價(jià)投的本質(zhì)是剝離市場(chǎng)先生的干擾，我們總想找到【公司股票價(jià)格】和【企業(yè)內在價(jià)值】之間的差異，在價(jià)格＜＜價(jià)值的時(shí)候買(mǎi)入，在價(jià)格＞＞價(jià)值時(shí)賣(mài)出股票！因此如何給一家上市公司的股價(jià)估值，是所有價(jià)值投資者避不開(kāi)的一個(gè)問(wèn)題，除了PE（G）、PB、PS、ROE等相對估值法外，我要向大家推薦一種無(wú)懼牛熊，邏輯完美的絕對估值法！
什么是企業(yè)內在價(jià)值？
簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，現在讓你去收購蘋(píng)果，你肯定要權衡一下自己愿意付多少錢(qián)來(lái)收購它，那這筆錢(qián)就是它的內在價(jià)值！假設蘋(píng)果今年的凈利潤為10萬(wàn)，過(guò)往平均每年利潤增長(cháng)50%，你尋思自己委屈點(diǎn)兒給庫克個(gè)面子，100萬(wàn)拿下算了，那么在你看來(lái)，它的內在價(jià)值就是100萬(wàn)。
（庫克給了你一個(gè)白眼兒）
你拍腦袋給出的內在價(jià)值肯定是想屁吃了，那有沒(méi)有什么一定之規可以幫助你估量計算企業(yè)的內在價(jià)值呢？
還真有~
股票、債券或企業(yè)的價(jià)值，取決于將資產(chǎn)剩余年限所有自由現金流量以一個(gè)合適的折現率折現所得到的數值的和。
——巴菲特
DCF自由現金流折現法應運而生...
要運用這個(gè)公式，我們得先弄明白兩個(gè)概念——
自由現金流E 折現率r
【現金流】很好理解，收購不了蘋(píng)果，100萬(wàn)總能收購家小水果店了，假如你今天賣(mài)出的水果一共收到了3000的現金，而批發(fā)水果的成本支出了1000現金，那么今天你這家店的現金流就是2000元
2000=3000-1000
（現金流=現金流入量-現金流出量）
手上這2000是你的【現金流】，但遠遠談不上【自由現金流】，因為這2000里你要留1000的現金去批發(fā)水果補充貨源，要留存將來(lái)支付給員工的工資300和店面租金200，這樣一來(lái)就有1500是【不自由的現金流】，而剩下的500你可以為所欲為，這500元就是【自由現金流】
自由現金流：在滿(mǎn)足了企業(yè)再投資需要之后剩余的現金流量。這部分現金流量是在不影響公司發(fā)展的前提下可供分配給公司資本供應者的最大現金額。
對水果店而言，資本供應者=你自己；對上市公司而言，資本供應者=所有持有公司股票的人和機構~
因為自由現金流就是可以真金白銀分配的最大回報，所以相對其他財務(wù)指標被人為操縱的可能性較小，可以有效地評價(jià)企業(yè)利潤質(zhì)量，衡量企業(yè)未來(lái)的成長(cháng)機會(huì )
巴菲特之所以這么看重自由現金流，是因為他認定一家真正值得投資的【好企業(yè)】=“自己可以產(chǎn)生充沛現金流的企業(yè)”！既不需要靠投資者后續投入，也不用靠企業(yè)負債經(jīng)營(yíng)，就可以實(shí)現穩定發(fā)展，甚至推動(dòng)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)和自由現金流的增長(cháng)~
自由現金流計算公式
對于水果店這種微小企業(yè)，自由現金流的計算很簡(jiǎn)單，但是對于蘋(píng)果這樣的上市公司而言，就沒(méi)那么簡(jiǎn)單了！
FCFF（公司自由現金流）
由于企業(yè)自由現金流計算出來(lái)的是企業(yè)整體的價(jià)值，包括了股權價(jià)值和債務(wù)價(jià)值，而我們投資者更在乎的又是股權價(jià)值，所以我們更關(guān)注的是FCFE（股權自由現金流）
FCFE=稅后凈利潤+折舊及攤銷(xiāo)-營(yíng)運資本增加量-資本支出
做幾個(gè)補充解釋?zhuān)?/p>
由于計算稅后凈利潤時(shí)會(huì )減去設備的折舊和成本的攤銷(xiāo)，但折舊和攤銷(xiāo)實(shí)際上并沒(méi)有損失企業(yè)的現金流，也就是“非現金支出”，所以計算自由現金流時(shí)要把這部分加回來(lái)
為什么減去“營(yíng)運資本增加量”？
營(yíng)運資本=流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負債
以應收賬款（流動(dòng)資產(chǎn)之一）為例，在計算稅后凈利潤時(shí)，應收賬款會(huì )被算作利潤的一部分，但是應收賬款的增加并不能給企業(yè)帶來(lái)現金，所以計算時(shí)要減去這部分！注意，減去的是營(yíng)運資本的增加，不是營(yíng)運資本
“資本支出”就是企業(yè)要想保持競爭力，就得更新設備、技術(shù)和工藝等，而這些就得花錢(qián)（購置固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等），因此自由現金流要減去資本支出
聊折現率之前要先問(wèn)2個(gè)問(wèn)題
現在給你100元和1年后給你100元，你選哪個(gè)？
是個(gè)正常人基本都會(huì )選現在對吧！
那如果1年后給你110元呢？你選哪個(gè)？
你可能還是選擇現在，但如果是120、130呢？隨著(zhù)金額的不斷增大，你會(huì )愈發(fā)猶豫，所以我們要承認——
現金具有時(shí)間價(jià)值！
現金的時(shí)間價(jià)值既體現在通貨膨脹導致的貨幣有貶值預期，錢(qián)會(huì )不值錢(qián)；也體現在現金劇有潛在的獲利能力，哪怕只是存銀行~
所以同樣一筆數額的錢(qián)，未來(lái)沒(méi)有現在值錢(qián)，我們必須給這筆未來(lái)的現金流打個(gè)折，從而獲取它的現在的價(jià)值！
那這么打這個(gè)折呢？
我們從機會(huì )成本入手，比如把10000拿去存進(jìn)絕對保本保息的宇宙行，4%的年化收益率，一年后到手10400的現金流還算OK，但一個(gè)好兄弟告訴我現在有個(gè)機會(huì )去投資一家燒烤店，投10000塊錢(qián)一年后能賺到2000塊，也就是一年后我能收回12000塊現金流
12000-10400=1600
1600/10000=16%
我該怎么權衡這1600塊的差值呢？這就是機會(huì )成本。宇宙行為我提供的這4%就叫無(wú)風(fēng)險收益率，投資燒烤店的那16%就是風(fēng)險溢價(jià)！
投資前者我一百個(gè)放心，投資后者我難免擔驚受怕，店子生意會(huì )不會(huì )很差？兄弟會(huì )不會(huì )跑路？給我造成的心理扭曲程度是不一樣的，前者可能會(huì )讓我睡眠質(zhì)量下降情緒低落性功能紊亂，所以必須要再加上一個(gè)折扣來(lái)補償我額外的痛苦！
折現率=無(wú)風(fēng)險收益率+風(fēng)險溢價(jià)
我們再回頭看看公式
自由現金流折現法看上去何其完美，不僅算法是高中生就能看懂的求和公式，背后的論證更是我這種邏輯狗的福音?。ㄍ昝赖倪壿?、透徹的理論、精致的模型）有了這樣的利器，豈不是分分鐘就可以預測一家上市公司的股價(jià)，然后神擋殺神，佛擋誅佛嘛？
很遺憾，事實(shí)并非如此...
要想使用這個(gè)公式，我們首先需要解決公式中所有的未知量，第一個(gè)要面對的就是時(shí)間N，誰(shuí)也無(wú)法拍著(zhù)胸脯預測一家公司能活多久，畢竟它可能是樂(lè )視...
就算時(shí)間上的N好給，但是要知道未來(lái)N年的自由現金流談何容易！或許我們可以能依靠對該企業(yè)的深刻理解，預測出未來(lái)三到五年的自由現金流，但商業(yè)模式和高新科技的變遷太快，誰(shuí)也不知道下一個(gè)產(chǎn)業(yè)會(huì )被怎樣顛覆，我們無(wú)法預測企業(yè)太長(cháng)時(shí)間維度的自由現金流...
最后，我們如何確定一個(gè)合適的折現率呢？無(wú)風(fēng)險收益率還好對標，不同企業(yè)的風(fēng)險溢價(jià)不同，要給多少才合適呢？
自由現金流折現法......好看不好用呀！
拱卒之見(jiàn)
如果你能看到這里，我十分高興！
一來(lái)是我的行文還算不太枯燥
二來(lái)是你真的有在認真求知“如何預測股價(jià)”
雖然本文的最后你能發(fā)現，“預測股價(jià)”被拆分成了“預測自由現金流”和“預測折現率”，給出了一個(gè)沒(méi)有答案的答案，但我相信DCF模型帶給你的一定有邏輯上的舒暢
俗話(huà)說(shuō)一入估值深似海，這正是估值的魔力！
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