一年一度的伯克希爾股東大會(huì )雖已落下帷幕，但股神巴菲特對于投資的理解或許將影響著(zhù)我們未來(lái)一年，甚至是很多年的投資決策。騰訊證券為您整理了精彩股東問(wèn)答。
巴菲特開(kāi)場(chǎng)白：大家早上好，我是巴菲特，他是芒格，我是比較年輕的那一個(gè)。
第一個(gè)問(wèn)題：關(guān)于收購的看法是否從1987年到現在有所轉變？
芒格回答：我們經(jīng)常改主意。
巴菲特：華爾街分析師給公司的財報有預期，通常較低，公司公布了財報之后，好于預期，股價(jià)就上漲，這種運作方式很傻。
為什么收購Precision Castparts？
芒格：在以前，伯克希爾會(huì )買(mǎi)傻子也能管好的公司，但是我們現在不會(huì )了。
巴菲特：最好的生意模式是不需要額外資本支持的，仍然可以自己成長(cháng)，Precision Castparts CEO是非常出色的經(jīng)理人，還希望找到更多Precision Castparts這樣的項目，公司的領(lǐng)導經(jīng)歷非常重要。
事實(shí)上Geico的表現沒(méi)有Progressive好，怎么看？
巴菲特：Geico的第一季度表現還不錯。Geico和Progressive的市場(chǎng)模式不同，我認為Geico今年有很好的獲利空間。希望我100歲的時(shí)候我們的市場(chǎng)份額超過(guò)State Farm，我會(huì )做我能做的部分，就是活到100歲。
巴菲特：再保險業(yè)務(wù)對我們來(lái)說(shuō)已經(jīng)沒(méi)有什么吸引力了。保險業(yè)收入很多和利率相關(guān)。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，再保險面臨激烈競爭。保險生意提供者多了，但需求并未增加，回報就會(huì )變差。就成長(cháng)和獲利能力而言，Geico過(guò)去做的不錯。
看到Amazon.com以及其他公司的成長(cháng)，市場(chǎng)推廣方式上也發(fā)生很大變化。從推廣銷(xiāo)售到客戶(hù)自己尋找適合產(chǎn)品這一轉變，對公司意味著(zhù)什么？
巴菲特：我們不會(huì )去想現在這種有利趨勢對未來(lái)生意有何影響。對我們而言，我們不會(huì )焦慮，我們不會(huì )想是去參與還是反對?；ヂ?lián)網(wǎng)時(shí)代對我們的幫助良多，但思考新的機會(huì )時(shí)，我們也會(huì )面臨阻力，但我們已經(jīng)加入到互聯(lián)網(wǎng)科技時(shí)代，我們會(huì )努力把自己擅長(cháng)的事情做好。
你們是如何追尋快樂(lè )的？
巴菲特：今天我已經(jīng)85歲我很開(kāi)心，吃我喜歡的東西，跟喜歡的人在一起，做自己喜歡的事情就是最幸運的了，查理和我都是被上帝賜福的，所以我已經(jīng)沒(méi)有什么抱怨了。
芒格：最后悔的大概就是沒(méi)有變聰明得更快一點(diǎn)。而我現在92歲了我會(huì )繼續工作下去。
可口可樂(lè )導致了許多肥胖，為什么伯克希爾還十分驕傲地宣稱(chēng)是可口可樂(lè )的大股東？
巴菲特：我和芒格每天和700卡熱量的可樂(lè )，所以我四分之一是由可樂(lè )構成。我就是喜歡喝可口可樂(lè )啊。如果有個(gè)雙胞胎，一個(gè)吃西蘭花不喝可樂(lè )，他可能抑郁而不如胞弟活得長(cháng)。
芒格：我是喝健怡可樂(lè )。不要光想壞處，不想益處。有空難，難道就不坐飛機了？每人都要喝水，水里面加點(diǎn)糖多好。
在可再生能源方面，伯克希爾公司已經(jīng)投入了大批資金。伯克希爾是希望在能源方面都轉變?yōu)榭稍偕茉磫?？這是長(cháng)期目標嗎？
巴菲特：我們當然希望我們的下一代，我們的后代有更多的能源可以使用。聯(lián)邦政府在這些方面有很多鼓勵政策。目前的政府政策是讓社區分擔費用，而不是讓大家通過(guò)減排得到好處。如果政府在稅收方面給予我們更多優(yōu)惠，我們會(huì )在這方面投入更多。
怎么看待投行的衍生物？
巴菲特：衍生物確實(shí)是一個(gè)危險的因素，而且還會(huì )繼續下去。有的時(shí)候，很難評估衍生物的價(jià)值。監管人員有的時(shí)候沒(méi)有辦法有效監管，大量衍生物肯定是危險的，但是不擔心對美國銀行和富國銀行的投資。
如果美國效法歐洲和日本一樣實(shí)施負利率，對我們會(huì )有什么影響？
巴菲特：負利率會(huì )影響我們公司，因為我們有很多現金和資本，有如此強大的購買(mǎi)力。對一些保險公司而言，十年前和現在是完全不同的，十年前是沒(méi)有人考慮到負利率問(wèn)題的。我們當然希望我們的現金流動(dòng)更快更好。
鐵路行業(yè)和汽車(chē)行業(yè)都有衰退現象，這種蕭條未來(lái)是否會(huì )加??？
巴菲特：煤炭減少以及冬天不是非常寒冷都會(huì )降低收入，鐵道的影響基本上跟炭有關(guān)，20%的衰退當然是非常嚴重的。但我們在估算業(yè)務(wù)是也不是只是單純看股票價(jià)值，BFSN是我們非常好的資產(chǎn)，我們會(huì )長(cháng)期持有，即使他今年下跌，我們也預期未來(lái)會(huì )有很好的發(fā)展。如果有機會(huì )我們還是會(huì )繼續進(jìn)行投資的，外在起伏的狀況很難預測。
把伯克希爾比作哈利波特里的霍格沃子魔法學(xué)校，說(shuō)巴菲特是鄧不利多，芒格是斯內普。并問(wèn)到對下一代有什么投資建議？
巴菲特：我沒(méi)讀過(guò)哈利波特，但我就當你在表?yè)P我把。不用羨慕別人，所謂百萬(wàn)富翁其實(shí)沒(méi)有什么秘密的，盡量簡(jiǎn)單化投資，不要太復雜。只要自己想一下哪些東西是有道理的，具備堅定的思維，不是看哪個(gè)股票漲了你就去買(mǎi)。買(mǎi)股票就像自己在運營(yíng)這家公司，要做研究，但是不要擔心短期市場(chǎng)波動(dòng)。
內華達州新的規則和限制，對于可再生能源方面有何影響？
巴菲特：內華達州的問(wèn)題是，過(guò)去幾年中，如果有能源或太陽(yáng)能發(fā)電相關(guān)事業(yè)，價(jià)格是超出我們實(shí)際承受能力的。那么誰(shuí)來(lái)支付這些可再生能源帶來(lái)的賬單，就成為了一個(gè)問(wèn)題。聯(lián)邦政府政策是全美國納稅人承擔，內華達州認為這樣就不值得。這是一個(gè)政治上的問(wèn)題，我個(gè)人認為，社區通過(guò)減排得到益處，應該由整個(gè)社區來(lái)負擔費用。
您支持希拉里，如果特朗普當選美國總統，伯克希爾有什么風(fēng)險？
巴菲特：這不是問(wèn)題，無(wú)論誰(shuí)當選總統，美國幾百年來(lái)的經(jīng)濟表現仍然相當卓越，未來(lái)也是。政府的政策法規會(huì )在廣泛范圍內會(huì )影響所有公司。我們希望希拉里當選，但無(wú)論誰(shuí)當選，我們都會(huì )繼續成長(cháng)，我們公司都會(huì )做得很好。美國的商業(yè)和社會(huì )配合得非常好，讓人愿意把錢(qián)投資在這個(gè)地方。
巴菲特和芒格最大的競爭者是誰(shuí)？如果你有一顆子彈，你會(huì )開(kāi)槍射擊哪個(gè)對手，不許說(shuō)特朗普。
巴菲特：我們有很多競爭者，我們在我們的領(lǐng)域也是其他人的競爭者。我們更關(guān)注的是我們的客戶(hù)想要什么，你關(guān)注客戶(hù)，客戶(hù)自然會(huì )關(guān)注你。你做不到這一點(diǎn)，業(yè)務(wù)就會(huì )遠離你。我們不想消滅對手，我們只希望自己做得更好。
伯克希爾沒(méi)有對賭原油價(jià)格，但在這方面有沒(méi)有投資？
巴菲特：沒(méi)有，我不認為我能預測是原油或其他大宗商品的價(jià)格，也從來(lái)不會(huì )基于這些預測做任何交易決定。
投資銀行等，包括富國銀行未來(lái)的走向如何？
巴菲特：一般來(lái)說(shuō)銀行并非指投資銀行，富國銀行是經(jīng)營(yíng)非常良好的銀行。但談及投資銀行，并不是我們投資很多的地方。我們2008年投資高盛時(shí)也賺了很多錢(qián)。我們有各種收益來(lái)源，對于投資銀行我們害怕多于喜愛(ài)。
租賃業(yè)務(wù)是伯克希爾很大的盈利來(lái)源，可否談一下？
巴菲特：罐裝卡車(chē)租賃是很好的業(yè)務(wù)，我們有上十億美元的投資，這不單純是一個(gè)盈利的業(yè)務(wù)，還是將方便帶給人們的服務(wù)。飛機租賃我們一直沒(méi)有涉入，我們覺(jué)得是可怕的業(yè)務(wù)。
現在有保險業(yè)務(wù)通過(guò)網(wǎng)絡(luò )平臺進(jìn)行，伯克希爾會(huì )考慮嗎？
巴菲特：你會(huì )希望嘗試很多事情，讓我很驚訝的是，保險業(yè)務(wù)在過(guò)去從電話(huà)平臺向網(wǎng)絡(luò )平臺的轉變。我們會(huì )嘗試很多事情，會(huì )犯一些錯誤。但二三十年后，相信會(huì )有很大的不同。
怎么延續伯克希爾的文化？
巴菲特：董事會(huì )和管理人員已經(jīng)建立并會(huì )繼續伯克希爾的文化，這些文化不會(huì )被輕易改變。我兒子現在所處的位置不會(huì )改變我們公司的文化，現在公司最大關(guān)心是公司的業(yè)績(jì)。
芒格：我比巴菲特更樂(lè )觀(guān)，我根本沒(méi)有覺(jué)得有這些問(wèn)題。我們的人員流動(dòng)率非常低?，F在很多董事都不是為了錢(qián)來(lái)當我們的董事的。
伯克希爾人才好像沒(méi)有很多元化，是否會(huì )影響公司價(jià)值？
巴菲特：我們選擇主管時(shí)考慮很多方面，他們必須有專(zhuān)業(yè)技能，并且是適合作為管理人員的。我覺(jué)得現在我們的董事是最好的。有些咨詢(xún)公司會(huì )打電話(huà)給我，向我推薦候選人。但我們對董事的要求首先是，他能夠顯示我們的誠信度，他們不是來(lái)這里賺錢(qián)的，也不是為了高職位。他要具備專(zhuān)業(yè)知識，以股東利益優(yōu)先。還有要對伯克希爾公司有興趣，有和公司一致的理念。
以2015年伯克希爾的股價(jià)出現下跌來(lái)說(shuō)，您認為是否應該購回股票？
巴菲特：股價(jià)下跌一定沒(méi)有超過(guò)1.2點(diǎn)的，1.2是我的指標，我認為下降1.2%或1.1%時(shí)購回是非常合適的。但我并不認同股價(jià)下跌就買(mǎi)入，我也不會(huì )吹噓我買(mǎi)股票都會(huì )賺錢(qián)。芒格：回購的過(guò)程中很少提到價(jià)值的問(wèn)題，作為伯克希爾我們很自大，我有點(diǎn)無(wú)法控制自己。
去年兩個(gè)油田化學(xué)品公司收購案的情況可不可以講一下？
巴菲特：在油田方面的并購案，是一個(gè)很好的業(yè)務(wù)，但不是一個(gè)合適的時(shí)間。我特別關(guān)注細節方面。決定買(mǎi)與不買(mǎi)，不光依據興趣，還要評估其可行性。
伯克希爾怎么做出決策？
巴菲特：查理和我都讀了很多書(shū)，但在微觀(guān)經(jīng)濟上我們并不知道得比別人知道的多。我們買(mǎi)股票就是買(mǎi)生意，我們會(huì )提前做很多研究，不因為興趣而做任何決定。經(jīng)濟中宏觀(guān)和微觀(guān)，宏觀(guān)是不能左右的，微觀(guān)是我們可以做的。查理和我非常注重細節。我們在做自己喜歡的工作，就像在看棒球一樣。以前做的結論就不要后悔。
伯克希爾的投資決策是誰(shuí)做出的？
巴菲特：如果目標公司達到可以令伯克希爾購買(mǎi)的規模，并為伯克希爾帶來(lái)益處，我們就會(huì )考慮購買(mǎi)。我個(gè)人當然也有一些資產(chǎn)，但這些資產(chǎn)并不是伯克希爾公司有興趣的。如果這些資產(chǎn)和伯克希爾有沖突，我是不會(huì )投資的。我寧愿讓伯克希爾賺錢(qián)，因為我想賺的錢(qián)都賺到了。芒格：我和巴菲特沒(méi)有在伯克希爾之外很顯著(zhù)的投資。我們不會(huì )做任何和伯克希爾有沖突的事情。
伯克希爾在進(jìn)行交易時(shí)，好像不太做盡職調查？
巴菲特：我們在并購時(shí)曾犯下很多錯誤，但多數是有關(guān)錯誤的經(jīng)濟評估，這些錯誤即使做了更多的盡職調查好像也解決不了。世界上沒(méi)有任何清單可以涵蓋所有事項。如果有些東西我們漏掉了，我們要關(guān)注怎樣把這些問(wèn)題彌補回來(lái)。芒格：我們更關(guān)注項目的質(zhì)量，和人的品質(zhì)，這些是必須做盡職調查的。
哪些事情令你和芒格成功建立伯克希爾？
巴菲特：查理是我生意上重要的伙伴。要了解哪些事情可以做到，哪些事情做不到。做不好就不要做，要有情感的控制。芒格：情緒和機會(huì )相輔相成，要中規中矩的工作。我已經(jīng)爺爺級別了，我們公司一直在做的事就是不羨慕別人的成功。不會(huì )看別人賺錢(qián)眼紅。我們希望別人想到伯克希爾，首先想到的是公平正直。
在兼并過(guò)程中，最重要的因素是什么?
巴菲特：在過(guò)去的兼并收購中犯過(guò)很多錯誤，包括對行業(yè)的預估、經(jīng)濟環(huán)境分析都有過(guò)失誤。經(jīng)理人的能力是重要的影響因素。
休斯敦很多原油業(yè)工人失業(yè)，油價(jià)低迷對美國未來(lái)公共政策會(huì )不會(huì )有很大影響？巴菲特：沒(méi)有多大影響。油價(jià)低迷當然會(huì )影響上億的消費者，但整體而言，美國沒(méi)有什么問(wèn)題。我們以前是原油進(jìn)口國，在凈買(mǎi)入的情況下我們都沒(méi)有問(wèn)題。很多消費者還能從油價(jià)較低的情況下受益。如果能預測到油價(jià)低迷會(huì )持續多久當然好。
負利率對公司決策有什么影響？
巴菲特：利率確實(shí)是一個(gè)需要考慮的問(wèn)題。在錢(qián)的代價(jià)低的時(shí)候，你會(huì )付出更多的錢(qián)。利率高的時(shí)候，錢(qián)的代價(jià)就高?，F在是一個(gè)特殊是時(shí)間（負利率），當然，負利率持續太久，肯定會(huì )造成很大影響，以前根本沒(méi)有這種問(wèn)題。對我們的下一代來(lái)講，他們還會(huì )遇到更多的情況。
如何管理剩余現金流？
巴菲特：和另一些公司不同，我們從來(lái)沒(méi)有低于200億美元的現金，我喜歡這種情況。在這個(gè)范圍內，我們不會(huì )在現金流方面有任何擔憂(yōu)。我們不會(huì )做任何舉動(dòng)來(lái)改變現在的情況。如果將供應商付款周期延長(cháng)，我們就有更充足的資本。但我們不需要，也不想破壞和供應商之間的關(guān)系和雙贏(yíng)局面。
房地產(chǎn)市場(chǎng)仍然不太穩定，現在和2012年的景象不可同日而語(yǔ)。您怎么看？
巴菲特：現在的利息很低，很有吸引力，很多房地產(chǎn)投資者都是這樣認為，但這一點(diǎn)不見(jiàn)得是對的。我想下一次重大變動(dòng)不會(huì )發(fā)生在房地產(chǎn)泡沫上面。
欲知更多漲停潛力股，速速關(guān)注：騰訊證券（qqzixuangu）。
聯(lián)系客服
