對于價(jià)值投資者來(lái)說(shuō)，最簡(jiǎn)單有效的思考框架，就是好行業(yè)，好公司，好價(jià)格。這表面聽(tīng)起來(lái)是一個(gè)極其簡(jiǎn)單的方法。就是先找到一個(gè)好的行業(yè)，然后在這個(gè)行業(yè)里面，找到幾家很好的公司，最后在這些公司里面，再找到目前估值偏低的公司。下面我分解一下，我是如何去理解這三個(gè)簡(jiǎn)單的指標。
首先，說(shuō)說(shuō)什么是好行業(yè)？
1、我認為必須在未來(lái)有明確的向上成長(cháng)的一個(gè)預期，就是近五年內，增速應該持續在20%。2、該行業(yè)不受政府的嚴格定價(jià)管控，例如水電就不能算好行業(yè)。3、行業(yè)整體向上，沒(méi)有大的周期性波動(dòng)，可以接受較小幅度波動(dòng)。鋼鐵化工就不算我理解的好行業(yè)。4、行業(yè)發(fā)展有利于國計民生，對人民生活改善和社會(huì )發(fā)展有正面推動(dòng)意義，如醫藥。
那么，我們反過(guò)來(lái)思考，那我覺(jué)得房地產(chǎn)肯定不是一個(gè)好行業(yè)，因為未來(lái)預期肯定達不到20%的成長(cháng)，那么銀行肯定也不是一個(gè)好的行業(yè)，銀行也不是一個(gè)具有高成長(cháng)性的行業(yè)。其他所有周期性的行業(yè)，不在我們價(jià)值投資討論的范圍之內，包括鋼鐵化工，豬周期，和其他概念等等，我覺(jué)得作為價(jià)值投資，我個(gè)人是避開(kāi)這些周期型的行業(yè)的。
那么，我認為未來(lái)比較確定的會(huì )有較高速增長(cháng)的行業(yè)，應該是消費和醫藥。隨著(zhù)消費升級的影響，我覺(jué)得高端產(chǎn)品的消費，會(huì )有一個(gè)比較大的成長(cháng)空間，比如說(shuō)高檔白酒。而醫藥行業(yè)，最近受到國家4 7集中采購的影響，許多股票的估值出現極大的一些變化，但是整體行業(yè)的增速，我覺(jué)得隨著(zhù)人口老齡化和中國醫藥的崛起，在未來(lái)會(huì )有一個(gè)比較大的發(fā)展。而醫藥中比較重要的分類(lèi)是，中藥、化學(xué)藥、生物藥、醫療器械和醫療服務(wù)。我個(gè)人比較看好的是生物藥和醫療服務(wù)，不看好的是中藥和醫療器械，化學(xué)藥居中，高端難仿的化藥有一定空間，普通化學(xué)藥，不存在投資價(jià)值。
整體而言，我看好消費行業(yè)中的高端消費品和醫藥行業(yè)里面的生物制藥以及醫療服務(wù)。
其次，我們說(shuō)說(shuō)什么是好公司？
1、公司具有很高的護城河。那么怎樣去判斷一家公司的護城河，我們可以從以下幾個(gè)方面去思考，首先我們要明白護城河的分類(lèi)，品牌護城河，技術(shù)護城河，渠道護城河，規模護城河，效率護城河，資源護城河。 而具有上下游的定價(jià)權，是護城河判斷的一個(gè)比較有效的標準。比如說(shuō)貴州茅臺，貴州茅臺不斷的提價(jià)，已經(jīng)提了十幾年，這就是對于下游的定價(jià)權，代表貴州茅臺有很高的品牌護城河。又比如說(shuō)騰訊，騰訊是有很高的規模護城河的，騰訊微信上的用戶(hù)量和使用頻率是其他的移動(dòng)APP難以達到的，短期根本看不到競爭對手。又比如京東，是有極高的效率和規模護城河的。比如$藥明生物(02269)$，是具有一定的技術(shù)護城河的。
可以說(shuō)沒(méi)有護城河的公司，完全不值得投資，而護城河的深淺，就值得我們去深入思考。我個(gè)人認為，品牌護城河、技術(shù)護城河和規模護城河，是最高最好的護城河。我們要努力去尋找，在這幾個(gè)方面，有很高護城河的企業(yè)。
2、公司近幾年的利潤穩步增長(cháng)，營(yíng)業(yè)收入穩步增長(cháng)。凈利潤近三年增速高于20%并且預期未來(lái)三年增速不會(huì )明顯下降。
3、公司沒(méi)有過(guò)高的負債，有比較高的毛利率和凈利率，除了金融企業(yè)之外，通常負債率不應該超過(guò)50%。在同行之中橫向對比，負債率應該處于較低的水平。
那么，結合前面講的好行業(yè)，我目前能找出來(lái)的好公司，有以下一些，藥明生物，泰格醫藥，貴州茅臺，通策醫療，華蘭生物，恒瑞醫藥，中國生物制藥，中國國旅。
最后，我們講一下什么才是好價(jià)格？
1、不能按市盈率這么一個(gè)簡(jiǎn)單的指標來(lái)判斷價(jià)格合理性，可以考慮使用peg。 可能很多價(jià)值投資者都會(huì )受到巴菲特的影響，巴菲特不買(mǎi)高市盈率的股票。很多討論價(jià)值投資的書(shū)籍，也會(huì )給出一個(gè)市盈率的范圍，認為某個(gè)市盈率之內，才是一個(gè)價(jià)值投資者應該有的姿態(tài)。比如以前雪球大V唐朝，就認為市盈率不應該超過(guò)50倍，超過(guò)50倍市盈率的公司基本不考慮，一家公司合理的市盈率，應該在10~20倍之間。
但是，對于市盈利，我有一些個(gè)人的看法。首先，彼得林奇給出的peg小于1的算法我是認可的，就是市盈率除以?xún)衾鏊傩∮谝?，?jiǎn)單的理解就是，凈利潤增速乘以100應該大于市盈率。比如某股市盈率是30，那么，它的凈利潤增速就應該大于30%，才是一個(gè)合理的估值水平。這是一個(gè)相對比較合理的算法，這樣我們就可以擺脫單一的按照市盈率來(lái)估值的一些弊端，因為一家高速增長(cháng)的企業(yè)，當然對得起一個(gè)更高的市盈率。我再拿藥明生物舉個(gè)例子，藥明生物去年的凈利潤增速是149%，它現在的市盈率為141倍，簡(jiǎn)單計算是141/149,小于1，合理。但是我更深一層分析一下，我預期，在2019年它的增速萬(wàn)一下滑30%左右，按照100%的增速計算，那么，它現在的市盈率為141倍，如果它的股價(jià)按現價(jià)82塊，2019年不再漲，那么2019年末，計算出它的市盈率為141除以2，大約為70倍市盈率，將低于老二泰格醫藥的74倍市盈率，而泰格的估值還有化學(xué)制藥部分，所以，藥明生物做為純生物制藥和行業(yè)龍頭，大概率市盈率估值會(huì )大于90倍，所以，在下半年還會(huì )上漲。至于漲多少，看中報業(yè)績(jì)，后天（7月23日）出預告，拭目以待。
2、已經(jīng)連續上漲70%以上的個(gè)股，要警惕估值過(guò)高，除非你預期當年的凈利潤增速超過(guò)70%，或者之前嚴重低估了。否則的話(huà)會(huì )有回調的風(fēng)險。比如說(shuō)中國生物制藥，今年以來(lái)已經(jīng)漲了百分之七十幾，按照它的低位算上來(lái)的話(huà)，漲幅已經(jīng)超過(guò)100%了，雖然之前的底部肯定是被嚴重低估了，但是100%的漲幅，也已經(jīng)修復了很多低估的部分。所以我最近選擇了清倉。在接近9塊錢(qián)的位置賣(mài)出去了。就算他繼續上漲，我也不后悔，那個(gè)錢(qián)不該由我來(lái)賺。
我在預估一只股票的增速的時(shí)候，方法是，一只股票一年的漲幅，應該略等于他的凈利潤的增速。這是我個(gè)人的一些看法，歡迎各位批評指正，周期股不在這個(gè)方法之內。那么基于這個(gè)方法，就可以來(lái)推算一只股票，是高估了還是低估了。股票當年漲幅高于凈利潤增速的漲幅，就算高估了，低于當年凈利潤增速的漲幅，就算還在低估區域。當然除此之外，你還要去加上他之前被低估的一些部分。
啰啰嗦嗦講了這么多，下面把我的實(shí)盤(pán)公開(kāi)給大家看。
因為使用平安證券無(wú)法統計港股盈利，所以盈利那一行只有4萬(wàn)多是不對的，@天天明朗投資筆記 實(shí)際上我今年4月2日入市，陸續投入資金980533元，目前資產(chǎn)1090938元,投資回報率約11%，盈利110405元,目前重倉$藥明生物(02269)$，其他兩只股票只是嘗試性的做一些實(shí)驗。有興趣的朋友可以關(guān)注我，看我的文章，會(huì )有我的實(shí)盤(pán)數據。
