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在梳理茅臺2022年財報的利潤表之前，結合紅皮《手財》第三章，先把利潤表的各個(gè)科目概念再熟悉一遍
利潤表也被稱(chēng)為“損益表”：損失和收益。所以利潤表也叫“損益表”，它是最受資本市場(chǎng)追捧的表
市場(chǎng)的摯愛(ài)：每股收益
因為股價(jià)由市盈率和每股收益的乘積決定，即：P（股價(jià)）=PE（市盈率）x E（每股收益）
1，對于兩個(gè)數字的不同側重，產(chǎn)生兩種不同的投資體系：一種體系是追逐市場(chǎng)參與者心理變化，捕捉市盈率從低到高，或從高到更高的股價(jià)變動(dòng)；另一種體系分享企業(yè)成長(cháng)，尋找每股收益從低到高，或從高到更高的收益。
2，就股市回報來(lái)源而言，究竟是市盈率變化更重要，還是企業(yè)利潤增長(cháng)更重要？投資大師約翰·博格認為，股市回報主要來(lái)源于實(shí)業(yè)回報。長(cháng)期視角看投機回報微不足道，且相當不穩定。
3，合并利潤表與母公司利潤表：利潤表同樣分為合并利潤表和母公司利潤表，兩者的核心區別是對于子公司的處理。市場(chǎng)真正關(guān)心的表是合并利潤表
4，其他綜合收益：股東的“備忘錄”
綜合收益總額=其他綜合收益+凈利潤
在看利潤表的過(guò)程當中，要重點(diǎn)關(guān)注利潤產(chǎn)生的過(guò)程，分兩步看：
1，從營(yíng)業(yè)收入到營(yíng)業(yè)利潤的過(guò)程；2，從營(yíng)業(yè)利潤到凈利潤的變化。
第1步是利潤表的重點(diǎn)，也是難點(diǎn)，關(guān)鍵是理解權責發(fā)生制下對收入和費用的確定。
①權責發(fā)生制和收付實(shí)現制：收付實(shí)現制，以現金的收和支來(lái)界定收入和費用，收到手上的就是收入，支出去的就是費用。而權責發(fā)生制，是以權利或責任的發(fā)生來(lái)確定應收（應該得到的收入）
和應支（應該支出的費用）。
正是因為收入及費用并不按照是否收到錢(qián)來(lái)確定，于是，利潤表內幾戶(hù)每個(gè)科目都充滿(mǎn)著(zhù)估計和財務(wù)藝術(shù)，也成了造假者大施拳腳的主要舞臺。投資者只有明白每個(gè)科目的含義及背后的估計，才可能正確理解上市公司的利潤數據。
②，營(yíng)業(yè)收入的確認原則：一家企業(yè)的收入，可以由三種途徑產(chǎn)生：銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)或讓渡資產(chǎn)使用權（現金、無(wú)形資產(chǎn)、固定資產(chǎn)等）
確認收入的規則非常重要。大部分企業(yè)的財務(wù)造假，都涉及把不符合確認條件的收入確認為當期收入。過(guò)去如此，現在如此，未來(lái)可能依然會(huì )如此。
2，毛利潤需要重點(diǎn)關(guān)注：毛利潤占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例被稱(chēng)為“毛利率”。不同行業(yè)的毛利率差別相當大。
看毛利率的時(shí)候，要和去年相比較，降低了還是增高了分析毛利率變化的原因：是生產(chǎn)成本增加（或減少）了，還是企業(yè)產(chǎn)品或服務(wù)提價(jià)（降價(jià)）了。先找到因何而變，再思考變化是否可信。
毛利率是企業(yè)利潤的重要來(lái)源。大體來(lái)說(shuō)，企業(yè)最終利潤的高低由三個(gè)因素決定：毛利率高低、周轉率快慢和經(jīng)營(yíng)杠桿大小。老唐分別叫他們?yōu)椤懊┡_模式”、“沃爾瑪模式”和“銀行模式”，這三種情況分別代表產(chǎn)品競爭力的強弱、管理層運營(yíng)能力的高低、企業(yè)承擔風(fēng)險的大小。
若是茅臺模式企業(yè)，則要隨時(shí)注意產(chǎn)品口碑、競品替代的可能；沃爾瑪模式，不可能核心管理層大換血你還沒(méi)反應；而宏觀(guān)上資金松或緊，很可能會(huì )影響銀行模式企業(yè)的存亡。
3，主營(yíng)業(yè)務(wù)的分類(lèi)介紹：一般若遇到主營(yíng)業(yè)務(wù)超級多的，像樂(lè )視這樣的，應該對其價(jià)值打個(gè)折。原因在于：其一，企業(yè)多行業(yè)發(fā)展證明原行業(yè)機會(huì )難找。其二，企業(yè)管理層也是人，很多人在一個(gè)領(lǐng)域成功后，容易自信心爆棚，以為在其他領(lǐng)域也同樣能成功。這是“多元化”往往演變?yōu)椤岸嘣獝夯钡闹匾颉?/p>
4，五大客戶(hù)營(yíng)收，反映了公司對大客戶(hù)的依賴(lài)程度。前五大客戶(hù)營(yíng)收占比高低，表明了公司的對外依賴(lài)程度。
5，營(yíng)業(yè)總成本：收入確認了，接著(zhù)就要確認對應的成本和費用。利潤表中的成本和費用，必須是在本期內為取得收入而發(fā)生的成本和費用，會(huì )計稱(chēng)之為“配比原則”。配比原則要求“在確定利潤的特定期間，銷(xiāo)售收入要與其對應的成本和費用相互配比”。
營(yíng)業(yè)總成本包括營(yíng)業(yè)成本、營(yíng)業(yè)稅金及附加、營(yíng)業(yè)費用（銷(xiāo)售費用、管理費用和財務(wù)費用）、資產(chǎn)減值損失。）
a，營(yíng)業(yè)成本：指期內銷(xiāo)售的存貨價(jià)值。生產(chǎn)（或采購）——產(chǎn)品入庫計入存活——按照存活計價(jià)方法計算存活成本——出庫銷(xiāo)售——計入營(yíng)業(yè)成本。計算是產(chǎn)品生產(chǎn)線(xiàn)下來(lái)，直接交給客戶(hù)，會(huì )計報表上依然是這條流程。
b，營(yíng)業(yè)稅金及附加：指營(yíng)業(yè)過(guò)程中無(wú)論是否盈利都需要繳納的稅費，包括營(yíng)業(yè)稅、消費稅、城市維護建設稅、資源稅、教育費附加、房產(chǎn)稅、城鎮土地使用稅、車(chē)船稅、印花稅以及其他的費用。
應納流轉稅額：指公司的商品或勞務(wù)在銷(xiāo)售過(guò)程中產(chǎn)生的應納增值稅、營(yíng)業(yè)稅、消費稅和關(guān)稅等流轉稅額的總和。
c，營(yíng)業(yè)費用：包含銷(xiāo)售費用、管理費用和財務(wù)費用，常被統稱(chēng)為“三費”。
d，資產(chǎn)減值損失（重要）：股權、固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)、商譽(yù)、存貨、壞賬、可供出售金融資產(chǎn)、持有至到期投資等都可能產(chǎn)生資產(chǎn)減值損失。
現在的會(huì )計政策，能夠對利潤表產(chǎn)生影響的減值損失轉回，主要是存貨、應收賬款和債權類(lèi)投資的減值損失。
資產(chǎn)減值損失計提行為依然是企業(yè)操縱利潤的主要手段之一。
常見(jiàn)的手法有：不提或少提，增加當期利潤；多提，減少當期利潤，以后轉回增加后期財報利潤；一次性計提減值損失，降低資產(chǎn)賬面值，從而減少后期折舊和攤銷(xiāo)，增加后期財報利潤。如果一家公司的資產(chǎn)減值損失科目經(jīng)常出現或正或負的大額數字，要么是公司調控報表，要么是減值測試水平太爛，都需要投資者提高警惕。
6，公允價(jià)值變動(dòng)收益、投資收益和匯總收益：在營(yíng)業(yè)總收入-營(yíng)業(yè)總成本之后，再加上三塊單獨匯報的損益，就可以得出營(yíng)業(yè)利潤了。這三塊是公允價(jià)值變動(dòng)收益、投資收益和匯總收益。
7，營(yíng)業(yè)利潤：營(yíng)業(yè)利潤是利潤表的核心，也是一家企業(yè)的核心利潤。持續增加的營(yíng)業(yè)利潤是企業(yè)蒸蒸日上的表現，持續提高的營(yíng)業(yè)利潤率（營(yíng)業(yè)收益?營(yíng)業(yè)總收入）是企業(yè)競爭力不斷提高的表現。
看利潤表最重要是看營(yíng)業(yè)利潤和營(yíng)業(yè)利潤率的變化趨勢，并與同行業(yè)其他公司做對比
8，凈利潤
a，凈利潤是如何產(chǎn)生的：凈利潤的產(chǎn)生一句話(huà)就可以說(shuō)清楚：營(yíng)業(yè)利潤加上營(yíng)業(yè)外收支凈額，繳納所得稅后，剩下的就是凈利潤。
b，營(yíng)業(yè)外收入：指與公司主營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)直接關(guān)系的一些偶發(fā)性收入，他們的共性就是跟經(jīng)營(yíng)活動(dòng)無(wú)關(guān)，且不可持續。
這個(gè)科目，如果太大，企業(yè)在粉飾報表的可能性較大，建議投資者遠離即可。
c，所得稅費用：稅前利潤減去“所得稅費用”，就是稅后凈利潤了。這個(gè)所得稅費用，不需要投資者會(huì )計算，但需要明白它為什么會(huì )≠稅前利潤x企業(yè)所得稅。
d，凈利潤并不是公司掙到的錢(qián)：利潤總額減去所得稅費用，就是凈利潤。但這個(gè)凈利潤≠掙到錢(qián)，兩者可以有很大差別。凈利潤一定要和現金流量表的“經(jīng)營(yíng)現金流凈額”對照著(zhù)看，投資者可以直接用“經(jīng)營(yíng)現金流凈額?凈利潤”來(lái)衡量?jì)衾麧櫟暮鹆俊?/p>
迅速看利潤表
理解了資產(chǎn)負債表后，利潤表就是一張特別簡(jiǎn)單的表。我們拿到一張利潤表，關(guān)注四個(gè)要點(diǎn)足矣，即營(yíng)業(yè)收入、毛利率、費用率、營(yíng)業(yè)利潤率?？辞宄怂鼈?，單獨就利潤表而言就算可以了。
1，營(yíng)業(yè)收入：營(yíng)業(yè)收入展示企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和發(fā)展趨勢。作為投資者，首選的企業(yè)是營(yíng)業(yè)收入增長(cháng)、增長(cháng)、增長(cháng)，過(guò)去增長(cháng)，現在增長(cháng)，預計可見(jiàn)的未來(lái)將繼續保持增長(cháng)的企業(yè)。
若不考慮收購兼并式增長(cháng)，企業(yè)收入的增長(cháng)通常有三種途徑，即潛在需求增長(cháng)、市場(chǎng)份額擴大和價(jià)格提升。不同的增長(cháng)可靠性不同。
有個(gè)常識容易被人們忽略，那就是持續的增長(cháng)相當困難。估算企業(yè)未來(lái)增長(cháng)幅度及可持續時(shí)間，尤其是估值時(shí)會(huì )用到“永續增長(cháng)率”假設數據，一定要防止自己過(guò)于樂(lè )觀(guān)。
2，毛利率：營(yíng)業(yè)收入減去營(yíng)業(yè)成本是毛利潤，它是企業(yè)利潤的源頭。毛利潤?營(yíng)業(yè)收入=毛利率。高毛利率意味著(zhù)公司的產(chǎn)品或服務(wù)具有很強的競爭優(yōu)勢，其替代品較少或替代的代價(jià)很高。
一般而言，毛利率保持在40%以上的企業(yè)，通常具有某種持續競爭優(yōu)勢。A股中毛利率比較高的行業(yè)有信息技術(shù)、生物醫藥、食品飲料、餐飲旅游、文化傳播、房地產(chǎn)等，基本也都是牛股集中營(yíng)；毛利率在40%一下的，企業(yè)通常處于高度競爭的環(huán)境；至于低于20%的，一般投資者還是盡量遠離。
3，費用率：費用一般習慣性得被稱(chēng)為“三費”，包括銷(xiāo)售費用、管理費用和財務(wù)費用。費用率則指費用占營(yíng)業(yè)總收入的比例。
銷(xiāo)售費用高的企業(yè)，產(chǎn)品或服務(wù)自身沒(méi)有“拉力”，必須靠營(yíng)銷(xiāo)的“腿力”才能完成銷(xiāo)售。最常見(jiàn)的就是有促銷(xiāo)才有銷(xiāo)售，沒(méi)有促銷(xiāo)活動(dòng)，銷(xiāo)售額立刻江下來(lái)。而銷(xiāo)售費用比較低的企業(yè)，通常是因產(chǎn)品或服務(wù)本身容易引起購買(mǎi)者的重復購買(mǎi)，甚至是自發(fā)分享、傳播。
管理費用通常應該增幅等于或小于營(yíng)業(yè)收入增長(cháng)幅度。
如果把費用率和毛利率結合起來(lái)看，我們發(fā)會(huì )發(fā)現，兩者共同的目標就是排除凈利率潤較低的企業(yè)。
4，對研發(fā)費用的辯證思考：如果企業(yè)研發(fā)費用比較大，那么其中蘊含的是機會(huì )還是風(fēng)險，需要我們真的理解行業(yè)、理解企業(yè)后，才能做出判斷。
保守的投資者，傾向于放棄研發(fā)費用占比過(guò)大的公司。主要在于，研發(fā)投入資金，不知道新產(chǎn)品的成功價(jià)值在哪里。投資史上有太多，因為研發(fā)失敗，而股價(jià)暴跌的。然后新產(chǎn)品研發(fā)一旦成功，又可能帶來(lái)巨大的回報。
5，營(yíng)業(yè)利潤率：營(yíng)業(yè)利潤?營(yíng)業(yè)收入=營(yíng)業(yè)利潤率，它是公司分析的核心指標之一。碰到高毛利率企業(yè)，成本和費用占比變化不大，但是營(yíng)業(yè)收入卻告訴增長(cháng)，甚至營(yíng)業(yè)利潤率可以飆升至高達70%左右，那么就是一個(gè)現金奶牛的概率比較大了。
投資者不僅要看數字大小，更要對比歷史變化。營(yíng)業(yè)利潤率上升了，要看主要是因為售價(jià)提升、成本下降，還是費用控制得力？
要具體思考以下問(wèn)題：提價(jià)會(huì )不會(huì )導致市場(chǎng)份額的下降？成本是全行業(yè)一起降了，還是該公司獨降？原因是什么？是一次性影響還是持續影響？費用控制有沒(méi)有傷及公司團隊戰斗力？是一次性的費用減少還是永久性的費用減少？競爭對手是否可以采用同樣行動(dòng)？等等。
看完上面這四個(gè)要點(diǎn)，還有一步：確認凈利潤是否變成現金回到公司賬戶(hù)。方法是用現金流量表里的“經(jīng)營(yíng)現金流凈額”除以利潤表的“凈利潤”，這個(gè)比值越大越好，持續大于1是優(yōu)秀企業(yè)的重要特征。它代表企業(yè)凈利潤全部或大部分變成了真實(shí)的現金，回到了公司賬上。
利潤，充滿(mǎn)估計和假設；現金，才是實(shí)打實(shí)的硬通貨。
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