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-《紅周刊》記者 侯斐
價(jià)格管制下12月CPI回落
多家券商預測11月的CPI將達5%左右。從商務(wù)部農產(chǎn)品[20.23 -1.94%]價(jià)格指數分項來(lái)看，11月份除了蔬菜價(jià)格漲幅大幅回落以外，其余各項環(huán)比漲幅都比10月份高(見(jiàn)圖1)。非食品價(jià)格也不甘落后，中金公司認為“從10月份來(lái)看，衣著(zhù)、醫療、居住是主要領(lǐng)漲因素，而這些分項11月份仍是環(huán)比漲幅較大因素；另外10月下旬上調成品油價(jià)格的效果到11月份才能顯現出來(lái)。”中金公司估算，11月CPI同比增速約在4.7%～4.9%。
11月中旬國務(wù)院對價(jià)格控制后農產(chǎn)品價(jià)格以及蔬菜批發(fā)價(jià)格出現明顯回落，11月份第二、三兩周回落至0.5%左右，蔬菜批發(fā)價(jià)甚至出現了負的周環(huán)比增長(cháng)。中金公司認為，未來(lái)幾周農產(chǎn)品價(jià)格周環(huán)比增長(cháng)將保持在0.5%，12月份農產(chǎn)品價(jià)格的漲幅將在2%左右，低于去年同期的漲幅，同時(shí)CPI食品環(huán)比也應低于去年同期水平。
豬肉價(jià)格再成通脹隱患
是否意味著(zhù)此輪通貨膨脹在11月就見(jiàn)頂了呢？“得出本輪通脹CPI同比最高點(diǎn)已過(guò)的判斷還為時(shí)尚早”，中金統計發(fā)現，每年下半年蔬菜價(jià)格累計漲幅在30%左右，今年到11月底蔬菜價(jià)格累計上漲33%，所以“即使假定僅具備周期性特征，也沒(méi)有明顯的下跌空間”?！?/p>
從中期來(lái)看，由于超發(fā)貨幣的客觀(guān)存在，對抗通貨膨脹將是一項長(cháng)期工作。以2007~2008年通貨膨脹的價(jià)格管制為例，2008年1月政府宣布“對部分重要商品及服務(wù)實(shí)行臨時(shí)價(jià)格干預措施”，到1月底全國實(shí)施了臨時(shí)價(jià)格干預。然而2008年1月~4月，CPI依然在高位運行，一度升至8%以上，此后經(jīng)過(guò)6個(gè)月的時(shí)間才回落到管制前的水平，而本次價(jià)格管制力度輕于2008年1月的價(jià)格管制，產(chǎn)生效力的時(shí)滯性可能更長(cháng)。
記者發(fā)現幾家券商都不約而同地關(guān)注到豬肉價(jià)格。國信證券認為，近期豬肉價(jià)格已經(jīng)出現了較明顯的上漲，豬糧比價(jià)也在肉價(jià)大幅上漲的帶動(dòng)下上升明顯(見(jiàn)圖2)，同時(shí)，生豬存欄量和決定潛在供應水平的能繁母豬存欄量的絕對值和同比均有所下降。此情此景讓人聯(lián)想到2007年豬肉價(jià)格暴漲的年代，是否會(huì )重現2007年那次由豬肉引發(fā)的通貨膨脹，值得投資者多加關(guān)注。
央行或再調高存準
12月3日，中央政治局會(huì )議明確指出，“要實(shí)施積極的財政政策和穩健的貨幣政策”，表明政策將轉向“緊貨幣與寬財政”。從公開(kāi)市場(chǎng)操作來(lái)看，央行通過(guò)數量手段回收流動(dòng)性的能力正日趨孱弱。截至11月26日，3月、1年和3年期央票一二級市場(chǎng)收益率倒掛現象嚴重，一二級市場(chǎng)利差分別達到111個(gè)、68個(gè)和74個(gè)基點(diǎn)。說(shuō)白了，央行在公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)行的央票已經(jīng)對商業(yè)銀行沒(méi)有什么吸引力了。
在此情況下，12月央票利率上行成為必然。同時(shí)，央行要回收流動(dòng)性，調存準或者加息也就在所難免了。東方證券認為央行年內再次上調存準的可能性比較大，這除了上述公開(kāi)市場(chǎng)操作效用減弱外，外匯占款的過(guò)多也是動(dòng)用存準的迫切要求。
東方證券認為加息的可能性并不如調存準這么大。雖然目前1年期央票二級市場(chǎng)收益率高于1年定存利率，但此現象持續時(shí)間并不長(cháng)，因此不能做出加息的判斷。從歷史上看，2006年以來(lái)的8次加息，其中有5次二級市場(chǎng)1年期央票收益率高于1年期定存利率，且正利差持續至少1個(gè)月央行才會(huì )加息；今年6月份也出現了短暫的1年期央票收益率高于1年定存的情況但央行并未加息?？梢?jiàn)央行對加息工具還是相對謹慎。
也有部分券商表示年底加息的可能性較大。國信證券認為，央行在12月前后可能再度加息，而且超出25個(gè)基點(diǎn)。-
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