存亡之道 不在牛熊之中
作者：程勝 發(fā)布時(shí)間：2008-12-01 01:14 來(lái)源：中國證券報·中證網(wǎng)
■記者手記
當年采訪(fǎng)券商綜合治理時(shí)，記者的心伴隨場(chǎng)場(chǎng)“排雷戰”悸動(dòng)不已。而今回憶這場(chǎng)證券業(yè)變革，述者與聽(tīng)者雖緊張猶在，但更多感覺(jué)到從容和欣慰。在全球金融驚濤駭浪尤其是中國股市亦巨幅波動(dòng)的時(shí)期，中國券商沒(méi)有重蹈危機，甚至可說(shuō)未傷筋動(dòng)骨，實(shí)屬不易。
在相當大程度上，正是歷時(shí)近四年、跨越熊牛轉折的綜合治理，為中國券商注入了“抵抗力”。改革的成效說(shuō)明，對證券業(yè)來(lái)說(shuō)，周期雖逃不過(guò)，滅頂之災卻躲得過(guò)。生存之道，在于無(wú)論市場(chǎng)環(huán)境如何，完善行業(yè)制度建設和監管都不可放松，確保券商合規經(jīng)營(yíng)、有效風(fēng)控始終是第一要務(wù)。
綜合治理發(fā)端于上一輪熊市中的券商拯救行動(dòng)，在政府付出重大代價(jià)使一批高危券商得以順利關(guān)閉或重組時(shí)，許多人開(kāi)始擔憂(yōu)，熊市會(huì )卷土重來(lái)，行業(yè)救火是否也要周而復始？綜合治理鋪開(kāi)后的行動(dòng)漸漸打消這種憂(yōu)慮。從2004年到2007年間，在處置30余家高風(fēng)險券商的同時(shí)，監管部門(mén)對券商客戶(hù)資金存管制度、自營(yíng)制度和委托資產(chǎn)管理制度、國債回購制度進(jìn)行了一系列變革，這有效地防范了高風(fēng)險重發(fā)。據統計，即便股指暴漲到6000點(diǎn)之上時(shí)，券商整體自營(yíng)規模與資本規模的比例仍較低，由此可見(jiàn)券商風(fēng)險意識增強。將業(yè)務(wù)定位集中于賣(mài)方業(yè)務(wù)，使中國券商罕見(jiàn)地扛住了股指暴跌，2007年底106家券商凈資產(chǎn)為3447億元，到2008年9月底，依然略增至3500億元。
如果沒(méi)有雷霆般的治理整頓，或許個(gè)別券商挺到2006年后的牛市僥幸逃生，又拖上一段時(shí)間。然而，我們更無(wú)法預料，如今會(huì )有多少券商再次中了“一輪牛市后倒下一批”的魔咒。
而治理的另一項內容，是在硝煙中邁開(kāi)發(fā)展腳步。就在券商頻頻關(guān)門(mén)的2004年，創(chuàng )新試點(diǎn)的評審工作也同時(shí)啟動(dòng)，少數優(yōu)秀公司在行業(yè)低谷中爭取到資源，在市場(chǎng)轉暖后快速發(fā)展。如今，中國券商整體層次有所提升，不同公司在經(jīng)營(yíng)規模、水平上的差距已經(jīng)拉開(kāi)，下輪牛市到來(lái)時(shí)，懸殊必將更大。
審視券商綜合治理歷程時(shí)，記者總是想起證券業(yè)的老話(huà)題——監管與發(fā)展。多年來(lái)，人們常爭論兩者該孰先孰后，是否應牛市重監管、熊市重發(fā)展，還有監管尺度如何把握的問(wèn)題。其實(shí)，種種說(shuō)法暗含著(zhù)“計劃”烙印，正如股市漲跌無(wú)法預料和調控一樣，想依附于市況的變化，不斷調整監管、發(fā)展的力度和尺度以達到預定目標，這不太現實(shí)。券商綜合治理實(shí)踐表明，當危機爆發(fā)時(shí)，短期救助的非常措施難以避免，但要解決根本問(wèn)題，必須始終不懈地完善基礎性制度，全力維護制度的適應性；一以貫之地嚴格執法，保持監管的威懾力和公信力。有此基礎，監管和發(fā)展可以走出“雞生蛋、蛋生雞”的怪圈，按規則做該辦的事即可。
當然，中國券商未被全球金融危機殃及，還得益于對外開(kāi)放程度尚不高。全球化趨勢不會(huì )動(dòng)搖，中國證券業(yè)的當務(wù)之急是分析華爾街一夜衰退之教訓，辨識資本市場(chǎng)發(fā)展的優(yōu)化路徑和陷阱，盡快做優(yōu)做強。尤其對中國尚屬空白的金融衍生品領(lǐng)域來(lái)說(shuō)，如何發(fā)展和監管，現在正是免費學(xué)習的難得機遇。在全球資本市場(chǎng)陷入熊市關(guān)頭，中國股市的融資融券行將啟程，這種“反周期操作”得到了普遍贊賞?；蛟S，這將成為我們在熊市中前進(jìn)的重要一步。
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