在之前給大家介紹的很多套利都是在反向市場(chǎng)上做正套，套利的邏輯主要是基差邏輯、倉單邏輯、庫存邏輯、成本邏輯、移倉邏輯等，同樣的套利，在正向市場(chǎng)上也存在很多反套的機會(huì )，只不過(guò)由于正向市場(chǎng)做反套盈利空間有限，而且反套比正套的風(fēng)險可能大一些，所以之前介紹的并不多。但是有一種情況下，我認為在正向市場(chǎng)做反套還是可以去嘗試的，其預期收益比正常的反套要多一些。
利用倉單有效期的規定做反套
對于期貨交易者來(lái)說(shuō)，了解商品的倉單有效期的規定至關(guān)重要，因為利用這個(gè)規則，我們可以從中找到不錯的交易機會(huì )。正向市場(chǎng)的結構下，說(shuō)明商品當下供過(guò)于求，庫存較高，通常情況下，高庫存都會(huì )對應較大的倉單，所以說(shuō)正向市場(chǎng)上的品種在巨量倉單的作用下，往往面臨著(zhù)較大的交割壓力。
由于現貨市場(chǎng)供過(guò)于求，價(jià)格較低，所以賣(mài)方更希望通過(guò)期貨市場(chǎng)來(lái)拋貨交割，作為接貨的買(mǎi)方來(lái)說(shuō)，現貨市場(chǎng)供過(guò)于求，沒(méi)有必要從價(jià)格更高的期貨市場(chǎng)去接貨，所以如果賣(mài)方希望能夠順利從期貨市場(chǎng)把貨出售，期貨的價(jià)格要做足夠低，直到低于現貨市場(chǎng)的價(jià)格，買(mǎi)方才有接貨的意愿。所以很多高庫存的品種，基本上都是走這種巨量交割邏輯，從最初的期貨升水，到后來(lái)的期現平水，再到最終的貼水交割。
但是這里面有一個(gè)問(wèn)題，就是多頭接貨的意愿問(wèn)題。有時(shí)候多頭接貨可以直接在期貨市場(chǎng)上轉拋，在這種情況下多頭接貨的意愿會(huì )大一些。如果多頭接貨之后無(wú)法繼續轉拋，只能在現貨市場(chǎng)出售，那么多頭接貨的意愿就會(huì )弱一些，多頭的接貨意愿越弱，空頭的交貨意愿越強，那么這個(gè)品種未來(lái)貼水交割的幅度也就越大，正向市場(chǎng)做反套的盈利空間就更大一些。而決定了多頭接貨能否繼續轉拋的關(guān)鍵問(wèn)題就是交易所對倉單有效期的規定。
正向市場(chǎng)做反套的機會(huì )
所以在正向市場(chǎng)的情況下，同樣存在很多不錯的反套機會(huì )，這些反套機會(huì )同樣也可以利用基差邏輯、倉單邏輯、庫存邏輯、移倉邏輯等去做。
從基差的角度來(lái)看，正向市場(chǎng)期貨本身就是升水于現貨的，你去空高升水的期貨，本身具有一定的安全邊際，而且正向市場(chǎng)的品種大多供過(guò)于求，現貨較弱，所以市場(chǎng)結構比較符合去做空近月。當然，有時(shí)候當你發(fā)現這個(gè)機會(huì )的時(shí)候，近月合約可能應變成貼水了，對于套利來(lái)說(shuō)，其實(shí)影響不大，還是可以去參與的。
從倉單邏輯的角度來(lái)看，就找近月合約是倉單有效期必須強制注銷(xiāo)之前最后一個(gè)主力合約，因為這樣的話(huà)，多頭接貨就沒(méi)辦法轉拋，接貨意愿較弱，近月合約往往容易深度貼水交割。
從庫存的邏輯來(lái)看，正向市場(chǎng)的品種本身反映了現貨供過(guò)于求的情況，正常情況下庫存應該是偏高的。所以我們可以通過(guò)交易所的顯性庫存以及其他渠道獲取的隱形庫存來(lái)驗證一下，庫存是不是真的很高。如果顯性庫存和隱形庫存都是很高的話(huà)，那么我們的反套成功率就很大。
移倉的邏輯就不說(shuō)了，因為期貨交易是對手盤(pán)，當多空雙方有一方認輸之后，就會(huì )開(kāi)始選擇平倉甚至是移倉，移倉的先后順序會(huì )對跨期套利的走向產(chǎn)生重要的影響。如果是近月合約多頭認輸，移倉離場(chǎng)的話(huà)，那么那個(gè)時(shí)候反套價(jià)差可能是最大的時(shí)刻，因為后期空頭移倉會(huì )把拉大的價(jià)差給縮小，會(huì )使得反套的利潤受到損失。
像比較經(jīng)典的反套案例，比如說(shuō)橡膠的91反套，因為前一年生產(chǎn)的老膠在11月末就要強制注銷(xiāo)，所以09合約面臨較大的交割壓力，一般都是從升水到平水甚至貼水，當然這主要也是因為橡膠供求關(guān)系失衡的原因，巨量倉單和顯隱性庫存，幾乎從各種邏輯角度都能夠得到驗證。再比如，菜油59反套，是因為上一年6月之后注冊的倉單在5月底要強制注銷(xiāo)，所以05合約面臨較大的交割壓力，當然也是因為整體油脂板塊庫存較高，供應過(guò)剩，跟橡膠很類(lèi)似。很多品種都有類(lèi)似的機會(huì )，可以去把握。
正向市場(chǎng)做反套需要注意什么
正向市場(chǎng)做反套也需要注意一下問(wèn)題，就像反向市場(chǎng)做正套一樣，都需要關(guān)注現貨的變動(dòng)情況。因為反向市場(chǎng)做正套的預期是現貨堅挺，所以如果現貨松動(dòng)了，那么就容易走反套邏輯；相反，正向市場(chǎng)做反套的預期是現貨疲軟，所以如果現貨企穩上漲了，就容易走正套邏輯，因為近月的上漲會(huì )使得近月空頭率先移倉，所以市場(chǎng)容易走反套邏輯。
另一個(gè)需要注意的就是逼倉。因為正向市場(chǎng)做反套，空頭的那一條腿是做的近月合約，而逼倉通常也是逼倉近月合約，所以正向市場(chǎng)做反套如果遇到了逼倉行情， 可能會(huì )導致反套交易失敗。比如之前甲醇91反套，也是一個(gè)非常經(jīng)典的套利組合，一方面甲醇港口庫存9月之前累庫，9月之后去庫，所以從庫存角度來(lái)說(shuō)，09合約相對弱于01合約；另一方面冬季天燃氣、焦爐氣的炒作也使得01合約相對09合約更強一些；此外，甲醇倉單在11月底要強制注銷(xiāo)，所以09合約也面臨較大的交割壓力，所以甲醇91反套是個(gè)比較經(jīng)典的組合。但是今年甲醇09合約發(fā)生了逼倉，結果導致91反套好多人吃了大虧，因為市場(chǎng)一會(huì )兒走反套一會(huì )兒走正套，很多反套交易者最終虧損離場(chǎng)。
最后就是關(guān)于不同品種的倉單有效期的規定，給大家簡(jiǎn)單整理了一下，這里并不是所有的品種，對于一些僵尸品種或者參與度比較低的品種，這里沒(méi)有去進(jìn)行整理。
相關(guān)品種倉單有效期的規定
1）大商所的規定
豆一：3月最后一個(gè)工作日
豆二：3月最后一個(gè)工作日
玉米：3月最后一個(gè)工作日
LLDPE：3月最后一個(gè)工作日
PVC：3月最后一個(gè)工作日
豆粕：3月、7月、11月最后一個(gè)工作日
豆油：12月最后一個(gè)工作日
棕櫚油：每月最后交割日后3日內必須注銷(xiāo)
焦炭：3月最后一個(gè)工作日
焦煤：每月最后交割日后3日內必須注銷(xiāo)
鐵礦石：3月最后一個(gè)工作日
PP：3月最后一個(gè)工作日
玉米淀粉：3月、7月、11月最后一個(gè)交易日前注銷(xiāo)
雞蛋：每月最后交割日后1個(gè)工作日內必須注銷(xiāo)
2）鄭商所的規定
棉花：N 2年3月最后一個(gè)工作日
白糖：N制糖年度（每年10月1日至次年9月30日）生產(chǎn)的白糖所注冊的標準倉單有效期為該制糖年度結束后當年11月份最后一個(gè)工作日
菜籽油：N年6月1日起注冊的倉單有效期為N 1年5月最后一個(gè)工作日
PTA：9月第12個(gè)交易日前注冊的倉單，在當月第15個(gè)交易日前注銷(xiāo)
甲醇：5月、11月第12個(gè)交易日前注冊的倉單，當月第15個(gè)交易日前注銷(xiāo)
玻璃：5月、11月第12個(gè)交易日前注冊的倉單，當月第15個(gè)交易日前注銷(xiāo)
菜粕：每年3月、7月、11月第12個(gè)交易日之前注冊的倉單，當月第15個(gè)交易日前注銷(xiāo)
動(dòng)力煤：5月、11月第7個(gè)交易日前注冊的倉單，在當月第10個(gè)交易日前注銷(xiāo)
蘋(píng)果：5月、7月第12個(gè)交易日前注冊的倉單，當月第15個(gè)交易日前注銷(xiāo)
錳硅：10月第12個(gè)交易日前注冊的倉單，當月第15個(gè)交易日前注銷(xiāo)
硅鐵：2月、6月、10月第12個(gè)交易日前注冊的倉單，當月第15個(gè)交易日前注銷(xiāo)
3）上期所的規定
橡膠：生產(chǎn)年份次年11月強制注銷(xiāo)
瀝青：9月15日前生成的倉單在10月最后一個(gè)工作日前注銷(xiāo)
螺紋：生產(chǎn)日期在90天內的可以注冊進(jìn)行交割
熱卷：生產(chǎn)日期在360天內的可以注冊交割
紙漿：生產(chǎn)年份次年11月強制注銷(xiāo)
燃料油：保稅倉單生效年份的第二年最后一個(gè)交割月。
有色金屬：永久有效
聯(lián)系客服
