国产福利第一区二区_ 亞洲金融危機的成因與分析

中國人民銀行國際司　王沅

成因/分析

　　綜觀(guān)東南亞及泰國近年來(lái)的經(jīng)濟金融發(fā)展，人們普遍認為，此次貨幣危機的爆發(fā)并非偶然，它是經(jīng)濟金融發(fā)展長(cháng)期不平衡的結果，對其所在地區經(jīng)濟金融的發(fā)展有著(zhù)重要影響。以泰國為例：

一、泰國貨幣沖擊產(chǎn)生的主要原因：

1、過(guò)度投資與投資結構不合理，使泰國經(jīng)濟結構失衡，供給過(guò)剩。

　　90年代以來(lái)，泰國經(jīng)濟中的總體投資率（指投資占國內生產(chǎn)總值的比重）平均高達40%以上，并呈逐年上升的趨勢。較高的投資率不僅造成了泰國經(jīng)濟中的供給過(guò)剩，而且意味著(zhù)企業(yè)每年要計提的折舊相應較高，從而增加了企業(yè)的固定成

本。1996年，泰國經(jīng)濟中的折舊占總增加值的比率高達22.5%，因此，企業(yè)對銷(xiāo)售額變動(dòng)的承受能力較差，一旦市場(chǎng)發(fā)生變化，銷(xiāo)售額下降，就會(huì )直接減少企業(yè)利潤，從而對企業(yè)的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。

　　投資結構不平衡也是導致泰國經(jīng)濟結構失衡的一個(gè)重要原因。近年來(lái)，泰國經(jīng)濟高速發(fā)展，經(jīng)濟嚴重過(guò)熱。部分投資者盲目樂(lè )觀(guān)，將大量資金投向了房地產(chǎn)部門(mén)，經(jīng)濟中產(chǎn)生了大量的泡沫。

　　此外，在政府引導下，近年來(lái)，泰國加快了投資于電訊設施的步伐，且投資數額巨大。投資于電訊行業(yè)的公司大多為上市公司，它們在證券市場(chǎng)上籌集資金，但由于這些公司資產(chǎn)規模較小，難以承擔大數額的投資，并且沒(méi)有能力承受投資初期

的負收益與激烈的市場(chǎng)競爭。

2、宏觀(guān)經(jīng)濟政策不當也是此次泰國金融危機爆發(fā)的一個(gè)重要原因，主要表現在：----財政政策方面：9年來(lái)，泰國一直保持著(zhù)財政盈余，但泰國財政盈余并不是財政當局緊縮開(kāi)支、增加稅收的結果。十幾年來(lái)，泰國政局跌宕，政府領(lǐng)導人更迭頻

繁，各國政府在制定財政政策時(shí)都缺乏長(cháng)期打算，多采取的是短期行為。政府對基礎設施、能源、交通等重要產(chǎn)業(yè)的投資嚴重不足，形成了泰國經(jīng)濟發(fā)展的瓶頸，使泰國經(jīng)濟發(fā)展缺乏后勁，經(jīng)濟難以持續高速發(fā)展。

----貨幣政策方面：首先表現為匯率政策的不當。自1984年以來(lái)，泰國貨幣當局一直實(shí)行釘住美元的匯率制度。泰國經(jīng)濟高速發(fā)展的初期，這一制度似乎能夠適應國際金融市場(chǎng)的變化。隨著(zhù)近年來(lái)泰國國際競爭力的降低與經(jīng)常項目赤字的持續上

升，泰銖貶值的壓力日益增大。但由于美國經(jīng)濟持續增長(cháng)，美元幣值堅挺，為維持泰銖對美國的固定匯率，泰國中央銀行被迫干預外匯市場(chǎng)，大量拋售外匯，使國內銀根抽緊，中央銀行難以有效控制基礎貨幣。另一方面，為吸引資本流入，彌補經(jīng)

濟項目赤字，泰國貨幣當局近年來(lái)實(shí)行了高利率政策，并開(kāi)放了資本市場(chǎng)，使國際游資得以進(jìn)行套利活動(dòng)。

----金融監管方面：泰國中央銀行金融監管不力，沒(méi)有采取有力措施引導金融機構貸款投向，使金融風(fēng)險增大。近年來(lái)，泰國經(jīng)濟發(fā)展迅速，外資大量流入，但泰國中央銀行沒(méi)有注意加強對金融機構的監管，大量信貸資金抽向了房地產(chǎn)市場(chǎng)，加

大了金融系統的信貸風(fēng)險。據估計，泰國銀行投向房地產(chǎn)市場(chǎng)的資金占其放貸總額的30%左右，各類(lèi)金融機構對房地主市場(chǎng)的貸款占總貸款的50%左右。大量信貸資金進(jìn)入房地產(chǎn)市場(chǎng)，導致房地產(chǎn)市場(chǎng)過(guò)熱。隨著(zhù)房地產(chǎn)熱的逐步降溫，房?jì)r(jià)下跌，房地產(chǎn)商資不抵債，金融機構呆壞帳隨之急劇上升。據估計，今年泰國的銀行呆壞帳總額將超過(guò)200億美元，其相當大一部分是對房地產(chǎn)市場(chǎng)的貸款。

　　此外，泰國的許多金融機構尤其是證券公司和財務(wù)公司，在經(jīng)營(yíng)中高風(fēng)險運作，它們借發(fā)行本票高利籌資，并借入外債，所得資金不僅投資于房地產(chǎn)市場(chǎng)，而且投資于股票市場(chǎng)，加大了金融風(fēng)險。七月初，泰國中央銀行被迫關(guān)閉了16家資不

抵債的財務(wù)公司，七月中以后，又將這一范圍擴大到58家。信貸結構的不合理和金融風(fēng)險的增大，使泰國的金融體系危機四伏，難以抵御外部沖擊。

----宏觀(guān)經(jīng)濟部門(mén)未能?chē)栏窨刂茋鴥绕髽I(yè)在國際市場(chǎng)上融資，外債急劇增加。近年來(lái)，泰國一直奉行自由主義的經(jīng)濟政策，宏觀(guān)管理部門(mén)對經(jīng)濟的控制放松，泰國企業(yè)可以大量對外舉債，經(jīng)濟發(fā)展過(guò)多依賴(lài)于外資的流入。1996年，泰國的私人

外債總額已超過(guò)了700億美元，占國內生產(chǎn)總值的38.5%，占國內信貸的31.7%；借入的外債中，長(cháng)期負債較少，短期的投機性負債占了很大的比例。外債結構的不合理使泰國經(jīng)濟中的外資流入難以長(cháng)期持續，泰國經(jīng)濟抵御外部沖擊的能力較差。

----對外貿易方面近年來(lái)泰國經(jīng)濟的迅猛發(fā)展在很大程度上得益于出口的高速增長(cháng)。但是，幾年來(lái)泰國主要發(fā)揮其勞動(dòng)力成本低的比較優(yōu)勢，出口勞動(dòng)密集型的低技術(shù)產(chǎn)品，其出口產(chǎn)品單一，出口產(chǎn)品結構與其它東南亞國家相近。隨著(zhù)泰國勞動(dòng)

力成本的上升以及一些東南亞鄰國廉價(jià)勞動(dòng)力的激烈競爭，其出口產(chǎn)品的國際競爭性下降，出口減少，導致了貿易赤字的惡化。其次，泰國在經(jīng)濟發(fā)展的過(guò)程中過(guò)早地降低關(guān)稅，也不利于保護本國的產(chǎn)品，從而加劇了對外貿易的不平衡。第三，多

年來(lái)，泰國吸引的外國直接投資主要集中在來(lái)料加工業(yè)上，尤其是電子產(chǎn)品的加工上。這些行業(yè)的產(chǎn)品零件大多從國外進(jìn)口，國產(chǎn)化率低，外商只是利用泰國的廉價(jià)勞動(dòng)力進(jìn)行產(chǎn)品的組裝和加工。據統計，泰國外商投資企業(yè)產(chǎn)品的生產(chǎn)成本中，僅

進(jìn)口零件的成本就占了60%。因此，這部分產(chǎn)品的出口并不能有助于泰國經(jīng)常項目的改善。據國際貨幣基金組織統計，自1977年以來(lái)，泰國的經(jīng)常項目一直存在赤字。1994年泰國的經(jīng)濟項目赤字為80億美元，1995年為135億美元，今年一季度更

增至33億美元。經(jīng)常項目赤字的持續存在，給實(shí)行釘住匯率制度的泰銖施加了巨大的貶值壓力，并使得國際投機力量有機可乘。

二、東南亞貨幣危機與1995年墨西哥貨幣危機的比較與分析

　　此次東南亞貨幣危機的發(fā)展無(wú)疑給東南亞的經(jīng)濟發(fā)展前景抹上了陰影，但與兩年前的墨西哥金融危機相比，亞洲的貨幣沖擊對經(jīng)濟金融的影響要小得多，這是由于亞洲各國的宏觀(guān)經(jīng)濟狀況和國際資本流動(dòng)的環(huán)境要比兩年前好得多。具體而言，

主要有以下幾個(gè)因素決定了亞洲金融危機對經(jīng)濟的沖擊遠遠小于墨西哥金融危機：

1、兩者產(chǎn)生的根源有著(zhù)顯著(zhù)的不同。

　　墨西哥危機的產(chǎn)生主要出于以下兩個(gè)原因：一是墨西哥政府在1995年初無(wú)力償付外債，導致公眾對政府失去信心，引致宏觀(guān)經(jīng)濟的崩潰。1994年底，墨西哥的公共債務(wù)占國內生產(chǎn)總值的比重為21%，是其當年儲備規模的12.3倍，與其所持有的

外匯儲備規模相比，其相對規模顯然太大，而且，其所負擔的公共債務(wù)中，相當的部分是短期外幣票據，政府的對外支付壓力很大。二是1994年，美聯(lián)儲為防止國內通貨膨脹上升，數度提高美元基準利率，吸引了大量國際資本，導致墨西哥資本大

量流出。

　　相反，東南亞各國多年來(lái)一直實(shí)施緊縮的財政政策。雖然印尼和菲律賓公共債務(wù)占國內生產(chǎn)總值的比重分別為36.6%和47%，遠遠高于墨西哥的水平，但印尼、馬來(lái)西亞、菲律賓和泰國的公共債務(wù)規模分別為其外匯儲備的4.8、0.5、4.3和0.6

倍，遠遠低于墨西哥的水平。并且，四國債務(wù)中的很大部分是長(cháng)期優(yōu)惠貸款，政府所面臨的支付壓力較小。因此，雖然發(fā)生了貨幣沖擊，投資者并未對東南亞政府調控經(jīng)濟的能力以及東南亞經(jīng)濟前景喪失信心。

　　另一方面，與墨西哥金融危機發(fā)生時(shí)的國際背景不同，東南亞金融危機前夕，美元利率相對穩定，各國經(jīng)濟中不存在大量的資本外逃，貨幣沖擊對東南亞各國的經(jīng)濟金融市場(chǎng)也不會(huì )產(chǎn)生毀滅性的影響。

2、此次東南亞貨幣沖擊的波及效應要遠遠小于1995年初的拉丁美洲金融危機，因為

----亞洲的資本流入較拉美更為穩定：傳統上，亞洲各國的資本流入主要依靠外國直接投資與政府優(yōu)惠貸款。1996年，亞洲各國的凈資本流入中有53%是外國直接投

資，而拉丁美洲的這一比率在1996年為37%，1994年為41%。同時(shí)，亞洲對變化無(wú)常的證券投資的依賴(lài)性要比拉丁美洲小得多，去年，證券投資占亞洲資本流入的比重為11%，而拉丁美洲卻為24%，1994年更高達26%。

----與拉美國家相比，亞洲各國的對外狀況更為良好：雖然墨西哥危機與最近的東南亞貨幣危機都是由經(jīng)常項目赤字和幣值高估引發(fā)的，但拉丁美洲的整體經(jīng)常項目逆差水平幾乎高達東南亞各國的兩倍。1994年墨西哥危機爆發(fā)時(shí)，拉丁美洲的經(jīng)常

項目赤字達到了國內生產(chǎn)總值的3%左右，而去年亞洲的經(jīng)常項目赤字僅為國內生產(chǎn)總值的1.6%。

　　此外，亞洲各國持有的大量外匯儲備也是亞洲經(jīng)濟抵御外部沖擊的另一個(gè)保護層。去年底，除日本以外的十個(gè)主要亞洲國家的外匯儲備相當于這一地區5個(gè)月的進(jìn)口量，大大高于墨西哥1994年底0.7個(gè)月的水平。與此同時(shí)，亞洲各國持有的外

匯儲備水平差別較小，范圍從2.8個(gè)月到9.1個(gè)月，而墨西哥危機時(shí)期，拉丁美洲各國外匯儲備相當于進(jìn)口的時(shí)期從0.7個(gè)月到10.4個(gè)月不等。外匯儲備相當于進(jìn)口的時(shí)期，外匯儲備的平均水平較高，差異較小，使亞洲各國經(jīng)濟金融發(fā)展較為均衡，

投機力量也難以對薄弱環(huán)節發(fā)動(dòng)長(cháng)期進(jìn)攻。

----與拉丁美洲相比，亞洲各國的金融體制更為完善，金融機構的運行也更為穩?。航鹑跈C構既可以傳導貨幣沖擊，又可以緩沖外部沖擊，這主要取決于金融機構的運行機制。泰國此次爆發(fā)貨幣沖擊，在一定程度上也是源于部分財務(wù)公司的高風(fēng)

險運作。在亞洲各國，銀行在金融機構中的份額普遍低于拉丁美洲國家，其資本市場(chǎng)更為發(fā)達，企業(yè)獲取本地資本的渠道更多。金融中介的多樣化幫助了亞洲各國緩解銀行經(jīng)營(yíng)狀況不好對經(jīng)濟的不良影響。

　　就銀行體系而言，亞洲各國銀行的經(jīng)營(yíng)狀況也較拉美各國為好。穆迪公司對亞洲各國主要銀行的信用評級普遍高于拉美各國，并且，亞洲銀行的貸款----存款比例一般都在80%以下，信貸的快速增長(cháng)大多得到了存款增長(cháng)的支持。

　

當前國際金融發(fā)展形勢及其對策思考

1998年是國際金融領(lǐng)域自70年代以來(lái)，動(dòng)蕩劇烈、影響最廣、風(fēng)險最為嚴重的一年。也是對世界經(jīng)濟貿易產(chǎn)生負面影響最深的一年。

1999年伊始，歐元啟動(dòng)改變了國際貨幣體系的格局，它將對國際支持、國際儲備、資本市場(chǎng)、銀行業(yè)，歐洲經(jīng)濟乃至世界經(jīng)濟諸方面產(chǎn)生影響；緊接著(zhù)巴西雷亞爾大幅度貶值，經(jīng)濟金融陷入困境；2月以來(lái)，歐元對美元從堅穩走向疲軟，日元對美元也是忽起忽落，九月份又大幅度上漲，亞洲經(jīng)濟金融危機已緩和并走向復蘇，但不穩定的因素依然存在。

一、當前國際金融形勢發(fā)展的主要特點(diǎn)

（一）經(jīng)濟全球化對金融聯(lián)動(dòng)作用加大

1998年，全球貿易總額近7萬(wàn)億美元，跨國直接投資高達4400億美元，國際大型跨國公司，跨國銀行兼并、擴張和發(fā)展，表明全球經(jīng)濟相互融合程度加深。也就是說(shuō)，當今任何國家不可能脫離國際分工和依存關(guān)系保持封閉式的自給自足的經(jīng)濟。這種相互依存，就要求各國之間進(jìn)行經(jīng)濟技術(shù)合作、知識信息交流。當然，這種依存合作并不是沒(méi)有競爭，相反，在經(jīng)濟、金融、貿易、技術(shù)等方面開(kāi)展日趨劇烈的競爭。競爭雖然劇烈，從某個(gè)局部看甚至你死我活，但總體看，它推動(dòng)社會(huì )生產(chǎn)力的進(jìn)步和發(fā)展。正是由于全球經(jīng)濟的相互依存、合作、競爭和發(fā)展，使得各國間的關(guān)系越來(lái)越密切，相互影響也愈深。一國一旦經(jīng)濟金融出了問(wèn)題，也必然直接、間接影響連帶它國，造成全球的動(dòng)蕩的沖擊。

（二）金融自由化帶來(lái)的負面影響

隨著(zhù)經(jīng)濟全球化程度的加深，國際資本跨國性轉移愈加頻繁，規模日益擴大，迫使西方國家不得不放松管制，金融自由化成為不可逆轉。主要表現在利率自由化，金融業(yè)務(wù)自由化和金融市場(chǎng)自由化三個(gè)方面。特別是90年代以來(lái)，金融資產(chǎn)擴張的速度大大超過(guò)經(jīng)濟貿易增長(cháng)速度。國際金融交易的基礎原本是國際貿易，但以投機牟利的貨幣資本可以不依附于產(chǎn)業(yè)資本和商業(yè)資本運動(dòng)，同樣可獲得增值機會(huì )，有時(shí)候利潤比商品生產(chǎn)和流通領(lǐng)域要高得多，成為一種特殊牟利資本。這些數以萬(wàn)億美元的巨額資金活躍在股票、債券、外匯和黃金市場(chǎng)上追逐投機牟利，它有時(shí)在一定程度上能促進(jìn)經(jīng)濟發(fā)展，把某些矛盾和問(wèn)題轉移到金融領(lǐng)域，暫時(shí)出現經(jīng)濟金融的虛假繁榮。然而，金融商品價(jià)格、國際資本移動(dòng)，除受經(jīng)濟因素影響外，還受非經(jīng)濟因素、短期投機因素、心理預期因素的影響，這種交易和轉移帶有很大的盲目性、投機性和破壞性。貨幣資本嚴重脫離商品生產(chǎn)的基礎，虛擬（泡沫）經(jīng)濟的擴張速度大大超過(guò)“實(shí)體”經(jīng)濟發(fā)展速度，遲早要出問(wèn)題，這是不以人們意志為轉移的規律。1997年7月以來(lái)的亞洲金融風(fēng)暴，雖有其自身的內因，但與國際資本的快速、頻繁大進(jìn)大出、興風(fēng)作浪不無(wú)關(guān)系。

（三）國際貨幣金融和監管體系嚴重不適應

自從七十年代以美元為中心的布雷頓森林體系瓦解后，黃金與貨幣切斷了聯(lián)系。目前實(shí)行的是多元化的信用本位制，多數國家實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率，美元在國際支持和儲備中仍然起著(zhù)主導作用，不少?lài)邑泿湃匀灰栏矫涝?。這種貨幣制度本身就助長(cháng)信用膨脹和資金流動(dòng)。為此，二十多年來(lái)，每當國際金融領(lǐng)域出現動(dòng)蕩的問(wèn)題時(shí)，國際貨幣基金組織，世界銀行等國際金融機構就協(xié)調各國金融貨幣政策、疏通國際資本流動(dòng)、解決流通手段、儲備資產(chǎn)、信貸資金、匯率以及債權、債務(wù)的問(wèn)題上發(fā)揮了積極重要的作用。需要指出的是，當前國際貨幣制度以及國際金融機構已不適應經(jīng)濟全球化、金融自由化發(fā)展帶來(lái)的風(fēng)險和總是。國際清算銀行巴塞爾和委員會(huì )制定的一系列對銀行的監管條例還待進(jìn)一步完善和落實(shí)，如何對付非金融機構及投資者的過(guò)度行為，如何進(jìn)一步就國際資本流動(dòng)進(jìn)行有效監管，對危害性的過(guò)度交易作出界定，增強業(yè)務(wù)透明度，完善和建立緊急援助資金，制定有效游戲規則和預警機制，這些都是國際金融機構和各國政府面臨的嚴重考驗。雖然各國存在各種矛盾和斗爭，估計在某些方面會(huì )取得一定成效，一定程度上有助于國際金融領(lǐng)域的穩定。

（四）政治因素對金融干擾加重

印尼金融危機引起社會(huì )動(dòng)蕩，造成社會(huì )持續的不穩定，經(jīng)濟的負增長(cháng)，進(jìn)而導致政局的變更。韓國也更換了總統，東南亞其他國家也有類(lèi)似的情況。日本經(jīng)濟不景氣、銀行壞帳嚴重，證券公司舞弊地為引起政府要員，特別是財政金融領(lǐng)導人的更換。俄羅斯金融危機又引起總理等一些高層人員的更迭。巴西金融危機后，中央銀行行長(cháng)二度更換。美國、歐洲、日本受到國際金融經(jīng)濟大背景的牽制和影響，一定程度上影響經(jīng)濟政策的連續性，使政治問(wèn)題各種矛盾更加突出，甚至造成某些地區國際關(guān)系的緊張。

當然，政治外交關(guān)系的背后，這是經(jīng)濟利益的關(guān)系，這是冷戰結束后，世界經(jīng)濟全球化發(fā)展的必然趨勢和特點(diǎn)。由于在金融動(dòng)蕩中融入較強的政治色彩，加重了金融問(wèn)題的嚴重性?！疤岢珜υ?huà)，反對對抗”，加強國際經(jīng)濟金融的合作，避免和減少由于政治因素對經(jīng)濟金融造成的干擾和沖擊，成為國際社會(huì )的熱門(mén)話(huà)題。

（五）經(jīng)濟發(fā)展、金融安全成為國際社會(huì )所共識

1999年世界經(jīng)濟增長(cháng)緩慢，日本、東南亞等國家和地區經(jīng)濟有可能走出谷底；歐盟經(jīng)濟增長(cháng)滯緩；作為世界經(jīng)濟火車(chē)頭的美國雖然有保持增長(cháng)的條件，但是能否排除國際金融動(dòng)蕩的影響，特別是受日本、俄羅斯、以及拉美巴西經(jīng)濟金融危機的干擾；如何避免出現股票的暴跌，導致美國經(jīng)濟大幅度放慢，從而引起世界經(jīng)濟的衰退等，成為國際經(jīng)濟界最為擔心的問(wèn)題。

為此，各國政府加強宏觀(guān)經(jīng)濟調控，注重高科技和信息服務(wù)業(yè)的發(fā)展，同時(shí)加強國際合作與協(xié)調，努力創(chuàng )造一個(gè)國際經(jīng)濟發(fā)展的良好環(huán)境，特別是重視全球經(jīng)濟的可持續發(fā)展和金融安全，并采取必要的措施緩解和防范金融危機的擴大和蔓延，以確保實(shí)現經(jīng)濟穩定增長(cháng)，已發(fā)展成為國際社會(huì )所共識。

（六）國際金融的不穩定性繼續存在

由于世界經(jīng)濟發(fā)展的平衡性以及經(jīng)濟全球化，金融自由化所帶來(lái)的新情況和新問(wèn)題，因此如何去適應和改革現行的國際貨幣體系和協(xié)調各國的利益沖突和矛盾是個(gè)十分復雜的系統工程。

國際貨幣體系和金融機構的改革要獲得真正的成效還有一個(gè)相當長(cháng)的過(guò)程，特別是亞洲金融危機的影響并未完全消失。經(jīng)濟全球化可帶來(lái)的聯(lián)動(dòng)影響不能低估。

歐元啟動(dòng)后，從長(cháng)期看有助于歐洲經(jīng)濟發(fā)展和國際貨幣金融體系的穩定，但是超國家的歐洲中央銀行在當前歐盟各國分別掌握國家政權的情況下，如何實(shí)現和運作統一的貨幣金融政策將會(huì )產(chǎn)生難度。因為十一個(gè)國家的經(jīng)濟發(fā)展宏觀(guān)上仍存在著(zhù)差異，各國的財政政策與歐洲統一的貨幣政策必然會(huì )出現矛盾和沖突，加這普遍面臨高失業(yè)，這必然影響歐元幣值的穩定，對歐元進(jìn)程帶來(lái)挫折和不穩定性。此外日本和拉美潛在的金融風(fēng)險和銀行體系的脆弱隨時(shí)可能掀起全球危機的浪潮。

（七）外匯市場(chǎng)仍有較大的波動(dòng)

今年國際外匯市場(chǎng)仍然出現了大的波動(dòng)，日本經(jīng)濟和金融狀況是市場(chǎng)波動(dòng)和風(fēng)險的主要威脅。日本經(jīng)濟要走出衰退，金融要出現轉機步履艱難。日本是牽連亞洲，影響美國、俄羅斯、西歐經(jīng)濟金融關(guān)系中的重要環(huán)節。歐元啟動(dòng)后，日本極力主張促成日元與美元、歐元相等的地位，西方就建立三大貨幣浮動(dòng)匯率制進(jìn)行討論，但會(huì )議分歧嚴重，沒(méi)有達成協(xié)議。因此，反過(guò)來(lái)可能會(huì )增大三大貨幣之間的競爭，加大匯率的波動(dòng)幅度。今年7月，歐元總美元跌至1:1.01的低點(diǎn)，九月下旬，美元兌日元又跌破1:105的水平，就是佐證。

總的看來(lái)，美元在西方外匯市場(chǎng)的主導地位不會(huì )改變，鑒于美國經(jīng)濟狀況相對較好，利率水平也高于其它主要西方國家，美元仍將保持相對穩定。但是今年美國外貿和經(jīng)常項目逆差將繼續擴大，隨著(zhù)歐元資本市場(chǎng)的擴大和歐元投資的增加，以及日本經(jīng)濟的復蘇，美元也會(huì )面臨一定的壓力。

自從1997年7月，東南亞金融危機以來(lái)，該地區國家的貨幣紛紛貶值，加劇了對人民處貶值的壓力。但是，從我國國際收支來(lái)看，經(jīng)常項目和久貿都是連年順差，國家外匯儲備1998年年底為1450億美元，國民經(jīng)濟呈持續穩定發(fā)展，因此人民幣完全可以保持穩定，沒(méi)有必要貶值，這對國際經(jīng)濟金融的穩定發(fā)展做出了積極的貢獻。雖然，近期內，從國際商品市場(chǎng)競爭角度來(lái)看，尚不會(huì )對我對外貿易產(chǎn)生過(guò)大影響，但中長(cháng)期的影響仍然會(huì )發(fā)生。但從當前東南亞國家對美元匯率已有大幅度回升來(lái)看，其影響將會(huì )有可能縮小。

二、幾點(diǎn)對策思考

（一）正確對待經(jīng)濟全球化、金融貿易自由化的挑戰。經(jīng)濟全球化已是不可逆轉、抗拒的潮流，雖然它有某些負面影響，但是我們應當積極參與國際經(jīng)濟關(guān)系活動(dòng)與交流。在加強國際貿易、投資、勞務(wù)、技術(shù)合作時(shí)，要清醒地看到市場(chǎng)競爭的基本規律。當前世界政治處于多極化的格局，世界貨幣多元化不可逆轉，美元、歐元和日元將處于相互抗衡的局面，但又要認真分析他們聯(lián)合妥協(xié)的一面，同時(shí)也應充分估計國際資本流動(dòng)的投機性和破壞性。因此，如何審時(shí)度勢，趨利避害，完善和調整我國對外經(jīng)濟金融關(guān)系，不斷增強我國在國際經(jīng)貿金融事務(wù)中的地位和作用顯得十分重要。

（二）從我國國情出發(fā)，結合世界經(jīng)濟全球化的發(fā)展趨勢，制定切實(shí)可行的宏觀(guān)經(jīng)濟政策和發(fā)展國民經(jīng)濟的目標和規劃。處理好經(jīng)濟增長(cháng)、通貨膨脹、充分就業(yè)與國際收支平衡之間的協(xié)調、均衡關(guān)系。處理好改革與開(kāi)放，國內市場(chǎng)與國際市場(chǎng)發(fā)展的均衡關(guān)系。做好國內經(jīng)濟工作，增強承受御風(fēng)險的能力，使國民經(jīng)濟保持持續，快速，健康的發(fā)展。

（三）利用引導好虛擬資本、學(xué)會(huì )駕馭虛擬資本的能力。凡實(shí)行市場(chǎng)經(jīng)濟的國家，不可避免產(chǎn)生虛擬資本，隨著(zhù)國內資本市場(chǎng)的發(fā)展，股票、證券上市的規模必然增大，就會(huì )引發(fā)巨額資金的頻繁流動(dòng)，同時(shí)帶來(lái)正負兩方面的影響。為此要對股市發(fā)行進(jìn)行規范，加強管理和監督，把資金引入國家急需的投資渠道。借鑒發(fā)展中國家的經(jīng)驗教訓，加強對外資流入的監測和管理，具體可采取征收交易稅、存款準備金和規定存取量低時(shí)限等，防止巨大的頻繁的短期資金流出、流入，可能對國內貨幣政策乃至經(jīng)濟運行造成嚴重干擾。

（四）大力改善投資環(huán)境，繼續開(kāi)放金融市場(chǎng)，保證各項外資政策的統一性和穩定性。繼續吸引外資，把資金引導到生產(chǎn)性、技術(shù)性的行業(yè)上去。提高利用外資的水平。鑒于今年四方經(jīng)濟增長(cháng)滯緩，國際資本市場(chǎng)利率將保持低水平，有利于我國進(jìn)入國際資本市場(chǎng)籌資。注意國際收支中經(jīng)常項目的平衡。

（五）加快金融體制改革的步伐。特別是國有商業(yè)銀行企業(yè)化的轉換和迅速提高我國金融體系中作為主體的商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)管理水平，理順商業(yè)銀行內部及外部各方面的關(guān)系，改進(jìn)和完善商業(yè)銀行內部管理制度，建立嚴格的內控制度和有效的管理辦法，提高資產(chǎn)質(zhì)量特別是信貸資產(chǎn)質(zhì)量。保持人民幣對內、外幣值的穩定，促進(jìn)經(jīng)濟結構高速和經(jīng)濟發(fā)展，保持經(jīng)濟和社會(huì )的穩定。

加強金融監管力度，按照巴塞爾委員會(huì )監管核心原則的要求，采取必要措施建立和健全具有我國社會(huì )主義市場(chǎng)經(jīng)濟特色的監管體系，對國內外金融機構進(jìn)行嚴格的監管，擴大、提高和增強我國監管隊伍的人數及他們的素質(zhì)和水平。

（六）認真、細致地做好加入世貿組織的各項準備，必須逐步有序地開(kāi)放國內市場(chǎng)，特別是要謹慎處理好開(kāi)放資本市場(chǎng)與經(jīng)常項目下自由兌換的關(guān)系。對我國現行浮動(dòng)匯率制度與外經(jīng)貿關(guān)系應在調查研究的基礎上對其利弊作全面的總結。在條件不成熟的情況下，人民幣不急于實(shí)行資本項目的自由兌換。

（七）對國際經(jīng)濟金融貿易動(dòng)態(tài)和信息要進(jìn)行跟蹤和分析。深入研究國際重大事件的形成和發(fā)展以及對世界經(jīng)濟所產(chǎn)生的影響，如亞洲、俄羅斯、拉美的金融動(dòng)蕩及歐元的啟動(dòng)對我國經(jīng)貿、金融、外匯儲備等帶來(lái)的影響，及時(shí)制定應采取的對策。應從理論上對周期性經(jīng)濟危機，國際資本流動(dòng)，國際銀行業(yè)危機，跨國公司發(fā)展，兼并的特點(diǎn)和規律以及對世界經(jīng)濟、金融、貿易、尤其是我國的影響進(jìn)入深入研究。

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