一流的研究員是能發(fā)現和把握行業(yè)性的機會(huì )，二流研究員才是能搞定一兩家公司。
前兩天收到朋友轉給我的一封farewell letter(編者注：告別信)，是一個(gè)大券商的研究員在近日離職時(shí)寫(xiě)的。文章洋洋灑灑幾千字，言辭誠懇，真情流露，看得我和我的小伙伴們都感同身受，眼眶不禁有點(diǎn)小濕潤。
研究員是外人眼里是標準的高富帥職業(yè)，名校、高知、高薪，精神抖擻，出口成章，意氣風(fēng)發(fā)。常規工作內容包括分析各種數據、建財務(wù)模型、計算各種指標、做盈利預測、寫(xiě)報告，給客戶(hù)路演。
只是從來(lái)沒(méi)人告訴外人，這些常規的工作，是有多么枯燥和耗時(shí)，并且即便這些工作做得再好，也未必能讓你從優(yōu)秀的集體中脫穎而出，走向卓越。過(guò)了幾年后，頭發(fā)也掉差不多了，肚子也大了，眼神也呆滯了，還沒(méi)熬到上榜新財富，職業(yè)生涯走向枯萎。
作為客戶(hù)，我常常很理解研究員的勤勉盡責和辛苦努力。但這事情就好比戀愛(ài)一樣，在我需要蘋(píng)果的時(shí)候，你用一箱鴨梨來(lái)愛(ài)我，是讓彼此都很痛苦和尷尬的事情。今天我們所需要的研究服務(wù)和我們得到的，究竟是不是一回事呢？
研究的力度
拿大券商說(shuō)，幾乎就是Google earth般的無(wú)縫覆蓋，從行業(yè)到個(gè)股。每天不下一百封郵件，七八十條短信和點(diǎn)評，這到底是研究過(guò)度，還是研究不夠呢？
我常在辦公室感嘆說(shuō)，報告多得來(lái)不及看，有些報告厚的可以當被子蓋。而看罷，又常常是一片蒼茫。關(guān)鍵邏輯總顯得有點(diǎn)牽強，觀(guān)點(diǎn)也似霧里看花。對于這種實(shí)在無(wú)法一見(jiàn)鐘情的邂逅，看在這份沉甸甸、一大摞的情份上，也試圖走了一下日久生情的道路。而這種投資往往和感情一樣，不是無(wú)疾而終，就是肝腸寸斷。
總結下來(lái)，這種本該輕描淡寫(xiě)的篇章，就不必濃墨重彩了。不是所有感情都通向婚姻，不是所有研究都通向投資。有些過(guò)程是必要的知識積累和儲備。不出深度報告，不丟人。
再一種是標題黨。短信或點(diǎn)評的提示非常引人入勝，內容卻很稀疏。不是所有投資人對產(chǎn)業(yè)、企業(yè)和產(chǎn)品的理解都能達到行業(yè)專(zhuān)家的深度。投資人也需要被教育、被征服，能把自己的思想灌輸到別人的腦子里的，除了老婆，還可以是優(yōu)秀的研究員。
研究本是一種主觀(guān)能動(dòng)性很強的工作，每個(gè)人對信息的挖掘和理解都有所不同。而今天我們都在漸漸走向一種誤區，我們強調研究體系、規范、標準化。然而這些東西往往單調，枯燥、乏善可陳、不解風(fēng)情，更毫無(wú)魅力可言。投資人喜歡看到新鮮的信息、新鮮的邏輯和新鮮的觀(guān)點(diǎn)。哪怕還沒(méi)有被市場(chǎng)證明過(guò)，也沒(méi)有關(guān)系，不用力試一下，你怎么知道沒(méi)有好結果。
研究的尺度
今天中國市場(chǎng)投資者的結構發(fā)生了很大的變化。有越來(lái)越多的利益集合體存在于這個(gè)市場(chǎng)里。從前的中國市場(chǎng)，以散戶(hù)為主，對于稍微專(zhuān)業(yè)一點(diǎn)的投資人來(lái)說(shuō)，都很有優(yōu)勢。今天的市場(chǎng)里，利益家族成員有大股東、大小非、管理層、基金、私募、保險等等，這些個(gè)個(gè)都很專(zhuān)業(yè)。
以前的研究員，只要對自己的研究結果有把握，市場(chǎng)終能證明其有效性。而今天的市場(chǎng)里，研究員成功推票的條件，除了要做足功課，甚至還需要溝通協(xié)調各種利益關(guān)系，幫助各類(lèi)投資者和管理層在每一個(gè)不同階段都能保持利益一致，準確理解和把握公司股價(jià)的動(dòng)向。
我常常感覺(jué)，這種按摩股價(jià)的服務(wù)，已經(jīng)超越力度范疇，游走在尺度邊緣了。但也沒(méi)有辦法，大多數人都恐懼風(fēng)險，要回避波動(dòng)，越簡(jiǎn)單粗暴，越有效。所以造成了很多研究員花很多時(shí)間和精力在鉆研股價(jià)短期波動(dòng)上。每天有一半的郵件和短信內容，都實(shí)時(shí)提示市場(chǎng)情緒和一致預期變化情況。
雖說(shuō)投資要做的是大概率事件，甚至是要做確定性的事情。而市場(chǎng)之所以有效平衡，靠的還真是對同一信息同一事物的不同理解，恰恰就是不確定的。不是所有投資人都關(guān)注短期波動(dòng)的，只有綜合了很多客觀(guān)因素的長(cháng)期邏輯，才是建立起投資決策的基石。
曾經(jīng)有朋友一起交流時(shí)曾提出一個(gè)觀(guān)點(diǎn)說(shuō)，一流的研究員是能發(fā)現和把握行業(yè)性的機會(huì )，二流研究員才是能搞定一兩家公司。一句話(huà)道出了真諦。
研究的格調
草木一秋，黑馬一鞭。長(cháng)長(cháng)的投資生涯里，大多數的夜晚，都是堆滿(mǎn)了寂寞苦楚。無(wú)言獨翻公告，月如鉤。較之一兩天的股價(jià)波動(dòng)帶來(lái)的快感，寂寞清冷算得上是人間正道。
很多口若懸河、人脈關(guān)系強大、消息靈通的研究員，客戶(hù)當然很喜歡；但對于博學(xué)刻苦，細致嚴謹，謹慎客觀(guān)的研究員，哪怕他看上去不是那么招人喜歡，仍然能夠贏(yíng)得客戶(hù)深深的尊重。這種尊重，源于對于知識、刻苦精神、獨立思考以及勇于堅持的品質(zhì)的贊賞。
同樣是研究工作，不同的人做的方法和成效也各不相同。有人做得塵滿(mǎn)面鬢如霜，也有人把這工作做得活色生香。但話(huà)說(shuō)回來(lái)，做任何一件事情，最高的境界永遠是，把事情做得有格調。
就好比姑娘總是喜歡和有深度、有風(fēng)度、有氣度的人交往；投資也一樣，投資的長(cháng)邏輯，也需要有深度，有寬度，有角度。形象總塑造成要么好像暴發(fā)戶(hù)，要么好像臭流氓，姑娘也會(huì )擔心，也會(huì )猶豫，這不長(cháng)久。
做事的風(fēng)格、做人的品格，其實(shí)與研究的方法也是一脈傳承。票有漲跌悲歡，月有陰晴圓缺，上不去的股價(jià)和下不來(lái)的腰圍一樣的都是讓人特別惆悵的事情。但投資者心里都清楚，估值的擺動(dòng)是非常正常的事情，業(yè)績(jì)的長(cháng)期變化才是研究員需要客觀(guān)分析和把握的關(guān)鍵。
真正成功的研究員，除了要了解研究的著(zhù)眼點(diǎn)在哪里，更要知道需求的出發(fā)點(diǎn)在哪里。Farewell里提到，他這些年從前輩身上學(xué)到了很多，卻總感覺(jué)望其項背，高山仰止，工作不像他想象中那么有成就感和幸福感，每天都承受著(zhù)巨大的壓力，讓他不得不放棄。
其實(shí)熱愛(ài)這一行，不是愛(ài)它浮華的外在，而是愛(ài)上一種每天學(xué)習和思考的習慣。正像婚姻幸福的秘訣一樣，從來(lái)不是沒(méi)有遇到誘惑和考驗，而是怎樣穿越。投資的路上，也是依靠研究的幫助，穿越業(yè)績(jì)地雷，穿越行業(yè)衰退，穿越經(jīng)濟周期的過(guò)程。
(本文作者介紹：多年混斗于金融行業(yè)，曾供職于多家著(zhù)名商行，投行，券商?，F任某陽(yáng)光私募基金經(jīng)理。)
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