文/本刊記者 尹娟
貨幣市場(chǎng)基金有“準儲蓄”之稱(chēng)，既具有良好的流動(dòng)性，收益性上也頗有看點(diǎn)，是人們現金管理的主要工具之一。而貨幣市場(chǎng)基金的品種也在擴容，如交易型貨幣基金是新近市場(chǎng)上出現的新品種。
交易型貨幣基金和傳統的貨幣基金有哪些不同?這是投資者最為關(guān)心的問(wèn)題。其實(shí)，交易型貨幣基金的投資對象、投資風(fēng)格等與一般的貨幣基金并無(wú)不同，但它的交易機制上有更多的突破。按照證監會(huì )的分類(lèi)，目前市場(chǎng)上的兩只交易型貨幣基金——華寶添益及銀華日利都屬于LOF基金，也就是上市型開(kāi)放式基金，它們既可以在指定網(wǎng)點(diǎn)申購與贖回，也可以在交易所進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)。正是這一點(diǎn)，使得交易型貨幣基金產(chǎn)生出了新的特點(diǎn)。
擁有兩種交易方式 傳統的貨幣基金主要通過(guò)基金公司的自有渠道、銀行或券商的場(chǎng)外渠道來(lái)進(jìn)行交易的，購入貨幣基金稱(chēng)為“認/申購”，賣(mài)出的話(huà)稱(chēng)為“贖回”。
兩只交易型貨幣基金的主要交易渠道則來(lái)自于券商的場(chǎng)內渠道交易。而且，與一般場(chǎng)內交易貨幣基金所不同的是，交易型基金有兩種交易方式：一種是一級市場(chǎng)的申購或贖回，第二種是在二級市場(chǎng)的買(mǎi)入和賣(mài)出。
借助于場(chǎng)內交易的模式，交易型貨幣基金能夠更好地充當起現金管理工具的職能。
舉個(gè)例子來(lái)說(shuō)，投資者對股市不看好，希望把股票資金退出，用于申購貨幣市場(chǎng)基金。
在傳統的貨幣基金模式下：投資者在T日賣(mài)出股票;T+1日資金到賬，將資金轉出股票賬戶(hù)，轉入銀行賬戶(hù)，并進(jìn)行貨幣基金的申購;T+2日貨幣基金的申購得到確認，并開(kāi)始計算收益;從T+3日開(kāi)始貨幣基金可贖回。
而對于交易型貨幣基金來(lái)說(shuō)，流程就大大縮短了。T日投資者賣(mài)出股票后，就可在二級市場(chǎng)上買(mǎi)入貨幣基金，基金的份額即時(shí)就可以確認，并開(kāi)始計算收益，對于買(mǎi)入的基金份額，在T+1日就可以賣(mài)出。
值得一提的是，如果投資者選擇的是在一級市場(chǎng)申購/贖回交易型貨幣基金的話(huà)，其贖回的流程與普通基金是一樣的。在場(chǎng)內基金的交易中，主要是以選擇不同的基金代碼來(lái)確定不同的交易模式。以華寶添益為例，投資者輸入基金代碼511991，表示進(jìn)行的是一級市場(chǎng)的申購/贖回;輸入基金代碼511990，表示的是在二級市場(chǎng)的買(mǎi)入和賣(mài)出。
收益分配方式不同 在一級市場(chǎng)上，投資者申購/贖回基金時(shí)依照的價(jià)格為基金的凈值。比較例外的是，一些交易型貨幣基金的收益分配方式與傳統貨幣基金不同。我們都知道，貨幣基金的凈值始終保持為面值，基金每日進(jìn)行基金收益分配，收益則結轉份額，在投資者贖回基金時(shí)分配給投資者。而銀華日利則在貨幣基金中采用“收益不結轉份額”的計價(jià)方式，也就是說(shuō)，基金份額凈值能夠逐日持續增長(cháng)。申購贖回的投資者只要通過(guò)基金份額凈值變化就完全能夠看出持有期內基金份額的收益情況，二級市場(chǎng)上，投資盈虧狀況根據買(mǎi)賣(mài)差價(jià)即可簡(jiǎn)單計算。此外，銀華日利每年將基金份額凈值超出基金份額面值的部分以分紅方式全部分配給投資者。
另外一只交易型基金華寶添益仍然采用每日進(jìn)行基金收益分配，收益分配后凈值始終保持在面值的方式。分配的收益掛在場(chǎng)外收益賬戶(hù)，已結轉收益將參與未來(lái)收益分配。投資者如果贖回份額，則按贖回的占比進(jìn)行比例支付;投資者如選擇賣(mài)出，則在全部賣(mài)出時(shí)一次性支付。
存在套利機會(huì ) 交易型貨幣基金可以同時(shí)在兩個(gè)不同的市場(chǎng)上進(jìn)行交易，而且交易的價(jià)格有差異。
其中，在一級市場(chǎng)上，申購、贖回時(shí)按照交易型基金的凈值來(lái)交易，但是，在二級市場(chǎng)上，基金的買(mǎi)入和賣(mài)出依據的是二級市場(chǎng)的交易價(jià)格。
為了保證二級市場(chǎng)的活躍度，兩只基金在二級市場(chǎng)上引入了做市商。做市商通過(guò)買(mǎi)入或賣(mài)出基金份額。引入做市商機制的好處在于，能夠穩定交易價(jià)格，將二級市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)控制在一定范圍內，同時(shí)加強了二級市場(chǎng)的流動(dòng)性，即時(shí)出現大量贖回的情況下，也能夠通過(guò)二級市場(chǎng)賣(mài)出交易，保障了交易的順暢。
因此，對于這兩只交易型貨幣基金，投資者有可能尋找到合適的機會(huì )，利用價(jià)差實(shí)現跨市場(chǎng)套利。
如當交易型貨幣基金在二級市場(chǎng)出現折價(jià)或是平價(jià)時(shí)，投資者就可以根據二級市場(chǎng)購入當天即可計取收益的特點(diǎn)進(jìn)行先買(mǎi)入后贖回的套利操作。投資者能夠獲得的收益有兩項：一是當天在二級市場(chǎng)買(mǎi)入后獲得的當天收益;二是在一級市場(chǎng)贖回時(shí)基金凈值與交易價(jià)格的價(jià)差。從資金的流動(dòng)來(lái)看，買(mǎi)入并贖回后，資金在T+1日就可以到賬，T+2日資金可以支取使用。
反之，如果二級市場(chǎng)出現溢價(jià)，投資者可以賣(mài)出自己的份額后到一級市場(chǎng)申購，以賺取其中的價(jià)差收益。
不過(guò)，兩只基金在二級市場(chǎng)上引入了做市商，兩個(gè)市場(chǎng)的價(jià)差并不大，通過(guò)投資者的跨市場(chǎng)套利，也會(huì )逐漸熨平兩個(gè)市場(chǎng)間的價(jià)差。
經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的運作，人們也發(fā)現，每周五和公共長(cháng)假前的最后一個(gè)交易日，交易型基金二級市場(chǎng)交易價(jià)格都會(huì )明顯走高。原因在于買(mǎi)入貨幣基金當日即可開(kāi)始享受收益，而此時(shí)場(chǎng)外貨幣基金均已暫停申購，回購市場(chǎng)利率也走至非常低的水平。對于普通投資者而言，也可以借助這種價(jià)格規律，在周一到周四之間買(mǎi)入交易型貨幣基金、周五賣(mài)出，以獲得價(jià)差收益。
買(mǎi)賣(mài)可能收取傭金 眾所周知，貨幣市場(chǎng)基金是一種手續費率較低的基金品種，除了基金基本的管理費等，在申購、贖回時(shí)不會(huì )收取手續費。
但是對交易型基金來(lái)說(shuō)，這個(gè)問(wèn)題就略顯復雜。由于存在著(zhù)兩種交易方式，可能產(chǎn)生的費率也就不一樣。如采用在場(chǎng)內申購/贖回操作的話(huà)，不會(huì )產(chǎn)生相關(guān)的費用。而在場(chǎng)內進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)交易時(shí)，一些券商可能會(huì )收取一定的交易傭金。如貨幣市場(chǎng)基金的年化收益率為3%~4%左右，而券商交易傭金的費率則在0.05%以上的水平，投資者根本就沒(méi)有空間在二級市場(chǎng)上進(jìn)行頻繁的操作，也使得理想的套利模式變得不可能。
不過(guò)，兩家基金公司正在與券商進(jìn)行協(xié)商，減免交易型貨幣基金的傭金費率。在兩家公司的網(wǎng)站上已經(jīng)公告了減免傭金費率的券商機構名稱(chēng)，有興趣的投資者可以具體了解自己的券商對于這兩種交易型貨幣基金收取傭金的情況。
表：兩只交易型貨幣基金對比
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