《投資者報》記者 岳永明
62億元。這是2010年60家基金公司給93家券商的“份兒錢(qián)”。
數量可觀(guān)，但面臨一個(gè)問(wèn)題，62億元分給93家券商，怎么分？
談及選擇證券公司的交易席位及分倉時(shí)，深圳一位大型基金公司投資總監談到，主要看重券商的研究實(shí)力。然而，這并不完全，據《投資者報》記者調查，業(yè)內潛規則是，分倉多少還要看基金公司與券商之間的血緣關(guān)系，券商是股東、兄弟公司或為基金公司銷(xiāo)售貢獻大的，往往能得到額外照顧。
選擇哪家券商的交易席位以及按什么樣的比例分倉，按照公募基金業(yè)界目前最通行的規則，主要有兩個(gè)依據：券商研究報告的質(zhì)量、券商為基金公司的銷(xiāo)售貢獻。
而后者，其實(shí)是變相違反證監會(huì )《關(guān)于完善證券投資基金交易席位制度有關(guān)問(wèn)題的通知》中的相關(guān)規定，長(cháng)遠來(lái)說(shuō)，損害了廣大基民的利益。
《投資者報》記者了解到，在海外成熟市場(chǎng)上，基金選擇分倉券商多以研究貢獻為基礎。談及此，上海一合資基金公司市場(chǎng)部總監認為，以研究貢獻為分倉依據是保障基金持有人利益最佳的選擇。
研究實(shí)力決定分倉？
什么是分倉？
由于基金公司不具備滬深交易所的會(huì )員資格，必須通過(guò)券商的交易席位才能交易，同時(shí)，因基金規模大，需通過(guò)多家券商的交易席位進(jìn)行交易，這種行為即所謂“分倉”。
一位基金公司專(zhuān)戶(hù)經(jīng)理告訴《投資者報》記者，雖然基金公司出于股權關(guān)系因素，在決定分倉投票時(shí)，會(huì )或多或少偏向股東方，但能進(jìn)入分倉量第一梯隊的券商，最終拼的是研究實(shí)力，因為基金投研要靠業(yè)績(jì)說(shuō)話(huà)。
這有一定的數據基礎。Wind資訊統計顯示，2010年，60家基金公司共為93家券商貢獻62.41億元的傭金收入，以研究力量著(zhù)稱(chēng)的申銀萬(wàn)國憑借4.02億元拔得頭籌，同樣，研究實(shí)力雄厚的中信、國泰君安位列第二、第三名。
翻看基金產(chǎn)品年報或半年報，資力雄厚、信譽(yù)良好、研究實(shí)力強基本上是基金公司選擇券商的主要依據。
如華夏旗下基金2010年年報顯示，選擇券商的標準是：經(jīng)營(yíng)行為規范，在近一年內無(wú)重大違規行為；公司財務(wù)狀況良好；有良好的內控制度，在業(yè)內有良好的聲譽(yù)；有較強的研究能力等。
《投資者報》翻看多家基金公司產(chǎn)品年報，關(guān)于如何選擇券商如出一轍，其中對券商銷(xiāo)售貢獻與分倉之間的關(guān)系，只字不提。而實(shí)際呢？
這些冠冕堂皇數據以及語(yǔ)句背后，還隱藏著(zhù)另外一些潛規則。
分倉三大潛規則
“我們的兄弟單位每年都因為分倉跟我們抱怨?！鄙虾Ｒ患液腺Y基金公司市場(chǎng)總監告訴《投資者報》記者。
多位人士告訴記者，基金分倉潛規則一直存在，而席位傭金分配是基金公司向券商輸送利益的方式之一。
早在2007年，證監會(huì )就下發(fā)《關(guān)于完善證券投資基金交易席位制度有關(guān)問(wèn)題的通知》，因為文件編號為“證件基金字【2007】48號”，被業(yè)內簡(jiǎn)稱(chēng)為“48軍規”。
通知明確規定，基金公司席位交易傭金不得超過(guò)當年所有基金買(mǎi)賣(mài)證券交易傭金的30%；基金公司不得將席位開(kāi)設與券商基金銷(xiāo)售掛鉤以及基金公司不得以任何方式承諾交易量。
這在一定程度上限制了基金公司直接向券商輸送利益的行為，但潛規則依舊。由于在分倉上沒(méi)有多少量化標準，因“血緣”關(guān)系傾斜分倉比重，用分倉換銷(xiāo)量，以及刻意提高換手率彌補交易席位等依然是潛規則。
作為僅次于銀行的基金第二大銷(xiāo)售陣地，券商銷(xiāo)售及對基金公司產(chǎn)品服務(wù)是雙方私下承諾分倉額度的重要籌碼。
業(yè)內人士指出，誰(shuí)有話(huà)語(yǔ)權，一般要分市場(chǎng)行情的好壞而定。
市場(chǎng)行情好時(shí)，一些基金公司尤其是中型以上公司對來(lái)自券商的銷(xiāo)售量不怎么在意，在照顧到血緣關(guān)系的基礎上，研究報告質(zhì)量好壞成為決定分倉量多少的主要標準，此時(shí)，基金公司投研部門(mén)擁有較大話(huà)語(yǔ)權；而當市場(chǎng)行情不好時(shí)，基金公司對券商渠道的銷(xiāo)售量有一定依賴(lài)，則話(huà)語(yǔ)權大為減弱。
“但整體而言，作為第二大銷(xiāo)售渠道，大券商有一定的話(huà)語(yǔ)權?！?/p>
深圳一位基金經(jīng)理告訴記者，對于一些規模相對較小或債基等交易量小的品種來(lái)說(shuō)，為了對券商席位成本進(jìn)行補償，一些基金公司會(huì )采取人為擴大席位交易量的方式，如提高換手率等。
分倉與銷(xiāo)售掛鉤
作為重要的潛規則之一，決定給一家券商多大分倉權重，銷(xiāo)售貢獻是重要指標。這一點(diǎn)，《投資者報》記者采訪(fǎng)時(shí)很多基金公司并不回避。
《投資者報》了解到，目前，在決定給某個(gè)券商多少分倉比重時(shí)，基金公司一般實(shí)行打分制，大部分以月為周期，也有以季度為周期，一些基金公司內部有詳盡的評分細則，包括評分對象、內容、權重等。但在執行過(guò)程中，機動(dòng)性較大，尤其體現在一些中小基金公司中。
值得注意的是，多家基金公司承認，參與打分的主要部門(mén)除投研外，市場(chǎng)銷(xiāo)售部門(mén)也是主要參與者。
深圳一家大型基金公司證實(shí)，每個(gè)月該公司市場(chǎng)渠道部門(mén)和投研部門(mén)會(huì )對主要的券商進(jìn)行打分，以此作為券商分倉數量多少的主要參考。一位基金經(jīng)理談到，有很多券商分析師向自己拉選票，所以每個(gè)月打分相對會(huì )比較客觀(guān)。
“48軍規”中明確規定，“基金管理公司不得將席位開(kāi)設與證券公司的銷(xiāo)售掛鉤?！钡壳?，券商銷(xiāo)售貢獻度依然是基金公司決定分倉多少的重要指標之一，記者了解到，這其實(shí)是一桿擦邊球。
券商和基金公司之間有兩方面業(yè)務(wù)，券商既是基金公司銷(xiāo)售渠道，也為基金公司提供研究服務(wù)。前者直接與基金公司利益相關(guān)，而后者間接影響著(zhù)投資者的收益。
傭金費用，來(lái)自于投資者的腰包，在一位上?；饦I(yè)資深人士看來(lái)，作為代客理財行業(yè)，把傭金分給為持有人帶來(lái)更高利益的券商，而不是分給最能幫助基金公司賣(mài)基金的券商，是“把持有人利益放在第一位的”應有之意。
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