決定開(kāi)個(gè)帖子，說(shuō)說(shuō)中國本土ＰＥ。之前收集了一些公開(kāi)信息，純粹是個(gè)人興趣，整理一下拿上來(lái)跟大家分享。也歡迎拍磚和補充。
一. 概況
所謂PE，是Private Equity的簡(jiǎn)稱(chēng)，也就是在非公開(kāi)市場(chǎng)購買(mǎi)股權，或者收購上市公司股權并將其私有化的投資方式。（隨著(zhù)行業(yè)發(fā)展，后來(lái)也有購買(mǎi)已經(jīng)上市企業(yè)股權的PIPE，但其本質(zhì)上仍然是直接和目標公司商定價(jià)格和交易結構，不同于在公開(kāi)市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)標準化股票產(chǎn)品的公開(kāi)市場(chǎng)投資）
通常我們說(shuō)的PE，是指職業(yè)基金管理人通過(guò)向機構和個(gè)人私募融資，設立的私募股權投資基金。最早的PE起源于1940年代的風(fēng)險投資，資金主要來(lái)源于富有的家庭和個(gè)人。最早的融資收購（LBO）出現在1950年中期，而1976年KKR的成立標志合伙人制的LBO firm在市場(chǎng)中嶄露頭角。（來(lái)源：Wikipedia: history of private equity and venture capital）
中國的PE投資開(kāi)始于90年代。根據China Venture的統計，2009年中國市場(chǎng)共披露114起PE投資（不含VC），投資金額186.45億美元，平均單筆投資金額1.64億美元。和國外動(dòng)輒上百億美金一個(gè)deal 相比，中國的PE市場(chǎng)實(shí)在還是很早期的。
另一方面，中國的PE單筆投資金額低也反映了投資類(lèi)型的不同。2009年成長(cháng)期投資（growth capital）有79起，在上市公司中的私募投資（PIPE）31起，控股型投資(Buyout)僅4起。市場(chǎng)結構因素導致那些擅長(cháng)LBO的國際大PE（如KKR, Blackstone）在中國鮮有耳聞，而原本deal size就小的風(fēng)投公司在中國倒做PE做得風(fēng)生水起。
二. GP和LP
要設立一家PE必須有以下幾個(gè)角色：
GP-- General Partner，即普通合伙人。是基金的管理人，負責PE日常運作，通常在基金中會(huì )有一些投資，但比例非常?。ū热?%）。通常由幾個(gè)有豐富交易經(jīng)驗和人際關(guān)系得合伙人領(lǐng)導，下面則是負責具體項目執行的團隊。
LP—Limited Partner，即有限合伙人。是PE的主要出資人，但不參加日常運作。
根據協(xié)議，LP向GP承諾，在基金的投資期限內投入一定金額的資本，并根據基金的規模向GP支付一定的管理費（通常每年2%到3%）；而GP向LP承諾，基金到期后LP投入的資金會(huì )有一個(gè)最低回報率（比如每年8%或者10%）。如果基金到期后的回報超過(guò)了規定的最低回報率，GP和LP可以按照事先約定的比例分成（通常GP20%, LP80%）。
由于PE的投資期限很長(cháng)，普遍在5-10年，而且LP對投資決策沒(méi)有多少發(fā)言權。因此LP要承擔很大的風(fēng)險。但同時(shí)，一些優(yōu)秀的GP也給LP帶來(lái)了超額的回報。
90年代當第一批外資PE開(kāi)始關(guān)注中國的時(shí)候，中國本土還沒(méi)有多少合適的LP ---- 富裕的個(gè)人不愿意把自己的錢(qián)交給別人管10年，而大機構（如社?；穑┤鄙貾E投資的經(jīng)驗，也不愿意冒風(fēng)險。因此，最早的中國本土PE管理的往往是外國LP的錢(qián)。這幾年，隨著(zhù)社保投資了國內的優(yōu)秀GP，各地政府也都積極地設立產(chǎn)業(yè)基金、引導基金，部分富有的民營(yíng)企業(yè)家也加入了LP的陣營(yíng)。
按GP的合伙人以及資金來(lái)源來(lái)分，本土GP可以分成以下幾個(gè)大類(lèi)
1． 券商系
2． 銀行系
3． 地方產(chǎn)業(yè)基金系
4． 大企業(yè)系
隨著(zhù)PE的發(fā)展，合伙人有了自己的業(yè)績(jì)和在市場(chǎng)上的聲譽(yù)，自己也完成了原始資本積累，就可以有自己品牌的PE。
三. 鼎暉
說(shuō)到本土GP，首先要提到的當然就是鼎暉。
鼎暉，英文名叫CDH（China Ding Hui） Investment。鼎暉成立于2002年5月，前身為中國國際金融有限公司（CICC）直接投資部。
合伙人有：吳尚志、焦震、胡曉玲、王振宇、王霖、王功權、司徒山客等（來(lái)源：ChinaVenture）
從2002年至今，鼎暉已經(jīng)成功融了4期基金，管理資金總額超過(guò)20億美金
第一期基金 2002年，1.03億美金
第一期人民幣基金 2002年，1.35億人民幣
第二期基金， 2005年，3.1億美金
第三期基金， 2006年，16億美金（包括社保的20億人民幣）
第四期基金， 2009年，目標14億美金
鼎暉的第一期基金據說(shuō)投了9個(gè)項目，且全部成功退出。其中最有名的項目當然是蒙牛，網(wǎng)上關(guān)于這個(gè)項目有各種版本的故事，從焦震逛超市想到看牛奶行業(yè)，到蒙牛打算去香港上二版認識了摩根斯坦利。故事的真實(shí)性無(wú)從考據，但蒙牛之后一路增長(cháng)成了中國奶業(yè)的霸主證明了鼎暉團隊的眼力。
2002年12月19日，摩根斯坦利、北京鼎暉創(chuàng )業(yè)投資中心和英聯(lián)投資有限公司以2600萬(wàn)美元購買(mǎi)蒙牛32%的股權。 當年蒙牛成立不過(guò)3年，銷(xiāo)售額17億，凈利潤僅7700萬(wàn)。按照當時(shí)的投資金額，整個(gè)蒙牛的價(jià)值不過(guò)6-7億人民幣，
2003年，蒙牛銷(xiāo)售額就迅速增長(cháng)到41億，凈利潤2.3億。并開(kāi)始積極準備香港上市。
2004年6月，蒙牛在香港上市。此時(shí)的蒙牛已經(jīng)價(jià)格飆升。按照每股3.925港幣的發(fā)行價(jià)，共發(fā)行2.5億新股，共融到9.81億港幣，占上市后公司的25%，整個(gè)公司的市值接近42億人民幣。而三家機構通過(guò)套現1億股老股，獲得現金4.1億人民幣。套現后投資人仍持有至少1.4億股上市后的蒙牛股票，按上市第一天4.86港元的收盤(pán)價(jià)計算，市值還有7.2億。
2004年12月，投資人行使部分可轉債轉股權，增持1.1億股，隨后以6.06元的價(jià)格拋售1.68億股，套現10.2億港元。（成本為0.74元/股，因此實(shí)際收益是5.85億）
2005年6月15日，投資人行使剩余可轉債轉股權，增持2.58億股，其中6261萬(wàn)股獎勵給了管理層，剩余越1.95億股，連同之前剩余的股票一同以每股4.95港元拋出，共變現15.62億港元。（成本為0.74元/股，因此實(shí)際收益是8.2億）
到2005年底，蒙牛銷(xiāo)售額108億人民幣，凈利潤5.6億，年底股價(jià)6.7元，公司市值92億
整個(gè)投資期是三年，投資人共投入（2600+3523）6123萬(wàn)美金，賺回（4.1+ 5.85+8.2）18.15億人民幣。即使不算中間的人民幣升值，整個(gè)項目投資人也有4倍多的回報。
而對管理層來(lái)說(shuō)，在投資人幫助下擴展業(yè)務(wù)，打通資本市場(chǎng)，公司在三年內利潤增長(cháng)7倍多，公司價(jià)值更是增加了15倍左右，管理層乃至每一個(gè)員工也在過(guò)程中獲得了收益。不得不說(shuō)是一個(gè)皆大歡喜的結局。
四．弘毅
本土GP中，弘毅也屬于出名最早的一批。
弘毅投資 Hony Capital Limited，成立于2003年，是聯(lián)想控股有限公司成員企業(yè)中專(zhuān)事股權投資及管理業(yè)務(wù)的公司。
弘毅投資目前管理著(zhù)一支人民幣基金和四支美元基金，總規模超過(guò)200億元人民幣。弘毅人民幣基金由聯(lián)想控股作為發(fā)起人，全國社?；鹱鳛橹饕顿Y人；弘毅美元基金的主要投資人包括來(lái)自北美、歐洲、亞洲、澳洲等全球著(zhù)名的投資機構。
至2010年3月，弘毅投資已累計投資33個(gè)項目。09年預估被投企業(yè)資產(chǎn)總額約為1967億元，整體銷(xiāo)售額約為1339億元，利稅總額約為78億元。
第一期基金 2003年，3500萬(wàn)美金
第二期基金， 2004年，8700萬(wàn)美金
第三期基金， 2006年，5.8億美金
第四期基金， 2009年，14億美金
第一期人民幣基金：2009年，總額不祥，但包括社保的20億人民幣
弘毅的管理層包括董事長(cháng)柳傳志，總裁趙令歡，以及郭文、王順龍、王立屆、鄧喜宏、邱中偉、羅鴻等幾位合伙人。
五. 監管層態(tài)度
發(fā)改委將股權投資基金（PE）制度建設作為今年金融體制改革工作的重要內容，明確提出要加快股權投資基金制度建設，出臺股權投資基金管理辦法，完善新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng )業(yè)投資管理機制。2010年下旬，國家發(fā)改委改變了PE備案制，不再備案空頭基金，此外，對大型產(chǎn)業(yè)基金的批準將不再先定規模。
此前尚未募資的基金在發(fā)改委備案后將擁有獲得社?；鹜顿Y的資格，以后該備案制度將改成對已募集完成的基金進(jìn)行備案，以避免機構有可能拿著(zhù)這個(gè)備案去“忽悠”，來(lái)募集資金。
發(fā)改委這么做也是為了避免作為政府機構的自身被動(dòng)成為備案機構募集資金的“信用擔?！被蛘摺靶庞迷黾墶睓C構，“下一步，將按照實(shí)際募集完成資金的基金來(lái)進(jìn)行備案。你這個(gè)管理機構把基金募集完成了，再來(lái)我這里備案?！?br>
此前，對于PE管理公司而言，在發(fā)改委備案，意味著(zhù)取得了向全國社?；鸬却笮蛧袡C構投資者融資的資格。在缺少合格機構投資者的中國PE行業(yè)中，在發(fā)改委備案進(jìn)而謀求來(lái)自社?；鸬耐顿Y，成為管理人募集大型人民幣基金的重要出路。
鼎暉、弘毅兩家PE管理團隊在發(fā)改委備案之后，分別獲得了來(lái)自社?；?0億元的投資，這成為他們各自募集的第一只人民幣基金中最大一筆資金來(lái)源。
自2008年起，發(fā)改委對PE的管理由“審核制”改為“備案制”，并核準弘毅和鼎暉的備案。截至目前，在國家發(fā)改委備案的市場(chǎng)化PE已達到22家。前兩批包括：鼎暉（天津）、弘毅（天津）、建銀國際醫療保?。ㄌ旖颍?、華人文化（天津）、海富金匯（天津）、新天域發(fā)展（天津）、誠柏（天津）、和諧愛(ài)奇（北京）、天津賽富盛元，第三批是，乾信文化投資、信達資本、中信資本(天津)、中盛郵信投資、天津道合金澤投資、聯(lián)想投資、中科招商(天津)、明石投資(北京)、天津博信投資、泰達荷寶(天津)、興邊富民投資、北京股權投資、景民天泰(天津)。
發(fā)改委財政金融司副司長(cháng)曹文煉也表示，發(fā)改委的基金試點(diǎn)工作一直貫徹抓大放小的思路，對于中小型股權投資基金，應該作為地方金融體系的一個(gè)組成部分，由省市這一級政府授權部門(mén)進(jìn)行適度監管。國家發(fā)改委方面，主要是組織一些大型的、有利于促進(jìn)結構調整以及支持戰略性產(chǎn)業(yè)的大型基金試點(diǎn)。
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