我看過(guò)的公司比較少，而目前，這種玩法越來(lái)越多。
但，有幾個(gè)觀(guān)點(diǎn)，我必須先說(shuō)在前面，免得誤會(huì )。
股權融資
股權融資，本山就是一個(gè)中性詞匯，本質(zhì)沒(méi)有好壞之分，僅僅跟股權融資的價(jià)格、你是融資購買(mǎi)方，還是股權被攤薄的一方；你是站在短期角度看，還是站在長(cháng)期（5~10年以上）角度看；
好公司與好股價(jià)
首先，大家都知道，好公司跟好股價(jià)是完全不同的兩個(gè)概念；茅臺絕對是公司，但如2012年左右，茅臺股價(jià)260左右，估值10PB，這個(gè)時(shí)候的茅臺公司股價(jià)，絕對不是好股價(jià)；
其次，好公司也會(huì )隨著(zhù)時(shí)代而變化。比如諾基亞摩托羅拉都曾經(jīng)是好公司；回到國內，10年前的蘇寧也是好公司，10年前的煤炭鋼鐵可能也是好公司；但現在，蘇寧還是不是好公司（護城河很深，根基不會(huì )或不容易被侵蝕），大家都會(huì )有答案。
持續性
每一個(gè)市值從百億左右，或幾十億左右，慢慢成長(cháng)到5~600億，甚至1000以上，能夠穩定在這個(gè)市值幾年或十年，都是非常牛逼的，絕對不僅僅是融資的功勞，跟企業(yè)管理層、跟中國大環(huán)境都息息相關(guān)
以萬(wàn)科為例，我們來(lái)看看，資本魔力，高估值增發(fā)的魔力。
2000年以前的IPO啊，增發(fā)啊，配股啊，我們就不看了，我們就只看2000年以來(lái)的融資，包括一次配股，兩次可轉債，兩次增發(fā)。
累積五次，其中可轉債融資30億，配股6.4億，增發(fā)142億，累積大概是180不到的樣子。
我統計了萬(wàn)科2000年到2015年：股東權益、凈利潤、以及總股本。
計算了每年的ROE，相對于前一年的利潤增幅。
然后計算了：T+2相對T年的，凈利潤復合增長(cháng)率；以及這三年的平均ROE。
三年期的對比如下：
而平均ROE總是相對保持穩定。
barrons老師在《ROE-股票增長(cháng)的源泉》一文里面，早就說(shuō)過(guò)，
如果保持公司資本結構不變，公司凈利潤增長(cháng)的極限就是ROE，但是，萬(wàn)科為什么增長(cháng)會(huì )遠遠超過(guò)凈利潤？
核心之一就是增發(fā)，而且是高價(jià)增發(fā)。
我們看萬(wàn)科兩次增發(fā)：
2006年12月份增發(fā)，價(jià)格10.5，萬(wàn)科2006Q3的財務(wù)數據是，EPS=0.37；每股凈資產(chǎn)是2.5，也就是當時(shí)萬(wàn)科的PE在30+，PB是4+；
2007年8月底增發(fā)，價(jià)格31.53,2007年中報，萬(wàn)科的EPS=0.25，每股凈資產(chǎn)是2.41,估值我就不說(shuō)了。給大家這么一個(gè)數據吧，當時(shí)完成增發(fā)，A股總股本是60.5億股，（不含B股），以增發(fā)的31.53計算，萬(wàn)科市值為1900億。
萬(wàn)科A，現在多少億？
我為什么說(shuō)沒(méi)有賺錢(qián)？
是因為這兒1974億是包括H股的，如果只看A股，97億股計算，那么，A股市值只有1750億，比當時(shí)還少了150億。
回到ROE和凈利潤增長(cháng)速度的關(guān)系上，Barrons老師也說(shuō)過(guò)了，”高價(jià)增發(fā)是有利于公司ROE提升的，但這玩意不能常用“（我略有不同意見(jiàn)）。
我們拉長(cháng)一點(diǎn)時(shí)間看，從3年的ROE和凈利潤復合增長(cháng)率改為5年的時(shí)間。
關(guān)于公司凈利潤增速為啥可以一定時(shí)期內高于ROE增速，等有時(shí)間，再撰文來(lái)細說(shuō)。
上面說(shuō)，為什么不同意”barrons老師說(shuō)，高價(jià)位（高估值）融資不可持續“。
這是因為A股的估值關(guān)系決定的。
對于多數公司來(lái)說(shuō)，A股是一個(gè)估值偏高的公司，所以，聰明的管理層，絕對有意愿利用公司高估值來(lái)開(kāi)速增發(fā)，這本質(zhì)跟某些年輕貌美男性或女性，利用自己胭脂天賦的資本，快速積累資本一樣，只要合法，這沒(méi)有啥可指責的。
所以，我猜測，現在越來(lái)越多的IPO或借殼后的公司，聰明的管理，或善于資本運作的管理層，會(huì )快速利用自己的估值泡沫來(lái)再融資。
我說(shuō)兩個(gè)？
分眾傳媒，剛借殼完畢，這，增發(fā)又結束了吧？
樂(lè )視，算不算？我不知道哎。
華誼和藍色光標，算不算？
當然，我們必須感謝我們是在A(yíng)股，因為我們有證監會(huì )（雖然做了很多蠢事，但，也做了幾件對的事情）給把把關(guān)，否則，我們現在的股市100%就是港股，去港股投資過(guò)的，都知道港股的有些小市值的公司，是多么的肆無(wú)忌憚，不論是坑殺小散，還是玩弄融資，10合一股，然后在折價(jià)，配股，你大A股沒(méi)見(jiàn)過(guò)吧？
我們看萬(wàn)科從1999年~2015年，平均ROE多少？15%
跟誰(shuí)相似？
跟被巴菲特和林sir唾棄的魯泰A差不多，甚至都不如啊。
1999年萬(wàn)科凈利潤2.3億人民幣；2015年，大概是260億；
按照芒格的說(shuō)法，長(cháng)期看，你持有公司的盈利，大概是就是公司盈利的倍數。
這十幾年，萬(wàn)科盈利增長(cháng)了112倍左右；
我根據萬(wàn)科復權價(jià)格，算了一下，1999年第一個(gè)較容易，復權價(jià)為58，到上個(gè)收盤(pán)日（2016年7月15日）2120的樣子，增長(cháng)大概是36倍；
只有112倍的32%，這里面就是兩個(gè)因素，一個(gè)是增發(fā)導致的股本擴大；一個(gè)是估值下降帶來(lái)的”損失‘。
1999年，萬(wàn)科A的估值為，PB2.2，PE75；而彼時(shí)，萬(wàn)科的ROE剛剛11%左右而已。
而2015年，萬(wàn)科的ROE已經(jīng)接近20%。
末了，說(shuō)一個(gè)殘酷的事實(shí)。前面提到魯泰。
同樣根據新浪復權的數據，1999年1月初，魯泰B復權價(jià)為1.5,2016年7月15日，魯泰B復權價(jià)位108，收益率大概是70倍++。
1999年年初，魯泰B估值，PB大概是0.5,PE大概是2，roe=15%。
所以，回到具體投資上：
1、高估值買(mǎi)入是投資者的最大的敵人；
2、找一個(gè)ＲＯＥ不要太差的公司，而且，未來(lái)成長(cháng)性（ROE穩定性）要有持續性；
3、不要短期持股（幾天，幾周，就是賭博了，甚至幾個(gè)月都是）
我在學(xué)球說(shuō)過(guò)，申萬(wàn)有個(gè)活躍指數，成立十幾年了，初始點(diǎn)位1000點(diǎn)，現在多少？15點(diǎn)，跌去了98%！
我希望這個(gè)指數的走勢，能夠給99%的期望短線(xiàn)交易，能夠致富，能夠盈利的人一擊悶棍，99.99%的說(shuō)，可以通過(guò)短線(xiàn)賺大錢(qián)的人是騙子！
當然，你如果覺(jué)得我這句話(huà)是狗屁，請把我拉黑，主動(dòng)取關(guān)
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