一、引言
財務(wù)報表分析并無(wú)固定模式。具體的分析步驟和程序，是由分析人員根據特定目的、約束條件而設計的。
審計師、股票分析師、投行人員，都需要分析財務(wù)報表，但他們的目的有明顯不同：審計師關(guān)注財務(wù)報表的重大錯報漏報風(fēng)險，股票分析師試圖挖掘投資價(jià)值，而投行人員則要二者兼顧。
投行人員面臨的約束條件與審計師和股票分析師也大有不同：與股票分析師相比，投行人員可以接觸到大量的公司內部財務(wù)資料，如各子公司審計報告、母公司及子公司的月度財務(wù)報表、附帶的各種明細表，而股票分析師只能查閱公開(kāi)財務(wù)資料；與審計師相比，由于側重點(diǎn)不同，投行人員一般很難對公司的交易和余額進(jìn)行大量的實(shí)質(zhì)性測試，除非是重點(diǎn)關(guān)注事項，一般不會(huì )追查到記賬憑證和原始憑證。
由于投行人員既要關(guān)注財務(wù)報表的重大錯報漏報風(fēng)險，又要通過(guò)財務(wù)報表理解公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、挖掘投資價(jià)值，但又不像審計師那樣進(jìn)行大量實(shí)質(zhì)性測試，因而，需要一套特定的報表分析方法，幫助項目人員快速、準確地理解公司的商業(yè)模式和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，并找出重點(diǎn)關(guān)注事項以進(jìn)一步核查。本文對此進(jìn)行初步探討。
二、財務(wù)報表分析中應注意的幾個(gè)問(wèn)題
1、財務(wù)報表分析是用來(lái)發(fā)現問(wèn)題的，不是用來(lái)解釋問(wèn)題的，不能以結果倒推原因。會(huì )計數據是企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的反映，是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的結果，但造成該結果的原因有很多種，不能通過(guò)會(huì )計數據的波動(dòng)，去臆斷企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。也就是說(shuō)，可以說(shuō)“由于公司發(fā)生了某某活動(dòng)，因而某報表項目發(fā)生了某某變動(dòng)”，而不能說(shuō)“某報表項目發(fā)生某某變動(dòng)，這表明公司發(fā)生了某某活動(dòng)”。
發(fā)現報表項目出現“異常波動(dòng)”時(shí)，要通過(guò)詢(xún)問(wèn)、查閱等方法尋找相互印證的證據，再審慎得出結論，而不能簡(jiǎn)單地臆斷、猜測。再逼真的猜測也只是一種想象，想象永遠不能代替事實(shí)，只能通過(guò)尋找證據去驗證、得出結論。報表分析是發(fā)現問(wèn)題的第一步，是我們尋找證據的起點(diǎn)，而不能通過(guò)報表分析簡(jiǎn)單下結論。
2、財務(wù)報表分析必須與公司業(yè)務(wù)分析緊密結合。會(huì )計數據是公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的反映，業(yè)務(wù)活動(dòng)變化是會(huì )計數據變動(dòng)的最主要原因。因此，報表分析最好先于業(yè)務(wù)分析，即，先通過(guò)報表分析提出問(wèn)題，然后業(yè)務(wù)盡職調查中解決問(wèn)題。
三、盡職調查中的財務(wù)報表分析方法
本文主要探討盡職調查人員可以采用的特定的財務(wù)報表分析方法，對一些基本分析方法（如比較法、因素法）等不再贅述，主要探討以下問(wèn)題：業(yè)務(wù)循環(huán)法在財務(wù)報表分析中的應用；對調查對象的重點(diǎn)子公司重點(diǎn)報表項目的分析；對調查對象及其重點(diǎn)子公司月度報表的分析。
（一）業(yè)務(wù)循環(huán)法在財務(wù)報表分析中的應用。
在報表分析中，往往要關(guān)注“異常變動(dòng)”的項目。但什么是“異常變動(dòng)”呢？很多項目人員主要關(guān)注變動(dòng)幅度或變動(dòng)絕對額較大的項目，而對變動(dòng)幅度小的項目并不十分關(guān)注。筆者認為，報表項目是否有“異常變動(dòng)”，不僅在于金額變動(dòng)幅度大小，還在于：
1、關(guān)聯(lián)項目的變動(dòng)是否匹配。
2、項目數據變動(dòng)與當期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)變動(dòng)是否匹配。
變動(dòng)方向相反，或者該變的不變，也是需要關(guān)注的。例如：某公司銷(xiāo)售收入下降，但營(yíng)業(yè)稅金及附加上升；再如，某公司銷(xiāo)售收入上升明顯，但應收票據余額基本不變。造成上述數據變動(dòng)的原因不一定是造假，但都屬于需要關(guān)注的“異常變動(dòng)”，需要進(jìn)一步核查。
那么，哪些報表項目屬于關(guān)聯(lián)項目呢？而哪些項目數據的變動(dòng)與哪類(lèi)業(yè)務(wù)活動(dòng)相關(guān)呢？
在此，可以借鑒審計中的“業(yè)務(wù)循環(huán)法”。
“業(yè)務(wù)循環(huán)法”也稱(chēng)切塊審計法，將密切相關(guān)的交易種類(lèi)或賬戶(hù)余額劃為同一塊，作為一個(gè)業(yè)務(wù)循環(huán)，來(lái)組織安排審計工作。例如，制造業(yè)企業(yè)可以劃分：
銷(xiāo)售與收款循環(huán)、采購與付款循環(huán)、
籌資與投資循環(huán)、生產(chǎn)與服務(wù)循環(huán)等。此法的優(yōu)點(diǎn)是，能加深審計師對企業(yè)經(jīng)濟業(yè)務(wù)的理解，將特定業(yè)務(wù)循環(huán)所涉及的財務(wù)報表項目分配給一個(gè)審計團隊，能夠提高審計的效率與效果，所以業(yè)務(wù)循環(huán)法逐漸取代了傳統的
報表項目審計法。
財務(wù)報表分析中，也可以借鑒“業(yè)務(wù)循環(huán)法”的思路，將與特定業(yè)務(wù)活動(dòng)相關(guān)的報表項目及附注項目歸入一個(gè)業(yè)務(wù)循環(huán)，從整體上進(jìn)行分析。按照各財務(wù)報表項目與業(yè)務(wù)循環(huán)的相關(guān)程度，可以建立起各業(yè)務(wù)循環(huán)與其所涉及的主要財務(wù)報表項目及附注項目之間的對應關(guān)系，以制造業(yè)企業(yè)為例，如下表所示：
業(yè)務(wù)循環(huán)
資產(chǎn)負債表項目及其附注
利潤表項目及其附注
現金流量表項目及附注
其他
銷(xiāo)售與收款循環(huán)
應收票據、應收賬款、其他應收款—應收出口退稅款、存貨—發(fā)出商品；
預收賬款、應交稅金
營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)稅金及附加、銷(xiāo)售費用
銷(xiāo)售商品及提供勞務(wù)收到的現金、收到稅收返還所收到的現金、支付稅款所支付的現金、收到的其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現金、現金流量表附表中的項目
或有事項中與銷(xiāo)售事項有關(guān)的承諾、擔保事項；
原始報表與申報報表差異比較表中的相關(guān)事項
采購與付款循環(huán)、生產(chǎn)循環(huán)
預付賬款、存貨附注中的所有明細項目、在建工程、固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)；
應付票據、應付賬款、應付職工薪酬、其他應付款
營(yíng)業(yè)成本、管理費用、營(yíng)業(yè)外收入、營(yíng)業(yè)外支出
采購商品及接受勞務(wù)支付的現金、支付其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現金、購買(mǎi)固定資產(chǎn)及無(wú)形資產(chǎn)支出的現金、處置固定資產(chǎn)及無(wú)形資產(chǎn)獲得的現金、現金流量表附表中的項目
附注中的相關(guān)表外事項；
原始報表與申報報表差異比較表中的相關(guān)事項
籌資與投資循環(huán)
交易性金融資產(chǎn)、可供出售的金融資產(chǎn)、長(cháng)期股權投資、短期借款、一年內到期的長(cháng)期借款、應付債券等
財務(wù)費用、投資收益
其他項目
附注中的相關(guān)表外事項；
原始報表與申報報表差異比較表中的相關(guān)事項
由于分析的側重點(diǎn)不同，投行人員對業(yè)務(wù)循環(huán)的分類(lèi)和關(guān)注重點(diǎn)與審計師未必相同，但基本要達到一個(gè)目的：將關(guān)系密切的重要報表項目及附注歸入一個(gè)業(yè)務(wù)循環(huán)，并從整體上把握其變動(dòng)規律。例如，“存貨”項目往往被歸入“采購與付款循環(huán)”和“生產(chǎn)循環(huán)”，但其中的“發(fā)出商品”往往與“銷(xiāo)售與收款循環(huán)”關(guān)聯(lián)度更高；而“其他應收款”往往被歸入“籌資與投資循環(huán)”，但其中的“應收出口退稅款”往往與出口收入相關(guān)度更高，分析時(shí)可歸入“銷(xiāo)售與收款循環(huán)”。
需要注意的是，資產(chǎn)負債表項目為余額，而利潤表項目和現金流量表項目為發(fā)生額，余額往往受報告期最后一段子期間發(fā)生額的影響。所以，在報表分析中，常常出現利潤表項目和資產(chǎn)負債表項目變動(dòng)幅度不匹配的情況，此時(shí)，需要將報告期最后一段子期間的發(fā)生額與資產(chǎn)負債表余額的同比變動(dòng)率進(jìn)行對比。
具體見(jiàn)下面的例子：
單位：萬(wàn)元
項目
2009年
2008年
同比增長(cháng)率
四季度收入
61,413.74
58,165.48
5.58%
全年收入
187,446.14
337,791.74
-44.51%
年末應收賬款余額（凈值）
65,365.32
62,766.73
4.14%
上表中，某公司2009年末應收賬款余額增長(cháng)率4.14%，但當年收入下滑44.51%，二者不匹配，但年末應收賬款余額變化率與四季度收入變化率較為匹配?？梢钥闯?，四季度發(fā)生額變動(dòng)情況，能更好地解釋年末余額的變動(dòng)率。
（二）對子公司經(jīng)審計的財務(wù)報告的分析
一些大型企業(yè)，業(yè)務(wù)構成較為復雜，且有很多下屬子公司。因此，如果僅分析合并會(huì )計報表，會(huì )忽略大量結構性問(wèn)題。例如，某公司主要生產(chǎn)3種產(chǎn)品，每種產(chǎn)品都由一家子公司來(lái)經(jīng)營(yíng)，報告期內，3種產(chǎn)品對應的應收賬款期末余額都有較大波動(dòng)，但由于變動(dòng)方向不同，相互抵消，從合并報表的應收賬款項目中，難以看出上述波動(dòng)，僅僅分析合并報表，就很容易忽略相應風(fēng)險。必須對下屬子公司報表進(jìn)行分析。
但是，盡職調查對象的下屬子公司往往較多，很難分析每家子公司的所有報表項目，只能核查重點(diǎn)子公司的重點(diǎn)報表項目。
那么，如何確定重點(diǎn)子公司和重點(diǎn)報表項目呢？主要是根據子公司的規模和業(yè)務(wù)構成。
以筆者接觸過(guò)的一家公司為例，該公司下設30多家子公司，但主要業(yè)務(wù)都集中在7家子公司中，則可將這7家子公司作為重點(diǎn)子公司。然后，具體分析每家子公司的業(yè)務(wù)特點(diǎn)，7家子公司中，有3家生產(chǎn)型子公司，從集團外部采購原材料并生產(chǎn)，然后賣(mài)給另外4家子公司，上述4家子公司再將產(chǎn)品對外銷(xiāo)售。據此，可將7家子公司分為生產(chǎn)型和銷(xiāo)售型，對于3家生產(chǎn)型子公司，重點(diǎn)關(guān)注“采購與付款循環(huán)”、“生產(chǎn)循環(huán)”的相關(guān)報表項目及附注，對于4家銷(xiāo)售型子公司，重點(diǎn)關(guān)注“銷(xiāo)售與收款循環(huán)”的相關(guān)報表項目及附注。
（三）對公司及其重點(diǎn)子公司月度財務(wù)報表的分析
一般而言，投行人員進(jìn)入項目現場(chǎng)后，最后一期的審計并未完成。此時(shí)，如果想盡快了解公司近期的財務(wù)及經(jīng)營(yíng)狀況，需要翻閱公司及其重點(diǎn)子公司的月度財務(wù)報表，由于僅僅能獲得月度財務(wù)報表（通常只有資產(chǎn)負債表和利潤表），沒(méi)有相關(guān)的報表附注，所以還需要索要公司日常管理中一些的明細表（在規模較大、子公司數量較多的公司中，為加強管理，往往要求子公司除每月提交財務(wù)報表之外，還要提供大量明細表格，具體視公司管理需要而定）。
月度財務(wù)報表的優(yōu)點(diǎn)在于：第一，在最后一期審計報告未出的情況下，能幫助項目人員了解公司近期的財務(wù)及經(jīng)營(yíng)狀況；第二，經(jīng)審計的年度財務(wù)報告僅能反映全年的綜合情況，無(wú)法反映各個(gè)月度的變化情況，更無(wú)法反映一些季節性規律；第三，由于資產(chǎn)負債表的期末余額與報告期最后一段期間的發(fā)生額關(guān)系更加密切，因而，分析最后幾個(gè)月的月度利潤表，更有助于理解資產(chǎn)負債表年末余額的變化原因。
但月度財務(wù)報表的缺點(diǎn)也是比較明顯的，由于未經(jīng)審計，一些項目金額可能會(huì )出現明顯錯誤，甚至誤導報表使用者；而由于很多項目是在每季的最后一個(gè)月才計提應計項目（從理論上講，企業(yè)編制月度報表時(shí)，應根據權責發(fā)生制合理計提所有應計項目，但現實(shí)中往往并非如此），所以不同月份之間的數據也許不可比。因而分析月度報表時(shí)，與公司財務(wù)人員和會(huì )計師的交流至關(guān)重要。
四、結語(yǔ)
如本文開(kāi)頭所述，財務(wù)報表分析沒(méi)有固定的模式，一切皆處于研究、探索的階段。本文僅起到拋磚引玉的作用，希望借此引起更多的思考和交流。
