認真閱讀《巴菲特致股東的信》一書(shū)，使筆者受益匪淺。本書(shū)收錄了投資大師沃倫·巴菲特寫(xiě)給伯克希爾——哈撒韋公司股東的信，探討的主題涵蓋管理、投資及評估等，其中核心的精神是由格雷厄姆和托德提出的，論述了公司治理、公司財務(wù)與投資、普通股、兼并與收購及會(huì )計與納稅等內容?？偨Y巴菲特的投資精髓，堅持價(jià)值投資理念，是其長(cháng)期獲得巨額回報的秘密武器。
　　過(guò)去20多年，A股市場(chǎng)從無(wú)到有、從小到大。經(jīng)過(guò)嚴格的和長(cháng)期的市場(chǎng)檢驗，投資大師巴菲特倡導的價(jià)值投資被證明是獲取長(cháng)期超額收益的最好方法。當前，經(jīng)過(guò)連續兩年的下跌，很多績(jì)優(yōu)藍籌股已經(jīng)跌到歷史估值的底部，中長(cháng)期的投資價(jià)值已經(jīng)很突出?，F在再談價(jià)值投資，具有非?，F實(shí)的意義。
　　眾所周知，股價(jià)瞬息萬(wàn)變，短期波動(dòng)很大，令人難以把握，很多因素都能引起股價(jià)的波動(dòng)，但是拉長(cháng)來(lái)看，股價(jià)幾乎只和公司業(yè)績(jì)增長(cháng)有關(guān)。我們統計了自2001年以來(lái)漲幅最大的20家公司，發(fā)現其業(yè)績(jì)增長(cháng)和股價(jià)呈現顯著(zhù)正相關(guān)。也就是說(shuō)，時(shí)間是價(jià)值投資者最好的朋友。
　　A股市場(chǎng)的創(chuàng )立是從脫離基本面的投機開(kāi)始的。當時(shí)，市場(chǎng)各類(lèi)投資者普遍不重視價(jià)值投資，做公司基本面研究的人屈指可數，市場(chǎng)投機氛圍濃厚。直到1998年3月，第一只封閉式基金——南方開(kāi)元正式發(fā)行成立，真正代表著(zhù)機構投資者的基金走上歷史舞臺，價(jià)值投資才逐漸為人所知。各大券商普遍開(kāi)始重視基本面研究，研究所大量擴員，一個(gè)券商研究部的研究員數量，從最初的幾十個(gè)人擴大到幾百個(gè)人，幾乎覆蓋了所有行業(yè)和大部分上市公司。
　　2006年，A股市場(chǎng)開(kāi)啟長(cháng)達兩年的大牛市行情，一些基本面良好的藍籌股股價(jià)大幅上升，堅持價(jià)值投資的投資者獲得了最大的收益，價(jià)值投資的理念更加深入人心。
　　到2007年，隨著(zhù)天量資金不斷推高股指，市場(chǎng)開(kāi)始處于結構性高估之中，投機之風(fēng)大肆盛行。但高PE股、垃圾股的行情是不可能持續的。歷史經(jīng)驗表明，在市場(chǎng)高位下跌之時(shí)，從來(lái)都是此類(lèi)股票下跌幅度更深。而低PE股、績(jì)優(yōu)股由于估值相對合理，更能夠抵御系統性風(fēng)險。
　　2008年全球金融危機爆發(fā)，中國證券市場(chǎng)步入了長(cháng)達五年的熊市。除了2009年出現大幅反彈外，A股大多數股票包括績(jì)優(yōu)藍籌股的股價(jià)均出現大幅下跌，價(jià)值投資理念受到部分投資者的質(zhì)疑。特別是2009年創(chuàng )業(yè)板推出之后，一些沒(méi)有基本面支持、僅靠講故事生存的小股票，受到游資的追捧，股價(jià)大幅飆升，動(dòng)態(tài)PE甚至上升到100倍以上，泡沫化非常嚴重。但是僅僅過(guò)了半年，這些估值高企的創(chuàng )業(yè)板公司披露年報，多數公司的業(yè)績(jì)增長(cháng)低于預期，甚至第一年就出現大幅虧損。創(chuàng )業(yè)板股票股價(jià)深度下跌，個(gè)別股票最大跌幅甚至達到80%以上，參與投機的投資者虧損累累，而堅持價(jià)值投資的投資者則避免了泡沫破滅所帶來(lái)的損失。價(jià)值投資再次證明了這是投資者、特別是機構投資者長(cháng)期出奇制勝的法寶。