干貨：深度分析方大炭素的估值【 原創(chuàng ):
萬(wàn)萬(wàn)兆億888 2017-07-08 14:18
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方大炭素(600516)未成交
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40人Ta看好的股僅供學(xué)習，不作為投資的任何建議。
首先聲明本人低成本持有方大
炭素 ，此分析報告僅是整合各方信息（部分信息來(lái)自“
光大證券鋼鐵 王招華/楊華/王凱/沈繼富團隊發(fā)布的電爐鋼/
石墨 電極產(chǎn)業(yè)鏈深度報告”），對方大炭素作出合理估值，請各位見(jiàn)仁見(jiàn)智，給予斧正，為自己的投資負責！
1.石墨電極和
石墨烯 的區別是什么？
石墨烯是一種由碳原子以sp2雜化方式形成的蜂窩狀平面薄膜，是一種只有一個(gè)原子層厚度的準二維材料，所以又叫做單原子層石墨。由于其十分良好的強度、柔韌、導電、導熱、光學(xué)特性，在物理學(xué)、材料學(xué)、
電子信息 、計算機、
航空航天 等領(lǐng)域都得到了長(cháng)足的發(fā)展。是目前發(fā)現的最薄強度最大、導電導熱性能最強的一種新型
納米材料 。
石墨電極主要以石油焦、針狀焦為原料，煤
瀝青 作結合劑，經(jīng)煅燒、配料、混捏、壓型、焙燒、石墨化、機加工而制成，主要用于電弧煉鋼爐、礦
熱電 爐、電阻爐等，電爐煉鋼用石墨電極約占石墨電極總用量的70%至80%，是電爐鋼電極實(shí)用中最好的材料。值得強調指出的是：石墨電極的本體生產(chǎn)周期100天，接頭生產(chǎn)周期5個(gè)月（兩個(gè)合在一起才能使用，需要連在一起出售）。
結論：石墨電極和石墨烯完全是不同的東西，請各位不要再混淆了，兩者除了名字都有“石墨”二字之外，并無(wú)任何關(guān)聯(lián)。
2.石墨電極需求為何開(kāi)始呈現爆發(fā)增長(cháng)態(tài)勢？
1）內需：電爐鋼發(fā)展推動(dòng)
鋼鐵的主流生產(chǎn)工藝可分為兩種：長(cháng)流程（從鐵
礦石 和
焦炭 到生鐵再到鋼材，也稱(chēng)為高爐-轉爐流程）和短流程（從廢鋼到鋼材，也稱(chēng)為電爐鋼流程）。
2016年10月開(kāi)始的轟轟烈烈清零地條鋼的供給側改革使得廢鋼價(jià)格大跌，進(jìn)而引發(fā)電爐鋼和高爐-轉爐鋼經(jīng)濟效益的比較出現了拐點(diǎn)。長(cháng)期以來(lái)，國內電爐鋼發(fā)展緩慢甚至倒退的重要原因則是廢鋼和以及電力價(jià)格相對高企，但是電力過(guò)剩局面已經(jīng)形成，中國步入廢鋼折舊周期，廢鋼資源也將逐步豐富，隨后將繼續推動(dòng)電爐鋼步入一個(gè)新的更長(cháng)的成長(cháng)周期。電爐鋼相對于高爐-轉爐鋼更加節能、
環(huán)保 和
低碳 ，預計其占整個(gè)鋼產(chǎn)量的比重有望由2016年的6%提升至2030年的30%。這是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的規律，將推動(dòng)電爐鋼步入趨勢性發(fā)展大時(shí)代。
從國際比較的角度來(lái)看，目前中國電爐鋼產(chǎn)量占比僅為6.07%，而國外平均水平達44.07%，其中美國高達63%。隨著(zhù)電爐鋼各方面發(fā)展的條件逐步具備，中國電爐鋼行業(yè)發(fā)展的空間廣闊。
2）外需：出口推動(dòng)石墨電極景氣度走高
石墨電極的出口從2016年8月以來(lái)，已經(jīng)出現了趨勢性的回升，2017年1-3月，全國石墨電極出口量達2.87萬(wàn)噸，同比增長(cháng)34.6%，是近年來(lái)難得的顯著(zhù)增長(cháng)。
而從國外電爐鋼產(chǎn)量來(lái)看（用國外粗鋼產(chǎn)量減去國外生鐵產(chǎn)量來(lái)替代），該值已經(jīng)出現了連續13個(gè)月同比增長(cháng)，而且3月的絕對值較近10年以來(lái)的最高值僅低出4%，4月僅低7.6%，2017年1-4月國外電爐鋼產(chǎn)量同比增長(cháng)10.77%，這充分說(shuō)明國外的電爐鋼開(kāi)工增長(cháng)顯著(zhù)，對石墨電極的需求構成利好。目前來(lái)看，由于國內外的鋼鐵業(yè)利潤情況仍然良好，因此預計國外電爐鋼的產(chǎn)量、國內石墨電極的高出口態(tài)勢仍將持續。
結論：石墨電極需求已呈現反轉，將會(huì )在未來(lái)的幾年里呈現逐年上升趨勢。
3.國家為何鼓勵發(fā)展電爐鋼？
1）電爐鋼的節能環(huán)保顯著(zhù)優(yōu)于轉爐鋼
目前環(huán)境問(wèn)題已成為政府以及全社會(huì )高度關(guān)注的議題，而與高爐-轉爐長(cháng)流程相比，電爐短流程的三廢排放顯著(zhù)降低。據國內主要的冶金設備制造廠(chǎng)家中冶賽迪鋼鐵事業(yè)部艾磊在2016年《中國電弧爐發(fā)展現狀及趨勢》中的數據：廢氣排放量降95%、固體誘廢棄物排放量降65%、廢水排放量降33%、總排放量降61%。
根據東北大學(xué)材料與冶金學(xué)院閆立懿教授2015年8月28日在銀川的報告顯示，電爐煉鋼的噸鋼能耗較高爐-轉爐流程下降49%。
電是一種
清潔能源 ，未來(lái)
核電 等非化石能源發(fā)電的占比將逐步提升，因此
電動(dòng)汽車(chē) 的優(yōu)點(diǎn)均將是電爐煉鋼的優(yōu)點(diǎn)，而從政府的角度看，
碳排放 、環(huán)保和節能均是非常亟待破解的議題，而電爐鋼的大發(fā)展有助于破解這個(gè)議題。
2）電爐鋼的大發(fā)展是破解
鐵礦石 供應安全的不二選擇
正如前文所述，鋼鐵的主流生產(chǎn)工藝可分為兩種：長(cháng)流程（從鐵礦石和焦炭到生鐵再到鋼材）和短流程（從廢鋼到鋼材）。
觀(guān)察1990年以來(lái)的全球各國生鐵產(chǎn)量數據可以發(fā)現，近30年以來(lái)，國外的生鐵產(chǎn)量一直保持在4.4-4.8億噸之間，而中國的生鐵產(chǎn)量則從1990年的0.62億噸躍升至2015年6.91億噸，占比也從1990年的11.81%躍升至2015年59.74%，也就是說(shuō)近30年以來(lái)，全球生鐵的增量幾乎全來(lái)自中國。
中國的長(cháng)流程煉鋼大發(fā)展使得生鐵的產(chǎn)量快速提升，但與此同時(shí)，鐵礦石的進(jìn)口依賴(lài)度也隨之提升：從1990年的14%提升至2000年的33%，再一路提升至2010年的65%、2016年的90%。
中國鐵礦石進(jìn)口主要來(lái)自澳洲和巴西，二者合計的占比從2006年的60%提升至2016年的83%，而在這兩個(gè)國家中，絕大部分均來(lái)自C
VR D、BHP、RIO、FMG四大礦山，因此中國的鐵礦石的異常依賴(lài)四大礦山。
而且與國外（譬如日本）的鋼鐵行業(yè)不同，雖然日本鋼鐵業(yè)對鐵礦石的進(jìn)口依賴(lài)度也很高，但是日本在海外礦山的權益相對較高，使得日本并不存在鋼鐵原材料的供應安全問(wèn)題，但是中國則存在這方面的隱患。
國產(chǎn)鐵礦石由于儲量低、成本高，不可能在產(chǎn)量上有快速的提升，因此破解鐵礦石的供應安全問(wèn)題，只有依賴(lài)短流程煉鋼（電爐鋼）的發(fā)展。而且，短流程煉鋼的發(fā)展，未來(lái)在降低鐵礦石進(jìn)口量的同時(shí)，也降低了外匯的消耗，以目前每年進(jìn)口鐵礦石10億噸、60美元/噸來(lái)計算，進(jìn)口鐵礦石耗費的外匯一年達600億美元，金額巨大；發(fā)展電爐鋼，還有利于外匯的節約。
根據工信部2015年3月20日發(fā)布的《鋼鐵產(chǎn)業(yè)調整政策（2015年修訂）（征求意見(jiàn)稿）》，明確要求，“鼓勵推廣以廢鋼鐵為原料的短流程煉鋼工藝及
裝備 應用。到2025年，我國鋼鐵企業(yè)煉鋼廢鋼比不低于30%，廢鋼鐵加工配送體系基本建立”。
結論：國家發(fā)展電爐鋼的決心和趨勢不會(huì )改變，電爐鋼產(chǎn)業(yè)鏈迎來(lái)景氣周期，而且目前僅僅是開(kāi)始。
4.石墨電極供給會(huì )不會(huì )大量增加？
不完全統計，目前全國石墨電極總產(chǎn)能達140萬(wàn)噸，但是2016年總產(chǎn)量50萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率僅35.62%，初看似乎產(chǎn)能可以釋放的空間很大，其實(shí)不然。
首先，環(huán)保部4月5日宣布將對“2+26”城開(kāi)展為期一年的
大氣污染防治 強化督查，“2+26”城中的“2”指北京和天津，其他26個(gè)城市涉及河北、山西、山東、河南四個(gè)省份，都在
京津冀 大氣污染傳輸通道上；空氣質(zhì)量按月考核，與政績(jì)掛鉤。而這“2+26”城市貢獻全國石墨電極產(chǎn)能的46%、產(chǎn)量的33%，2016年產(chǎn)能利用率僅25.44%，預計產(chǎn)能利用率提升較難，甚至有進(jìn)一步下降的可能性。
其次，由于常年的低迷和虧損，已有10家企業(yè)處于停產(chǎn)狀態(tài)，合計貢獻全國石墨電極產(chǎn)能的21%，由于啟動(dòng)資金所需不菲、人員招聘等流程繁多，目前僅傳出山西宏特
化工 擬6月初復產(chǎn)，是因為風(fēng)投的加入，其中6-8月將對前期2000多噸的待制品進(jìn)行焙燒、石墨化工序，最快6月底會(huì )有首批500-600噸石墨電極投放市場(chǎng)，全新終端產(chǎn)品則需要在11月了，穩定的產(chǎn)品質(zhì)量則需要更長(cháng)的時(shí)間。除此之外，暫未聽(tīng)說(shuō)其他企業(yè)復產(chǎn)。
再次，吉林炭素作為全國石墨電極行業(yè)曾經(jīng)的龍頭，在2015年10月被
民營(yíng) 房地產(chǎn)企業(yè)中澤控股70%后，資金并不是特別富裕，未來(lái)存在搬遷的計劃，前任董事長(cháng)楊光已于2017年4月履新方大炭素，公司雖然仍有12萬(wàn)噸產(chǎn)能，但2016年產(chǎn)量?jì)H5.8萬(wàn)噸，亦難有進(jìn)一步的提升。
而至于剩下的企業(yè)，包括方大炭素、南通炭素等在內，合計產(chǎn)能34.7萬(wàn)噸（占全國產(chǎn)能的25%）、2016年產(chǎn)量27.9萬(wàn)噸（貢獻全國產(chǎn)量的56%），產(chǎn)能利用率已達80%，有進(jìn)一步提升的空間，但總體有限。
本輪石墨電極價(jià)格/利潤出現顯著(zhù)拉升是從4月初開(kāi)始，而石墨電極的生產(chǎn)周期為4.5-5個(gè)月，也就是說(shuō)，即便是石墨電極廠(chǎng)家從大漲伊始就開(kāi)始就開(kāi)始加大馬力生產(chǎn)，產(chǎn)量出來(lái)也需要到8月中至九月。但是考慮到企業(yè)的決策速度、資金狀況、采購原料周期等，輕度的產(chǎn)量增長(cháng)至少要在9月底以后。
以下是《石墨電極產(chǎn)業(yè)鏈12家企業(yè)調研：四、五月份已顯著(zhù)消耗掉前期庫存，供求更緊張的日子很快就會(huì )來(lái)到》
一、5月18日（周四）上午調研
1、林州某炭素廠(chǎng)總經(jīng)理：
林州最近復產(chǎn)了兩家石墨電極廠(chǎng)家，各1.5萬(wàn)噸產(chǎn)能，但是一家因為環(huán)保原因，開(kāi)了沒(méi)幾天昨天又被斷電關(guān)停了，另外一家則只給開(kāi)了石墨化工序的產(chǎn)能，焙燒、成型等環(huán)節都沒(méi)給開(kāi)工；預計到年底前都很難出現新貨，最近賣(mài)的都是原來(lái)的庫存。
2、山西某炭素廠(chǎng)副總：
宏特已經(jīng)籌備復產(chǎn)了，有風(fēng)投加入，只復產(chǎn)了石墨電極環(huán)節沒(méi)有復產(chǎn)針狀焦，他家質(zhì)量不怎么樣。預計整體來(lái)看，石墨電極價(jià)格仍然看漲，最近3個(gè)月不可能降價(jià)；至于更長(cháng)的時(shí)間，走一步看一步了。
現在有些石墨電極企業(yè)生產(chǎn)的超高功率石墨電極的針狀焦加的力度不足，但是從外觀(guān)上看不出來(lái)，而只有買(mǎi)回來(lái)之后才能發(fā)現。所以大廠(chǎng)子的產(chǎn)品質(zhì)量信譽(yù)更好。
3、山西某炭素廠(chǎng)銷(xiāo)售經(jīng)理：
宏特最近在做準備，還取決于后續資金到位情況，所以復產(chǎn)原計劃5月初拖后了，出本體產(chǎn)品的話(huà)8月份算快的了，接頭最快則在10月底、11月了。
4、某行業(yè)協(xié)會(huì )負責人：
宏特在做石墨電極產(chǎn)前準備，即便生產(chǎn)了，也達不到產(chǎn)能，產(chǎn)品質(zhì)量也夠他家摸索相當長(cháng)一段時(shí)間。
二、5月17日（周三）晚間調研：
5、某石墨電極采購方:
石墨電極出口代理商，每年采購量4000噸左右。
林州電力炭素復工已經(jīng)半個(gè)月了（最近剛從他們家買(mǎi)過(guò)貨），山西宏特也將復產(chǎn)了，但是他們兩家復產(chǎn)對價(jià)格的影響估計還不大，因為一方面還沒(méi)有看到企業(yè)大面積復產(chǎn)（目前山西、吉林等地還是很?chē)溃?，這里面有環(huán)保的因素，有原材料的因素，而且產(chǎn)成品投向市場(chǎng)至少也要四個(gè)月以后；另一方面，電爐鋼行業(yè)因為暴利，目前復工的也蠻多，對石墨電極的需求也構成利好。
認為石墨電極的價(jià)格至少在國慶節之前，不會(huì )出現下跌。
6、某網(wǎng)站專(zhuān)職石墨電極編輯:
山西宏特和林州電力炭素復產(chǎn)屬實(shí)，但是不會(huì )對石墨電極的價(jià)格構成多大的影響。
現在還有部分地區環(huán)保的影響還是很大的，聽(tīng)說(shuō)下個(gè)月環(huán)保督查組進(jìn)駐吉林，對當地企業(yè)的生產(chǎn)會(huì )構成制約，所以一方面有復產(chǎn)的，另一方面也有正在生產(chǎn)的可能要停產(chǎn)的。
而且就算是林州開(kāi)了，也受到環(huán)保的制約，不一定能滿(mǎn)負荷生產(chǎn)。
7、邯鄲某石墨電極生產(chǎn)廠(chǎng)家:
林州電力炭素復產(chǎn)只是石墨化開(kāi)工，焙燒環(huán)節并沒(méi)有通過(guò)，普遍的認識是3-4個(gè)月內，價(jià)格沒(méi)有下跌的基礎。
四、五月份消耗的是以前的庫存，更緊張的日子很快就會(huì )來(lái)到。從邯鄲市場(chǎng)看，大部分企業(yè)庫存量很低，電極肯定還要漲；從全國市場(chǎng)上來(lái)看，根據中華商務(wù)網(wǎng)的統計數據，全國石墨電極庫存3月底為7.4萬(wàn)噸（含生料和熟料），同比下降15%，較年初則下降36%。
8、某大型石墨電極生產(chǎn)企業(yè)出口主管:
石墨電極的復產(chǎn)并不是這一兩天才有的，這么好的行情，復產(chǎn)也是正常的，不必大驚小怪。
三：5月15日（周一）下午調研
9、邯鄲石墨電極貿易商:
個(gè)人入行3年，公司石墨電極貿易量一年1000-2000噸，供終端的比較多，算是中型規模的貿易商，除了石墨電極，公司還有其他炭素產(chǎn)品的貿易。
石墨電極的價(jià)格上漲主要是國家政策的因素，一方面由于環(huán)保因素，主產(chǎn)區停產(chǎn)比較嚴重，河南主產(chǎn)區停了6個(gè)多月了（直接斷電，有環(huán)保手續的也不讓生產(chǎn)），影響產(chǎn)量至少10多萬(wàn)噸，國外的兩大龍頭業(yè)在減產(chǎn)；另外一方面，國家打擊中頻爐使得廢鋼價(jià)格下跌，用電爐鋼生產(chǎn)鋼鐵的經(jīng)濟效益比較明顯，對石墨電極的需求也顯著(zhù)增加。
目前即便給石墨電極廠(chǎng)家打400-500萬(wàn)元預付款過(guò)去，也提不到貨。年前有小幅的囤貨，但是囤的不多，一方面是誰(shuí)也沒(méi)想到有這么大的行情，另一方面2008年的金融危機導致的石墨電極價(jià)格一個(gè)月跌50%，大家仍然心有余悸。
以普通功率為例，歷史最低是6000元/噸，08年最高1.4-1.5萬(wàn)元/噸，現在1.2萬(wàn)元/噸，今年可能比08年還要高。國家形式導致的。
過(guò)完年以后，石墨電極價(jià)格只漲不跌，預計今年4季度估計價(jià)格能穩定下來(lái)，之后可能有回落，但是幅度不大。
10、邯鄲石墨電極生產(chǎn)廠(chǎng)家:
公司石墨電極產(chǎn)能1萬(wàn)噸，目前開(kāi)工率不到50%。主要是環(huán)保比較嚴，邯鄲石墨電極整個(gè)的產(chǎn)能至少5萬(wàn)噸，但是目前的產(chǎn)量2-3萬(wàn)噸左右，小廠(chǎng)基本都關(guān)了。自年初過(guò)來(lái)環(huán)保就一直比較嚴了，采取的方法有：斷電、派專(zhuān)人過(guò)去盯。
現在如果按照政府的要求，在原來(lái)的基礎上改造設備等，還不如新上一個(gè)更劃算。
這個(gè)價(jià)格至少還能持續幾個(gè)月，能不能到年底不好說(shuō)，但是如果取暖季（10月份開(kāi)始）大面積關(guān)停重化工業(yè)的話(huà)，那么還是能持續到年底的。
11、林州石墨電極生產(chǎn)廠(chǎng)家:
石墨電極年后價(jià)格始終處于一個(gè)上漲的態(tài)勢，需要一年多的時(shí)間來(lái)調整。
現在在環(huán)保新常態(tài)的壓力下，
華北 石墨電極企業(yè)以后不可能一年生產(chǎn)12個(gè)月，而是每年生產(chǎn)半年就不錯了；未來(lái)石墨電極將是一個(gè)熱門(mén)行業(yè)。
12、安陽(yáng)鐵合金生產(chǎn)廠(chǎng)家老板:
曾經(jīng)在國有鋼廠(chǎng)里面負責煉鋼，目前自己開(kāi)鐵合金廠(chǎng)。
認可石墨電極
漲價(jià) 是一種趨勢，但是漲這么多，認為是一種炒作。周期行業(yè)都不應該是一個(gè)暴利行業(yè)，在產(chǎn)能總體過(guò)剩的大背景下，應該回歸到微利。
此外，“取暖季”期間，華北石墨電極廠(chǎng)家可能面臨更為嚴厲的減產(chǎn)。據國家環(huán)保部網(wǎng)站3月23日報道，環(huán)保部、發(fā)改委、財政部和國家能源局以及北京等6個(gè)地方政府聯(lián)合低調印發(fā)了《京津冀及周邊地區2017年大氣污染防治工作方案》，明確提出，各地采暖季炭素企業(yè)達不到特別排放限值的，全部停產(chǎn)，達到特別排放限值的，限產(chǎn)50%以上，以生產(chǎn)線(xiàn)計。
而華北（包括山東）是全國石墨電極最大的產(chǎn)地，產(chǎn)量占約為30%；以北京為例，取暖季一般是11月15日—3月15日。如果取暖季政策得以實(shí)施，華北石墨電極廠(chǎng)家的停產(chǎn)有可能達到30%-100%；綜合影響全國石墨電極產(chǎn)量在10%-15%以上，對本來(lái)已經(jīng)供不應求的市場(chǎng)會(huì )造成更大的影響。
最后，還需要考慮到高功率和超高功率石墨電極的重要原料針狀焦的供應，針狀焦一半用于石墨電極一半用于
新能源鋰電池負極材料，目前針狀焦價(jià)格供應高度緊張、有價(jià)無(wú)貨，會(huì )制約石墨電極產(chǎn)量的釋放。
結論：由于石墨電極生產(chǎn)污染嚴重，而環(huán)保又與政績(jì)直接掛鉤，導致石墨電極復產(chǎn)周期長(cháng)，難度大，產(chǎn)量快速增加相當困難。
5.石墨電極價(jià)格暴漲天花板是什么？
上游漲價(jià)，如果下游需求減少，這樣的漲價(jià)是有天花板，沒(méi)有持續性的。
但是石墨電極漲價(jià)有非常重要的基本面支持，那就是下游鋼鐵生產(chǎn)盈利大增，這樣的漲價(jià)是良性的，有持續性。
大家看看
八一鋼鐵等鋼鐵股業(yè)績(jì)就知道，鋼鐵漲價(jià)，盈利大增，產(chǎn)能擴充欲望也隨即大增，這就意味著(zhù)對上游石墨電極需求會(huì )大增，即便石墨電極大漲，但鋼鐵廠(chǎng)利潤豐厚，也能將成本轉嫁，這是可以接受的。
結論：石墨電極只占電爐鋼成本的5%，現在鋼廠(chǎng)的態(tài)度是：只要保證給我發(fā)貨，價(jià)格你定！而2016年以前石墨電極的價(jià)格通常是鋼廠(chǎng)說(shuō)了算，行業(yè)買(mǎi)賣(mài)方徹底反轉！
6.石墨電極價(jià)格到底漲得多快，漲了多少？
備注：7.7日價(jià)格與7.6日價(jià)格持平無(wú)變化。
結論：石墨電極漲價(jià)速度可謂百年難得一遇，近年來(lái)無(wú)法找到參照物。
7.方大炭素石墨電極利潤是多少？
先來(lái)看看方大炭素2016
年報 分析：
由此可見(jiàn)公司擁有技術(shù)壁壘，結合前文對十二家石墨電極產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的調研，可以看到大公司的產(chǎn)品質(zhì)量和小公司的比會(huì )有明顯區別。
再來(lái)看看方大炭素的石墨電極產(chǎn)量是多少：
以上數據來(lái)自
招商證券研報，從上面兩張表格中可以發(fā)現，綜合蘭州本部、合肥、撫順、成都四大產(chǎn)區，理論上合計產(chǎn)能19.5萬(wàn)噸石墨電極產(chǎn)能。按照研報中提及的80.6%的產(chǎn)能利用率，實(shí)際產(chǎn)能約為14萬(wàn)噸，與年報吻合。其中，普通功率約為1萬(wàn)噸，高功率約為6.2萬(wàn)噸，超高功率約為6.8萬(wàn)噸。
在第二張表格里，也可以明顯發(fā)現，產(chǎn)能最大的蘭州本部前五個(gè)月石墨電極的產(chǎn)量每個(gè)月都在增長(cháng)。
最后來(lái)看看方大炭素各功率石墨電極的利潤測算：
針狀焦采用月度定價(jià)，7月份各生產(chǎn)廠(chǎng)家報價(jià)情況：
錦州石化15000元/噸，本月沒(méi)有上漲，年初以來(lái)上漲354.55%，鞍山開(kāi)炭10000元/噸，本月沒(méi)有上漲，年初以來(lái)上漲108.33%，山西宏特復產(chǎn)第3個(gè)月，報價(jià)9000元/噸，本月沒(méi)有上漲，寶鋼化工9000元/噸，本月沒(méi)有上漲，年初以來(lái)上漲181.25%。
石油焦每日定價(jià)，今日報價(jià)1875元/噸，較昨日不變，年初至今上漲31.58%。
煤瀝青周定價(jià)，本周報價(jià)3840元/噸，較上周下降2.04%，年初至今上漲73.56%。
生產(chǎn)石墨電極的成本中，變化主要來(lái)自于原料價(jià)格的變動(dòng)，生產(chǎn)1噸超高功率石墨電極需要1.05噸針狀焦，生產(chǎn)1噸高功率石墨電極需要30%針狀焦、70%石油焦，生產(chǎn)普通功率石墨電極全用石油焦；
輔料 則用0.23噸瀝青。
根據公式：利潤 = 售價(jià) - 可變成本，可得出下表：
保守測算超高功率石墨電極利潤48000/噸，高功率石墨電極利潤38000/噸，普通功率石墨電極利潤18000/噸
可得按照7.7日市場(chǎng)價(jià)格，方大炭素石墨電極業(yè)務(wù)年化利潤 = 4.8萬(wàn)/噸 * 6.8萬(wàn)噸 + 3.8萬(wàn)/噸 * 6.2萬(wàn)噸 + 1.8萬(wàn)/噸 * 1萬(wàn)噸 = 58 億元
結論：以上測算未考慮稅費影響，也未考慮方大炭素除了石墨電極以外的其他業(yè)務(wù)板塊。
8.方大炭素股價(jià)應該是多少？
按照前文數據，目前中國電爐鋼產(chǎn)量占比僅為6.07%，而國外平均水平達44.07%，其中美國高達63%，因此本人認為方大炭素不應該按照周期股來(lái)看待。原因很簡(jiǎn)單，方大炭素的主營(yíng)業(yè)務(wù)石墨電極行業(yè)對應的是電爐鋼發(fā)展周期，而電爐鋼發(fā)展周期明顯是
黃金 十年，剛剛起步，當前正迎來(lái)快速成長(cháng)。
所以給予方大炭素成長(cháng)股的估值體系，及市盈率估值。由于盤(pán)子相對較大，而且目前處于熊市，給予成長(cháng)股最保守的15倍PE估值，保守年化利潤50億，對應市值為750億元，對應股價(jià)為43.63元。
總結：方大炭素股價(jià)短期上漲速度非?？?，很多散戶(hù)包括游資機構都大跌眼鏡。但是深入研究后，大家可以清楚發(fā)現，對比高功率以及超高功率石墨電極本年400%以上的漲價(jià)幅度，股價(jià)這一點(diǎn)的漲幅又顯得不夠看了。
另外，大家應該考慮到，公司在這兩年內會(huì )攫取到大量財富，難道這些錢(qián)不能用來(lái)收購有前景的石墨烯產(chǎn)業(yè)鏈行業(yè)，或者招兵買(mǎi)馬投入研發(fā)，為石墨烯5-10年后的商業(yè)化運用打下基礎嗎？考慮到外延并購可能，以及目前熊市各潛在并購企業(yè)可能存在的
低估值 可能，相信方大炭素會(huì )為自己打下堅實(shí)的護城河，從一個(gè)百年難得一遇的暴發(fā)戶(hù)，成為真正耀眼的明珠！
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