即使中國泛海今年上半年虧10億，凈利潤大幅下滑，負債1941億元，負債率達83%，也沒(méi)有人懷疑盧志強的賺錢(qián)的動(dòng)力。
當盧志強24日宣布擬斥資約27億美元私有化紐交所上市的美國大型綜合金融保險集團GEnworthFinancial，Inc，只需溢價(jià)4%，這家公司截至6月30日的凈資產(chǎn)為170億美元，上半年實(shí)現稅后凈利潤3.28億美元。
這是又一向類(lèi)似民生銀行(9.08 +0.89%,買(mǎi)入)、海通證券(16.30 +1.18%,買(mǎi)入)的劃算投資嗎?
Genworth
收購Genworth金融集團，相當于只花27塊錢(qián)買(mǎi)了一個(gè)值170元的產(chǎn)品，這個(gè)定價(jià)沒(méi)有遭到太大疑義。因為依據股價(jià)，中國泛海支付每股5.43美元的價(jià)格，相比Genworth上周五的收盤(pán)價(jià)溢價(jià)4.2%，這家公司就值這么多錢(qián)，股東應該還不大看好后市。
根據Genworth金融集團公布的數據，截至2016年6月30日，Genworth金融集團的總資產(chǎn)為1082億美元，其中可投資資產(chǎn)總額為776億美元；凈資產(chǎn)為170億美元，較2015年底上漲16%。
這個(gè)規模龐大，財務(wù)靚麗的公司，緣何選擇變賣(mài)？
這家美國財富500強公司近兩年來(lái)長(cháng)期護理業(yè)務(wù)遭受損失，2014年三季度該公司虧損8.44億美元，股價(jià)暴跌38.45%，最近兩年，該公司不斷出售資產(chǎn)以保證流動(dòng)性。
流動(dòng)性遇到問(wèn)題，生存就成了問(wèn)題，這個(gè)時(shí)候收購付出成本比較低，但收購標的經(jīng)營(yíng)出問(wèn)題的概率也比較高。
2014年，法國安盛保險(AXA)表示，以4.75億歐元(5.20億美元)現金收購Genworth LPI一事進(jìn)行獨家談判。當時(shí)Genworth金融集團就在變賣(mài)旗下資產(chǎn)。
過(guò)去兩年，Genworth金融集團一直試圖賣(mài)身，Genworth金融集團 董事會(huì )非執行主席James Riepe表示，在過(guò)去兩年進(jìn)行了積極而廣泛的評估，最終選擇與中國泛海達成協(xié)議。
中國泛海的收購中，除了收購股權，還有一筆錢(qián)用來(lái)解決流動(dòng)性，承諾在債務(wù)到期或到期前向Genworth金融集團注資6億美元以?xún)斶€其在2018年到期的債務(wù)，并將5.25億美元現金注入美國壽險業(yè)務(wù)。
該交易得到董事會(huì )同意，尚需要股東以及監管批準，進(jìn)程順利的情況下明年年中將完成交割。
中國泛海董事長(cháng)盧志強在聲明中表示：“我們通過(guò)此次收購和額外注資11.25億美元，為Genworth金融集團提供了重要資金支持，有助于Genworth金融集團減少債務(wù)和提升評級，促進(jìn)業(yè)務(wù)的全面和可持續發(fā)展?！?/p>
Genworth金融集團是美國最大的長(cháng)期護理保險公司，于2004年登陸紐交所，經(jīng)營(yíng)壽險和年金業(yè)務(wù)同，也是全美最主要的住房按揭保險公司之一，位列美國財富500強。
截至上半年，中國泛?？傎Y產(chǎn)2196億元，資產(chǎn)負債率為83.13%，同比提高1.74%。收購Genworth，中國泛海規?？焖倥蛎?。
全資子公司，將合并財務(wù)報表，中國泛海的凈資產(chǎn)有望從255億元提高1139億元（按一美元兌換6.7元人民幣計算），達到1394億元，凈資產(chǎn)規模擴大超過(guò)四倍。
而中國泛海資產(chǎn)總規模也會(huì )大規模擴大，從2196億元，增加7249億元，增加超過(guò)3倍，達到9445億元。由于Genworth 資產(chǎn)負債率同樣比較高，所以合并后資產(chǎn)負債率為85%。
高負債高投資
中國泛海2016年上半年營(yíng)業(yè)收入122.76億元，同比增長(cháng)186.42%，主要是因為房地產(chǎn)和金融行業(yè)高速增長(cháng)。
不過(guò)，收入高速增長(cháng)下，業(yè)績(jì)并未同步增長(cháng)，中國泛海上半年虧損10億元。去年上半年，中國泛海實(shí)現凈利潤76.62億元。去年同期聯(lián)想控股上市，產(chǎn)生約84億元投資收益，如果不是因為聯(lián)想控股上市，去年上半年同樣虧損。
中國泛海上半年凈資產(chǎn)為凈資產(chǎn)255億元，同比下降了20億元。合并報表的泛?？毓?/a>(9.23 -0.54%,買(mǎi)入)上半年凈利潤9億元。由此可以推測，中國泛海業(yè)績(jì)并不好。
當然財務(wù)成本是另一個(gè)主要因素，今年上半年中國泛海付出財務(wù)成本33.69億元，去年同期為21.39億元。與此同時(shí)，今年上半年負債1825億元，比如年同期增長(cháng)12%。財務(wù)成本增速遠遠超過(guò)負債增速。
2011年到現在，中國泛海發(fā)行人民幣債券就達到600多億元。不過(guò)中國泛海的股權結構并不算差，其流動(dòng)負債632億元，占負債總額的34.61%。
中國泛海敢于在高負債率基礎上繼續增加負債，在于從其財務(wù)報表上躺著(zhù)很多干貨，上市公司股權和房地產(chǎn)投資規模不小，很容易變現，都可以用來(lái)抵抗風(fēng)險。
梳理中國泛海下屬投資的42家公司（部分處于遷出狀態(tài)）可以發(fā)現，盡管資產(chǎn)種類(lèi)龐大，但自家直接經(jīng)營(yíng)的公司，賺錢(qián)能力并不強。
賺錢(qián)能力強的公司是民生銀行、海通證券這類(lèi)股權分散、經(jīng)理人運營(yíng)的公眾公司。
泛海地產(chǎn)成名已久，拿地成本低，但規模一直不大，和第一梯隊相比越來(lái)越遠，一度名聲遠揚的民生證券今年上半年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)排名下滑超60位，降至全行業(yè)第116名。
以泛海地產(chǎn)和民生券商為主力的泛?？毓?，兩家公司為主力的泛?？毓?，去年凈利潤也只有20億元。
盧志強善于投資，而在經(jīng)營(yíng)上則稍遜一籌。
這也難怪盧志強會(huì )在7月份斥資75億元大手筆增持民生銀行。
中國泛海有兩個(gè)股東，通?？毓捎邢薰竞头汉＜瘓F有限公司，前者的股東為三個(gè)自然人，其中盧志強和盧曉云占了近9成股權。后者的股東為通?？毓?。
也就是說(shuō)，中國泛海的股權非常集中，經(jīng)過(guò)很多年后，盧志強依然控制了絕大部分股權。
中國泛海善于使用債權融資，而吝于股權融資，也可能是由于前期幾筆超級成功的投資，讓中國泛海很容易債權融資。
這和他對外投資上有很大不同，在對外投資上，盧志強表現出利益均沾、不求控股的新特點(diǎn)，增加了成功概率。
這次收購Genworth金融集團，是盧志強近期投資少有的單打獨斗。
A股雙平臺
中國泛海旗下業(yè)務(wù)分為金融、房地產(chǎn)、能源電力板塊和資本投資板塊。在中國泛海官方網(wǎng)站，打開(kāi)任一個(gè)版塊，都有一串長(cháng)長(cháng)的下拉菜單。
盧志強在A(yíng)股控制的上市平臺為泛?？毓珊?span kwid="stock_000416" kwname="skwl_keyword">民生控股(12.31 +4.50%,買(mǎi)入)。
泛?？毓扇誯線(xiàn)圖
民生控股日k線(xiàn)圖
泛?？毓桑ǜ盀榉汉＝ㄔO）一度是公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)平臺，更名后開(kāi)始頻繁注入金融資產(chǎn)。
2014年4月收購32.74億元收購關(guān)聯(lián)人所持民生證券73%股權 ，5月，泛?？毓稍鲑Y中國泛海旗下民生信托10億元，間接持有民生信托25%股權，8月，30億拿下港股上市公司和記港陸71%股權。
2015年1月，泛?？毓墒召徝癜脖ｋU51%控股股權，成功取得財險業(yè)務(wù)牌照；4月，提出擬以自有資金41億元，投資設立“民金所”、泛海擔保、泛海基金公司、泛海資產(chǎn)管理公司，布局互聯(lián)網(wǎng)金融，將民生期貨增資至10億元，布局期貨牌照。
63歲的盧志強從幕后走向臺前。2015年5月13日晚，泛?？毓砂l(fā)布公告稱(chēng)，經(jīng)董事會(huì )審議，同意推舉盧志強等10人為公司第八屆董事會(huì )非獨立董事候選人。盧志強成為泛?？毓傻亩麻L(cháng)，有地產(chǎn)操作經(jīng)驗的原高管團隊將退出董事會(huì )，而有著(zhù)銀行、信托、保險、證券履歷的高管進(jìn)駐泛?？毓啥聲?huì )。
泛?？毓沙蔀橹袊汉６囗棙I(yè)務(wù)運作平臺，包括地產(chǎn)、金融、能源業(yè)務(wù)和戰略投資，和中國泛海的主營(yíng)業(yè)務(wù)重合，目前還在申請基金牌照，試圖打造全金融牌照公司。
很明顯，中國泛海將泛?？毓僧斪銎煜露鄻I(yè)務(wù)平臺。
這就讓民生控股顯得很孤單，民生控股的主要業(yè)務(wù)為典當業(yè)務(wù)、保險經(jīng)紀業(yè)務(wù)等在內的中小金融服務(wù)業(yè)務(wù)，但規模不大，去年營(yíng)業(yè)收入只有2.35億元，市場(chǎng)一度認為民生控股會(huì )成為中國泛海的金融運作平臺，民生證券會(huì )注入該公司，但中國泛海將金融等資產(chǎn)都注入到了泛?？毓?，2014年后將典當、保險經(jīng)紀、電子商務(wù)等業(yè)務(wù)注入了民生控股。
民生控股的主業(yè)也變成了金融，盧志強并沒(méi)有將金融資產(chǎn)集中到一家公司中。這種結構令人費解，也許還有更長(cháng)遠的安排。
聯(lián)系客服
