先做個(gè)自我介紹，我是大三的學(xué)生，這也是算是我第一次這么公開(kāi)的表明自己的身份吧。雖然頭銜上還多了六月份中國產(chǎn)業(yè)報協(xié)會(huì )下的中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟研究中心給予的特約研究員、中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟新聞聯(lián)播網(wǎng)專(zhuān)欄作家的稱(chēng)號，自己博文也曾多次被《中國證券報》引用過(guò)，觀(guān)點(diǎn)也曾多次被《深圳晚報》、《金融投資報》、和訊網(wǎng)《博覽財經(jīng)》等等引用，但是我依舊覺(jué)得自己也只是證券市場(chǎng)上的一個(gè)初學(xué)者，盡管在我的微博內我有給自己還是大三學(xué)生的簡(jiǎn)介，博客當中也有自己的一個(gè)說(shuō)明，希望提醒我的一些粉絲輕視我的觀(guān)點(diǎn)，一直也都是不敢公開(kāi)說(shuō)明，因為我的新浪微博粉絲中也包括一些知名人士張化橋、姜廣策、王連洲、揚韜、陳宇、馮興元、楊再平等等，擔心自己一旦公開(kāi)地聲明自己大三學(xué)生的身份會(huì )導致他們取消對于我的關(guān)注，因為芒格說(shuō)過(guò)如果你沒(méi)有到40歲，那么你對于投資是不可能有什么好的理解的，更何況我才大三，真正意義上接觸股市還不到兩年半，一旦公開(kāi)了，可能就失去了這些粉絲中的大V。
我在自己的微博和博客給自己的稱(chēng)號是獨立投資人，因為對于這個(gè)稱(chēng)號，我的理解是我可以根據自己所學(xué)習到的投資理念進(jìn)行選擇自己認為好的投資標的進(jìn)行投資。
和眾多的投資人士一樣，無(wú)論是我較為敬佩的但斌先生還是李劍先生等等，我一開(kāi)始也是從技術(shù)分析為主要手段來(lái)判斷買(mǎi)賣(mài)的原因，而且爸媽也都不是從事股票方面工作的，完全是處于自己的一種熱愛(ài)，完全也都是靠自己看書(shū)，不懂就百度嘛。當然自己也覺(jué)得比其他一些投資人有優(yōu)勢，因為我比他們更早地淡化了技術(shù)分析對于投資買(mǎi)賣(mài)判斷的作用，因為我只花了一年半左右的時(shí)候學(xué)習K線(xiàn)、技術(shù)指標、波浪理論等等，記得那是也幾乎是每天都會(huì )去翻閱至少500只左右的股票吧，進(jìn)行一個(gè)查證，去尋找技術(shù)分析所蘊含的一種大概率事件，當時(shí)給我的感覺(jué)確實(shí)是挺神奇的，技術(shù)分析竟有如此的能力，于是乎就進(jìn)入了一種美妙的想象之后，幻想掌握技術(shù)分析我就可以在股市中獲得不錯的收益，但是現實(shí)并不如此，去年的現在應該說(shuō)我選股還是以技術(shù)分析為主的一種操作思路，基本面很少顧及，去年11月份傳媒板塊走勢強勁，我也運用一些趨勢理念和其他的一些K線(xiàn)圖示等，買(mǎi)過(guò)天舟文化，也買(mǎi)過(guò)今年走勢強勁去年11月也走勢不錯的歐菲光，但是最后的結果呢，我終究是虧損的，而且去年我是8月份又增加了5萬(wàn)資金到了7萬(wàn)左右，結果到了12月底只有3萬(wàn)左右，特別是10月份，我這么點(diǎn)資金量也同樣可以一個(gè)禮拜虧1萬(wàn)，12月的時(shí)候股市也出現了再一次的跳水，自己的資金也出現了跳水，放假了都有一種不想回家的感覺(jué)，因為我一直覺(jué)得自己是一個(gè)比較要強的人，我不想這樣回家。當時(shí)我就不斷的會(huì )去思考，難道我不適合做股票投資嗎？難道我注定是如此的失敗嗎？當時(shí)自己整個(gè)人也都陷入了較為低迷的狀況，也一直給處在不斷的反思之中。和我有類(lèi)似的經(jīng)歷的，我想也不止我一個(gè)人，最近和華中科大的一位高中同學(xué)聊天的時(shí)候，我問(wèn)他最近還在炒股嗎，他好像還對我問(wèn)的問(wèn)題感到很鄙視，說(shuō)當然，然后我問(wèn)題現在持有什么股票，他告訴我，國金證券，這是最近幾個(gè)月內A股市場(chǎng)上一只漲勢很喜人的股票，然后我問(wèn)題說(shuō)，那你應該收益很不錯的吧，結果他告訴我，虧死了。很多人或許會(huì )很難理解這樣的一種情況出現，而我感同深受，因為自己也是這樣的。
放棄技術(shù)分析，應該就是在今年的一月份吧，當然大二的第一學(xué)期就接觸了《證券分析》，只是當時(shí)并沒(méi)有覺(jué)得格雷厄姆寫(xiě)得怎么得好，和自己以前看的《股市趨勢技術(shù)分析》等技術(shù)分析方面的書(shū)相比，只是另外一種投資方式或者說(shuō)選股方式罷了，但是當年慢慢地再深入下去，去不斷的反省自己的技術(shù)分析導致的較大虧損的時(shí)候，去了解那些真正厲害的投資人物有幾個(gè)是靠技術(shù)分析得到一個(gè)較好的持續的收益的時(shí)候，我想就連投資大鱷索羅斯也不應該說(shuō)是技術(shù)分析人士，只是他對于市場(chǎng)的把握以及對于投資者的心理的認識上的一種較為完美的結合，才有如此好的收益，而不是通過(guò)技術(shù)分析得到的。這些許許多多的事實(shí)給了我很大的啟示，于是也就下定決心走價(jià)值投資之路，好好選股，在價(jià)格合適的時(shí)候買(mǎi)入，選擇長(cháng)期持有。當然我也得承認我靠技術(shù)分析虧損巨大，也是我個(gè)人技術(shù)分析能力較差，我也沒(méi)有完全否認技術(shù)分析的作用，在某些時(shí)候用技術(shù)分析判斷趨勢和短期的一個(gè)買(mǎi)賣(mài)信號上還是有其很大的用途的。
今年8月份我又增加了18萬(wàn)資金，那時(shí)在2100點(diǎn)入市，感覺(jué)要跌也就頂多跌個(gè)10%差不多了，我配置了類(lèi)似于民生銀行、招商銀行、格力電器等股票，收益還是很不錯的，當然也因為自己過(guò)早的配置周期性股票，其中的煤炭股出現了一定的虧損，而我的公開(kāi)實(shí)驗賬戶(hù)以及我的另外一個(gè)賬戶(hù)也都買(mǎi)入了奧馬電器，取得了不錯的收益。所以對于價(jià)值投資，應該說(shuō)我并完全是，我還是會(huì )對成長(cháng)股有一定的偏愛(ài)，會(huì )投機買(mǎi)入周期性股票。接下來(lái)我也說(shuō)說(shuō)自己對于股票投資的一些看法。
首先我覺(jué)得買(mǎi)股票就是買(mǎi)公司，如果這家公司很好，那么適當高點(diǎn)的價(jià)格也是可以買(mǎi)入的，就像巴菲特在1998年買(mǎi)入可口可樂(lè )的時(shí)候，當時(shí)美國整體市盈率只有11倍而可口可樂(lè )卻接近15倍，市盈率高達5倍，從單獨的數字上看的確是高估的，但是很多類(lèi)似于無(wú)形資產(chǎn)、卓越的管理層等等是大家看不到的，而如果說(shuō)到價(jià)格便宜，港股的莊士中國（HK：00298）每股凈現金就已經(jīng)大于每股的股價(jià)，可以說(shuō)你買(mǎi)入它的資產(chǎn)是不用錢(qián)的，但是它的股價(jià)并沒(méi)有出現一個(gè)很不錯的表現，這就是因為房地產(chǎn)市場(chǎng)的一個(gè)持續低迷，這樣的公司或許沒(méi)有太多值得投資的地方，拋開(kāi)莊士中國，說(shuō)到其他的一些差股，港股上的仙股很多，很多都是凈資產(chǎn)的0.3—0.5倍左右，似乎很便宜，但是這樣的公司未來(lái)想恢復原先的業(yè)績(jì)很難，所以也就是中國市場(chǎng)上熱衷于炒資產(chǎn)重組炒垃圾股，因為一旦重組成功業(yè)績(jì)改善就可以獲得一個(gè)較大額度的回報，當然也因為中國股市有太多的投機者，而成熟市場(chǎng)上則相對都是一些較為理性的價(jià)值投資者，具有穩定分紅的個(gè)股要比成長(cháng)股更貴。當然也必須得說(shuō)如果一家公司真的很便宜，而且業(yè)務(wù)良好、公司整體現金流狀況不錯，那么作為一個(gè)中長(cháng)期的投資選擇，我覺(jué)得還是可以考慮的，只是這種情況在A(yíng)股市場(chǎng)上很少見(jiàn)，所以郭樹(shù)清主席說(shuō)的股市出現了罕見(jiàn)的價(jià)值投資機會(huì )，是的，這樣的投資機會(huì )A股罕見(jiàn)。
選股就是選公司，那么如何選公司呢？對于這個(gè)可以是自上而下的，就是先選行業(yè)在選公司，也可以之下而上，直接考慮公司即可，我自己也沒(méi)有一個(gè)特定的方式，兩種都可以，于是對于公司的選擇我就大致地從以下四個(gè)方面來(lái)考慮：（1）管理層、（2）產(chǎn)品護城河、（3）相關(guān)財務(wù)數據、（4）公司所處的階段以及行業(yè)所處的階段。
（1）首先說(shuō)管理層，我覺(jué)得需要一個(gè)好管理層，說(shuō)這句我想很多投資者都會(huì )反對我，覺(jué)得這樣的公司如果一旦離開(kāi)了失去了這樣一位管理者該怎么辦，這樣的擔心當然也是需要的，就像大家也會(huì )擔心伯克希爾如果失去了已經(jīng)年邁的巴菲特，他的投資業(yè)績(jì)如何保持，但是如果伯克希爾沒(méi)有巴菲特還會(huì )是現在的伯克希爾嗎？你還會(huì )去投資嗎？就像現在的蘋(píng)果，如果沒(méi)有喬布斯，它只能短暫得保持喬布斯的一些靈魂所在，庫克的上任導致蘋(píng)果的創(chuàng )新點(diǎn)不足，iPhone 5只是拉長(cháng)版的iPhone 4s，iPad mini只是縮小版的iPad 3，而一家科技公司光靠品牌是不行的，諾基亞就是個(gè)最好的例子，所以失去了蘋(píng)果的喬布斯，整個(gè)公司似乎就失去了一種創(chuàng )新的靈魂，說(shuō)不定再過(guò)10年蘋(píng)果就如同現在的諾基亞。當然也得補充一下，如果一家企業(yè)處于的是一種近乎完全競爭市場(chǎng)的話(huà)，如果沒(méi)有好的管理層，我想這家企業(yè)要想得到一個(gè)超額的回報是很困難的，就像格力如果沒(méi)有董明珠我想它也就只是空調行業(yè)中普普通通的一元，沒(méi)有任何所謂的定價(jià)權、主導優(yōu)勢；如果是處于一種壟斷的行業(yè)，那么看階段，在企業(yè)發(fā)展的伊始，也就是品牌振興或者創(chuàng )立的伊始，是很需要管理層的，只是到了一種完全壟斷后，維持相應的一個(gè)經(jīng)驗管理模式就有希望長(cháng)期生存下去，這樣對于管理層的要求會(huì )相對低一些，像片仔癀、貴州茅臺等企業(yè)按照原先的一個(gè)管理經(jīng)驗模式應該完全行得痛吧，這類(lèi)企業(yè)也是許多投資者認為的好的投資選擇，就是任何人都可以管理的好的企業(yè)?？偨Y一句就是，好的管理層可以給企業(yè)錦上添花，為何不要呢？
（2）說(shuō)下產(chǎn)品護城河，也就是一種產(chǎn)品的壟斷，防止競爭者進(jìn)入的壁壘，這樣的企業(yè)可以保持一個(gè)較好的盈利能力，可以讓自己的產(chǎn)品有定價(jià)權，從而獲得較高的毛利，而什么樣的產(chǎn)品可以稱(chēng)為有護城河呢？簡(jiǎn)單的說(shuō)就是無(wú)形資產(chǎn)、轉換成本、網(wǎng)絡(luò )優(yōu)勢、成本優(yōu)勢、規模優(yōu)勢等。
那么什么是無(wú)形資產(chǎn)？無(wú)形資產(chǎn)可以是品牌，就是要說(shuō)到蘋(píng)果，現在大街小巷大家都在用iPhone，這不光光是因為它做得好，也是一種品牌效應在，特別是中國人有很強的虛榮心、愛(ài)跟風(fēng)，而其實(shí)很多的國產(chǎn)手機性?xún)r(jià)比更好，但是就是沒(méi)有人要，這就是一種品牌效應；無(wú)形資產(chǎn)也可以是一種專(zhuān)利技術(shù)，每當一家公司公布了一項很不錯的專(zhuān)利的時(shí)候，股價(jià)往往會(huì )被炒作，因為這個(gè)專(zhuān)利只有他可以用，可以自己定價(jià)，獲得很高的毛利，就像A股市場(chǎng)曾經(jīng)爆炒的重慶啤酒的乙肝疫苗和華神集團的利卡汀治腫瘤等等，而對于格力，我覺(jué)得就是因為它的一種技術(shù)革新的能力在主導它不斷的占有市場(chǎng)份額，形成一種技術(shù)上的競爭力；無(wú)形資產(chǎn)也可以是國家保密配方，比如云南白藥和片仔癀，片仔癀現在在不斷的提價(jià)，銷(xiāo)量依然在增長(cháng)，這樣的企業(yè)具有很強的進(jìn)入壁壘，量?jì)r(jià)可以齊升；無(wú)形資產(chǎn)也可以是類(lèi)似于茅臺這樣的一種地域氣候的特殊條件導致，其他的白酒就是沒(méi)有茅臺鎮的好。
說(shuō)說(shuō)這個(gè)轉換成本，信用卡做得最好的應該是招行吧，如果你把信用卡從招行轉到了其它行，那么這就需要一定的成本，這就是一種轉換成本，除非招行的服務(wù)變質(zhì)，不得不轉換；也比如在國內大家都習慣于用QQ，用百度，如果要你轉到用MSN和谷歌，很多人會(huì )覺(jué)得不習慣，而且去年3Q大戰，導致很多人說(shuō)要不用QQ了，如果你現在再去問(wèn)問(wèn)那些人是不是現在真的已經(jīng)不用QQ了，我想回答肯定是否定的，現在依然在使用，因為這其中的轉換成本太高了，已經(jīng)完全被騰訊綁定住了。
至于這個(gè)網(wǎng)絡(luò )優(yōu)勢，我覺(jué)得可以是營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )的優(yōu)勢，也可以是采購網(wǎng)絡(luò )的優(yōu)勢，像加多寶，我當初也在想加多寶和王老吉會(huì )怎么走，現在看來(lái)我覺(jué)得很明顯加多寶更占優(yōu)，為什么？因為加多寶完全可以按照原有的一套營(yíng)銷(xiāo)方式走，可以迅速鋪貨，而王老吉沒(méi)有這個(gè)能力，對于采購優(yōu)勢，我想就是沃爾瑪了，他的銷(xiāo)售產(chǎn)品均可以拿到相對的一個(gè)低價(jià)，很難有其他的零售商可以超過(guò)。
對于成本優(yōu)勢，在國內市場(chǎng)上體會(huì )還不是很深入，但是戴爾的零庫存能力真的很厲害。這點(diǎn)我就略微的這樣說(shuō)說(shuō)了吧。
對于規模優(yōu)勢，這個(gè)相對會(huì )多一點(diǎn)，當你在市場(chǎng)內占有的份額多了，那么你的定價(jià)權自然就會(huì )提高，當然這也有很多的約束力，就好比現在的東阿阿膠，雖然市場(chǎng)占有率很高，有自己較好的驢養殖基地，但是如果它還像以前那樣提價(jià)的話(huà)，那么很大一部分市場(chǎng)份額會(huì )被福膠和同仁堂占有。
（3）說(shuō)說(shuō)公司的財務(wù)數據，最主要的我覺(jué)得還是毛利率、凈資產(chǎn)收益率（ROE）、公司金流量、產(chǎn)品庫存和年復合增長(cháng)率吧，首先是毛利率，我想這個(gè)可以衡量出一家企業(yè)產(chǎn)品的壟斷能力強還是弱，例如茅臺可以達到90%的毛利率，這就是最好的一種說(shuō)明。而凈資產(chǎn)收益率衡量了你所希望得到的一個(gè)回報率，ROE較低，PB自然就較低，我覺(jué)得ROE至少應該在15%，當然希望多多益善，只是太多也不行，因為太多了勢必會(huì )出現問(wèn)題，因為太多了是一種不正常。對于公司現金流，我覺(jué)得這個(gè)也是很重要，因為現在上市公司公布的利潤是一種會(huì )計利潤，是權責發(fā)生制下的利潤，只要賣(mài)出商品就可以歸到收入作為利潤，這里就容易產(chǎn)生虛增利潤等等作假的可能，而且產(chǎn)品賣(mài)出收到的現金少導致公司短期融資成本相應上升，容易導致短期流動(dòng)性惡化，出現財務(wù)困境，而且還沒(méi)有收回的銷(xiāo)售收入得計入應收賬款，到一定時(shí)期得計壞賬準備導致年利潤降低，這里都是需要避免，而現金流量的一個(gè)分析就可以適當的避免一些，當然也可以作假，只是相對會(huì )較少，兩者統一起來(lái)看會(huì )比較合理，另外現金流好的企業(yè)往往也是產(chǎn)品具有一定壟斷能力的或者說(shuō)暢銷(xiāo)的企業(yè)，類(lèi)似于茅臺就是這樣的，每年經(jīng)營(yíng)流入的現金流大于收入。對于對于產(chǎn)品庫存，我覺(jué)得這個(gè)可以衡量一個(gè)企業(yè)產(chǎn)品是否有復蘇的跡象，經(jīng)濟周期當中就有一個(gè)去庫存周期，如果庫存低到一定的程度自然需要增加生產(chǎn)和銷(xiāo)售，如果庫存高了，說(shuō)明產(chǎn)品滯銷(xiāo)等等情況出現，是一種不好的狀態(tài)。另外就是這個(gè)年復合增長(cháng)率了，我們做投資很多的時(shí)候都是不確定的，那么這個(gè)年復合增長(cháng)率就可以減少一些不確定性，盡管以前年度的良好表現不代表下一個(gè)年度，但是至少是一種大概率事件，我們做投資就是為了在不確定中尋找確定性。這里列的只是我覺(jué)得比較重要的幾個(gè)，當然還有諸如應收賬款、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率等等。
（4）對于企業(yè)所處的周期和所出行業(yè)的周期，先說(shuō)說(shuō)企業(yè)所處的周期，一般企業(yè)和行業(yè)周期大致可以分為成長(cháng)、成熟和衰退三大階段，我覺(jué)得對于階段的選擇應該因人而已，如果你是風(fēng)險追逐者，那么我覺(jué)得可以考慮買(mǎi)入成長(cháng)期的，就比如現在做PE/VC的很多，就是考慮到這里巨大的一個(gè)回報率，對于股票市場(chǎng)你也就可以有傾向性的選擇小市值、高成長(cháng)性的企業(yè)，而如果你是風(fēng)險回避者，那就可以考慮買(mǎi)入成熟型的企業(yè)，比如一些大市值的、具有穩定的盈利能力和分紅的公司，如果你是風(fēng)險中性的，那么考慮適當的比例買(mǎi)成長(cháng)性的、其余的買(mǎi)成熟的企業(yè)，對于衰退的企業(yè)，我想大家應該都不會(huì )樂(lè )意去買(mǎi)，那是花錢(qián)去買(mǎi)廢銅廢鐵，沒(méi)有增值的能力，這也就是我堅持要買(mǎi)好股的一個(gè)原因。而對于行業(yè)選擇，我個(gè)人會(huì )覺(jué)得無(wú)所謂，大家都知道未來(lái)醫保一定會(huì )更加注重，醫療行業(yè)會(huì )發(fā)展較快，也正因為此醫療板塊的估值相應的就會(huì )較高，未必是值得投資的，而且國外也早有經(jīng)歷老年化的過(guò)程，醫療板塊走勢未必就真的很好，我會(huì )更加傾向于夕陽(yáng)行業(yè)中的朝陽(yáng)型企業(yè)，因為像這樣的行業(yè)整體的估值會(huì )較低，導致部分好的企業(yè)的估值也會(huì )偏低，而這些朝陽(yáng)型企業(yè)未來(lái)的發(fā)展完全可以比得上醫療行業(yè)中的企業(yè)，我覺(jué)得家電就算一個(gè)，對于一二線(xiàn)城市，家電除了消費升級和購房等剛需外，已經(jīng)近乎飽和了，但是這里面還是有很多的估值較低、成長(cháng)較為確定的公司，這就是值得通脹的，而且我也相信未來(lái)的投資回報不會(huì )差。
另外需要補充的是，好股也有周期性和非周期之分，我個(gè)人還是會(huì )熱衷于在牛市的時(shí)候或者說(shuō)市場(chǎng)轉暖的時(shí)候配置一定量的周期性股票，這里的收益可以很大，而非周期股票是長(cháng)線(xiàn)牛股的一個(gè)集中營(yíng)。
對于選股而言，買(mǎi)股票一定要買(mǎi)好公司的股票，而好公司的股票未必都值得買(mǎi)，因為一旦出現高估那就沒(méi)有必要考慮買(mǎi)入了，所以估值也是很重要的一點(diǎn)，當然估值也是一門(mén)藝術(shù)，你稍微變得一下其中的一個(gè)變量，最后的結果就可能出現10%甚至更大差距的數額。巴菲特最?lèi)?ài)用的就是自由現金流估值，這點(diǎn)應該說(shuō)也要看情況使用的，對于茅臺這樣的持續現金流流入的企業(yè)完全可以用這個(gè)來(lái)估值，因為他基本不需要太多的資本性支出，所以完全可以用這個(gè)來(lái)估值，而對于很典型的沃爾瑪、蘇寧電器這樣的擴張性企業(yè)來(lái)說(shuō)，哪年它公告有正的一個(gè)自由現金流了，那往往意味著(zhù)公司可能出現了一定的衰退，因為這些連鎖零售商原本是在不斷的開(kāi)新店的，現在不開(kāi)了，或者放慢了，那么自然資本性支出就會(huì )減少，可以大致推出的一個(gè)結果就是公司增長(cháng)開(kāi)始出現下滑了。對于自由現金流估值還有剩余收益估值等等絕對估值方式而已，相對來(lái)說(shuō)難度會(huì )大一些，復雜一些，而最簡(jiǎn)單的就是P/E、P/B、PEG等等相對估值，這些方式應該來(lái)說(shuō)也還可以，只是容易被短期的數據影響，所以按照格雷厄姆的要求計算P/E的時(shí)候要用最近7年的平均利潤。
最后我覺(jué)得投資是需要長(cháng)期持有的，首先長(cháng)期持有可以避免產(chǎn)生過(guò)多的交易費用，這也是為什么現在諸多的投資人都認為指數基金是最值得投資的一種金融工具，而且可以了解到的是能夠長(cháng)期跑贏(yíng)指數的基金少之又少。而且愛(ài)因斯坦認為的世界第八大奇跡就是說(shuō)復利的奧秘，如果你每年按照15%的速度增長(cháng)，那么按照我現在21歲，等到我50歲的時(shí)候，我投資1萬(wàn)元錢(qián)就可以變成232萬(wàn)，而且萬(wàn)科的劉云生也是個(gè)典型的好例子。當然要想能長(cháng)期持有，就需要有一個(gè)買(mǎi)入的安全邊際在，要求自己的企業(yè)有強大的競爭能力，要避免虧損，因為如果你虧損50%就需要賺100%才能保本，那是相當困難的。
這些是我自己的一些投資體會(huì )吧，我覺(jué)得投資是一個(gè)不斷的學(xué)習過(guò)程，希望自己未來(lái)可以在資本市場(chǎng)能夠有一定的收獲，短期困于就業(yè)的壓力，還得準備考研，但是我覺(jué)得我還是放不下對于股票的熱愛(ài)，明年就只能邊準備考研邊學(xué)習股票投資，只是重點(diǎn)會(huì )改變了吧。
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