我總是在高成長(cháng)與高股息率之間糾結，何以解惑？唯有自研。
一、不成長(cháng)，只分紅
在閱讀之前，需要先弄清楚2個(gè)容易混淆的詞：分紅率和股息率。上市公司一年賺100億，分紅70億，則分紅率為70%；某股票價(jià)格105元，分紅除權后，得到5元現金和價(jià)值100元的股票，則股息率為5%
假設某公司業(yè)績(jì)不增長(cháng)（凈利潤不增長(cháng)），市盈率不變化，對應的股票股息率為10%，那么第二年年底分紅后，我們的資產(chǎn)會(huì )增長(cháng)到原來(lái)的1.1倍，即：1倍股票 0.1倍現金。
現在把分紅再投入，我們有了1.1倍的股票，到第三年年底時(shí)，我們的財富將繼續在前者的基礎上，增長(cháng)10%，即1.1倍股票 0.11倍現金。往后遞推，每年都堅持分紅再投入，我們的財富每年都將每年增長(cháng)10%
高股息率的股票，以低市盈率，高分紅，所處行業(yè)成熟穩定的企業(yè)為主。
二、只成長(cháng)，不分紅
另假設某公司業(yè)績(jì)每年增長(cháng)10%（凈利潤增長(cháng)10%），市盈率不變化，不分紅。那么第二年年底，因為業(yè)績(jì)增長(cháng)了10%，股價(jià)也會(huì )增長(cháng)10%?？梢灶A見(jiàn)，今后每年都將增長(cháng)10%。
高成長(cháng)的公司，以小市值、創(chuàng )業(yè)板、新興行業(yè)的公司為主。
從以上兩個(gè)結果，可以得出一個(gè)重要的結論：股息率和增長(cháng)率是等價(jià)的。
不過(guò)，現實(shí)中，大多數公司又分紅又增長(cháng)，那么真實(shí)收益率該怎么算？請繼續看：
三、既成長(cháng)，又分紅
因為接下來(lái)會(huì )涉及到枯澀難懂的數學(xué)。所以先寫(xiě)結果，推導過(guò)程在后面，不想看跳過(guò)也無(wú)妨。
結論：
設業(yè)績(jì)增長(cháng)率為g%，分紅收益率為d%，市盈率不變，則投資者的真實(shí)收益率為：
（1 g%）（1 d%）
舉個(gè)例子，2014年，持有工商銀行，業(yè)績(jì)增長(cháng)率為10%，同時(shí)分紅收益率為7%，若市盈率不變，則投資者第二年的總財富邊增長(cháng)倍數為：
（1 10%）（1 7%）=1.177倍
投資者一年的真實(shí)收益為17.7%，遠超大多數從不分紅的成長(cháng)型科技公司。
更加真實(shí)的例子：（引用于《投資者的未來(lái)》）
“以投資新澤西標準石油與IBM為例，證明股息率的重要性。從1950--2003年，標準石油的股票價(jià)格大概上升了120倍，而IBM的股票則上升到原來(lái)的近300倍（在過(guò)去的50年里IBM的每股收入每年的增長(cháng)速度超過(guò)標準石油3%），直觀(guān)地看投資后者的收益水平應該顯然高于前者，但事實(shí)上是新澤西標準石油的投資者每年可以取得14.42%的年收益率，這比IBM提供的13.83%的年收益率要高。這點(diǎn)差別看起來(lái)微不足道，不過(guò)當你在53年之后開(kāi)啟投資時(shí)，你會(huì )發(fā)現你投資于新澤西標準石油的最初1000美元已經(jīng)累積到126萬(wàn)美元，而投向IBM的1000美元現在只價(jià)值96.1萬(wàn)美元，比前者少了24%。為什么會(huì )導致這樣的結果呢？原因就在于通過(guò)股利再投資標準石油可以積累股票的數量為最初購買(mǎi)的15倍，而IBM的投資者采用相同的積累方法只能擁有3倍數量的股票?！?br>
推導過(guò)程：
設第一年，某股票分紅收益率為d%，分紅除權后，投資者投入a1元，買(mǎi)下股票。
則第二年分紅后，股票價(jià)格隨業(yè)績(jì)增長(cháng)而增長(cháng)，變?yōu)閍(1 g%)，同時(shí)股息率為ad%(1 g%)。兩者相加，投資者的真實(shí)收益率為（1 g%）（1 d%）
以上假設的合理之處在于，在成熟的傳統公司，隨著(zhù)公司業(yè)績(jì)的增長(cháng)，公司的分紅也會(huì )同步增長(cháng)。例如中國神華，每年的分紅率為凈利潤的30%。格力電器更是強大，分紅為每年凈利潤的70%。此時(shí)，分紅會(huì )與凈利潤同步增長(cháng)，在市盈率不變的前提下，股價(jià)也隨業(yè)績(jì)同步增長(cháng)。最后結果，股息率穩定不變。
總結：業(yè)績(jì)增速變緩，需要股息率來(lái)補償，而高額的股息率，代價(jià)往往是超低的市盈率。
若股票市盈率大幅度上升，例如格力電器從7倍變成14倍，對總收益的影響會(huì )怎么樣呢？
四、既成長(cháng)，又分紅，同時(shí)市盈率隨機變化
第四條是寫(xiě)給自己看的。因為我相信大多數人看不懂。
假設某公司不僅有分紅，業(yè)績(jì)增長(cháng)，其股票的市盈率也在動(dòng)態(tài)的變化，比如今年是5倍pe，明年變成8倍pe，10年后又變成5倍pe。
老規矩，先擺結論：
股票價(jià)格的變化，只影響分紅再投入的收益，與企業(yè)本身的業(yè)績(jì)增長(cháng)率無(wú)關(guān)。
設分紅率為d%，市盈率變化c倍，業(yè)績(jì)不增長(cháng)，第一年投入a元。則投資者的收益率為：
a（1 d%/c）（1 g%）
推導過(guò)程：
設分紅率為d%，市盈率變化c倍，業(yè)績(jì)不增長(cháng)，第一年投入a元。
則第二年的收益為：
a（c d%）
紅利再投入，到第三年，相對于第二年的復利收益為：
a（1 d%/c）
若加上條件，業(yè)績(jì)增長(cháng)g%，則上述公式變?yōu)椋?/p>
a（1 d%/c）（1 g%）
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