[專(zhuān)家視點(diǎn)]停頓,而非停止
〖上海證券報作者為上海交通大學(xué)管理學(xué)院副教授沈思瑋〗2005-12-1502:02
與前幾次加息后的聲明不同,美聯(lián)儲取消了逐步取消刺激性貨幣政策的提法,不少分析人士認為美聯(lián)儲加息可能會(huì )告一段落。
是否真的如市場(chǎng)預期,美元加息就此結束呢?其實(shí)不然,更恰當的理解應該是美聯(lián)儲加息的停頓。
從美聯(lián)儲貨幣政策的目標來(lái)看,格林斯潘使用頻率最高的一個(gè)詞是"靈活性",而伯南克則主張以單一的通脹為目標。格林斯潘的"靈活性"到底是何意呢?可以理解為以金融市場(chǎng)為目標,讓金融市場(chǎng)保持一定的活躍以吸引國際游資,以游資動(dòng)態(tài)流入來(lái)平衡美國經(jīng)常項目逆差,今年美元對于其他國際貨幣大幅反彈就是這種靈活性的結果。
但由于美國經(jīng)常項目仍在不斷擴大,美元長(cháng)期下跌將是國際金融市場(chǎng)的主要趨勢。一些分析人士認為,美元長(cháng)期可能要跌到1歐元兌換2美元,有的更認為會(huì )達到1兌10。當然格林斯潘也知道這樣一種后果,所以在今年11月14日出言警告美國經(jīng)常項目逆差不可持續,就是不希望美元漲幅太大。因為,沒(méi)有基本面的支持美元漲得越高,就會(huì )跌得越深,格林斯潘深知這個(gè)道理。此言一出,歐元對于美元立即扭轉,中間經(jīng)歷了一個(gè)拋售美元過(guò)程中的震蕩。從經(jīng)驗來(lái)看,震蕩通常是底部或頂部的特征。
格林斯潘已經(jīng)不重要了,那么伯南克的思路呢?伯南克顯然不希望步入格林斯潘的窠臼,替格林斯潘買(mǎi)單。所以很早就提出以單一的通脹率為目標,先跳出包圍再說(shuō),以后的貨幣政策政府少干預,恢復美聯(lián)儲貨幣政策獨立性是治愈美國經(jīng)濟問(wèn)題的首要步驟。
在當前國際原材料價(jià)格逾炒逾高之時(shí),從原材料上漲到PPI上漲,再到CPI上漲的傳遞是不可避免的,今年美國的通脹率料將超過(guò)4%,明年將會(huì )向6%進(jìn)軍。
所以,預期從現在到明年6月份美聯(lián)儲將靜候通脹數據,當通脹率超過(guò)一個(gè)目標時(shí),美聯(lián)儲可能會(huì )大幅升息,而未來(lái)6個(gè)月應是美聯(lián)儲加息的停頓期。
〖上海證券報作者為上海交通大學(xué)管理學(xué)院副教授沈思瑋〗2005-12-1502:02
與前幾次加息后的聲明不同,美聯(lián)儲取消了逐步取消刺激性貨幣政策的提法,不少分析人士認為美聯(lián)儲加息可能會(huì )告一段落。
是否真的如市場(chǎng)預期,美元加息就此結束呢?其實(shí)不然,更恰當的理解應該是美聯(lián)儲加息的停頓。
從美聯(lián)儲貨幣政策的目標來(lái)看,格林斯潘使用頻率最高的一個(gè)詞是"靈活性",而伯南克則主張以單一的通脹為目標。格林斯潘的"靈活性"到底是何意呢?可以理解為以金融市場(chǎng)為目標,讓金融市場(chǎng)保持一定的活躍以吸引國際游資,以游資動(dòng)態(tài)流入來(lái)平衡美國經(jīng)常項目逆差,今年美元對于其他國際貨幣大幅反彈就是這種靈活性的結果。
但由于美國經(jīng)常項目仍在不斷擴大,美元長(cháng)期下跌將是國際金融市場(chǎng)的主要趨勢。一些分析人士認為,美元長(cháng)期可能要跌到1歐元兌換2美元,有的更認為會(huì )達到1兌10。當然格林斯潘也知道這樣一種后果,所以在今年11月14日出言警告美國經(jīng)常項目逆差不可持續,就是不希望美元漲幅太大。因為,沒(méi)有基本面的支持美元漲得越高,就會(huì )跌得越深,格林斯潘深知這個(gè)道理。此言一出,歐元對于美元立即扭轉,中間經(jīng)歷了一個(gè)拋售美元過(guò)程中的震蕩。從經(jīng)驗來(lái)看,震蕩通常是底部或頂部的特征。
格林斯潘已經(jīng)不重要了,那么伯南克的思路呢?伯南克顯然不希望步入格林斯潘的窠臼,替格林斯潘買(mǎi)單。所以很早就提出以單一的通脹率為目標,先跳出包圍再說(shuō),以后的貨幣政策政府少干預,恢復美聯(lián)儲貨幣政策獨立性是治愈美國經(jīng)濟問(wèn)題的首要步驟。
在當前國際原材料價(jià)格逾炒逾高之時(shí),從原材料上漲到PPI上漲,再到CPI上漲的傳遞是不可避免的,今年美國的通脹率料將超過(guò)4%,明年將會(huì )向6%進(jìn)軍。
所以,預期從現在到明年6月份美聯(lián)儲將靜候通脹數據,當通脹率超過(guò)一個(gè)目標時(shí),美聯(lián)儲可能會(huì )大幅升息,而未來(lái)6個(gè)月應是美聯(lián)儲加息的停頓期。
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