北京神農投資管理有限公司總經(jīng)理陳宇8月21日在其微博中表示，三件事將致中國誕生全球最火爆股市。
陳宇認為，轉融通、T+0、取消漲跌限制三件事將使中國誕生全球最火爆的股市。
“股市只要能賺錢(qián)，就能吸引巨量資金涌入。只有錢(qián)來(lái)了，股市才能大發(fā)展。轉融通增加了做多的杠桿，提供做空盈利模式和對沖手段。股市內盈利機會(huì )將大為增加。T+0和取消漲跌則大為提升娛樂(lè )性與資金周轉率。玩家的春天就要來(lái)了?！标愑钫f(shuō)。
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作為完善資本市場(chǎng)交易機制的一項重要內容，轉融通業(yè)務(wù)的各項準備工作正在加緊進(jìn)行。
昨天，中國證券金融公司總經(jīng)理聶慶平對《第一財經(jīng)日報》記者表示，轉融通業(yè)務(wù)將按照先轉融資、后轉融券的方式逐步開(kāi)展，其中轉融券在試點(diǎn)階段的標的證券范圍很窄。他還強調說(shuō)，在我國現有的制度安排下，融券賣(mài)出無(wú)法形成單方面做空，其規模也遠小于融資買(mǎi)入；未來(lái)轉融通業(yè)務(wù)也將受到嚴格的監管，有強制信息披露和“暫停交易”機制，不會(huì )形成系統性風(fēng)險。
業(yè)內人士認為，融資融券本身是一種促進(jìn)市場(chǎng)效率的金融工具，它對市場(chǎng)長(cháng)期趨勢的影響是中性的；不但不會(huì )產(chǎn)生負面影響，反而可以減少市場(chǎng)的大幅波動(dòng)。而轉融通的意義則在于進(jìn)一步降低融資融券的成本，提升信用交易的規模。目前，A股經(jīng)過(guò)持續下跌之后，一些行業(yè)和板塊的長(cháng)期投資價(jià)值已經(jīng)逐步顯現，轉融通推出后，對于打通貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)，促進(jìn)社會(huì )資金合規入市有著(zhù)長(cháng)遠的積極意義。
制度安排促穩定器發(fā)揮作用
融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)以來(lái)，融資的規模一直超過(guò)融券規模。截至2012年8月15日，滬深兩市累計融資交易13941.62億元，融資交易占比為87.87%，是融券交易的7倍多。聶慶平表示，即使轉融通業(yè)務(wù)推出后，可供出借的股票規模與實(shí)際出借的規模也是兩回事情。從成熟市場(chǎng)的統計數據來(lái)看，截至今年3月31日，香港市場(chǎng)的股票出借利用率僅為11.85%，美國僅為6.29%，而英國則更低，只有3.63%。
事實(shí)上，由于特殊的制度安排，我國的融券交易不能“裸賣(mài)空”，其做空的力量無(wú)法成倍放大。
所謂“裸賣(mài)空”，即在不實(shí)際擁有某種股票或者債務(wù)工具的情況下進(jìn)行賣(mài)空的行為。聶慶平介紹說(shuō)，我國的融券制度要求投資者只有在融入的股票實(shí)際到賬后，才能賣(mài)出，不存在裸賣(mài)空。因此融券的交易規模不可能超過(guò)正常的股票交易規模。
另外，我國的融券交易采用場(chǎng)內集中交易的方式，并且融入股票后瞬間賣(mài)出。這種制度更有利于監控和管理，能夠及時(shí)地發(fā)現和制約過(guò)度投機。在國外市場(chǎng)，融券行為大多數發(fā)生在場(chǎng)外，交易雙方簽訂協(xié)議再報給各自的證券經(jīng)紀商。如果雙方同屬于一家證券經(jīng)紀商，那么在中央登記托管系統中，完全沒(méi)有任何變化。
這種分散的交易方式難以監管，容易形成系統性風(fēng)險。因此歐盟在近期的監管政策中，已經(jīng)開(kāi)始要求各成員國監管當局對賣(mài)空行為執行強制信息披露，要求交易主體披露賣(mài)空的凈頭寸，并禁止CDS等高風(fēng)險品種的裸賣(mài)空。
聶慶平介紹說(shuō)，滬深交易所對于融資融券已經(jīng)有一套完備的規則，單只股票的融券余量達到該證券上市可流通量的25%就會(huì )暫停融券賣(mài)出；出借人或借入人持有一家上市公司股票及其權益的數量或者其增減變動(dòng)達到法定的比例時(shí)，應當依法履行相應的信息報告和披露義務(wù)。未來(lái)證券金融公司對轉融通業(yè)務(wù)也會(huì )建立相應的約束機制。
打通貨幣、資本市場(chǎng)
聶慶平透露說(shuō)，為了適應今后轉融通業(yè)務(wù)的需要，證券金融公司已經(jīng)啟動(dòng)了增資擴股工作?！岸聲?huì )會(huì )議已經(jīng)開(kāi)過(guò)，下一步就是履行股東大會(huì )的程序?！甭檻c平說(shuō)，“以目前75億的資本金，恐怕轉融通推出不多久就會(huì )遇到資本金的瓶頸?！?/p>
除了補充資本金之外，證券金融公司還在進(jìn)行發(fā)行次級債的準備，目前正在與潛在投資者洽談發(fā)行條件。此外，證券金融公司正在向有關(guān)監管部門(mén)申請進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)和同業(yè)拆借市場(chǎng)的資格，目前正在準備材料和進(jìn)行溝通，扎實(shí)推進(jìn)。
聶慶平對本報記者表示，作為一種信用交易手段，轉融通和融資融券的規模將隨著(zhù)市場(chǎng)的發(fā)展逐步擴大，因此證券金融公司本身必須具有一定的資本規模，以及相應的融資手段。
“轉融通是融資融券的配套機制，是完善資本市場(chǎng)基本功能的一個(gè)重要步驟，監管部門(mén)給予了大力支持。它對于連接貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)，對于資金規范入市，也有重要的意義?！甭檻c平說(shuō)。
被誤讀的“做空”
8月份以來(lái)，張裕A、中信證券和蘇寧電器先后被市場(chǎng)傳言撞了腰，股價(jià)出現單日大幅下跌的情況。一些投資者將其與融券賣(mài)空聯(lián)系在一起，“渾水式做空”的字眼也不斷出現在媒體對上述事件的報道中。但是，交易數據卻揭開(kāi)了真實(shí)的一面——這幾次股價(jià)重挫事件中，融資買(mǎi)入量都遠遠大于融券賣(mài)出量，融資融券事實(shí)上起到了市場(chǎng)穩定器的作用。
以中信證券股票為標的的融資融券交易一直很活躍。截至2012年8月17日，中信證券融資余額13.45億元，在全部標的證券中排名第5位；融券余額0.27億元，在全部標的證券中排名第8位。
日均融券賣(mài)出100萬(wàn)股是中信證券這一股票的常態(tài)。今年以來(lái)，中信證券的日均融券賣(mài)出量達到145.45萬(wàn)股，其中4月份達到日均235.65萬(wàn)股。8月初至8月13日，中信證券有4個(gè)交易日的融券賣(mài)出量超過(guò)100萬(wàn)股，同時(shí)，這些交易日的融券償還量也都超過(guò)100萬(wàn)股。
8月13日，中信證券股價(jià)大跌超過(guò)9%。在這之前的幾個(gè)交易日，融券規模沒(méi)有明顯放大，反而有所下降；8月13日融券賣(mài)空量是224.94萬(wàn)股，是上一個(gè)交易日的3.6倍，對應的賣(mài)出金額是0.25億元。但是當日總成交金額達到19.89億元，融券賣(mài)出金額只占當日成交總額的1.26%，比上一個(gè)交易日還有所下降。另一方面，當日中信證券的融資買(mǎi)入額為1.66億元，是上一個(gè)交易日的融資買(mǎi)入額的6.25倍，說(shuō)明當日融資買(mǎi)入額遠大于融券賣(mài)出額。
由此可見(jiàn)，突發(fā)的交易事件的確有很強的刺激作用，促使融資融券業(yè)務(wù)量有所放大，但是買(mǎi)入力量遠遠大于賣(mài)出力量，即使將買(mǎi)入方向的融資買(mǎi)入和買(mǎi)券還券，以及賣(mài)出方向的融券賣(mài)出和賣(mài)券還款分別合并計算，買(mǎi)入方向的交易金額也達到了2億元，而賣(mài)出方向僅為1.1億元。
8月14日的蘇寧電器和8月10日的張裕A的盤(pán)中交易，也呈現一致的情景。一是融資買(mǎi)入和融券賣(mài)出均有放大，但是前者的規模遠大于后者；二是當日股價(jià)大幅下挫后，買(mǎi)券還券額大幅增加，顯示出前期做空的投資者開(kāi)始落袋為安。如8月14日，蘇寧電器融券償還額為573.89萬(wàn)元，是上一個(gè)交易日45.57萬(wàn)元的12.59倍；而當日融券賣(mài)出額為849.08萬(wàn)元，只是上一個(gè)交易日的2.77倍。從這些現象來(lái)看，融資融券起到了事實(shí)上的穩定器的作用。(第一財經(jīng)日報)
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