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近日，暫停數月的新股重啟，場(chǎng)內貨幣基金經(jīng)歷驚魂一周。
回顧：場(chǎng)內貨基驚魂周
場(chǎng)內投資者打新熱情高漲。據統計，幾天內二級市場(chǎng)凈賣(mài)出355億元，相當于兩市三天總成交量的8%，也相當于中小板及創(chuàng )業(yè)板三天總成交量的17%。目前，9只新股已凍結資金9200億元，打新在引發(fā)市場(chǎng)調整的同時(shí)，也令場(chǎng)內貨幣基金遭受了可比去年6月底“錢(qián)荒”時(shí)的資金大撤離，交易型貨幣基金大幅折價(jià)。
目前場(chǎng)內貨幣基金主要有兩類(lèi)，分別是場(chǎng)內實(shí)時(shí)申贖型貨幣基金、上市交易型貨幣基金。前者數量較多，以添富快線(xiàn)為代表，通過(guò)申購贖回實(shí)現與股市的T+0轉換；后者目前僅兩只，分別是華寶添益和銀華日利，通過(guò)買(mǎi)入賣(mài)出實(shí)現與股市的T+0轉換，且二級市場(chǎng)可“T+0回轉”交易，即當日可無(wú)限次反復買(mǎi)賣(mài)，一級市場(chǎng)則同時(shí)保留傳統貨幣基金的申贖機制。
據券商渠道反饋，目前除了華寶添益之外，其他9只場(chǎng)內貨基都出于原生流動(dòng)性不足的原因，每天設置了不同額度的申贖上限，比如6月24日添富快線(xiàn)單日凈贖回上限為30億元，銀華日利單日贖回上限僅約2億元，超出上限后客戶(hù)提交的贖回申請均無(wú)法確認，形成廢單。對交易型貨幣基金而言，由于一級市場(chǎng)可申贖、二級市場(chǎng)可買(mǎi)賣(mài)，資金流出帶來(lái)的二級市場(chǎng)大幅折價(jià)往往催生“買(mǎi)入贖回”的套利良機，而申贖門(mén)檻也直接影響了大額資金的套利效率。從盤(pán)面上看，銀華日利雖然折價(jià)較明顯，然而表面上的套利空間卻因為贖回上限的約束而無(wú)法照進(jìn)現實(shí)。
新股改革成誘因
參與網(wǎng)下打新的機構入圍率大幅升高，被認為是打新資金鬧“錢(qián)荒”的直接原因，而這又直接導致了貨幣基金市場(chǎng)的一周驚魂。就在本輪IPO重啟之后，嗅覺(jué)靈敏的資金已經(jīng)開(kāi)始蠢蠢欲動(dòng)。畢竟誰(shuí)都知道這一輪新股的定價(jià)非常便宜，一旦打中，收益率肯定會(huì )比上一輪更高。這個(gè)時(shí)候貨幣基金這點(diǎn)收益自然是看不上眼了，出現大規模的集體贖回，甚至觸及贖回上限也就不難理解了。
此番場(chǎng)內貨基驚魂夜中，僅有華寶添益在資金面快速收緊的市場(chǎng)中經(jīng)受住了考驗。華寶添益主要通過(guò)三個(gè)層面為投資者提供超高流動(dòng)性：一是買(mǎi)入賣(mài)出方面，今年以來(lái)日均成交超過(guò)42億元，為兩市所有個(gè)股、基金第一；二是申購贖回方面，是唯一沒(méi)有申贖上限的場(chǎng)內貨幣基金；三是優(yōu)先于個(gè)股實(shí)現的“T+0回轉”交易，買(mǎi)入當日可賣(mài)，帶來(lái)更高的保證金管理靈活度。
表：場(chǎng)內貨幣基金流動(dòng)性比較（申贖上限為2014-6-24數值）
打新資金：來(lái)也如風(fēng)、去也如風(fēng)
打新資金先是呼嘯而去、后又奔騰而返，從華寶添益的成交和規模上都可見(jiàn)端倪。
6月23日，龍大肉食、雪浪環(huán)境、飛天誠信、聯(lián)名股份等四只新股申購資金解凍，釋放了3800億資金，華寶添益的單日成交額當即創(chuàng )出年內新高、激增至85.05億，并在后面的幾個(gè)交易日內逐步抬升，周二為94.47億，周三突破百億達到105.33億，周四為94億。4個(gè)交易日內，華寶添益日均換手率超過(guò)了50%，遠高于前一周的32%。
另?yè)?a target="_blank">上交所數據，華寶添益的規模也在直降至176億元后迎來(lái)止跌回升，連日凈申購后快速增至202億元，規模增幅遠遠超過(guò)銀華日利。
而就在各路人馬瘋狂贖回資金奔赴打新戰場(chǎng)的同時(shí)，打新中簽率將急劇降低的現實(shí)問(wèn)題又擺在了所有人面前。
按照機構測算，本批新股的中簽率多徘徊在千分之四到千分之八之間，且打新年化收益率預計僅為6%-7%、與貨幣基金收益率相差不大，較低的中簽率和打新收益率都將推動(dòng)部分蜂擁打新的資金回流場(chǎng)內貨基。
在其看來(lái)，這樣的道理并不難理解，參與打新的資金量驟然增多，打新的中簽率急劇下降也就順理成章了。如此看來(lái)，貨幣基金的申購量及成交量還可能進(jìn)一步放大。
認識規律
中國金融監管現狀、利率市場(chǎng)化啟動(dòng)窗口、股市表現均與美國上市７０年代的情況很相似，貨幣基金市場(chǎng)的發(fā)展在未來(lái)一段時(shí)間步入快車(chē)道已經(jīng)是大勢所趨，或將在幾年內占據家庭短期資產(chǎn)的可觀(guān)份額。
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