如果一個(gè)企業(yè)每年的利潤始終維持不變，這在中國也是不錯的企業(yè)了。但這樣的企業(yè)讓你以10倍的市盈率買(mǎi)下一直持有，你干嗎？答案：一般人不會(huì )干。
假如我們用30倍的市盈率購買(mǎi)了第一家每年成長(cháng)30％的企業(yè)，持有10年，即使以20倍的市盈率賣(mài)出，那么仍然可以獲得9倍的利潤。假如我們以10倍的市盈率買(mǎi)入第五家每年成長(cháng)10％的企業(yè)，10年后以20倍的市盈率賣(mài)出，獲利為5倍。
結論：時(shí)間是優(yōu)勢企業(yè)的朋友，是劣勢企業(yè)的敵人。盡管短期看股價(jià)好像與業(yè)績(jì)不匹配，這剛好給價(jià)值投資者介入的機會(huì )。長(cháng)期看，股價(jià)一定與業(yè)績(jì)是匹配的。
《怎樣選擇成長(cháng)股》是一本世界聞名的經(jīng)典投資書(shū)籍，作者費舍通過(guò)自己的投資實(shí)踐，選擇出了當年IBM、摩托羅拉、德州儀器等高速成長(cháng)企業(yè)，并獲得巨大成功。巴菲特在看了《怎樣選擇成長(cháng)股》一書(shū)之后，專(zhuān)程登門(mén)拜訪(fǎng)了費舍，并多次說(shuō)過(guò)：“自己是85％的格雷厄姆，15％的費舍?！?/div>
怎樣選擇成長(cháng)股
費舍在書(shū)中列出了選擇成長(cháng)股的15個(gè)要點(diǎn)，主旨就是尋找那些能夠持續增長(cháng)的企業(yè)，而不是那些短期爆發(fā)、隨后又回歸平靜的企業(yè)。
這樣優(yōu)秀的企業(yè)是很難找到的，而一旦找到，就不要輕易賣(mài)出。這些企業(yè)大致有這么幾種特點(diǎn)：
一是管理層誠信原則：
管理層要誠實(shí)可信而又具有出色水平。一個(gè)出色的、值得信賴(lài)的管理層，一定是把股東利益放在首位的。
二是優(yōu)選快速增長(cháng)行業(yè)的原則：
平穩發(fā)展的行業(yè)里有優(yōu)秀企業(yè)，但在快速增長(cháng)的行業(yè)里更容易找到。再優(yōu)秀的管理層，如果不是在快速增長(cháng)的行業(yè)里，也很難實(shí)現企業(yè)快速發(fā)展。就像F1賽車(chē)手，給他開(kāi)夏利，就怎么也跑不過(guò)你開(kāi)的奔馳。在目前的中國地產(chǎn)、銀行業(yè)仍然處在快速增長(cháng)階段，而且在未來(lái)很長(cháng)的時(shí)間里仍然會(huì )快速成長(cháng)。
例如：銀行業(yè)的華夏經(jīng)營(yíng)是非常一般的，但股東可以發(fā)現該公司業(yè)績(jì)自2003年到2006年業(yè)績(jì)增長(cháng)了一倍，復合增長(cháng)近25％。這在銀行業(yè)里是平庸的，但在絕大多數公司里卻是不得了的業(yè)績(jì)。
三是行業(yè)龍頭原則（包括細分行業(yè)龍頭）：
要選擇行業(yè)最為出色的企業(yè)即行業(yè)龍頭。他們往往比同行業(yè)第二、第三名的市值高出很多倍。
選擇成長(cháng)股，主要是依據企業(yè)的基本面，而不是依據股價(jià)的市場(chǎng)表現。在一般股民心里很常見(jiàn)的思維是，這只股票價(jià)格很高了，或者漲幅巨大了，不能再買(mǎi)了。但是，這個(gè)觀(guān)點(diǎn)是錯誤的。近來(lái)總有朋友勸我拋出萬(wàn)科、招行，原因這兩個(gè)股票去年漲幅已經(jīng)不小，今年呢表現一直平平，讓我錯失了許多的機會(huì )。
但我認為：對于成長(cháng)股來(lái)說(shuō)，如果和未來(lái)巨大的業(yè)績(jì)增長(cháng)帶來(lái)的股價(jià)升幅相比，目前的價(jià)位只是小巫見(jiàn)大巫而已。
但一個(gè)不容樂(lè )觀(guān)的現實(shí)是：優(yōu)秀的成長(cháng)股是很難找到的。據統計，2000～2005年的5年間，每年業(yè)績(jì)增幅在30％以上的企業(yè)只有5家，其中有2家是銀行。我們常說(shuō)的成長(cháng)股大部分的成長(cháng)周期不超過(guò)3年，然后就由快速成長(cháng)企業(yè)轉變成平穩增長(cháng)的企業(yè)了。
如何選擇買(mǎi)賣(mài)時(shí)機
買(mǎi)入時(shí)機選擇。
一般事后諸葛亮式的思考是：在低點(diǎn)買(mǎi)入，高點(diǎn)再賣(mài)出，然后低位再回補。這種紙上談兵的操作，至今還沒(méi)有發(fā)現哪位神仙可以做到。如果有那位高人做到，那他的財富一定會(huì )超越巴菲特。
費雪告訴我們，沒(méi)人能夠知道高點(diǎn)低點(diǎn)，但是我們可以采取如下兩個(gè)辦法：
1、如果沒(méi)有財務(wù)知識或沒(méi)有時(shí)間研究，可考慮在特定的日子里購買(mǎi)股票，比如每月，或者每季度的某日去買(mǎi)，然后就一直持有。
2、 按照安全邊際原則購買(mǎi)成長(cháng)股票。
賣(mài)出時(shí)機選擇。
用費舍的話(huà)講，就是只要當初選擇正確，賣(mài)出的時(shí)機永遠不會(huì )到來(lái)。
少意味著(zhù)多。（盡量少操作才可以多賺）
但如果發(fā)生如下情況，隨時(shí)都是賣(mài)出時(shí)機。
1.一開(kāi)始即買(mǎi)入錯誤，后來(lái)的情況越來(lái)越清楚；
2.公司經(jīng)營(yíng)情況發(fā)生變化；
3.有確切的把握發(fā)現了一家更好的企業(yè)。
除此之外，否則不要輕易賣(mài)出。
集中持股。少意味著(zhù)多（集中持股才可獲取大利潤）。
社會(huì )發(fā)展歷史已經(jīng)證明，在優(yōu)秀企業(yè)當中，能夠成長(cháng)為巨人公司的企業(yè)，只是極其少數的。我們只要發(fā)揮自己的優(yōu)勢，把他們選擇出來(lái)，然后長(cháng)期持有，就可以獲得超越市場(chǎng)的回報。
分散投資對人的能力是一種考驗，沒(méi)人有能力了解很多不同的行業(yè)和企業(yè)，而對不了解的企業(yè)來(lái)說(shuō)，分散投資的風(fēng)險反而很大。
分散投資其實(shí)是一種不自信的表現。
不要誤讀成長(cháng)股
投資者很容易誤讀成長(cháng)股。
一是把打著(zhù)成長(cháng)幌子的偽成長(cháng)股當作持續成長(cháng)股。
歷史上著(zhù)名的有藍田、銀廣夏、東方電子；現階段就更多了，譬如目前的杭鋼，基本上可以斷定偽成長(cháng)股。
二是把短期暴發(fā)性業(yè)績(jì)增長(cháng)當成成長(cháng)股投資，因而長(cháng)期持有，導致獲利平平甚至虧損。
三是為成長(cháng)股支付過(guò)高的價(jià)格。好的企業(yè)業(yè)需要合適的價(jià)格，否則我們的投資收益仍然不會(huì )理想。譬如：中國人壽和中國平安均是好公司，但是否好股票，市盈率達100倍，即使不虧，那也是賺未來(lái)的錢(qián)。
四是隨便買(mǎi)入一只自己都搞不懂的企業(yè)，也當成成長(cháng)股，長(cháng)期投資，后果十分可怕。
五是買(mǎi)入之后，沒(méi)有經(jīng)常性跟蹤反饋信息，不管不問(wèn)，企業(yè)基本面發(fā)生了變化也毫不知情。
在文章的結尾，讓我們重溫大師的教導。
希望費舍的諄諄告誡也能使你茅塞頓開(kāi)：
1、投資想賺大錢(qián)，必須有耐心。換句話(huà)說(shuō)，預測股價(jià)會(huì )達到什么水準，往往比預測多久才會(huì )到達那種水準容易。
2、股票市場(chǎng)本質(zhì)上具有欺騙投資人的特性。跟隨他人當時(shí)在做的事去做，或者依據自己內心不可抗拒的吶喊去做，事后往往證明是錯的。
3、不要過(guò)度強調分散投資……買(mǎi)進(jìn)一家公司的股票時(shí)，如果對那家公司沒(méi)有充分的了解，可能比分散投資做得不夠充分還危險。
4、在股票市場(chǎng)，強健的神經(jīng)系統比聰明的頭腦還重要。沙士比亞可能無(wú)意間總結了普通股投資成功的歷程：“凡人經(jīng)歷狂風(fēng)巨浪才有財富?！?/div>
5、我一直相信，愚者和智者的主要差別在于，智者能從錯誤中學(xué)習，而愚者則不會(huì )。
6、短期的價(jià)格波動(dòng)本質(zhì)上難以捉摸，不易預測，因此玩搶進(jìn)殺出的游戲，不可能像長(cháng)期抱牢正確的股票那樣，一而再，再而三，獲得龐大的利潤。
7、集中全力購買(mǎi)那些失寵的公司。
8、抱牢股票直到：（a）公司的性質(zhì)從根本發(fā)生改變，或者（b）公司成長(cháng)到某個(gè)地步后，成長(cháng)率不再能夠高于整體經(jīng)濟。除非有非常例外的情形，否則不因經(jīng)濟或股市走向的預測而賣(mài)出持股，因為這方面的變動(dòng)太難預測。絕對不要因為短期原因，就賣(mài)出最具魅力的持股。
9、真正出色的公司，數量相當少。那樣的股票往往無(wú)法以低廉的價(jià)格買(mǎi)到。因此，當遇到有利的價(jià)格出現時(shí)，應充分掌握時(shí)機和情勢。資金應該集中在最有利的機會(huì )上。
10、卓越的普通股管理，一個(gè)基本要素是不盲從當時(shí)的金融圈主流意見(jiàn)，也不應只為了反其道而行便排斥當時(shí)盛行的看法。
還是用費舍的話(huà)作為結束吧：“大部分投資人終其一生，依靠有限的幾只股票長(cháng)時(shí)間持有，就可為自己或者后代打下成為巨富的基礎?！?/div>
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