“股市亂了！”私募眼中那股變換的風(fēng)
始于去年11月的大盤(pán)藍籌“急?！毙星?，讓一向風(fēng)格激進(jìn)的私募基金有些措手不及，股票型私募基金收益總體跑輸大盤(pán)，其中的相當一部分如散戶(hù)般“滿(mǎn)倉踏空”。
“（對于目前的市況）別人都怎么說(shuō)？”近日，當《第一財經(jīng)日報》記者前往北京一家陽(yáng)光私募辦公地點(diǎn)時(shí)，該機構的負責人首先向記者打探起同行的投資動(dòng)向。
市場(chǎng)總是變幻莫測，就在廣大股民紛紛對大牛市確信不疑，秣馬厲兵期待著(zhù)2015年在大盤(pán)藍籌帶領(lǐng)之下，大盤(pán)向著(zhù)4000點(diǎn)挺進(jìn)的時(shí)候，A股卻漲不動(dòng)了。
前述北京私募基金負責人直言：“都亂了?！痹诓ㄗH云詭的A股走勢面前，今天說(shuō)出的投資策略，明天就有可能自己“打臉”。
即便如此，市場(chǎng)總是不乏積極的參與者：大批的公募經(jīng)理組團“奔私”，私募經(jīng)理忙著(zhù)發(fā)產(chǎn)品，第三方資產(chǎn)管理公司策略會(huì )不斷給客戶(hù)吹風(fēng)加大二級市場(chǎng)的配置，各方對于布局二級市場(chǎng)的積極性可見(jiàn)一斑。
私募望風(fēng)：2015箱體震蕩
當去年11月，這輪“急?！毙星楸l(fā)之初，某種質(zhì)疑聲就一直存在著(zhù)。那就是在經(jīng)濟基本面如此不景氣的前提之下，究竟是什么在推動(dòng)著(zhù)指數上漲。
分析人士普遍認為，此輪牛市和以往不同，在于加杠桿，使得資金面成為優(yōu)先于經(jīng)濟基本面的最重要的決定因素，并認為經(jīng)濟低迷之下，房地產(chǎn)和信托的大量資金會(huì )源源不斷地流入股市，支撐股市持續上漲。并預期這輪牛市將持續至少5～7年，股指再沖6000點(diǎn)。有市場(chǎng)人士樂(lè )觀(guān)表示，2015年上4000點(diǎn)可期。
但進(jìn)入新年之后，風(fēng)向似乎發(fā)生了轉變。大盤(pán)藍籌漲不動(dòng)了，各方看好的所謂成長(cháng)型白馬股也并沒(méi)有再創(chuàng )新高。新年之后，A股一直在3300點(diǎn)左右徘徊，“漲也漲不動(dòng)，跌也不好跌?！?/p>
與此同時(shí)，最近一個(gè)月內，證監會(huì )調查兩融業(yè)務(wù)、銀行收緊傘形信托，來(lái)自監管層的一系列去杠桿的舉措，都成為引發(fā)股市當期巨大波動(dòng)的重要誘因。
神農投資總經(jīng)理陳宇對記者說(shuō)，新年第一周，一些基金經(jīng)理通常會(huì )進(jìn)行換倉操作，會(huì )對市場(chǎng)造成一定影響，按照過(guò)往的經(jīng)驗，往往頭兩周的市場(chǎng)表現，對全年的走勢有一種預見(jiàn)性。
市場(chǎng)人士普遍表示，從資金、政策、經(jīng)濟基本面等各個(gè)層面來(lái)看，2015年繼續2014年拉桿式上漲的概率非常低，預計全年將在3000～3500點(diǎn)之間寬幅震蕩。指數短期可能沖高到3600甚至3700點(diǎn)，但不能維持長(cháng)時(shí)間的牛市。
首先是資金面上不支持。陳宇對本報表示，前期杠桿資金上萬(wàn)億規模，都存在著(zhù)成本和風(fēng)險兩個(gè)要素的約束，如果它們購買(mǎi)的股票不能快速上沖，那么萬(wàn)億級別的杠桿都有賣(mài)出壓力，資金面不支持市場(chǎng)快速持續的飆升。
除此之外，市場(chǎng)上漲的另一個(gè)要素是上市公司內涵的成長(cháng)，或者說(shuō)利潤的驅動(dòng)。在私募人士看來(lái)，2015年和2014年相比，不會(huì )好太多，即便是那些期望值較高的高成長(cháng)企業(yè)，成長(cháng)性已經(jīng)在估值上有所顯現，這也就是為什么第一批上漲的創(chuàng )業(yè)板龍頭股，實(shí)際上到現在也并沒(méi)有創(chuàng )出新高，這表達了市場(chǎng)對成長(cháng)股透支的情緒。
“創(chuàng )業(yè)板漲了接近2倍，主板大部分股票也翻番了，至此大中小股票的估值都處于相對均衡的狀態(tài)，這種狀態(tài)之下，市場(chǎng)走勢往往體現為漲漲停停，箱體震蕩?！标愑罡嬖V記者。
長(cháng)遠布局牛市
盡管目前來(lái)看，2015年的股市和此前的預期有差距，本報在采訪(fǎng)中了解到，普遍的共識是，這輪將持續六七年的牛市的大趨勢沒(méi)有改變。
前述北京私募負責人對本報記者表示，經(jīng)濟面不好，但是股市好，實(shí)際背后的邏輯還是政府希望通過(guò)股市繁榮，推動(dòng)直接融資，這是中國實(shí)體經(jīng)濟所必需的，從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，未來(lái)股市繼續走牛是有支撐的。
但近日來(lái)監管層去杠桿的一系列舉動(dòng)，他認為，這是對牛市節奏的把控，股市短時(shí)期內過(guò)熱，勢必會(huì )有大量的資金血本無(wú)歸，這反而會(huì )打擊后續資金進(jìn)入股市的熱情。
陳宇也表示，資本市場(chǎng)繁榮，是在不能影響房地產(chǎn)市場(chǎng)以及實(shí)體經(jīng)濟的前提之下，如果過(guò)度瘋狂，把實(shí)體經(jīng)濟的錢(qián)抽出來(lái)進(jìn)行賭博和博弈，反而會(huì )造成實(shí)體經(jīng)濟失血?！白詈檬蔷S持繁榮程度，可以支持企業(yè)再融資，同時(shí)也有一定贏(yíng)利性，這是市場(chǎng)管控的目標?！彼f(shuō)。
另一方面，不同的牛市基于不同的機理。多位市場(chǎng)人士表示，2006年、2007年的牛市，更多是對未來(lái)黃金十年的幻想，而此輪牛市的機理是投資人信心的提升，這基于政府反腐、改革等一系列國家治理能力的信心。相比之下，這輪牛市將更為健康。
“一旦經(jīng)濟轉景氣，股市將蓬勃成長(cháng)，這是過(guò)去任何一輪牛市所不可比擬的?！标愑钫f(shuō)。
在此情形之下，私募經(jīng)理們普遍認為，股市的震蕩就好比篩黃金，不斷抖動(dòng)簸箕，金沙才會(huì )浮在上面。最終，垃圾股會(huì )沉下去，好的股票會(huì )慢慢上漲。
“事對人對價(jià)格對?！标愑罡嬖V記者他選擇標的的原則。所謂“事對”，就是投資行業(yè)必須是長(cháng)期看五到十年有旺盛需求的行業(yè)，他看好醫藥等大消費領(lǐng)域?！叭藢Α笔侵钙髽I(yè)家團隊本身是否有夢(mèng)想和訴求，“價(jià)格對”就是買(mǎi)便宜的東西。
“今天它高了，就去買(mǎi)其他便宜一點(diǎn)的，不斷向下尋找安全邊際，有一天找不到了，市場(chǎng)過(guò)于狂熱了，退出來(lái)，或者反手做空?！标愑钫f(shuō)。
滾雪球投資認為，大盤(pán)股可能會(huì )在震蕩半年左右之后，重拾升勢?！耙宦芬粠А?、國企改革、A股入選MSCI都是長(cháng)線(xiàn)利好因素。
前述北京私募經(jīng)理表示，未來(lái)對于上市公司本身業(yè)績(jì)的考量會(huì )更多，目前市場(chǎng)的調整趨于均衡，好股票已經(jīng)顯現，無(wú)非是等待更好的價(jià)格。
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