春節迎融資融券 五一接股指期貨
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國金證券 發(fā)布時(shí)間： 2010年01月06日 07:50 作者：
國金證券
融資融券是股指期貨的必經(jīng)之路。從全球37個(gè)主要資本市場(chǎng)來(lái)看，21個(gè)在股指期貨之前推出融資融券，6個(gè)之前有看跌期權，3個(gè)隨后很快推出賣(mài)空機制，5個(gè)在股指期貨推出后，沒(méi)有及時(shí)建立融資融券機制，致使資本市場(chǎng)出現了劇烈震蕩。其中較為典型的例子便是中國香港1987年發(fā)生的股災，著(zhù)名的戴維森報告曾強調指出：“香港股票市場(chǎng)缺乏賣(mài)空機制是引發(fā)1987年證券市場(chǎng)崩潰的一個(gè)主要原因。”
至于推出時(shí)機，我們期待春節迎來(lái)融資融券，五一接下股指期貨。
融資融券初期，大型證券金融公司缺失，使得轉融通（即證券公司向證券金融公司借入資金）無(wú)法實(shí)施，證券公司只能用自有資金（截至2008年底，29家創(chuàng )新類(lèi)券商的凈資本總額為1930.11億元）開(kāi)展業(yè)務(wù)，使得證券公司從一個(gè)中間商變成了融券的對賭方，這是和海外最大的區別。
從風(fēng)險的角度來(lái)看，證券公司融券動(dòng)力不足；我們預計融資融券推出后，融資將給市場(chǎng)帶來(lái)1900億元的新增資金。
從投資者的角度來(lái)看，抵押ETF基金融資買(mǎi)股票能獲得2.80倍的最大杠桿，而抵押現金融券賣(mài)空股票僅獲得2倍的最大杠桿，單看杠桿倍數，融資意愿大于融券。
事實(shí)上，從海外經(jīng)驗來(lái)看，融資規模遠大于融券，其中中國臺灣的融資是融券規模的4－5倍。
此外，我們預測，融資融券初期，融資融券將帶來(lái)每年2萬(wàn)億元的新增交易量。從國際經(jīng)驗看，融資融券對市場(chǎng)交易量放大作用明顯，從而推動(dòng)券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)增長(cháng)。其中日本融資融券交易額占比為12%～21%，而中國臺灣融資融券交易額占比則為33%～56%。
我們的研究還表明，香港恒生指數波動(dòng)率隨著(zhù)融資融券機制的逐步放開(kāi)而出現明顯降低。
(原載于東方早報)
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