今天是情人節，先祝各位情人節快樂(lè )，并以此為題目開(kāi)篇。不過(guò)，我這里要說(shuō)的同浪漫的愛(ài)情無(wú)關(guān)，同庸俗的投資有關(guān)。
幾天前我在去度假的路上翻閱了最新一期的《中國企業(yè)家》雜志。這期的封面故事是關(guān)于雅戈爾的。故事的核心大致是：雅戈爾的李如成在過(guò)去幾年的時(shí)間里創(chuàng )造了一個(gè)投資神話(huà)，憑借廣博集團、宜科科技、寧波商業(yè)銀行、中信證券等幾項無(wú)心插柳的投資歪打正著(zhù)地賺取了數百億的利潤。于是，李如成被說(shuō)成中國的巴菲特，一些江浙一帶的民營(yíng)企業(yè)上市前甚至愿意送股給他就是為了沾上他的名字與喜氣。
上面這個(gè)故事的背后其實(shí)是另外一個(gè)故事：一批中國上市公司，在過(guò)去幾年的時(shí)間里依靠對其它公司的投資（往往同樣是帶有無(wú)心插柳的成分）賺取了意想不到的大額利潤，這些利潤反過(guò)來(lái)又成為這些上市公司業(yè)績(jì)的支撐。很多主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤幾乎沒(méi)有增長(cháng)或者增長(cháng)有限在公司市值竟然接近百倍，一單投資帶來(lái)的賬面利潤可能超過(guò)其主營(yíng)業(yè)務(wù)幾年、十幾年、甚至幾十年的辛勤積累。在這種情況下，投資帶來(lái)的虛假繁榮催生了一批實(shí)業(yè)家搖身一變成為新一代投資家的夢(mèng)想，他們的心態(tài)開(kāi)始失衡。于是，一些上市公司紛紛把直接投資和私募股權投資（“PE”）業(yè)務(wù)作為公司未來(lái)發(fā)展的一個(gè)主要方向，企業(yè)的領(lǐng)軍人物開(kāi)始把主業(yè)交給副手打理，自己則把主要精力轉移到投資方面。“PE”成了他們手里最為得寵的那個(gè)玩具。
前面雅戈爾的故事只是后面這個(gè)故事中一個(gè)比較極致也比較精彩的個(gè)案。不過(guò)，雅戈爾面臨的風(fēng)險也和后面這個(gè)故事中所有企業(yè)家面臨的風(fēng)險一樣真切而近在眼前。
這么說(shuō)也許有點(diǎn)武斷，不過(guò)我還是覺(jué)得現在寄希望在主營(yíng)業(yè)務(wù)之外發(fā)展投資業(yè)務(wù)的企業(yè)家中的99%不僅做不成巴菲特，甚至連聯(lián)想控股也做不成。他們最好的結果是把前幾年因為命好莫名其妙獲得的利潤的一部分、一大部分、甚至全部原封不動(dòng)地再還回去，個(gè)別的甚至有可能把本來(lái)欣欣向榮的主營(yíng)業(yè)務(wù)也要搭進(jìn)去。要命的是每個(gè)人都覺(jué)得自己有可能成為那1%的異類(lèi)，讓性感的投資業(yè)務(wù)給不那么性感的主營(yíng)業(yè)務(wù)插上“隱形的翅膀”。
在我看來(lái)，開(kāi)展真正的PE投資業(yè)務(wù)需要五個(gè)最基本的要素：
l 一個(gè)完善的普通合伙人/有限合伙人結構
l 一個(gè)有專(zhuān)業(yè)背景和經(jīng)驗的團隊以及一套高效的團隊激勵機制
l 清晰的投資策略以及投資目標邊界劃定
l 建立在方法論基礎上的深厚的行業(yè)研究和企業(yè)評估能力
l 一套完善的投資委員會(huì )決策體系以及嚴格的紀律性
但是現在整天琢磨如何進(jìn)入這個(gè)領(lǐng)域的實(shí)業(yè)家們又有幾個(gè)能夠同時(shí)滿(mǎn)足上面這幾個(gè)條件？很多企業(yè)家以為自己有了現金就可以做PE。他們沒(méi)有意識到，以PE為職業(yè)同自己拿自己的錢(qián)順手做些投資是完全不同的兩個(gè)概念。
我認識一位企業(yè)家，最近把自己企業(yè)的一部分給賣(mài)了，獲得了幾十億的現金。在談判那個(gè)交易的時(shí)候他就流露出一個(gè)非常有意思的想法：只要對方支付的對價(jià)足夠高，他的高管團隊對方是否保留都無(wú)所謂，因為如果對方不用他可以把他們全部接下，帶領(lǐng)他們再去開(kāi)拓新的投資業(yè)務(wù)?？梢?jiàn)，他覺(jué)得原來(lái)把制造業(yè)做得風(fēng)生水起的高管團隊同樣可以原封不動(dòng)地搬過(guò)來(lái)做財務(wù)投資。
當年聯(lián)想控股成立弘毅投資的時(shí)候，曾花重金聘請外部機構用了將近一年的時(shí)間幫助進(jìn)行行業(yè)掃描和行業(yè)研究，并在此基礎上確立了自己的投資策略及重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)。根據我的觀(guān)察，弘毅在我上面提到的五個(gè)要素方面都已經(jīng)初步到位。正因如此，無(wú)論雅戈爾在過(guò)去幾年的時(shí)間里賺了幾百個(gè)億，就進(jìn)入PE這個(gè)行業(yè)的基礎而言，它和弘毅目前還不在同一個(gè)水平線(xiàn)上。如果拿未來(lái)的五年、十年作賭，我會(huì )毫不猶豫地選擇弘毅—除非李總在很短的時(shí)間內能夠在我上面提到的這幾個(gè)方面有所建樹(shù)。
其實(shí)，對雅戈爾的李總來(lái)說(shuō)還是對中國絕大多數傳統行業(yè)的企業(yè)領(lǐng)袖們來(lái)說(shuō)，中國的市場(chǎng)仍然處于高速增長(cháng)的階段，圍繞他們的主營(yíng)業(yè)務(wù)還有很多整合市場(chǎng)的機會(huì )。在這樣一種情況下，咬定青山不放松、進(jìn)一步鞏固自己在行業(yè)中的領(lǐng)導乃至霸權地位幾乎一定是比貿然進(jìn)入投資領(lǐng)域更為穩妥、也更有可能為股東產(chǎn)生長(cháng)期回報的選擇。
回到情人節的話(huà)題。雖然情人節是一個(gè)同老婆和情人都可以過(guò)的節日，但是如果有老婆，最好還是和老婆過(guò)。這些年歪打正著(zhù)賺了些錢(qián)的企業(yè)家們在面對投資業(yè)務(wù)的誘惑的時(shí)候，一定要分清哪些事是自己的“老婆”，哪些事是自己的“情人”。雖然情人可以帶來(lái)很多刺激，但是弄不好情人也會(huì )帶來(lái)很多的麻煩。也許還是很貴的麻煩。
