●九鼎投資用8年時(shí)間將PE行業(yè)貴族、隨機、小作坊式的生產(chǎn)方式徹底顛覆，成為王者。
●“野蠻擴張”需要底氣并付出代價(jià)，不循常規的背后是敢想敢為的魄力、齊心打拼的艱辛，更是一種市場(chǎng)倒逼下的創(chuàng )新。
●特有的歸屬感以及基于專(zhuān)業(yè)基礎上的信念、勤奮與協(xié)作，引領(lǐng)團隊不斷成功。
●九鼎“合伙人”的共性與實(shí)踐，在不經(jīng)意間成為大眾創(chuàng )業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng )新背景下的時(shí)代樣本。
烈日，沙漠。
2015年6月的一天，一群年輕人正在騰格里徒步前行。灼熱的高溫下，似要熔化的沙丘化為沙浪起伏，彎彎曲曲的沙線(xiàn)綿延天際，在時(shí)明時(shí)暗的光影里展現出無(wú)窮魅力。
不畏艱辛，直奔目標。這些跋涉者來(lái)自于私募界知名的九鼎投資，領(lǐng)頭的是公司創(chuàng )始合伙人之一的蔡蕾。八年奮戰，白手起家的九鼎投資以爆發(fā)式增長(cháng)的業(yè)績(jì)、急劇擴大的規模和不走尋常路的方式令人側目，而公司的團隊年齡、職業(yè)背景更為業(yè)內外所好奇。
九鼎是誰(shuí)？誰(shuí)的九鼎？——在競爭激烈的私募股權投資（PE）圈內，如果說(shuō)“野蠻”是九鼎投資生存、發(fā)展的手段，不得不承認，這種“野”所扎根的是實(shí)實(shí)在在的需求和不折不扣的底氣。以吳剛、黃曉捷、吳強、蔡蕾、覃正宇為靈魂的公司團隊，以自己的理念和實(shí)踐、執著(zhù)與追求，為人們勾勒出一幅九鼎“合伙人”的創(chuàng )業(yè)圖……
謎·九鼎是誰(shuí)
在中國PE產(chǎn)業(yè)的叢林里，一只小白鼠漸顯王者氣勢。在中國首創(chuàng )董事長(cháng)傅成看來(lái)，業(yè)內近幾年業(yè)績(jì)能比九鼎投資出色的，即便放眼全球也少有。
根據年報披露，九鼎投資2014年在管項目IRR(內部收益率)為30.1%，若把已上市尚未退出的項目納入，這個(gè)數字將超過(guò)40%。資產(chǎn)管理規模只有黑石（Blackstone）、KKR、貝恩資本（Bain Capital）、凱雷（Carlyle）等全球領(lǐng)先PE公司大約2%-3%的九鼎投資，截至2014年12月31日，按照認繳金額計算，其管理私募股權基金總規模為310億元，實(shí)繳規模為214億元。
投中研究院截至2015年5月的一份研究顯示，國內四大PE機構中，九鼎投資和中科招商在管項目的資產(chǎn)估值均在330億元左右，硅谷天堂為130億元，同創(chuàng )偉業(yè)為82億元。四家機構在管項目的預估IRR差距較大，九鼎投資以30%的內部收益率居首。
來(lái)自九鼎投資的數據顯示，截至2015年8月，公司累計投資企業(yè)超過(guò)240家，其中依靠上市和并購退出的企業(yè)43家，新三板掛牌退出的企業(yè)35家，已退出企業(yè)(不含新三板掛牌)綜合IRR超40%。截至目前，尚未退出的項目中，已有7家所投企業(yè)登陸A股資本市場(chǎng)，17家掛牌新三板。公司還先后協(xié)助上市公司進(jìn)行了近30次并購重組，并與9家上市公司成立了并購基金。
從收益角度看，新一輪IPO重啟后，2014年以來(lái)九鼎投資所投項目上市的股票價(jià)值約為130多億元，原始投資本金約11.7億元。公司以不到2014年底實(shí)繳基金規模6%的投入，實(shí)現投資收益近120億元，整體收益率達1030%。
這一切，2007年拋棄“金飯碗”下海創(chuàng )業(yè)的吳剛、黃曉捷不敢想象，蔡蕾、吳強和覃正宇也沒(méi)有想到。
僅僅8年時(shí)間，九鼎投資從五道口的一間地下室、2名員工起步，加速成長(cháng)為擁有300多名員工的業(yè)內頂尖公司，并將PE行業(yè)貴族、隨機、小作坊式的生產(chǎn)方式徹底顛覆，將融、投、管、退四個(gè)環(huán)節打散，從而在市場(chǎng)上異軍突起。
他們還沒(méi)想到，隨著(zhù)公司的快速擴張，會(huì )遭遇各種評價(jià)甚至非議：靠關(guān)系、粗放式、人海戰術(shù)、激進(jìn)、高價(jià)搶項目、壓根兒不做盡職調查……甚至由此博得“PE公敵”、“游戲規則破壞者”等頭銜。
這就是九鼎投資——說(shuō)“譽(yù)滿(mǎn)天下、謗滿(mǎn)天下”或許夸張，但從業(yè)績(jì)到規模、從團隊到手段，人們的質(zhì)疑一直存在。
“有人說(shuō)九鼎靠關(guān)系拿項目，又說(shuō)九鼎以高價(jià)拿項目，這不是自相矛盾嗎？”對于外界的一些說(shuō)法，九鼎投資某內部員工很是不解和無(wú)奈。在他看來(lái)，正是因為沒(méi)有所謂的背景，所以才要通過(guò)大規模的團隊來(lái)跑項目。
在九鼎人自己眼中，一切并無(wú)“謎”可言。公司合伙人康清山對中國證券報記者說(shuō)，九鼎投資得以快速發(fā)展的關(guān)鍵在于對大環(huán)境的把握，一方面是抓住了以IPO為主的發(fā)展機會(huì )，另一方面是采取了一些模式上的創(chuàng )新。比如在用人方面，以往PE公司總希望招攬那些能找項目、管項目甚至找資金的員工，而這種人才往往可遇不可求，九鼎投資為此把相關(guān)環(huán)節有機切割分工，將PE形成工廠(chǎng)化的流水線(xiàn)操作，從而形成整體效應。
“私募股權投資相對其他行業(yè)能否取得超額資本回報，取決于短期供求關(guān)系?！眳莿傉f(shuō)，PE行業(yè)在2010年之前呈現供不應求的狀態(tài)，也就是說(shuō)，需要資金的企業(yè)很多，但真正的PE機構很少，所以產(chǎn)生了超額資本回報，九鼎也得益于此?！坝腥苏f(shuō)風(fēng)大了豬都會(huì )飛，從某種程度上說(shuō)，九鼎在2010年前就是大風(fēng)中的一只豬?！?/p>
這位九鼎創(chuàng )始合伙人認為，將來(lái)當然可以繼續尋找能獲得超額回報的投資，比如并購等，但這種探索只能帶來(lái)短期的高額回報，難以長(cháng)期持續。要一直保持超過(guò)社會(huì )平均的收益水平，就必須強化自身的競爭優(yōu)勢，超過(guò)其他競爭對手?！斑@個(gè)目標實(shí)現起來(lái)并不容易?！?/p>
“野”·何鑄九鼎
圈內人把九鼎投資比作一群饑餓撲食、野性十足的“狼”。
“他們不像同行那般保守求穩，也不按套路出牌；他們迅捷、兇狠、嗜血，是闖入投資界的‘狼’?！币晃恍袠I(yè)人士說(shuō)，九鼎模式的特色在于將籌資、投資和投后管理等一系列關(guān)鍵流程“標準化”，把原本個(gè)性化的PE投資模式，改造成一條中國式的“流水線(xiàn)”——在以“符合上市資質(zhì)”為產(chǎn)品標準的前提下，龐大的資金流和企業(yè)資源進(jìn)入工廠(chǎng)，并被打造成近乎標準化的“待上市企業(yè)”進(jìn)入IPO申請通道。
一位圈內人士嘗試將中國PE投資界的高手分成兩派：一類(lèi)是鼎暉吳尚志、賽富閻炎這樣專(zhuān)注于成長(cháng)型企業(yè)的趨勢投資者，提前預判捕捉下一個(gè)市場(chǎng)潮流；另一類(lèi)則是像新橋單偉建、凱雷楊向東、弘毅趙令歡這樣的“Dealmaker”，完成大型并購重組交易的高手。與二者不同，九鼎投資有著(zhù)自己的一套投資邏輯——吳剛、黃曉捷將之定義為“成長(cháng)基金”模式，特點(diǎn)是快速尋找行業(yè)龍頭并通過(guò)上市退出。他們相信，這一模式在未來(lái)幾年內仍有巨大空間。前者認為，新股發(fā)行制度改革可能導致一二級市場(chǎng)價(jià)差縮小，但不會(huì )完全消失，關(guān)鍵還看企業(yè)的成長(cháng)性。后者則堅信，中國未來(lái)至少能夠保持6%以上的增長(cháng)，一定存在年增長(cháng)超過(guò)10%的行業(yè)，“我們則要在這些行業(yè)中尋找年增長(cháng)15%以上的公司?！?/p>
“野蠻擴張”讓九鼎投資迅速打開(kāi)局面，作為旁觀(guān)者，我們無(wú)意對這種模式做出褒貶評判，但走近這家公司就會(huì )發(fā)現，這種“野”是需要底氣并付出代價(jià)的，不循常規的背后是敢想敢為的魄力、齊心打拼的艱辛，更是一種市場(chǎng)倒逼下的創(chuàng )新——九鼎之“野”，其注解正在于此。
來(lái)到金融街英藍國際大廈，中國證券報記者看到如下一幕：2000平米的辦公大平面被分割成一格格“豆腐塊”；兩位合伙人擠在一間辦公室，中間還要留張行軍床的位置。即便如此，能在這里有一席之地已算幸福。而投資部門(mén)的100多人，只能每天帶著(zhù)電腦在長(cháng)桌上占個(gè)位置。
“投資人員沒(méi)有固定工位，因為大部分時(shí)間得上前線(xiàn)?！本哦ν顿Y人士介紹說(shuō)，搶占市場(chǎng)是公司第一目標，為此很多員工奔走大江南北。九鼎的前端項目開(kāi)發(fā)人員駐扎在各省、各地市，負責聯(lián)絡(luò )和發(fā)現當地企業(yè)，跟當地政府、銀行和券商等中介機構加強溝通。同時(shí)，總部設有專(zhuān)業(yè)的投資團隊和風(fēng)控體系，對行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)企業(yè)進(jìn)行縱向篩選，以縱橫交錯兩種方法“掃蕩”全國的投資目標。
整個(gè)過(guò)程中，九鼎投資的工作之精細令人折服。在一次討論民營(yíng)醫院概念的內部會(huì )上，合伙人吳清功拉出一份清單，上面是全國所有民營(yíng)醫院的信息，包括聯(lián)系方式、醫院地址、主管院長(cháng)等等，最絕的是，名單還注明了每家醫院科室的長(cháng)處……
找到目標企業(yè)后，由總部的投資人員和風(fēng)控人員對企業(yè)進(jìn)行盡職調查。九鼎投資還有專(zhuān)門(mén)的團隊做投后服務(wù)。這樣，融資、找項目、盡職調查、評審、投后服務(wù)各個(gè)環(huán)節都有專(zhuān)人各司其職，業(yè)務(wù)速度大大加快。
不得不承認，這種做法是全球PE行業(yè)的獨創(chuàng )，當細密的大網(wǎng)撒向全國各個(gè)角落，幾乎沒(méi)有漏網(wǎng)之魚(yú)?！盎旧犀F在中國PE機構看的所有項目，我們都聯(lián)系過(guò)?！辈汤僬f(shuō)。
“九鼎的員工除了具備必需的專(zhuān)業(yè)知識外，還要能吃苦?！眲?chuàng )始合伙人吳剛說(shuō)，每投資1個(gè)項目，意味著(zhù)要詳細分析調查10個(gè)項目，接觸100個(gè)項目；九鼎有240個(gè)項目，意味著(zhù)詳細分析調查過(guò)2400個(gè)項目，接觸過(guò)至少24000家企業(yè)。
面對圈內非議，九鼎我行我素。自2014年4月掛牌新三板以來(lái)，公司在各領(lǐng)域的業(yè)務(wù)擴張更加快速：控股九泰基金，計劃參股瑞泉基金等開(kāi)展公募業(yè)務(wù)，設立龍泰九鼎開(kāi)展基金劣后業(yè)務(wù)，成立海外GP涉足境外資產(chǎn)管理，設立晨星成長(cháng)計劃開(kāi)展個(gè)人風(fēng)險投資業(yè)務(wù)，收購九州證券開(kāi)展證券業(yè)務(wù)，收購金佰仕開(kāi)展第三方支付業(yè)務(wù)，設立九信金融開(kāi)展互聯(lián)網(wǎng)金融P2P業(yè)務(wù)，籌建民營(yíng)銀行……
2015年，九鼎投資更是創(chuàng )下新三板公司收購主板上市公司的先例——斥資41億元收購中江集團100%股權，而中江集團最主要資產(chǎn)是其持有的上市公司中江地產(chǎn)72.37%股份。8月14日，繼7月初公告擬作為主發(fā)起人與其他6家公司共同發(fā)起一家人壽保險公司之后，九鼎投資又公告稱(chēng)，將通過(guò)旗下子公司參與發(fā)起設立相互保險組織（暫名眾惠財產(chǎn)相互保險總社）。與此同時(shí)，公司還全資收購中捷保險經(jīng)紀股份有限公司。
這一切只是開(kāi)始。在康清山看來(lái)，2010年之后的PE市場(chǎng)風(fēng)口依然存在，包括新興產(chǎn)業(yè)、醫藥醫療、消費服務(wù)、國企改制以及產(chǎn)業(yè)整合并購，都將是公司重點(diǎn)發(fā)力的方向。他對中國證券報記者說(shuō)，公司正擬定資產(chǎn)注入計劃，按照構想，九鼎投資每塊業(yè)務(wù)將對應一家上市公司作為資本運作平臺，未來(lái)會(huì )有更多的上市公司納入旗下……
人·誰(shuí)的九鼎
創(chuàng )業(yè)艱難，雄關(guān)漫道。當一家公司竟然改變一個(gè)行業(yè)的格局與生態(tài)，人們不禁要問(wèn)，群雄亂戰的PE圈內，敢想、去做而且目前看起來(lái)成功的，為什么會(huì )是九鼎？
答案有些俗套，但卻符合邏輯——人。
或許，外界看到的只是九鼎投資在“掃街”搶占項目時(shí)的“野”，卻沒(méi)想過(guò)，為什么只有他們能“野”且“野”得起來(lái)？回望這家合伙企業(yè)的8年之路，遺憾與不足始終存在，但特有的歸屬感以及基于專(zhuān)業(yè)基礎上的信念、勤奮與協(xié)作，引領(lǐng)團隊不斷成功。倘若跳出個(gè)案與行業(yè)來(lái)審視標注九鼎，我們甚至會(huì )發(fā)現，眼前這些“合伙人”的共性與實(shí)踐，在不經(jīng)意間已成為大眾創(chuàng )業(yè)萬(wàn)眾創(chuàng )新背景下的時(shí)代樣本。
理念、信念?！皥猿值惋L(fēng)險下的較高收益，而不是高風(fēng)險下的高收益或極高收益；堅持做價(jià)值判斷，而不是做價(jià)格判斷；堅持以投資為主投機為輔，而不是投機為主投資為輔；堅持在長(cháng)跑中取勝，而不是看短期的業(yè)績(jì)和漲跌?！辈汤偃缡菍哦ν顿Y的理念進(jìn)行概括。
值得一提的是，九鼎投資并沒(méi)有聘用大批名牌大學(xué)的MBA畢業(yè)生；既不號稱(chēng)自己在公司運營(yíng)方面有特殊專(zhuān)長(cháng)，也沒(méi)有把從業(yè)績(jì)提成中得到的數億元利潤獎勵給公司合伙人。用康清山的話(huà)說(shuō)，這是一群“具有理想主義情懷的人”，對于中國長(cháng)周期經(jīng)濟的信心賦予他們飽滿(mǎn)熱情，作為價(jià)值投資的信徒，他們聚在一起的初衷是快速賺大錢(qián)，而今的夢(mèng)想則是締造一家偉大的公司。正因如此，業(yè)務(wù)員可以不怕失敗，磨破嘴皮為客戶(hù)提供詳細深入的分析；也可以不嫌臟累，千里迢迢去一家偏僻的養豬場(chǎng)蹲點(diǎn)數月……
“志存高遠是公司價(jià)值觀(guān)的第一條?！秉S曉捷說(shuō)，行業(yè)無(wú)所謂高端與草根，但卻可以更接“地氣”。九鼎所做的一切，目的在于實(shí)現社會(huì )資金更有效率的匹配，幫助實(shí)體企業(yè)順利融資、改善投資者的風(fēng)險收益結構。他回憶，公司剛剛成立時(shí)，幾位創(chuàng )始合伙人在一個(gè)簡(jiǎn)陋的會(huì )議室里幾經(jīng)討論，最終決定要在原來(lái)做一家“有競爭力的股權投資公司”的目標前加上一個(gè)“最”字，現在回頭去看，如果當初只是想成為一個(gè)中國比較好的機構，九鼎一定不會(huì )有今天。當然，志存高遠的同時(shí)也要腳踏實(shí)地，“把每一件事情盡最大努力做到最好”。
“每個(gè)人的人生都有一條路，一定要想清楚哪一條屬于自己?！痹谇蹇萍瘓F董事長(cháng)倪正東眼里，九鼎投資的五位創(chuàng )始合伙人作為團隊的靈魂，帶領(lǐng)大家“好好地走、堅定地走”，從而一往向前。如今，這條“鯰魚(yú)”的很多做法正被圈內效仿。比如，九鼎投資曾經(jīng)開(kāi)創(chuàng )的在各區域設點(diǎn)農耕式尋找項目，進(jìn)行工業(yè)化調研以加快盡調進(jìn)度減少投資風(fēng)險，引入LP參與投資決策等。
勤奮、清醒。在2013年6月的一次內部會(huì )上，黃曉捷將“勤奮”列為一個(gè)人是否適合做投資的四大要求之首（其余依次為獨立、好奇心以及誠實(shí)）?！皼](méi)有捷徑，靠的是團隊，用的是笨辦法?！本哦ν顿Y海外投資部投資總監張凱說(shuō)，與企業(yè)打交道，訪(fǎng)談對象涵蓋公司生產(chǎn)、銷(xiāo)售、采購等主要環(huán)節與部門(mén)，也包括上游供貨商、下游渠道、客戶(hù)，甚至和競爭對手以及行業(yè)協(xié)會(huì )交流。在這個(gè)過(guò)程中，九鼎人往往就一件事情連續追問(wèn)三個(gè)五個(gè)為什么，為什么毛利比別人高？如果是因為客戶(hù)優(yōu)良，那為何優(yōu)良的客戶(hù)不選他人？今后能否爭取到更多的優(yōu)良客戶(hù)？如果是服務(wù)好、質(zhì)量好，為什么別人做不好……
“十分佩服九鼎團隊在工作上的認真和負責！”項目企業(yè)祥云化工有關(guān)負責人對中國證券報記者說(shuō)，進(jìn)行企業(yè)盡調期間，從董事長(cháng)到一線(xiàn)工人，九鼎投資員工對各個(gè)級別的員工都進(jìn)行了深入訪(fǎng)談，對企業(yè)的每一個(gè)生產(chǎn)車(chē)間都進(jìn)行了實(shí)地考察。直到審核需簽署的協(xié)議時(shí)，九鼎投資也是一絲不茍。
在現實(shí)生活中，吳剛、黃曉捷、吳強、蔡蕾、覃正宇這五個(gè)男人有兩大共同點(diǎn)：一是老婆孩子都不在北京，二是都喜歡開(kāi)會(huì )?！霸绯?點(diǎn)到辦公室，5點(diǎn)下班，7點(diǎn)開(kāi)項目評審會(huì )，12點(diǎn)開(kāi)合伙人會(huì )議，一開(kāi)就到凌晨?jì)扇c(diǎn)，還不影響次日上班?！边@些人討論工作、交流體會(huì )的積極性之高讓很多員工不可思議，“當然，工作中的很多點(diǎn)子、決策就是在這樣一個(gè)過(guò)程中形成的?！?/p>
勤奮出自對事業(yè)的進(jìn)取，清醒則源自一種無(wú)時(shí)不在的危機感，這讓人在復雜的市場(chǎng)中更為敏銳。九鼎投資的急劇擴張并不能掩蓋一些問(wèn)題的存在，融創(chuàng )創(chuàng )投合伙人朱雁峰說(shuō)，九鼎的投資標的覆蓋五花八門(mén)的行業(yè)，而且更注重財務(wù)指標，以符不符合上市標準作為主要考慮因素，功利性顯然要強于其他PE公司。他根據自己掌握的數據算了筆賬：如果從2007年計算，九鼎投出的260個(gè)項目有50多家通過(guò)上市或并購退出；同行業(yè)的深創(chuàng )投1999年8月成立，截至2013年底共投資800個(gè)項目，其中通過(guò)IPO退出的項目約270個(gè)，通過(guò)并購退出100多個(gè)項目，退出比重已超過(guò)40%。
清醒能知不足，而后創(chuàng )新。蔡蕾說(shuō)，一年前九鼎率先在新三板掛牌，大家從不理解到理解，再到跟進(jìn)；不久前收購一家A股公司，這個(gè)創(chuàng )新也可能再次引領(lǐng)風(fēng)尚?！熬哦υ谛氯鍜炫?，讓全行業(yè)為之震動(dòng)！”倪正東對此深有同感，他說(shuō)，一家PE公司敢將自己毫無(wú)保留地在全國人民面前展示，沒(méi)有足夠的底氣是不可能的。從白手起家到令人“羨慕嫉妒恨”的公司，九鼎一定有著(zhù)自己的精彩故事，不管怎樣，“它的千億市值擺在那里，你牛，你來(lái)上！”
專(zhuān)業(yè)、協(xié)作。受益于此前的學(xué)習經(jīng)歷和工作背景，吳剛等幾位創(chuàng )始合伙人對于創(chuàng )業(yè)的決心和思路明顯超出旁人。8年前，趕上資本市場(chǎng)“風(fēng)口”的九鼎投資一飛沖天；如今，在全行業(yè)的超額投資回報已不存在的背景下，九鼎要超過(guò)全行業(yè)的平均水平離不開(kāi)專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢的發(fā)揮。在吳剛看來(lái)，這些優(yōu)勢集中表現在項目來(lái)源、品牌、風(fēng)控、投資判斷及投資方案設計、投后管理五個(gè)環(huán)節。
“他們在資本市場(chǎng)、財務(wù)、法律等各方面的知識和經(jīng)驗積累都相當豐富和專(zhuān)業(yè)?！痹谏鲜鱿樵苹へ撠熑搜劾?，九鼎員工對行業(yè)的了解程度不亞于企業(yè)高管，而且擁有一支專(zhuān)業(yè)、完備的投后管理團隊，各環(huán)節相互銜接配合，讓項目企業(yè)十分認可。
在九鼎投資，業(yè)務(wù)研究員的獎金和項目企業(yè)上市后的表現掛鉤：如果上市后年復合收益率30%以上，獎金非常豐厚；如果年收益達不到30%，獎金就要縮水；復合收益率低于20%，不但沒(méi)有獎金還要執行負激勵。此舉有助于研究員持中立視角。正是在這一專(zhuān)業(yè)、嚴格的風(fēng)控體系之下，九鼎投資狂飆猛進(jìn)、“野”而不亂。
“猛然崛起更多的是靠物質(zhì)力量，但想要長(cháng)盛不衰還得靠人心匯聚?！笨釔?ài)歷史的蔡蕾在說(shuō)出這句話(huà)時(shí)，一定對九鼎投資的8年之路感慨萬(wàn)分。正如聯(lián)想控股董事長(cháng)柳傳志所言，一個(gè)老的企業(yè)有了自己根深蒂固的文化體系，當有新鮮血液、新視角進(jìn)來(lái)時(shí)，首先選擇遵從原有的規則。從這個(gè)層面來(lái)說(shuō)，吳剛、黃曉捷等創(chuàng )始合伙人最大的成功并不是打造出九鼎投資這家國內頂尖PE公司，而是廣納賢才、帶領(lǐng)出一支優(yōu)秀的創(chuàng )業(yè)團隊——在這里，以德定取舍，以能定職級，以績(jì)定薪酬；在這里，摒棄了傳統企業(yè)里的層級觀(guān)念，每一位員工都是鑄造九鼎的“合伙人”……
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