中文字幕在线影院_ 索羅斯何以狙擊英鎊、泰銖、港幣？深度揭秘宏觀(guān)策略！

當有人提到股票時(shí)，大多數人會(huì )第一個(gè)想到“股神”巴菲特，而當有人提到對沖基金時(shí)，多數人會(huì )想到的是金融大鱷索羅斯。索羅斯可謂是對沖基金界的傳奇，從1968年創(chuàng )立“第一老鷹基金”（量子基金前身）開(kāi)始，到上世紀九十年代狙擊英鎊（對抗英格蘭銀行）、泰銖和港元并一度引發(fā)東南亞金融風(fēng)暴，再到2012年做空日元獲利，索羅斯以及他的團隊一次次創(chuàng )造業(yè)界神話(huà)，令整個(gè)基金界艷羨不已。作為世界上最著(zhù)名的宏觀(guān)策略對沖基金，索羅斯的量子基金活躍在世界各個(gè)角落，續寫(xiě)著(zhù)對沖基金的輝煌。那么，大家不禁要問(wèn)，宏觀(guān)策略是怎么樣的一個(gè)策略能在世界范圍內易產(chǎn)生如此巨大的影響呢？

一、什么是宏觀(guān)策略？

宏觀(guān)策略是指利用宏觀(guān)經(jīng)濟的基本原理來(lái)識別金融資產(chǎn)價(jià)格的失衡錯配現象，其投資理念在于通過(guò)研究和預測經(jīng)濟指標、政策環(huán)境、利率等變動(dòng)方向以及其對股票、固定收益產(chǎn)品、貨幣和大宗商品市場(chǎng)的影響進(jìn)行杠桿性押注，以期獲得高額收益的一類(lèi)基金。該策略要求基金經(jīng)理人必須熟知政府金融政策和全球經(jīng)濟形勢，運用廣泛的投資工具和交易工具進(jìn)行投資（無(wú)論做多或者做空）。

二十世紀八十年代至二十世紀末是宏觀(guān)策略對沖基金興起和最為活躍的時(shí)代。當時(shí)以索羅斯量子基金和羅伯遜的老虎基金為代表的對沖基金在金融界大行其道，可以毫不夸張的說(shuō)，那是一個(gè)“宏觀(guān)對沖”的時(shí)代。二十世紀九十年代初期是全球宏觀(guān)對沖基金最為鼎盛的時(shí)期，曾經(jīng)有百分之七十以上的對沖基金使用宏觀(guān)策略進(jìn)行投資或者套利。其中最瘋狂的莫過(guò)于以索羅斯的量子基金為代表的基金在1992年一舉擊垮了英格蘭銀行，迫使英鎊大幅貶值，該基金在一夜之間獲利逾10億美元。而在1997年，索羅斯狙擊泰銖可以算是復制了一次成功。

盡管在二十世紀最后幾年，由于宏觀(guān)策略被過(guò)多基金公司采用而導致很難再發(fā)現足夠的套利機會(huì )，隨著(zhù)索羅斯的量子基金從香港鎩羽而歸、長(cháng)期資本管理的坡長(cháng)等一系列事件的發(fā)生，宏觀(guān)策略對沖基金收到絕大沖擊，其資產(chǎn)規模一度下降至整個(gè)對沖基金規模的10%左右。直至二十一世紀初以及2008年兩次全球性金融危機，當整個(gè)金融界一片低迷時(shí)，只有宏觀(guān)策略對沖基金在當時(shí)逆勢獲得可觀(guān)的利潤。在此之后，宏觀(guān)策略對沖基金才又開(kāi)始重新回到人們的視野中，并逐漸成熟起來(lái)。

二、宏觀(guān)策略的特征

根據目前國內外宏觀(guān)對沖基金的情況，其主要存在以下特征：

第一、毫無(wú)疑問(wèn)，宏觀(guān)策略是所有對沖基金中投資范圍最為廣泛的策略，這一策略幾乎出現在世界上任何市場(chǎng)中，參與任何有可能獲利的機會(huì )。另外，宏觀(guān)策略涉及到全球市場(chǎng)中的幾乎所有的投資品種，股票、債券、貨幣、商品市場(chǎng)等等。

第二、該策略會(huì )利用做多或者做空資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)方向進(jìn)行下注。這種方向性下注要求基金經(jīng)理人對宏觀(guān)經(jīng)濟的形式有著(zhù)高度的敏感性，也就不難理解其對宏觀(guān)分析的要求之高了。從側面而言，這無(wú)疑也同時(shí)增加了基金管理人的風(fēng)險管理難度。

第三、該策略對某一個(gè)趨勢變化進(jìn)行方向性投資時(shí)，通常會(huì )使用杠桿，因而其表現具有較大的波動(dòng)性。如方向性投資準確，無(wú)疑帶來(lái)的收入是十分巨大的。與此同時(shí)，風(fēng)險也被放大，因此失敗帶了的虧損也是不可忽視的。

第四，主觀(guān)投資偏向。由于該策略投資涉及的方面太廣，行情瞬息萬(wàn)變基本上也就意味著(zhù)交易更多地會(huì )依靠基金經(jīng)理人的個(gè)人判斷做出交易決策。換句話(huà)來(lái)說(shuō)，其他策略所使用的交易模型或程序話(huà)交易也就派不上用場(chǎng)了。

三、國內宏觀(guān)策略對沖基金的基本情況

據私募排排網(wǎng)不完全統計，目前有52只產(chǎn)品屬于宏觀(guān)策略對沖基金。其中有52%來(lái)自于私募機構自主發(fā)行，其次是公募專(zhuān)戶(hù)（23%）和券商資管（17%），期貨專(zhuān)戶(hù)、信托、有限合伙分別為4%、2%、2%（如圖1）。

圖1：宏觀(guān)策略對沖基金產(chǎn)品類(lèi)型分布

據統計，在所有宏觀(guān)策略的對沖基金中，有超過(guò)一半成立于2015年（如圖2）。

由此可見(jiàn)，國內的宏觀(guān)策略基金依然處于起步階段，與國外成熟的市場(chǎng)仍有較大差距。需要指出的是，就宏觀(guān)策略本身而言，其最大的優(yōu)勢應該在于全球宏觀(guān)布局，然而由于中國資本市場(chǎng)依然限制較多，目前國內的宏觀(guān)策略對沖基金還無(wú)法做到這一點(diǎn)。隨著(zhù)中國資本市場(chǎng)的逐步開(kāi)放，中國宏觀(guān)策略對沖基金想在世界上大展拳腳任重而道遠。

四、個(gè)案分析

案例一：北京尊嘉資產(chǎn)管理有限公司是中國第一批真正意義上的對沖基金。公司成立于 2009 年9月1日，由業(yè)內精英組成的專(zhuān)業(yè)團隊，以數量化投資為主要發(fā)展方向，采用多空交易手段進(jìn)行組合管理。其旗下有兩只宏觀(guān)策略產(chǎn)品為尊嘉新盈沖投資基金和盈沖1號，而且這兩個(gè)產(chǎn)品分別以109.68%和98.51%的收益包攬了今年以來(lái)的收益排行榜的冠亞軍。

以尊嘉新盈沖投資基金為例，該基金成立于2014年10月23日，雖然在2015第一季度并未跟上大盤(pán)節奏，一度出現大幅回撤，但在進(jìn)入第二季度后開(kāi)始便開(kāi)始持續上漲。尤其是在股災期間，當市場(chǎng)持續走低的時(shí)候，當滬深300近半年回撤超25%的時(shí)候，該基金逆市狂奔，同一時(shí)段斬獲58.35%的收益成績(jì)，令人折服。

案例二：上海泊通投資管理有限公司成立于2014年3月，是第一批在上海對沖基金產(chǎn)業(yè)園區注冊的對沖基金公司，目前已經(jīng)在上海、杭州、北京、大連等城市設立了分支機構，與多家同業(yè)第三方機構展開(kāi)合作。

泊通以?xún)r(jià)值投資為基礎假設，結合基本面、估值、資金面、交易情緒等指標的量化模型（自主研發(fā)），對整個(gè)組合進(jìn)行動(dòng)態(tài)管理，并始終堅守風(fēng)險收益比底線(xiàn)。投資范圍并不局限于A(yíng) 股，還有債券、期貨、衍生品，H 股等策略群，盡可能的分散了單一風(fēng)險，實(shí)現宏觀(guān)對沖。泊通公司的定位是一家收益率在20%-25%、風(fēng)險收益比在1:3、最大回撤控制在5%-10%之間、流動(dòng)性良好的理財基金。

以泊通1號為例，截至10月底，該產(chǎn)品自成立以來(lái)的是100.28%，已經(jīng)實(shí)現了翻一番。除股災期間出現小幅回撤外，其余時(shí)間表現十分穩定。值得一提的是，該產(chǎn)品在今年以來(lái)收益為50.71%，而這一數據大幅戰勝滬深300指數漲幅1.06%。

案例三：深圳市凱豐投資管理有限公司成立于2011年9月，是一家投資于全球大宗商品、債券、權益類(lèi)資產(chǎn)及其衍生品的宏觀(guān)對沖基金管理公司。凱豐投資秉承“細節暗藏產(chǎn)業(yè)密碼，研究發(fā)現價(jià)值內核，投資成就財富人生”的投資理念，著(zhù)力打造了一支40余人的高水平投研團隊，專(zhuān)注于宏觀(guān)和產(chǎn)業(yè)基本面研究。其目前旗下的凱豐對沖系列產(chǎn)品均為宏觀(guān)策略，業(yè)績(jì)表現優(yōu)秀，股災期間也并未受到影響。

以凱豐對沖二號為例，成立于2013年6月20日，該基金已經(jīng)于2015年7月31日清算結束，累計凈值達2.552，在運行期內獲得155.2%的收益率。其在股災初期便預測到了市場(chǎng)的下行趨勢，在產(chǎn)品結束運行前累計凈值達到歷史新高。

案例四：上海泓湖投資管理公司可謂是專(zhuān)注宏觀(guān)策略投資的典型代表，也是國內私募行業(yè)最早運用這一策略的投資顧問(wèn)。泓湖投資以自主的深度研究為基礎，匯聚了一批專(zhuān)業(yè)精英人士，包括具備私募基金和公募基金豐富投資經(jīng)驗的基金經(jīng)理、具備豐富資本市場(chǎng)及實(shí)業(yè)經(jīng)驗的研究團隊。依靠深度且獨立的內部研究，堅持“自上而下”的宏觀(guān)/行業(yè)研究與“自下而上”公司研究結合，專(zhuān)注于把握中國證券市場(chǎng)相關(guān)的投資機會(huì )。

以泓湖重域宏觀(guān)對沖(原泓湖重域有限合伙)，成立于2011年9月29日，其在牛熊市均有非常好的表現在過(guò)去發(fā)行后的三年震蕩行情中一路走高，而在最近半年以48.88%的收益率無(wú)視股災，讓人刮目相看。依靠成熟的投研體系和研究團隊，該產(chǎn)品成立以來(lái)的收益率達到了215.81%，已然翻了兩番。

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