牛市中如何做牛股，或者說(shuō)我們選擇做什末風(fēng)格的投資者，選擇什末投資方式在牛市做牛股可能得到更好的投資結果呢？根據長(cháng)短線(xiàn)不同的投資風(fēng)格，我借用兩位美國大名鼎鼎的投資大師來(lái)說(shuō)事。
長(cháng)線(xiàn)風(fēng)格：巴菲特——長(cháng)線(xiàn)股神，特點(diǎn)是精心選股，擇機低點(diǎn)買(mǎi)入后長(cháng)期持有。不做短差。偏好傳統產(chǎn)品和行業(yè)。
短線(xiàn)風(fēng)格：索羅斯——對沖基金之王、92年阻擊英鎊成功獲華爾街賭王之稱(chēng)，特點(diǎn)是主要關(guān)注短線(xiàn)交易，利用市場(chǎng)錯誤套利，對投機品種和衍生工具有興趣，索羅斯主要關(guān)注貨幣市場(chǎng)，在全球各類(lèi)金融市場(chǎng)中切換，在股市中索羅斯其實(shí)并不是像國內的短線(xiàn)高手那樣頻繁交易，由于他的風(fēng)格與巴菲特形成巨大差異，我們可以借用他說(shuō)事（我對上述兩位美國投資大師并不是很了解，請有關(guān)粉絲不要在此挑剔）。
另外我們在這里所說(shuō)的長(cháng)期短期也不是國外標準的含義，因為中國的未來(lái)變數太大，市場(chǎng)基礎又與英美差異太大，即使充滿(mǎn)想象力我們的眼界仍無(wú)法像巴菲特那樣遠大。以中國目前情況而言，至少可以把整輪行情或行情的大部分（5-7）年稱(chēng)為長(cháng)期，把每波行情或行情的大部分(1-2年)稱(chēng)為中期,，把以季度算或以月算稱(chēng)為短期，若以周或更短就只好稱(chēng)超短線(xiàn)了。也許這種劃分還是超出市場(chǎng)習慣，那末就再縮短。
按照中國人的習慣我們把前者操作風(fēng)格稱(chēng)為傻瓜型，后者操作風(fēng)格稱(chēng)為聰明型（只是為了描述方便不包括任何褒貶含義），為了接近實(shí)際，我們通過(guò)分等以區別大量的中間風(fēng)格。
按國人習慣人分三六九等，我就大概的把從巴菲特到索羅斯中間的風(fēng)格分為6等：
一等傻瓜：長(cháng)線(xiàn)投資，買(mǎi)入后基本上不動(dòng)，直到行情后期。
二等傻瓜：中長(cháng)線(xiàn)投資，買(mǎi)入后中線(xiàn)撥動(dòng)，不換股。
三等傻瓜：中線(xiàn)投資買(mǎi)入后中線(xiàn)調倉，換股。
三等聰明：中短線(xiàn)投資，在多品種上進(jìn)行中短線(xiàn)交易，每次以一波上升行情主體為主，不主動(dòng)參與調整（被動(dòng)就難說(shuō)了），注重安全性不參與投機品種。
二等聰明：短線(xiàn)投資，較頻繁的進(jìn)行短線(xiàn)交易，仍有安全性考慮避開(kāi)風(fēng)險大的品種。
一等聰明：短線(xiàn)超短線(xiàn)投資，頻繁進(jìn)行短線(xiàn)交易，力圖捕捉盡可能多的短線(xiàn)機會(huì )，關(guān)注投機品種，不在乎風(fēng)險因素，偏好暴利。
從上述分類(lèi)中我們大約可以把基金的投資風(fēng)格歸為二等三等傻瓜型(大都傾向三等傻瓜，二等較少,有些甚至三等聰明），把國內流行的波段操作歸為三等聰明型。國內流行的高拋低吸為二等聰明型。專(zhuān)注于短線(xiàn)超短線(xiàn)交易比如天天熱衷抓漲停板的敢死隊型（不過(guò)敢死隊最近風(fēng)格也在變傻），從事權證交易等為一等聰明。至于一等傻瓜型的國內投資者我現在還不大容易找出來(lái)。也許需要時(shí)間來(lái)證明。以中國人的性格和股民高智商而論大約是屬稀有品種人中極品了。
從06年年底看，基金跑贏(yíng)大市。散戶(hù)中的盈利面大約不到6成，其中跑贏(yíng)大市約5%，占總體比例3%?；裰谐謧}到底的長(cháng)線(xiàn)客約一成。傻瓜型勝過(guò)聰明型。
有人可能說(shuō)06年9月以后情況特殊，機構只炒2成到1成大盤(pán)股，大多數散戶(hù)踩不到點(diǎn)。那好，07年初是82或91局面，除大銀行股外個(gè)股普漲，遍地開(kāi)花，散戶(hù)好賺錢(qián)。那末可以再看07年結果。我本人大約介于三等傻瓜和三等聰明之間，春節前交易結果看股票不如基金（我有相當的基金倉位）。由此我推測贏(yíng)家還是少數。仍是傻瓜勝出。 所以我越來(lái)越傾向于作散戶(hù)中的少數派，或者把多數散戶(hù)和小機構的反應當成反向指標，力爭把自己變得傻一些，不那末計較短線(xiàn)（以后過(guò)渡到中線(xiàn)）得失，也許一輪大行情下來(lái)，才有希望進(jìn)入1成贏(yíng)家行列。
巴菲特似乎不大被多數中國股民欣賞，如果他老人家到中國來(lái)，多半會(huì )感到斯人寂寞知音難覓(不過(guò)近來(lái)有些變化，國內出現了些精英式的巴迷，這個(gè)問(wèn)題以后再討論）。而像索羅斯這類(lèi)投機大師會(huì )更受中國大眾股民推崇，羅杰斯——索羅斯的前合作伙伴為什末能在中國一言衰市，反映出中國股民更在乎中短期走勢（無(wú)貶低羅杰斯之意）。這是巴菲特的悲哀還是中國股民的悲哀？巴菲特去年以捐獻個(gè)人財產(chǎn)的85%—約400多億美元（以21%以上復利升值的伯克希爾股票）的善舉為自己一生畫(huà)上完滿(mǎn)的句號，這境界豈是中國投資者（甚至全球華人富翁）能望其項背的，有人拿金錢(qián)數量來(lái)衡量，炒作中國的巴菲特，真是凸現國人的庸俗膚淺，可惜了中華5000年的文化傳統。
從中長(cháng)期看，索羅斯及其背后的對沖基金所代表國際投機力量很可能成為未來(lái)給中國金融系統和經(jīng)濟制造麻煩的對手，索羅斯在貨幣市場(chǎng)中擅長(cháng)空頭阻擊，在中長(cháng)期趨勢逆轉時(shí)，他們會(huì )火上澆油加劇波動(dòng)以從中漁利。那應該是5-7年或更長(cháng)時(shí)間后，如果人民幣過(guò)度升值，政府又貿然開(kāi)放資本項目，那末對沖基金會(huì )尋機阻擊人民幣，迫使人民幣快速貶值，連帶拖垮中國股市、金融體系和經(jīng)濟（類(lèi)似于97年的東南亞金融危機），那將釀成一場(chǎng)全球性災難。有人不斷鼓吹的外資威脅論應該是指這回事，其實(shí)它是一組以做空貨幣市場(chǎng)為主的復雜的對沖交易與單純做空股市是兩回事,而且說(shuō)到大天也僅僅一種是遠期潛在的危險，不宜在未出現任何朕兆前過(guò)分渲染，總不能因噎廢食吧。索羅斯在股市中雖然也長(cháng)于空頭阻擊，多數股票交易還是依賴(lài)傳統做多方式，他的資金分配是自有資金作股票，貸款作衍生工具（就是說(shuō)他把股票看得較長(cháng)，衍生工具看得較短，看來(lái)華爾街賭王也十分注重安全性），所以在87年的美國他會(huì )因股市下跌而受損；雖然提前預料到日本股市下跌，也不過(guò)是在89年下半年賣(mài)空了日本股票避免受損，而不是利用做空期指牟利。由此推想國人對期指的恐懼可能是被放大了的空頭幻覺(jué)，大機構利用期指阻擊市場(chǎng)賺大錢(qián)（做空股票利用期指杠桿賺錢(qián)）多半是一種被夸張的神話(huà)。就算對沖基金曲線(xiàn)入市目前也只有通過(guò)做多賺錢(qián)。
有人說(shuō)巴菲特的那一套在美國行得通在中國行不通，因為中國只有政策市只有投機市。此言差已，至少沒(méi)有完全擺脫熊式思維慣性。我請諸位看一下他近年來(lái)在香港的一單投資案例（好像也是第一單投資中國股的案例）：
巴菲特2002年（申報限以下購入起點(diǎn)不清楚）到2003年4月在中石油香港上市2年多后乘港股低迷以1.65均價(jià)分批購入23.48億股，2007年1月中石油股價(jià)摸高11后回到9.5一線(xiàn)，加上中石油歷年大比例分紅（每年分紅0.4元4年大約分1.6元以上，巴菲特的成本約等于零），其賬面溢利近6倍，成為大贏(yíng)家。該股歷次波動(dòng)時(shí)都傳巴菲特減持從未獲證明（中石油從上市后走慢牛，20%-30%的波動(dòng)年年發(fā)生，巴菲特從不做差價(jià)，這在中國股民看來(lái)簡(jiǎn)直是不可理喻的笨，你想每次吃個(gè)3-5毛就是10億，現在可以吃1-1.5那就是20-30億，這末多錢(qián)對大富翁也是錢(qián)吧）。05年初中石油第二大股東BP（英國石油）以3.7元出售35億股（購價(jià)1.28低于巴近30%）獲利近兩倍。按理BP與中石油同為石油業(yè)內企業(yè)，對油價(jià)趨勢和中石油前景評估應該較巴菲特更專(zhuān)業(yè)，但事后證明BP是錯的。我有兩位好友也參與該股投資，一為投資高手，一為外行人士（音樂(lè )家），前者賺多兩倍后轉投他股，后者一路持有不做差價(jià)，從中期結果看無(wú)論大機構或小投資者均為外行勝過(guò)內行拙勝于靈。從長(cháng)期看中石油作為國內盈利最高的能源企業(yè)，面對中國汽車(chē)時(shí)代來(lái)臨后旺盛的油氣需求，無(wú)論油價(jià)走勢如何，都將有足夠大的上升空間。加之中石油海歸后，國內股價(jià)一定超出H股價(jià)很多，將引領(lǐng)H股繼續攀升，也許用不了5年（2011年），巴菲特的賬面溢利將超出20倍以上。從此案例我們可以看出巴菲特的眼光的確好過(guò)BP，他的這種大智若愚的投資方式從中期看（復合增長(cháng)率粗算約60%以上）已遠遠跑贏(yíng)香港大市，勝過(guò)其他任何投資方式。我感覺(jué)從長(cháng)期看（40-50年以上）巴菲特的成績(jì)應該好過(guò)索羅斯（沒(méi)查到有關(guān)數據，索羅斯的紀錄不足40年）。
另外巴菲特的悠閑專(zhuān)注不傷害市場(chǎng)，和索羅斯的無(wú)孔不入恨不得吃盡天下，為短期利益不惜損害他國經(jīng)濟（英國、墨西哥、泰國、印尼、馬來(lái)西亞…）的風(fēng)格形成極端的反差，后者有點(diǎn)逆天道。少則得，多則惑。巴菲特是得道更深些。
有人可能還不服氣，那我再告訴你國內市場(chǎng)的案例，96-97年那輪行情，深成指從1000上升到5000點(diǎn)（模高6000點(diǎn)不算）漲幅4倍，深發(fā)展從96年2月的6-7元漲到97年5月的49（復權98）以收盤(pán)價(jià)47（復權94）算漲幅為13-15倍，若能吃到其中3到5成（5-7倍）就跑贏(yíng)大市。上海的長(cháng)虹更厲害，從96年2月的8元到97年5月66（復權169），98年1月40（復權133）漲幅達21到16倍，并給你足夠長(cháng)的時(shí)間逃頂。同期上指從500漲到1500，98年1月是1200。也就是說(shuō)你只要吃到長(cháng)虹的2成到2成半就跑贏(yíng)大市。這應該比做深發(fā)展還容易?？上耶敃r(shí)在做發(fā)展，失去做長(cháng)虹的機會(huì )（機會(huì )成本沒(méi)辦法的事，所以直到今天我才算清長(cháng)虹的帳）。97年5月深發(fā)展行長(cháng)遭查辦，逃頂機會(huì )遠遜長(cháng)虹。因為沒(méi)參與長(cháng)虹所以我也不大清楚到底有多少人吃到了長(cháng)虹大牛的3成（5-6倍）以上，以上海人的投資風(fēng)格估計也是少數派了。
從我96年97年作深發(fā)展的經(jīng)驗看，要做一個(gè)傻瓜型的投資者絕非易事，能吃到深發(fā)展13-15倍漲幅中的大部分（比如4-6成）相當困難，首先是在深發(fā)展上漲初期能不能及早看到其未來(lái)的潛質(zhì)，其次是在上升中能不能不耍小聰明，再次是在調整期間能否經(jīng)受市場(chǎng)誘惑忍受煎熬堅信其未來(lái)前景?？傊铍y是堅持，深圳股民少有沒(méi)做過(guò)發(fā)展的，能堅持到底的為數不多。當年深市出了一批牛股比如深科技（長(cháng)城開(kāi)發(fā)）、瓊民源（中關(guān)村）等等事后公認最好的還是發(fā)展，具有領(lǐng)袖風(fēng)范，股質(zhì)好即使撤了行長(cháng)也不至一敗涂地。如今又卷土重來(lái)未可知。發(fā)展在整個(gè)上升過(guò)程中主要有3波或2波上漲，96年2月到4月從6到15（除權前），5月除權后稍事調整又全部填平，然后是8個(gè)月的漫長(cháng)調整（經(jīng)典式橫向通道調整），高不過(guò)16-18，低破14（13.8），07年3月沖破18后上沖49（復權后的98）。很多自作聰明式的高拋低吸在上升途中均被拋掉或利潤斷層，我當時(shí)因為進(jìn)價(jià)較高（大約10多高于6元一倍多點(diǎn)，事后看并不高只是人心不足）希圖利用高拋低吸降低成本，結果適得其反出現利潤斷層，所幸我還是追了回來(lái)沒(méi)犯一般散戶(hù)高了就放棄的錯誤。最難熬的是8個(gè)月的調整期，其他股票在上竄下跳，唯有它在3-2元通道中橫盤(pán)。記得當時(shí)深圳有位股評家——黎東明，96年初不斷叫大家買(mǎi)發(fā)展，在96-97年那輪行情中做死多頭，好像就是以發(fā)展為參照鼓勵大家熬過(guò)了96年底的那一輪近40%的中期調整而名聲大振，此人以后退隱江湖，但經(jīng)歷了那輪行情的深圳股民大多不會(huì )忘記他的。
事后大家總結經(jīng)驗：只有3種人可以吃到發(fā)展的大牛：1是頂級投資高手如巴菲特（當時(shí)中國人鮮有知道巴菲特的），或預先知曉發(fā)展中期炒作計劃的內部人士做老鼠倉，此為一般人所不能。2是根本不懂股票為何物，不看盤(pán)不會(huì )賣(mài)股票的人，因為發(fā)展是首批上市股票，當時(shí)沒(méi)人買(mǎi)，政府動(dòng)員干部帶頭買(mǎi)，前深圳市委書(shū)記李灝以身作則自己也買(mǎi)了些（1-2萬(wàn)股），其后擁有上千萬(wàn)家身，中紀委調查證明無(wú)違紀行為買(mǎi)股票不是尋租走后門(mén)，只是不懂或不在乎股票放在那就發(fā)財了（97年高點(diǎn)49從90年復權是980加上派息約1000，如果紅利再投資可能是1400）。還有一位深圳郊區有名的女勞模陳某某（傳說(shuō)腦子有些毛?。?，當年響號召用賣(mài)屋養老錢(qián)買(mǎi)了7-8萬(wàn),別人笑她傻，又不會(huì )炒股，發(fā)展最高價(jià)時(shí)身家上億（天佑憨人不服不行），感念政府恩惠時(shí)時(shí)賣(mài)些股票周濟他人成了學(xué)雷鋒的標兵。3是買(mǎi)股后因為特殊原因不能接觸市場(chǎng)者，傳說(shuō)有位老板因吃官司，財產(chǎn)全部流失，出來(lái)后一無(wú)所有突然發(fā)現自己多年前偶然買(mǎi)的發(fā)展（自己都不當回事別人更不當回事）居然價(jià)值8位數，于是歡天喜地的贈與警方看守所7位數以示感謝。這可能只是一個(gè)笑話(huà)，不過(guò)反映了這種傻瓜型投資風(fēng)格的難度，許多人事后明白自知定力不夠寧愿借助外力的約束。后兩種人可以歸為被動(dòng)型無(wú)意識的巴菲特買(mǎi)家（那時(shí)中國股民那里曉得巴菲特——全球長(cháng)線(xiàn)股王居然也采用傻子投資法）。
從性格或心理的角度看，作傻瓜型投資者需要拙（大智若愚），需要偏執（一根筋），需要減少信息（也許是某種程度的自閉，像巴菲特把自己關(guān)在奧馬哈小城而不去紐約）才能堅持。但在選股時(shí)需要眼光和靈氣，在行情后期又需要機警靈敏才容易逃頂（逃頂？看來(lái)我還是無(wú)法達到十分之一個(gè)巴菲特的境界），需要集拙和靈為一體，這是一對矛盾悖論本身就是一件難事。而以中石油和發(fā)展長(cháng)虹的案例看，主要還在拙，拙能勝巧。你可以后知后覺(jué)，比如你可以在跟著(zhù)巴菲特在2003年以2左右或者在2005年BP拋股的3.7買(mǎi)入中石油（從長(cháng)線(xiàn)看現在也未嘗不可只是相對空間縮小很多），可以在發(fā)展96年2到5月初任何時(shí)間任何價(jià)位進(jìn)場(chǎng)（最好是除權前的15以下），此時(shí)因為有某些大事發(fā)生這些股已經(jīng)很引人注意了（和短線(xiàn)客想法相反，大牛股即使從底部上漲1-2倍仍處于底部區域，后段潛力還是遠遠大于他們的想象力），但一定要堅持到底，你就能勝過(guò)BP勝過(guò)先前比你成本低比你靈的投資者，看個(gè)人的悟性和運氣了?？傊词挂試鴥榷虝壕窒薜慕?jīng)驗而論，在牛市中作大藍籌的死多也是一種被反復證實(shí)有效的投資方式。
回過(guò)頭去看，中石油（在海外）、萬(wàn)科、茅臺等等一批長(cháng)牛股又在重演比當年發(fā)展長(cháng)虹更大更長(cháng)的成長(cháng)神話(huà)。劉元生投資萬(wàn)科17年股票價(jià)值增長(cháng)200多倍（按3月2日計）不是在演繹一個(gè)中國版的巴菲特故事嗎。有人說(shuō)劉在91年以前能拿出3百多萬(wàn)作萬(wàn)科股東在原始股作價(jià)上的優(yōu)勢無(wú)可比擬，所以劉的案例有很大偶然性，其實(shí)普通投資者也完全可以做到的，比如在萬(wàn)科91年初上市后以12元買(mǎi)進(jìn)（1手和100萬(wàn)股一樣）一路持倉不做差價(jià)（復權到91年送配約36.36倍，紅利再投資算不清大概就與配股資金攤平吧）, 到07年3月2日（以這個(gè)價(jià)格算應較有說(shuō)服力吧）股票市值增長(cháng)42倍以上，復合增長(cháng)率25%以上，完全穿越了股民談虎色變的中國股市數次牛熊交替的周期，勝過(guò)任何短線(xiàn)高手竭心盡力的瞎折騰（我相信類(lèi)似李、陳式的深發(fā)展的被動(dòng)式長(cháng)線(xiàn)客，在萬(wàn)科的普通小股東中也是很有可能存在的，在B股中甚至還可能存在10年以上有意識的長(cháng)線(xiàn)投資者）。
我們現在可以看到基金手中有大把的大牛組合（至于基金的持股結構類(lèi)同可能引起的問(wèn)題以后再談），而散戶(hù)往往是狗熊掰棒子，吃小頭扔大頭，在過(guò)去兩年被我們扔掉的股中有多少其后的漲幅遠超出當初我們可憐的想象力（散戶(hù)一般要求不高不過(guò)是短線(xiàn)能有個(gè)3成到5成就好，股市弄人，往往連這點(diǎn)可憐的欲望都不滿(mǎn)足你）。我們是不是會(huì )為以往的短視而后悔？我本人也時(shí)常犯這類(lèi)錯誤，05年我曾中線(xiàn)重倉持有吉林敖東和雅戈爾（看中了其金融資產(chǎn)），后來(lái)受不了長(cháng)期橫盤(pán)的煎熬和市場(chǎng)的誘惑便放棄了，其后的啟動(dòng)便逸出了我的視野（因為又陷到其他股中）?？陀^(guān)的說(shuō)我當時(shí)的靈感還可以只是悟性不好，說(shuō)白了還不夠傻不夠拙不夠一根筋，反省05年和回顧96年的經(jīng)驗使我有點(diǎn)開(kāi)悟了。許多投資者都可能有一種能通吃一切機會(huì )的錯覺(jué)（類(lèi)似索羅斯自視為上帝的那種得手后的感覺(jué)），比如有人不斷的鼓吹通過(guò)頻繁換股的短炒快速致富的故事，在我等看來(lái)那是對股市的無(wú)知和輕慢的神話(huà)。在股市中個(gè)人的命運有點(diǎn)像與上帝玩擲色子游戲，憑人類(lèi)的那點(diǎn)兒小聰明小狡猾至多只能得點(diǎn)兒小便宜，戰勝上帝戰勝市場(chǎng)的幾率微乎其微，操作越多越晦氣越易失手（類(lèi)似久賭必輸），相反越不在乎狀態(tài)越好，似乎冥冥中有一種無(wú)法抗拒的超然力量（諸位在過(guò)去兩周領(lǐng)教了吧），還是要保持點(diǎn)兒謙恭敬畏之心，少耍點(diǎn)才可能會(huì )好一些，才可能找著(zhù)點(diǎn)兒類(lèi)似巴菲特對市場(chǎng)先生的感覺(jué)。
在當前動(dòng)蕩不定的調整市中，當市場(chǎng)還未從黑色星期二（02/27）巨幅長(cháng)陰的陰影下爬出來(lái)時(shí)（短線(xiàn)客受傷甚于長(cháng)線(xiàn)客，即使是及時(shí)轉空，心理沖擊也更大因為更在乎），當絕大部分人把注意力集中于中短線(xiàn)方向和機會(huì )的判別時(shí)，我還是要不合時(shí)宜的堅持長(cháng)線(xiàn)是金！魚(yú)和熊掌不可兼得（機會(huì )成本鐵律），長(cháng)線(xiàn)捂股（當然要捂大?；驖撛诘拇笈６皇俏骖}材捂垃圾）是一種看似簡(jiǎn)單實(shí)則相當有效的投資方式，用老祖宗的話(huà)叫大道至簡(jiǎn)。用巴菲特的話(huà)是，我用屁股比用腦子賺的錢(qián)還要多。用但斌的話(huà)叫做縮頭烏龜型的投資者。這個(gè)至簡(jiǎn)之道我是用正反兩面的經(jīng)驗教訓換明白的。長(cháng)線(xiàn)是金之道美國人用了100多年才認同，中國人可能至少要20-30年以上，恐怕還要到3-5年后大局接近明了時(shí)才會(huì )有較多的認同（不過(guò)多半會(huì )像現在看萬(wàn)科、茅臺或者我看吉林敖東那樣吃后悔藥了）。 時(shí)下國人塵業(yè)滾滾，功利心重，眼光短淺，醉心博短，要他看3-5年后（惶論更長(cháng)）的事他會(huì )疑心你有病，會(huì )咒你是莊托，會(huì )嘲笑你愚昧。所以雖然我對中國的長(cháng)期前景相對樂(lè )觀(guān)，對本輪大牛市相當樂(lè )觀(guān)，但對散戶(hù)的盈利前景并不很樂(lè )觀(guān)，唯悟性和眼光而已。
多言數窮，不如守中。點(diǎn)到為止。
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