* 交易商協(xié)會(huì )宣布衍生品擴軍計劃
* 基礎建設工作繁雜但已具雛形
* 需培育差異化的投資者結構
* 防范風(fēng)險之弦不可松,避免重蹈金融危機覆轍
作者 邊競/鐘華
路透三亞12月15日電---正在中國海南三亞參加信用衍生品發(fā)展論壇的與會(huì )人士,這兩天不僅感受了椰風(fēng)海韻的溫暖,更為中國金融市場(chǎng)即將迎來(lái)的巨變而亢奮.盡管推出利率和匯率期權的呼吁已有時(shí)日,但可能實(shí)現的距離,卻從來(lái)沒(méi)象現在這樣近過(guò).
匯率彈性增強、市場(chǎng)利率更具市場(chǎng)化、貨幣經(jīng)紀公司運作成熟、信用債市場(chǎng)規模的急速擴張...,金融市場(chǎng)在這二年的一系列變化,都為新一輪衍生品推出奠定了基礎.如果說(shuō)前期推出的中國版CDS--風(fēng)險緩釋合約(CRM)還是小試身手的話(huà),利率期權、匯率期權這兩個(gè)基礎衍生品的推出,將真正令金融市場(chǎng)煥然一新.
但業(yè)內人士也指出,隨著(zhù)更多衍生產(chǎn)品的推出,不僅需要加快推進(jìn)利率市場(chǎng)化進(jìn)程,培育差異化的投資者結構,令金融市場(chǎng)環(huán)境更為成熟有效;如何避免重蹈覆轍,規避風(fēng)險,也將是需要考慮的問(wèn)題.
"將研究推出利率期權產(chǎn)品."銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì )(NAFMII)副秘書(shū)長(cháng)馮光華在三亞表示.他還指出將培育基于人民幣匯率的金融衍生產(chǎn)品,拓展以亞洲日圓、亞洲歐元、亞洲美元和國際債券、銀行貸款等為基礎的金融衍生工具.
NAFMII由中國央行直接管理,其一言一行也因此被市場(chǎng)揣摩成為央行的意圖.馮光華在會(huì )上還大膽地提出,將有序推出全球能源和大宗商品類(lèi)的場(chǎng)外衍生產(chǎn)品市場(chǎng).
相關(guān)的監管層對衍生品的發(fā)展也同樣表示了支持,但也提出了一定的要求."簡(jiǎn)單、實(shí)用、透明以及風(fēng)險可控和制度先行"--這是中國銀監會(huì )創(chuàng )新業(yè)務(wù)協(xié)作部主理黃直提出的要求.
銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì )10月末發(fā)布信用風(fēng)險緩釋工具(CRM)試點(diǎn)業(yè)務(wù)指引,正式啟動(dòng)中國版CDS(信用違約互換或掉期).
CRM已于11月5日啟動(dòng)了合約交易,據銀行間交易商協(xié)會(huì )的統計顯示,首日達成的CRM合約共20筆,本金總額已逾18億元人民幣.隨後11月中旬CRM首批憑證在交易商協(xié)會(huì )創(chuàng )設登記,名義本金4.8億元人民幣.
**基礎建設工作繁雜**
衍生產(chǎn)品的發(fā)展需要一個(gè)成熟有效的市場(chǎng)環(huán)境,但要實(shí)現這一目標,還有很多繁雜的基礎建設工作需要完成.
"要改變以政府主導的原有格局.發(fā)展市場(chǎng)主體內生性的創(chuàng )新機制"馮光華稱(chēng).
而業(yè)內人士對此也表示贊同."所有蓬勃發(fā)展的金融產(chǎn)品,都有強大的實(shí)際需求為基礎.只有企業(yè)對這類(lèi)產(chǎn)品有了避險需求,未來(lái)的發(fā)展才會(huì )有市場(chǎng)."上海一家外資銀行的交易主管表示.
除了需求是基礎外,金融市場(chǎng)的建設還包括要進(jìn)一步完善貨幣經(jīng)紀制度;加快建立及時(shí)性強、覆蓋面廣、準確度高的衍生產(chǎn)品交易信息數據庫;進(jìn)一步推動(dòng)統一的金融衍生產(chǎn)品清算平臺的建立與完善;推動(dòng)衍生產(chǎn)品相關(guān)法律問(wèn)題的解決,會(huì )計、稅務(wù)制度的完善以及金融衍生產(chǎn)品利率基準和估值體系建設.
中國銀行間市場(chǎng)清算所股份有限公司(即上海清算所)董事長(cháng)許臻表示,銀行間市場(chǎng)清算所已初步開(kāi)發(fā)了覆蓋外匯、本幣凈額清算的業(yè)務(wù)系統,建立創(chuàng )新金融產(chǎn)品登記、托管及結算業(yè)務(wù)的系統;并開(kāi)展了信用風(fēng)險緩釋?xiě){證(CRM)的集中登記結算業(yè)務(wù).
馮光華并表示,將逐步拓展《NAFMII主協(xié)議》的使用范圍,為越來(lái)越多的境內外交易商參與境內金融衍生產(chǎn)品交易提供平等的協(xié)議文本.
而推進(jìn)利率市場(chǎng)化也是一個(gè)繞不過(guò)去的坎.
國家發(fā)展和改革委員會(huì )財政金融司副司長(cháng)曹文煉稱(chēng),中國金融創(chuàng )新步伐緩慢,主要原因之一在于利率市場(chǎng)化推進(jìn)不夠,使得銀行更愿意維持賺取存貸款利差的經(jīng)營(yíng)模式.
謝多表示,"十二五"規劃在金融方面繼續強調了進(jìn)行利率市場(chǎng)化改革的方向,央行將根據這個(gè)要求,推進(jìn)銀行間市場(chǎng)的金融創(chuàng )新.
**發(fā)展差異化的投資者結構**
謝多指出,機構投資者為主的場(chǎng)外市場(chǎng)是債市發(fā)展的主流模式,央行還將繼續推動(dòng)自律組織發(fā)展,突出交易商協(xié)會(huì )在市場(chǎng)發(fā)展中的作用.
馮光華認為,推動(dòng)衍生產(chǎn)品創(chuàng )新,要引入更多具有多元化和差異化需求的投資者,豐富投資者類(lèi)型,如證券公司、保險公司、基金以及其他不同風(fēng)險偏好的投資機構,特別是要引入非金融機構進(jìn)入市場(chǎng).
興業(yè)銀行資金運營(yíng)中心總經(jīng)理陳世涌則建議,中國培育信用衍生品交易的投資者可以分兩步走,第一步是發(fā)展中小銀行、信用社、券商、基金和保險等機構投資者;第二步是發(fā)展私募基金,以及高端私人客戶(hù)等投資者.
上海清算所周三表示,該所已吸收32家大中型金融機構為首批普通會(huì )員,并正在開(kāi)展第二批境內外金融機構的會(huì )員資格審核工作.
**控制風(fēng)險仍為要務(wù)**
隨著(zhù)金融創(chuàng )新的進(jìn)一步深入,如何在發(fā)展的過(guò)程有效控制風(fēng)險,仍是不容忽視的重要課題.
交通銀行金融市場(chǎng)部副總經(jīng)理李瑢表示,從金融危機後國際信用衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的發(fā)展趨勢看,結構簡(jiǎn)單的產(chǎn)品便于交易和風(fēng)險管理,容易被投資者接受,也有利于增強市場(chǎng)的透明度,逐步提高業(yè)務(wù)運作能力.
同時(shí)在交易模式、產(chǎn)品定價(jià)和風(fēng)險管理技術(shù)等方面,對信用風(fēng)險緩釋工具展開(kāi)更深入的研究,待條件成熟後逐步開(kāi)展更高級別的產(chǎn)品創(chuàng )新.
另外控制金融衍生品交易風(fēng)險,引入中央交易對手制度,采取集中清算機制也是非常重要的.
許臻舉例稱(chēng),雷曼兄弟公司倒閉時(shí),有9萬(wàn)億美元的掉期產(chǎn)品和1萬(wàn)億美元回購產(chǎn)品、能源與其他衍生品的風(fēng)險敞口,總數超過(guò)6萬(wàn)筆交易,因為采用了LCH的集中清算,最終損失并未超過(guò)雷曼兄弟已提交的保證金35%左右,帶給LCH和清算會(huì )員的損失仍為零.
但其未引入集中清算的4,000億美元CDS違約頭寸,雖然經(jīng)過(guò)多邊凈額軋差降至52億美元,但最終凈損失仍由市場(chǎng)承擔,并給交易對手造成巨大的賬面虧損.(完)
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