□本報記者 張利靜
在期貨市場(chǎng)，有一種無(wú)形的“商品”——匯率期貨，自上個(gè)世紀70年代在美國推出之后，在全球多地區形成繁榮發(fā)展之勢。而中國境內市場(chǎng)在此領(lǐng)域長(cháng)期處于空白狀態(tài)。
外匯衍生品市場(chǎng)交易形式多樣，包括即期交易、遠期交易、掉期交易、外匯期貨交易以及外匯期權交易等目前在境外市場(chǎng)均有發(fā)展。
長(cháng)期以來(lái)，中國人民幣外匯衍生品市場(chǎng)主要表現為離岸市場(chǎng)的繁榮。當前人民幣外匯市場(chǎng)影響最大的衍生產(chǎn)品要數新加坡和中國香港的人民幣無(wú)本金交割遠期外匯交易（NDF）市場(chǎng)。該市場(chǎng)出現于1996年，屬于場(chǎng)外市場(chǎng)，主要反映國際市場(chǎng)對于人民幣匯率變化的預期。
此外，芝商所（CME）、港交所、新交所等交易所也都有人民幣外匯的期貨/期權產(chǎn)品。其中，CME早在2006年8月就推出了無(wú)交割人民幣期貨/期權產(chǎn)品，此后又推出了可交割離岸人民幣（CNH）期貨產(chǎn)品。CME是場(chǎng)內市場(chǎng)，相較NDF市場(chǎng)而言，影響力更為突出。
境外人民幣外匯市場(chǎng)的發(fā)展對境內形成倒逼格局。首先，一旦境內外匯差超出一定范圍，投資機構的跨市場(chǎng)套利操作無(wú)疑會(huì )對國內匯率水平構成牽制，沖擊我國外匯市場(chǎng)；其次，境外市場(chǎng)搶占先機的局面已經(jīng)形成，一旦相關(guān)市場(chǎng)發(fā)展完備，境內市場(chǎng)被動(dòng)地位將更加凸顯。
從市場(chǎng)發(fā)展的內生動(dòng)力來(lái)看，2005年之后，我國已經(jīng)陸續推出了外匯遠期、掉期和期權等場(chǎng)外外匯衍生品。外匯期貨是唯一一類(lèi)沒(méi)有推出的重要外匯衍生品種類(lèi)。隨著(zhù)我國資本市場(chǎng)對外開(kāi)放程度的不斷深入，人民幣外匯期貨的市場(chǎng)需求將相應提升，條件逐漸成熟。此外，2013年以來(lái)離岸人民幣外匯期權和結構化產(chǎn)品市場(chǎng)的迅速發(fā)展（產(chǎn)品加速創(chuàng )新、市場(chǎng)流動(dòng)性增加），也有助于推動(dòng)人民幣外匯衍生品市場(chǎng)向更專(zhuān)業(yè)化邁進(jìn)。
據中金所調研數據，中國實(shí)體經(jīng)濟面臨的交叉匯率風(fēng)險規模中，其中，歐元兌美元風(fēng)險規模為3153億美元，澳元兌美元風(fēng)險規模為1097億美元。交叉匯率年波動(dòng)約10%，遠大于美元/人民幣(2%)，給企業(yè)帶來(lái)經(jīng)營(yíng)困難，中國有1/3企業(yè)面臨交叉匯率風(fēng)險。
隨著(zhù)中國經(jīng)濟發(fā)展，人民幣躋身世界第五大貨幣，目前已經(jīng)有60多國將人民幣納入外匯儲備，我們亟需建設一個(gè)統一公開(kāi)透明的外匯衍生品交易市場(chǎng)為企業(yè)提供多元化的外匯避險工具，以外匯期貨為代表的場(chǎng)內外匯衍生品市場(chǎng)空白亟待填補。
今年早些時(shí)候，有關(guān)部門(mén)釋放出重磅消息——將探索推進(jìn)人民幣外匯期貨上市，這令境內投資機構乃至企業(yè)人士倍感鼓舞。
從國內來(lái)看，人民幣外匯期貨的推出，不僅可以彌補目前遠期結售匯市場(chǎng)存在的一些不足，如交易成本較高、交易機制不夠靈活等，還可以幫助境內企業(yè)管理經(jīng)常項目收支、引進(jìn)外資、對外投資等資本項目中面臨的匯率風(fēng)險，從全球來(lái)看，人民幣外匯期貨將豐富國外投資者管理匯率風(fēng)險的工具，集中交易的外匯期貨市場(chǎng)與分散的場(chǎng)外市場(chǎng)相配合，能夠為全球各地的投資者提供統一的服務(wù)。
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