是一個(gè)企業(yè)，股東結構里面有沒(méi)有像巴菲特這樣的知名的投資人。很可惜大量的新三板企業(yè)，股東結構都是董事長(cháng)、董事長(cháng)夫人、董事長(cháng)弟弟，沒(méi)有幾個(gè)知名的投資機構來(lái)站臺。
第二個(gè)是主題定位，簡(jiǎn)單說(shuō)，就是公司在資本市場(chǎng)里面想用資本市場(chǎng)的語(yǔ)言表達一個(gè)什么樣的故事和一個(gè)什么樣的主題。公司到底能夠給客戶(hù)用資本市場(chǎng)的語(yǔ)言帶來(lái)什么樣的價(jià)值，商業(yè)模式是什么樣的。
第三個(gè)，股市周期，比方說(shuō)，到底是牛市的時(shí)候來(lái)給高管做股權激勵，還是熊市的時(shí)候做股權激勵？什么時(shí)候做大股東的增持，大股東的減持？包括并購與被并購，同樣可以很好的結合股市的周期來(lái)運作。
最后一個(gè)要素，4R關(guān)系管理。我們需要投資者關(guān)系管理、分析師關(guān)系管理，甚至我們需要監管機構的關(guān)系管理，當然我們也需要媒體、媒介的關(guān)系管理。新三板的投資者，和A股的投資者是不一樣的，只有二十多萬(wàn)。學(xué)會(huì )經(jīng)常的和市場(chǎng)發(fā)生互動(dòng)，向資本市場(chǎng)表達公司戰略規劃，表達公司在資本市場(chǎng)的定位。
市值管理應該是價(jià)值塑造→價(jià)值描述→價(jià)值傳播→價(jià)值實(shí)現→價(jià)值塑造的一種良性循環(huán)，一種持續的過(guò)程。針對企業(yè)如何做好市值管理，分享給大家可以立刻實(shí)施的10條建議，希望企業(yè)家整體規劃、分步實(shí)施。
新三板企業(yè)根據發(fā)展規劃設計一個(gè)完善的成長(cháng)故事，將公司的商業(yè)模式、成長(cháng)路徑、未來(lái)發(fā)展目標等用資本市場(chǎng)語(yǔ)言設計好。
引入合適的做市商，合適的做市商通過(guò)做市交易對于公司在二級市場(chǎng)建立感知和發(fā)聲都有一定促進(jìn)作用，為未來(lái)進(jìn)入創(chuàng )新層打好基礎。
尤其是知名的股權投資機構來(lái)實(shí)現你的股東結構調整，提升股東品牌形象，制造“巴菲特效應”。
打造核心人才隊伍建設，一方面激勵現有人才隊伍，另一方面奠定且吸引中長(cháng)期發(fā)展的人才基礎。
這是一個(gè)系統且逐步完善提升的工作，包括：投資者關(guān)關(guān)系管理、分析師關(guān)系管理、政府關(guān)系管理、員工關(guān)系管理等。
并逐步實(shí)施打通產(chǎn)業(yè)鏈。對行業(yè)進(jìn)行橫向和縱向的并購重組，以實(shí)現產(chǎn)業(yè)效率系統提升，達到價(jià)值最大化的目的。
在周期里進(jìn)行價(jià)值實(shí)現，如融資、套現、股權激勵等。在行業(yè)周期波峰時(shí)可以適當對外進(jìn)行融資，在行業(yè)周期波谷的時(shí)候可以股權激勵、或考慮資產(chǎn)重組整合等。
通過(guò)多形式路演在市場(chǎng)中適當發(fā)聲，提升市場(chǎng)知名度并建立和維護各種關(guān)系。
如強化董秘辦，培養優(yōu)秀董秘、財務(wù)總監等。
根據公司的整體發(fā)展路徑設計未來(lái)長(cháng)期資本運作規劃地圖，例如做市、轉板、多市場(chǎng)上市、私有化等。
新三板市場(chǎng)掛牌企業(yè)已愈萬(wàn)家，要想從中突圍就得不斷尋求企業(yè)的發(fā)展之路。企業(yè)擴張通常有內部擴張和并購發(fā)展兩種選擇，內部擴張相對緩慢，需要慢慢積累，而通過(guò)并購發(fā)展則要迅速的多。并購可以對資源進(jìn)行充分整合，從而提高企業(yè)核心競爭力，實(shí)現企業(yè)價(jià)值。
從產(chǎn)業(yè)整合角度來(lái)說(shuō)，新三板為資本市場(chǎng)提供了一個(gè)巨大的市場(chǎng)機會(huì )。選擇并購還是被并購，取決于公司戰略規劃和市場(chǎng)定位。如果企業(yè)有實(shí)力，有決心，可以選擇并購整合戰略，迅速做大做強；如果企業(yè)發(fā)展前景不是特別明朗，被并購也是個(gè)不錯的選擇。
需要注意的是，并購是一種風(fēng)險很高的商業(yè)資產(chǎn)運作行為，操作得當可能會(huì )極大提升資產(chǎn)質(zhì)量，提高企業(yè)的競爭力，帶來(lái)巨大的經(jīng)濟效益；操作不當則會(huì )使當事人陷入泥潭而難以自拔。因此，公司在決定采取并購策略進(jìn)行擴張之前，一定要經(jīng)過(guò)審慎的判斷和嚴密的論證。
上市公司并購新三板掛牌公司逐漸成為常態(tài)，下面為大家介紹一下上市公司并購三板企業(yè)的主要特點(diǎn)，便于有被并購需求的企業(yè)參考。
1）收購以100%股權收購為主，且可多次收購，即先收購51%的股權實(shí)現控股，然后再收購剩余股權；
2）支付方式以股份支付和現金結合為主；
3）掛牌企業(yè)股東多進(jìn)行了業(yè)績(jì)承諾；
4）并購以同行業(yè)產(chǎn)業(yè)整合為主；
5）收購標的大部分是掛牌企業(yè)，也有少數是掛牌企業(yè)全資子公司的股權；
6）多數掛牌企業(yè)在掛牌一年內就被上市公司收購。
對掛牌新三板公司最具吸引力的發(fā)展路徑，就是努力發(fā)展壯大，爭取轉板IPO，跨入新的市場(chǎng)板塊。因為就目前各交易市場(chǎng)情況來(lái)看，新三板在流動(dòng)性、融資能力等方面的表現確實(shí)不如主板和創(chuàng )業(yè)板，導致新三板企業(yè)估值普遍較低，而高估值恰恰是優(yōu)質(zhì)企業(yè)的渴求。
對于新三板企業(yè)來(lái)說(shuō)，因為已經(jīng)進(jìn)行了規范，所以再次轉報IPO時(shí)間上會(huì )略有優(yōu)勢。
新三板企業(yè)轉報IPO的流程：
董事會(huì )、股東會(huì )決議IPO，聘請中介機構
中介機構盡職調查與上市輔導
證監會(huì )派出機構輔導驗收
制作申報材料，向證監會(huì )提交IPO申報
證監會(huì )初審，公司在股轉公司暫停轉讓
通過(guò)證監會(huì )發(fā)審會(huì )審核，在股轉公司摘牌
另外，擬轉板申報IPO的企業(yè)有幾點(diǎn)注意事項需要重點(diǎn)關(guān)注：
創(chuàng )業(yè)板首發(fā)管理辦法要求擬上市企業(yè)主要經(jīng)營(yíng)一種業(yè)務(wù)，而股轉公司業(yè)務(wù)規則僅要求擬掛牌企業(yè)業(yè)務(wù)明確且具有持續經(jīng)營(yíng)能力。這樣一來(lái)，某些符合新三板業(yè)務(wù)資質(zhì)要求的掛牌要求并不見(jiàn)得會(huì )符合創(chuàng )業(yè)板業(yè)務(wù)資質(zhì)要求。例如某擬IPO的新三板掛牌企業(yè)經(jīng)營(yíng)A、B、C三種，且三種業(yè)務(wù)的收入占比分別為40%、40%和20%，這種情況在新三板是沒(méi)有問(wèn)題的，但是如果沖刺創(chuàng )業(yè)板，那就麻煩了：很明顯，這不是主要經(jīng)營(yíng)一種業(yè)務(wù)。
除了主營(yíng)業(yè)務(wù)要求，管理辦法還要求擬上市企業(yè)最近兩年內主營(yíng)業(yè)務(wù)和董事、高級管理人員沒(méi)有發(fā)生重大變化，實(shí)際控制人沒(méi)有發(fā)生變更，而如果是沖刺中小板或主板，要求的則是最近三年沒(méi)有以上變化。
管理辦法還要求擬上市企業(yè)有完善的公司治理結構，依法建立健全股東大會(huì )、董事會(huì )、監事會(huì )以及獨立董事、董事會(huì )秘書(shū)、審計委員會(huì )制度，相關(guān)機構和人員能夠依法履行職責。
除此之外，還有諸多問(wèn)題需要注意，譬如擬IPO企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)不能對稅收優(yōu)惠有重大依賴(lài)、不能對單一客戶(hù)有重大依賴(lài)，近三年內受到中國證監會(huì )行政處罰等等。
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